Рубрика "Рынки"

В 2009 году активность на рынке M&A в России в целом значительно снизилась. Вместе с тем был заключен ряд крупных сделок, в первую очередь в нефтегазовом секторе, и заметно увеличилась доля сделок, вызванных острой потребностью продавцов в ликвидных средствах.

Фундаментальные факторы поддержки дальнейшего роста могут исчерпать себя

Несмотря на волатильность валютных рынков в последнее время, мы подтверждаем прогноз валютного курса на конец года на уровне 28.40 руб. за доллар США. Мы по-прежнему считаем, что показатели счета текущих операций останутся благоприятными для рубля, тогда как счет операций с капиталом по большому счету не влияет на ситуацию. По словам первого заместителя председателя Банка России А. В. Улюкаева, только 18 февраля регулятор купил USD2 млрд за счет интервенций на валютном рынке. Кроме того, мы полагаем, что в последнее время определяющим вновь постепенно становится именно курс рубля к доллару США, а не к бивалютной корзине.

Общий экономический спад, оказавший негативное воздействие на эмитентов во многих секторах экономики России, также отрицательно повлиял на ситуацию в сфере публичных финансов. Резкое сужение налоговой базы из-за общего снижения экономики не было компенсировано сокращением расходов ввиду негибкости последних. Все это усугубило рост дисбалансов в секторе, привело к усилению долгового давления и сокращению ликвидности.

В 2009 г. сектор субфедеральных и муниципальных облигаций продемонстрировал весьма бурную динамику на рынке рублевых долговых инструментов, прежде всего благодаря активной позиции, которую в течение практически всего года занимала Москва (в качестве публичного заемщика). Так, темпы роста объема находящихся в обращении московских облигаций более чем втрое опередили средние показатели по региональным облигациям, а на долю ценных бумаг города пришлось около ? всех операций как на первичном, так и на вторичном рынках субфедеральных облигаций. Вместе с тем по объему обращения субфедеральным и муниципальным облигациям принадлежит весьма скромное (последнее) место, или чуть больше 8% от всего рынка рублевых долговых инструментов. В 2010 г. на фоне снижения процентных ставок можно ожидать повышения активности региональных заемщиков.

Последствия мирового финансового кризиса отразились на экономической ситуации Санкт-Петербурга: замедлились темпы роста основных экономических показателей деятельности предприятий, увеличилась просроченная задолженность по заработной плате и повысилось число официально зарегистрированных безработных в городе. Еще в ноябре—декабре 2008 г. было зафиксировано снижение темпов прироста поступлений по основным источникам доходов бюджета Санкт-Петербурга

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций (СМО) в 2009 г. показал рекордный результат: путем размещения новых и доразмещения старых выпусков на рынок было выведено облигаций 17 эмитентов на сумму 155 млрд руб. Итог превзошел все ожидания — в начале 2009 г. рынок был фактически закрыт.

Для оценки состояния и развития рынка кредитования субъектов РФ использовалась информация с официальных сайтов субъектов Российской Федерации (СРФ) для размещения государственного заказа.

Чем больше объем долга, тем выше риск дефолта и ниже кредитоспособность. Самые кредитоспособные заемщики – те, которые не имеют долга вообще. Наращивание долга, естественно, снижает кредитоспособность Москвы. Сейчас соотношение долга и годовых бюджетных доходов составляет 24%, если программа заимствований 2010 г. будет исполнена, а доходы бюджета останутся на запланированном уровне, этот показатель вырастет до 33-34%.

Кризисные явления в экономике и череда дефолтов по корпоративным облигациям обусловили необходимость решения инвесторами и судами актуальных вопросов, связанных с досрочным исполнением эмитентами обязательств по облигационным займам. Наиболее важные из них рассмотрены в представленной статье.

Год 2009-й был интересным для российского рынка M&A. Тенденции, которые наметились в конце 2008 г., получили свое продолжение в начале следующего года: на рынке заключались сделки, совершение которых даже в более благоприятной экономической обстановке было бы крайне странным. Объем сделок на рынке M&A с участием российской компании в качестве объекта поглощения снизился на 56%, общее количество сделок — на 41%.

Российский розничный рынок: итоги 2009-го и перспективы 2010 г. В целом 2009 г. оказался гораздо лучше, чем обещали нам пессимистичные прогнозы. Несмотря на падение покупательского спроса (в реальном выражении розничный рынок по итогам 2009 г. сократился на 5,5%), компании сектора смогли неплохо приспособиться к новым реалиям.

В 2010 г. основными бенефициарами роста в финансовом сегменте рынка будут региональные банки, наиболее чувствительные к изменениям экономической конъюнктуры. Преимуществами таких структур на фоне федеральных кредитных организаций станет их более высокая эффективность, недооцененность, а также отсутствие необходимости поддержки реального сектора.

Главной темой прошедшего экономического форума в Давосе было развитие мировых финансовых институтов, в частности банков. Многие участники встречи признались, что последствия кризиса для их стран были тяжелыми и во избежание их повторения они готовы ввести различные страховые инструменты. Россия тоже не остается в стороне: проанализировав мировой опыт и состояние собственной финансовой системы, правительство пытается разработать оптимальный механизм ликвидации последствий кризиса, в том числе комплекс мер по «оздоровлению» банковских активов.

Долгожданные реформы Комиссия по торговле сырьевыми фьючерсами (CFTC) 14 января 2010 г. обнародовала предложения по введению лимитов на торговые позиции по фьючерсам на нефть, газ, бензин и печное топливо. Цель данной меры — ослабить влияние избыточных спекуляций на ценообразование. Рынок ждал подобных действий от CFTC на протяжении всей второй половины 2009 г. Многие участники нефтяного рынка всерьез опасались, что из-за предполагаемых ограничений им придется существенного снизить объемы текущих позиций. Более того, ужесточение регулирования могло привести к тому, что крупные спекулянты частично утратили бы возможность зарабатывать на рынке нефти и газа.

В начале 2000-х годов под впечатлением небывалого удорожания нефти и металлов мало кто обращал внимание на сухую статистику, которая говорила о том, что в течение последних 100 лет реальные цены на товарных рынках имели явную тенденцию к снижению. При этом на фоне общей понижательной динамики отчетливо выделялись периоды резких скачков цен.

Основным фактором влияния на курсовую стоимость иностранных валют являются ожидания участников рынка по поводу изменений процентных ставок и будущего движения международных финансовых потоков. Однако динамика курса российского рубля в 2010 г. по-прежнему будет определяться колебаниями мировых цен на сырье, и прежде всего — на нефть, ключевой экспортный товар России. И пока отечественная экономика не преодолеет сырьевую зависимость, российский рубль будет дрейфовать в фарватере спроса на «черное золото» и экономического благополучия основных мировых потребителей сырья, таких как ЕС, Китай и США.

За последние 1,5 года подходы к обеспечению кредита явно претерпели серьезные изменения, и заемщики испытали это на себе. С одной стороны, в условиях нестабильности экономики и участившихся неплатежей по действующим обязательствам требования к обеспечению возросли, беззалоговые формы кредитования практически перестали предоставляться. С другой стороны, готовность кредитора получать некие активы в погашение долга и заниматься их последующей реализацией или управлением резко уменьшилась. Соответственно, практически исчезли кредитные продукты «ломбардного» типа, при которых под надежное обеспечение кредит выдавался почти без финансового анализа.

Если в 2009 г. для кредитных организаций основной темой дискуссий были вопросы: «Что делать с “плохими” долгами?» и «Как сохранить нормативы на требуемом уровне, не наращивая при этом резервы?», то в текущем году на первый план выходит проблема взыскания и управления залоговым имуществом.

Банки и заемщики сталкиваются на практике с большим количеством трудностей, многие из которых могли бы быть устранены при более продуманной системе нормативного регулирования их отношений. Прежде всего это касается вопросов обеспечения исполнения обязательств должников.