Рубрика "Рынки"

По данным Росстата, объем российской экономики сократился на 7,9% в 2009 г. Эти данные выше, чем усредненные мнения экспертов на уровне -8,3%, но ниже, чем собственные прогнозы правительства на уровне -7,5%. Темпы роста ВВП значительно ниже, чем зафиксированное во время кризиса 1998 г. падение на 5,4%, и средние темпы роста в течение 1999-2008 гг., составлявшие 6,8%.

Традиционный январский скачок инфляции в 2010 году оказался сравнительно небольшим – всего 1,6%. При этом, несмотря на слабое позитивное движение на фондовом рынке (индекс РТС прибавил за месяц 1,8%), большинство управляющих ПИФами смогли воспользоваться периодами роста и показать впечатляющие результаты.

Согласно представленным 29 января данным, рост ВВП США в 4К2009г. составил 5,7% в годовом выражении и оказался значительно лучше ожидавшихся рынком 4,2%. На этом фоне неожиданными стали последовавшие комментарии Нуриэля Рубини, который назвал рост ВВП «унылым и слабым», поскольку он более чем наполовину базируется на замедлении темпов сокращения запасов, а потребление зависит от монетарных и фискальных стимулов. Если же эти факторы убрать, то, по его оценке, рост замедлится всего до 1,5% во 2П2010.

31 декабря 2009 года вступил в силу закон, снимающий основное ограничение при формировании уставного капитала хозяйственных обществ: убран императивный запрет на зачет денежных требований к обществу при увеличении уставного капитала. В отношении российских АО специально исключена норма, не разрешавшая эмитенту увеличивать свой уставный капитал для покрытия понесенных им убытков.

Хотя выбор между Юлией Тимошенко и Виктором Януковичем во втором туре президентских выборов не особо радует участников рынка, мы все же считаем, что Янукович со значительно большей долей вероятности одержит победу. Однако, мы считаем, что после избрания новому президенту настоятельно посоветуют следовать клятве Гиппократа: «Прежде всего, не навреди».

Данные, полученные в результате 13-го Ежегодного опроса руководителей крупнейших компаний мира (13th Annual Global CEO Survey), проведенного PricewaterhouseCoopers (PwC) и представленного на Всемирном экономическом форуме в Давосе, позволяют утверждать, что уверенность в будущем росте и перспективах развития бизнеса возвращается к руководителям бизнеса.

Период непрерывного укрепления рубля к доллару и бивалютной корзине, продолжавшийся с августа, был прерван в конце ноября, а в последнюю неделю впервые за 2 месяца рубль протестировал 30 руб./$ и 37 руб – к бивалютной корзине.

В целях обеспечения защиты бизнеса и его учредителей от недружественных действий со стороны третьих лиц, зачастую владение бизнесом структурируется посредством иностранных компаний. Одной из причин этого является стремление обеспечить конфиденциальность владения в отношении того либо иного актива. Однако в процессе осуществления деловой деятельности компания сталкивается с требованиями о раскрытии информации о структуре корпоративной собственности перед государственными органами на территории РФ. Как правило, это возникает при проведении реорганизации либо консолидации бизнеса. Удовлетворение подобных требований заключает в себе риск последующего распространения подобной информации и утрату ее конфиденциальности. Ранее используемые способы создания трастов на сегодня уже не предоставляют гарантий защиты информации о бенефициарах, сведения о которых также могут быть затребованы.

Некоторые весьма авторитетные издания, в том числе Wall St. Journal, призвали к отмене нормативных актов, которые прямо или косвенно требуют, чтобы долговые обязательства некоторых инвесторов имели рейтинги рейтинговых агентств. По их мнению, этот нормативный акт означает вмешательство в работу свободного рынка и стимулирует чрезмерную зависимость инвесторов от кредитных рейтингов.

Прошедший год для российского долгового рынка оказался весьма противоречивым. Усилившиеся еще в конце 2008 г. негативные тенденции, связанные с последствиями мирового экономического кризиса, способствовали значительному ухудшению ситуации в кредитной сфере в начале года, что лишний раз продемонстрировало подверженность отечественного финансового сектора системным рискам. Однако улучшение состояния капитальных рынков в середине года обусловило начало процесса активного восстановления, в результате которого российский долговой рынок по ряду показателей вернулся на докризисные уровни. Тем не менее, несмотря на это, его текущее состояние вызывает немало вопросов, а дальнейшие перспективы остаются весьма туманны.

Сегодня можно много говорить о том, что кто-то предвидел кризис, а кто-то не смог его предугадать. Скорее всего, почти никто не предвидел такого поворота событий, просто по стечению обстоятельств (иногда вопреки воле) кому-то очень повезло или выйти в деньги, или в последний момент получить (или не получить) кредит, или не купить себе крупную проблему по максимальной цене.

Острая фаза экономического кризиса и факторы способствующие выходу из нее показали, что мировая экономика стала крайне глобализированной, однако эта глобализация базируется прежде всего на действиях центральных банков крупнейших развитых стран. Причем степень влияния ФРС США является определяющей. К сожалению, за период 2008 – 2009 мировая экономика (а следовательно и российская) стала еще больше зависеть от политики ФРС США, так как именно колоссальный объем ликвидности добавленный в финансовую систему способствовал размораживанию рынков облигаций, снижению ставок на межбанковском рынке, росту аппетита к рискам, росту цен на нефть и металлы в условиях когда фундаментальные факторы на данные сырьевые товары остаются неблагоприятными.

Статья продолжает дискуссию о достоинствах и недостатках инвестиций на основании бюджетных кредитов, предоставляемых юридическим лицам из бюджетов субъектов РФ. Фондовый рынок является источником средств для таких кредитов, например, для Карелии.

Субъекты Российской Федерации, так же как и муниципальные образования, продолжают испытывать проблемы с наполнением собственных бюджетов. Снижение объемов доходных поступлений в результате сокращения налоговой базы ведет к необходимости поиска источников финансирования собственных расходов, среди которых на первый план выступают заимствования.

Изменение конъюнктуры долговых рынков и рынков капитала под влиянием финансового кризиса наиболее негативно отразилось на сегменте обязательств субъектов РФ и муниципальных образований. Быстрое его восстановление без какого-либо участия финансовых регуляторов вряд ли возможно.

В условиях финансово-экономического кризиса возрастает роль государственных заимствований как одного из важнейших инструментов финансирования дефицита бюджета при ограниченных возможностях увеличения его доходов и необходимости выполнения в полном объеме социальных обязательств. В то же время привлечение денежных ресурсов связано с усилением финансовых рисков, что требует введения жестких критериев и процедур управления государственным долгом.

В конце осени и начале зимы на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций (СМО) продолжились размещения субъектов РФ (СРФ) и муниципальных образований1. Однако основной эмитент — Москва завершила свою деятельность на рынке СМО в текущем году 24.09.09 г., полностью выполнив программу заимствований в объеме 117 млрд руб. с эффективной ставкой 15,33%. Этот абсолютный рекорд и стал главным событием года на рынке СМО. Кризис заметно отразился на параметрах долга Москвы: взвешенная по объему срочность долга города снизилась с 4,8 лет (в 2007 г.) до 3,4 года в конце 2009 г.

Несмотря на восстановление долговых рынков и значительное улучшение условий заимствований для эмитентов рублевых облигаций, российские регионы пока воздерживаются от выхода на рынок заимствований. Даже значительное снижение доходов и, соответственно, увеличение потребности в заемных средствах для покрытия бюджетных дефицитов не стали решающими факторами возвращения на этот рынок. Возможно, причины этого кроются в сравнительно высокой стоимости заимствований для регионов, малой ликвидности сегмента рынка, а также в отсутствии у ряда регионов необходимого для этого опыта.

За последние несколько лет к теме структурированных продуктов обращалось большое количество публикаций, которые тем не менее ограничивались лишь рассмотрением их отдельных аспектов. В рамках этой статьи мы попытаемся дать общую, максимальную развернутую характеристику российскому рынку структурированных продуктов: перечислим его участников, типы продуктов, способы их оформления, базовые активы, а также обозначим проблемы, мешающие развитию данного сегмента.