РЦБ.RU

Обесценение стоимости активов публичных компаний: тенденции 2008—2011 гг.

Июль 2012

В 2006—2012 гг. на Западе различные компании осуществляли обзоры списаний гудвилла, основных средств, других активов1. Впервые анализ признанного обесценения ряда российских активов провела наша компания в 2008 г. по результатам первого кризисного года. Это было первое исследование такого характера в России, в дальнейшем появились презентации и обзоры других компаний. Мы продолжили наш обзор, опубликовав его по итогам 2009 г., и теперь предлагаем вашему вниманию итоги 2010 г. и предварительные данные по отчетности компаний за 2011 г.

ВВЕДЕНИЕ И МЕТОДОЛОГИЯ ОБЗОРА

Еще в период активных процессов слияний и поглощений в 2006—2007 гг. некоторые компании вынуждены были зафиксировать в своей финансовой отчетности обесценение тех или иных финансовых или нефинансовых активов.

Как правило, наибольшему обесценению подвергается гудвилл, поскольку данный актив нередко образуется в отчетности в результате переплаты за приобретение бизнеса в расчете получить синергические эффекты и реализовать ряд стратегий в будущем.

При сравнении нашего подхода к анализу с исследованиями западных коллег можно выделить несколько основных различий. Так, в Европе некоторым компаниям были направлены опросные листы с вопросами о суммах обесценения, а также о примененной методологии: вид определяемой стоимости, расчет и компоненты ставки дисконтирования, определение генерирующих единиц, другие технические вопросы. Например, в ходе исследования в европейских странах в 2011 г. было получено 137 из 493 опросных листов. В России мы используем исключительно финансовую отчетность, доступную для любого пользователя. На наш взгляд, рассылка опросных листов нецелесообразна по нескольким причинам: ожидаемый низкий процент ответов в целом, недостаточный опыт в оценке стоимости активов ряда компаний, публикующих отчетность для детального указания и пояснения ответов.

Для проведения обзора в 2009—2011 гг. мы использовали рейтинги 300—500 крупнейших компаний России и смогли найти информацию о более чем 90 крупнейших отечественных компаниях, публикующих отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) или Общепринятыми положениями по бухгалтерскому учету (ОПБУ) США. Показатели компаний, опубликовавших финансовую отчетность в соответствии с Российскими положениями по бухгалтерскому учету (РПБУ), не учитывались, поскольку требования РПБУ существенно отличаются от международных стандартов, что затрудняет или делает невозможным сравнительный анализ.

Для целей исследования за 2010 г. было выбрано 300 крупнейших российских компаний. На момент проведения исследования консолидированную финансовую отчетность опубликовали 104 компании, из них 94 — в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), 10 — в соответствии с Общепринятыми положениями по бухгалтерскому учету США (ОПБУ США).

В своем исследовании мы рассмотрели обесценение основных средств, гудвилла, нематериальных активов, объектов инвестиционной собственности, а также активов предприятий финансового сектора (выданных кредитов). Также мы проанализировали соотношение между признанным обесценением активов и изменением рыночной капитализации компаний в 2008—2010 гг. Из общего числа компаний, вошедших в исследование, мы выбрали компании, акции которых котировались на открытом рынке (58 компаний), и сравнили тенденции изменения капитализации компаний с тенденциями признанного обесценения активов в отчетности. В начале 2012 г. мы также провели предварительный обзор обесценения в отчетности за 2011 г.

ОБЕСЦЕНЕНИЕ И ВОССТАНОВЛЕНИЕ СТОИМОСТИ АКТИВОВ В ОТЧЕТНОСТИ КОМПАНИЙ ЗА 2008—2011 гг.

Среди предприятий, попавших в выборку, больше всего представлено компаний финансового сектора, что можно объяснить высокими требованиями к прозрачности деятельности банков. Также существенную долю составили предприятия нефтегазового, потребительского, горнодобывающего и энергетического секторов.

Наиболее значительные суммы обесценения были признаны в отчетности за 2008 и 2009 гг. Общее обесценение активов компаний, попавших в выборку в 2008 и 2009 гг., немногим превышало 800 млрд и 900 млрд руб. за год соответственно. Обесценение признавали около 2/3 компаний, включенных в выборку. Уже в 2010 г. общая сумма признанного обесценения оказалась ниже и в основном относилась к кредитам выданным.

Если говорить о количестве компаний, признавших обесценение активов в отчетности за 2010 г., можно отметить следующее:

  • из исследуемых нами 104 компаний обесценение активов признали 76, что составляет 73% от общей выборки;
  • обесценение активов признали более половины (от 50 до 96%) от общего числа компаний в каждом секторе экономики;
  • суммарное обесценение активов исследуемых компаний за 2010 г. составило 494 млрд руб., или 11% от общей суммы операционной прибыли до вычета убытка от обесценения (950 млрд руб., или 24% от операционной прибыли за 2009 г.).

Наименьшее количество компаний, признавших обесценение, — это предприятия металлургии и промышленного сектора. Этот факт можно объяснить существенными списаниями в 2008 и 2009 гг., а также восстановлением экономической стабильности и более оптимистичными взглядами на будущее. Наибольшая доля компаний, подтвердивших обесценение за 2010 г., относится к финансовому сектору (26 из 27 компаний данного сектора). Причина тому — значительное списание кредитов, выданных с 2006 по 2008 г.

В суммарном выражении наиболее существенное уменьшение стоимости активов признали предприятия финансового сектора: обесценение за 2010 г. составило 428 млрд руб., что на 402 млрд руб. меньше, чем за 2009 г. Снижение признанного обесценения вызвано, прежде всего, значительными списаниями в предыдущие годы, а также улучшением характеристик выданных кредитов. В остальных секторах экономики суммы признанного обесценения значительно сократились. В среднем, не учитывая данные предприятий финансового сектора, сумма признанного обесценения за год сократилась на 23% от суммы обесценения, признанного годом ранее.

В таблице представлены суммы обесценения в разрезе по видам активов и секторам экономики.

При подготовке данной статьи были использованы основные финансовые показатели по итогам 2011 г. Однако на текущий момент менее 40 компаний опубликовали свою отчетность по международным или иным схожим стандартам. Тем не менее можно сделать вывод о том, что, как и ранее, около 2/3 компаний признают обесценение активов, однако сама сумма обесценения крайне незначительна по сравнению с 2008—2010 гг. и составила не более 50 млрд руб., по данным компаний в выборке.

Согласно требованиям МСФО при наличии признаков увеличения стоимости активов компания может восстановить сумму, списанную на убытки от обесценения активов в предыдущем году. Восстановление сумм может быть произведено в отношении различных видов активов, за исключением гудвилла.

19 компаний из анализируемой нами группы респондентов, признав обесценение ранее, в отчетности за 2010 г. восстановили суммы, списанные на убытки от обесценения. В целом, общая сумма восстановленных убытков составляет 19,5 млрд руб., из них 92% приходится на сектор электроэнергетики. При этом год 2010-й характеризовался двумя противоречивыми тенденциями: с одной стороны, более значительной по сравнению с 2009 г. суммой восстановления, с другой — дополнительным обесценением активов некоторыми компаниями. Отчетность за 2011 г. впервые демонстрирует более заметное восстановление признанных ранее убытков от обесценения по сравнению с 2009—2010 г., однако о каком-то существенном восстановлении по сравнению с признанными убытками в 2008—2009 гг. говорить не приходится.

ОБЕСЦЕНЕНИЕ АКТИВОВИ КАПИТАЛИЗАЦИЯ КОМПАНИЙ

Одним из индикаторов обесценения активов, согласно МСФО, является изменение макроэкономической ситуации и рыночных условий работы компаний, что может приводить к снижению курса ценных бумаг компании. Исходя из этого, мы решили проанализировать соотношение между признанным обесценением активов и изменением рыночной капитализации компаний.

Из общего числа компаний, включенных в исследование, мы выбрали компании, акции которых котировались на открытом рынке (например, в обзоре за 2010 г. это 58 из 104 компаний). Весьма интересное наблюдение, сделанное нами, следующее: в 2008 г. признанное обесценение было многократно ниже падения капитализации как в суммарном, так и в относительном выражении.

В 2009 и 2010 гг., напротив, несмотря на значительное увеличение капитализации публичных компаний, во всех секторах экономики по-прежнему продолжали признавать обесценение. 40 из 58 (или 69%) анализируемых компаний различных секторов экономики признали обесценение своих активов, невзирая на значительный рост капитализации за 2010 г. Похожие тенденции отмечались и в 2009 г.: тогда 27 из 51 компании признали обесценение активов при значительном росте капитализации.

  • Суммарная капитализация выбранных компаний выросла с 8,6 трлн руб. в 2008 г. до 21,8 трлн руб. в 2010 г., что почти на 17% выше, чем в 2009 г. (18,6 трлн руб.), однако еще не достигла докризисного уровня, равного 26,0 трлн руб.
  • Суммарное обесценение активов на балансе выбранных организаций за 2010 г. составило 397 млрд руб.; суммарное обесценение активов рассматриваемых компаний с 2008 по 2010 г. составило 1854 млрд руб.
  • Рост капитализации выбранных компаний за 2010 г. составил от 8 до 61% в зависимости от сектора, при этом компании по-прежнему признавали обесценение в своей отчетности (до 11,5% по отношению к капитализации на 31 декабря 2009 г. в зависимости от сектора).

Обесценение активов с 2008 по 2010 г. оказалось сопоставимым с падением капитализации компаний за аналогичный период, однако данные в разрезе секторов существенно различаются между собой, а в трех секторах (металлургия, потребительский и финансовый сектор) зафиксирован рост капитализации в 2008—2010 гг.

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛАПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ СТОИМОСТИ АКТИВОВ

Следует отметить, что, несмотря на увеличение степени раскрытия информации, по-прежнему значительное число компаний (42 из 104 респондентов) не раскрыли информацию о ставках дисконтирования. Многие компании также не уделяют значительного внимания данным раскрытиям и детальному анализу чувствительности возмещаемой стоимости активов к предположениям при определении стоимости активов.

Для сравнения используемых в 2008—2010 гг. ставок дисконтирования мы приняли следующие допущения: во-первых, если отчетность не содержит средневзвешенной стоимости капитала для компании в целом, то в качестве таковой была принята ставка, указанная для конкретного подразделения, либо средняя из указанных ставок; во-вторых, если не указано иное, то ставка является доналоговой, номинальной и номинированной в валюте отчета.

Анализ раскрытия ставок дисконтирования показал, что средняя величина применяемых ставок дисконтирования сократилась (см. рисунок). Средняя стоимость капитала в 2008 г. составила 17,8%, в 2009 г. она снизилась до 16,4%, а в 2010 г. — до 13,2%. Существенно уменьшилось количество компаний, применявших ставку дисконтирования более 20%. Снижение стоимости капитала может быть обусловлено улучшением макроэкономической ситуации — минимизацией рисков и изменением ставок заимствования в сторону понижения.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, мы рассмотрели основные итоги отчетности в вопросе обесценения активов в 2008—2010 гг. и предварительные данные за 2011 г., уделив внимание соотношению обесценения и изменению капитализации и отметив изменение ставок дисконтирования, которые использовались компаниями.

При проведении нашего первого обзора по итогам 2008 г. выявлено, что сумма признанного обесценения активов оказалась существенно меньше совокупного снижения капитализации компаний за аналогичный период. В 2009 г. сложилась противоречивая тенденция: с одной стороны, значительный рост капитализации компаний, с другой — подавляющее число компаний по-прежнему осуществляли обесценение. Обобщив данные за 2008–2009 гг., мы пришли к выводу, что снижение капитализации (в среднем от 28 до 61% в зависимости от сектора экономики) существенно превышало отношение суммы обесценения активов к докризисной рыночной капитализации (что составляет от 1 до 18% в зависимости от сектора экономики). Результаты исследования по данным финансовой отчетности российских компаний за 2010 г. в целом подтвердили наши предположения, выявив при этом следующее: несмотря на существенный рост капитализации и восстановление убытков, признанных в предыдущие годы рядом компаний, большинство компаний продолжали признавать обесценение основных средств, гудвилла и других активов в своей отчетности. В то же время сумма восстановления обесценения, признанного в предыдущие годы, оказалась крайне незначительной.

За 2008—2010 гг. относительное снижение капитализации в среднем по выбранным компаниям оказалось сопоставимо с обесценением активов в отношении к докризисной капитализации, однако внутри секторов наблюдались различные тенденции.

Подводить итоги за 2011 г. еще рано, поскольку финансовую отчетность опубликовали менее 40 крупных компаний, т. е. около 1/3 от обычного количества компаний, по данным 2008—2010 гг. Тем не менее уже можно высказать первые предположения: так же, как и ранее, около 60% компаний признают обесценение тех или иных активов, однако 2011 г. явился первым годом, когда размер обесценения существенно сократился и зафиксированы хоть и незначительные суммы восстановления признанных ранее убытков.

В дальнейшем мы продолжим обзор показателей финансовой отчетности компаний в привязке к стоимости активов, стоимости капитала и изменению капитализации компаний и подведем итоги за 2008—2011 гг., проанализировав таким образом период с начала экономического кризиса 2008 г. до относительного восстановления экономики в 2010—2011 гг.


Содержание (развернуть содержание)
Есть ли бизнес на рынке ценных бумаг?
Бизнес на рынке ценных бумаг: есть ли свет в конце тоннеля?
Сколько стоит брокерский бизнес? Специфика методов оценки, тенденции и перспективы российских брокеров
Поле битвы:брокерские услуги
Системная торговля на зарубежных рынках и в России и причины ее возрастающей популярности: нужны ли стране системщики?
Почему сложно зарабатывать на рынке акций сейчас?
Обесценение стоимости активов публичных компаний: тенденции 2008—2011 гг.
Влияние укрепления рубля на динамику российского фондового рынка
Инсайд на российском рынке: адаптация закона
Закон об инсайде:с чем его едят?
Использование рейтингов в построении системы управления кредитным риском
Штормовое предупреждение, или Чем рискует глобальная экономика в этом году
Мы в ответе за тех,кого приручили: сложности и перспективы инвестирования в развивающиеся компании
EURO-2012: аверс и реверс
Финансовый рынок США и законодательство
Хорошо забытое старое (из истории финансовой интеграции XIX в.)
О клиентской проблематике клиринга и уроках MF Global1

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе

Раздел не найден.

  • Rambler's Top100