РЦБ.RU
  • Автор
  • Богданов Александр, Представитель Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР) в Северо-Западном регионе

  • Все статьи автора

Учетный кредит в банковской системе России

Май 2012

Одним из основных путей выхода российской экономики из кризиса в 2008—2009 гг. было вливание денежных средств в банковскую систему. Предполагалось, что финансовые потоки будут направлены через банки в реальный сектор. Однако этого не произошло. И причин тому — несколько, одна из них, о которой не устают говорить в банковских кругах, — отсутствие субъектов кредитования.

Действительно, существующая модель банковского кредитования фактически является ломбардной. Основным методом минимизации кредитного риска служит залог. Учитывая, с одной стороны, концентрацию основных средств в крупных корпорациях, а с другой — изношенность основных фондов, качественных клиентов для банковского кредитования в реальном секторе не так уж и много.

При существующей системе кредитования денежные потоки в реальный сектор вливаются в основном через «узкое горло» крупных корпораций, что ведет к неравномерности распределения кредита в экономике. Это в свою очередь усиливает зависимость экономики от сырьевого сектора, так как другие отрасли промышленности не получают должной финансовой поддержки.

При этом основные направления кредитования, как и в период растущей экономики, нацелены на развитие предприятий, финансирование капитальных затрат, т. е. на инвестиционное кредитование. Кредитование оборотных средств находится на минимальном уровне.

По данным Росстата, на январь 2012 г. общая кредиторская задолженность в расчетах предприятий (без учета субъектов малого предпринимательства и просроченной кредиторской задолженности) составила 10,7 трлн руб., увеличившись с 2007 по 2012 г. почти в 2 раза. Экспертная оценка потребности предприятий в оборотных средствах — 12—15 трлн руб. Реальный сектор испытывает и, заметим, продолжает испытывать острую нехватку кредитных ресурсов в части финансирования оборотных средств. Невозможно полноценно осуществлять инвестиционное развитие, не решив насущных вопросов текущей деятельности.

Предприятия выполняют свои задачи в основном за счет использования коммерческого кредита. Однако из-за доминирующего положения монополий и крупных корпораций в отраслях такие компании нередко оказываются на грани выживания, и банковский кредит для большинства предприятий недоступен.

Банки, страдающие из-за недостатка качественных заемщиков, не могут финансировать текущие потребности огромного количества предприятий. Действительно, где в экономике найти столько ликвидной залоговой массы, чтобы удовлетворить потребность банков в минимизации кредитных рисков при существующей форме кредитования?

Банковская система по своей сути является консервативной, но изменения, происходящие на экономическом поле, требуют свежего взгляда на активные банковские операции.

Любая хрестоматия по банковскому делу включает в себя изучение такой кредитной операции, как учетный кредит. Казалось бы — анахронизм, однако революционные изменения в технологии документооборота, повсеместно внедряемые сегодня, заставляют по-новому взглянуть на этот, казалось бы, морально устаревший вид кредитования.

Руководствуясь общепринятой идеологией кредитования, в которой заложено, что основным инструментом минимизации рисков служит залог, невозможно осуществлять эффективное кредитование на рынке оборотных средств. Требуется иная идеология, а именно целевое кредитование в размере уже осуществленной поставки, с распределением ответственности по кредиту между всеми участниками ко­операции — поставщиками и покупателями. То есть имеется в виду кредитование посредством учета векселей предприятий. Подчеркиваю — именно предприятий, а не банковских векселей.

Мировая практика использования в банковской системе учетных и акцептных кредитов достаточно распространена. Предпочтение той или иной формы кредита обусловлено особенностями банковской системы страны и потребностями ее экономики. Тенденции роста кредиторской задолженности, отражаемые в российской статистике, недоступность банковского кредитования для многих предприятий малого и среднего бизнеса, постоянный дефицит оборотных средств у большинства предприятий указывают на то, что модель учетного кредита должна быть приоритетной для нашей экономики.

Основное отличие учетного кредита от стандартного на сегодня банковского корпоративного кредитования заключается в принципиально ином подходе к методам минимизации кредитного риска. С точки зрения банка учетный кредит — операция по покупке переходящего долга по коммерческому кредиту, переданному через несколько владельцев. Уникальность вексельного законодательства заключается в том, что все, через кого этот долг проходит, при отсутствии соответствующей оговорки являются лицами, ответственными за платеж по этому долгу. Соответственно, контрагентом банка в сделке учетного кредитования выступает группа заемщиков, состоящая из векселедателя и индоссантов по конкретному векселю. Кроме того, риск-менеджеры банка обязаны также контролировать промышленно-торговую цепочку на предмет соответствия индоссантов промышленно-торговым связям.

ИЗ ОПЫТА

Для векселедателя интерес к выпуску векселей может быть обусловлен в том случае, если его ценные бумаги ликвидны (либо потенциально ликвидны). Ликвидность долга позволяет выдавшему вексель предприятию варьировать цену или срок расчетов с поставщиками, уменьшить объемы кредитования, высвободить залоги, снизить свою процентную нагрузку.

Для первого и последующих держателей векселей интерес к векселям состоит в решении вопросов ликвидности, ускорения оборачиваемости оборотных средств, снижения процентной нагрузки, получения доступа к банковским ресурсам и т. д.

Опыт 1990-х гг. свидетельствует о том, что предприятия, получающие векселя от монополистов, вынуждены были продавать их с существенным дисконтом, при этом вся сумма дисконта ложилась на убыток предприятия, поскольку в договоре поставки отсутствовало упоминание о коммерческом кредите. Соответственно, ставка по коммерческому кредиту включалась в цену продукции. Естественно, налоговые органы трактовали разницу между номиналом векселя и ценой его реализации как убыток от продажи продукции, что вело к серьезным негативным последствиям для предприятия, реализующего векселя. В период глобального обращения векселей появилось множество фирм-однодневок, на которые «сбрасывались» отрицательные дисконты. Как правило, о возможности включения в договор поставки пункта о коммерческом кредите менеджеры предприятий не подозревали, а если и знали об этом, то, получая векселя от монополистов, влиять на процес составления документа не могли. Наличие в договоре пункта о коммерческом кредите позволяет предприятию, во-первых, не выводить в тень полученные денежные средства, во-вторых, снизить процентную нагрузку при учете векселя. Вообще, отсутствие в договорах поставки упоминания о коммерческом кредите влечет за собой искажение как в бухгалтерском учете, так и в статистических данных по экономике в целом. Считаем необходимым условием для выпуска векселя в рамках товарных сделок — отражение в контрактах поставки условий требования коммерческого кредита с выделением процентов по нему.

БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

Что дает банку финансирование существующих коммерческих кредитов?

Во-первых, благодаря финансированию под векселя, выписанные в рамках товарных сделок, осуществляется целевое использование средств. Кредит выдается в основном после товарных поставок. На усмотрение банка могут приниматься к учету векселя, выданные в качестве авансовых платежей, но в рамках определенных контрактов.

Во-вторых, риск невозврата кредита распределяется между векселедателем (авалистом) и индоссантами, несущими солидарную ответственность. При этом вместо залога банк обращает взыскание на все имущество предприятий, участвующих в расчетах по векселю.

В-третьих, платежи банка при учете векселей, так же как и возврат сумм при погашении векселей, происходят дискретно. При ухудшении финансового состояния векселедателя банк может в любой момент по своему усмотрению прекратить учет.

В-четвертых, если судебные решения по кредитным договорам выносятся в порядке искового производства, то по требованиям, основанным на протесте векселей, действует институт судебного приказа, для чего не нужно серьезной доказательной базы и даже присутствия сторон.

В-пятых, обслуживание кредита распределяется между поставщиками и покупателем, что делает сегодняшние процентные ставки по кредитам приемлемыми для бизнеса.

ПРАВИЛА ИГРЫ ОПРЕДЕЛЯЕТ БАНК

Для минимизации кредитных рисков в зависимости от проводимой им кредитной политики банк выставляет требования как к векселедателю (авалисту), так и к векселям. Например:

• векселедатель (авалист) относится к первой (второй) группе заемщиков. Рационально сопоставлять параметры векселедателя (авалиста) с требованиями, указанными в Положении Банка России № 312-п;

• банк принимает к учету только векселя, выписанные в рамках товарных сделок. Бремя доказательства товарности лежит на векселедержателе (целевое использование средств);

• банк принимает к учету векселя, выписанные на срок не менее 3 мес. или не менее за 1 мес. до погашения (ограничения, связанные с планированием банковских операций);

• банк принимает к учету векселя, имеющие не менее двух именных индоссаментов (распределение рисков между участниками);

• банк принимает к учету только векселя, индоссантом которых являются ОАО «…», ЗАО «…», …, и т. д. (целевое использование средств);

• банк не принимает к учету векселя по индоссаменту, содержащему оговорку «без оборота» или тождественную ей по смыслу (минимизация рисков).

Выставляя требования к векселедателю (авалисту), количеству индоссаментов, индоссантам и т. д., банк минимизирует риски, сопутствующие вексельным сделкам.

НЕКОТОРЫЕ ВОЗРАЖЕНИЯ БАНКА И ОТВЕТЫ НА НИХ

Риск непогашения векселя векселедателем не минимизируется/не устраняется: учитывая экономическую взаимосвязанность векселедателя и индоссантов, отсутствие у векселедателя (головной компании) возможности оплатить вексель свидетельствует о проблеме в группе в целом (в том числе и всех индоссантов по векселю).

• Экономическая взаимосвязанность векселедателя и индоссантов не означает принадлежность предприятия, выпускающего вексель, к холдингу, включающему поставщиков и имеющему объединенные финансовые ресурсы. Она может выражаться в принадлежности как к отраслевой, так и межотраслевой кооперации. Поэтому затруднения, возникающие у векселедателя в связи с оплатой векселей, не означают невозможность исполнение обязательств индоссантами.

• Если предположить, что векселедатель и кто-либо из индоссантов относятся к одной группе взаимосвязанных лиц, то невозможность векселедателя оплатить вексель свидетельствует в первую очередь о кассовом разрыве предприятия, а не о проблемах группы в целом. В отличие от обычного кредитования обязательства по векселям у векселедателя возникают дискретно, т. е. сумма неисполненного обязательства соответствует сумме поставки конкретного объема продукции. В этом случае индоссанты, даже находящиеся в одной взаимосвязанной группе, могут погасить обязательства векселедателя.

• Дискретность обязательств позволяет банку при ухудшении финансового состояния векселедателя прекратить в любой момент и по своему усмотрению учет. При этом затруднения с оплатой одного векселя дают банку право на досрочное предъявление других векселей, находящихся в портфеле.

• Если платежеспособный спрос на продукцию предприятия сохраняется, то банк осуществляет обычное кредитование непосредственно векселедателя с целью выполнения им своих обязательств в условиях отсутствия синхронности между платежами и поступлениями.

• Если банк считает необходимым минимизировать риски с точки зрения обязательств индоссантов одной взаимосвязанной группы, следует выставить дополнительное условие, сформулированное, например, следующим образом: «Учет векселей производится при наличии не менее двух индоссаментов, при этом все индоссаменты предприятий, входящие в холдинговую группу, принимаются за один индоссамент».

• Минимизация рисков подразумевает проведение комплекса мероприятий, связанных с выработкой необходимых и достаточных мер с целью недопущения финансовых потерь. В первую очередь необходимо создание выверенной модели обращения векселей, основанной на экономических интересах участников товарной сделки и позволяющей банку определить уязвимые места с точки зрения рисков.

Неконкурентоспособность процентной ставки по операции финансирования в рамках проекта по сравнению с операцией традиционного кредитования и, как следствие, незначительный спрос на данный продукт.

Ставка по операции финансирования в рамках проекта, как правило, будет выше ставки традиционного кредитования. Открывая лимит на заемщика первой категории качества, при традиционном кредитовании банк кредитует по минимальной ставке. При учете векселей векселедатель, относящийся к первой категории качества, передает векселя поставщикам, которые в свою очередь передают далее по кооперации. Потери на дисконтировании несет предприятие, имеющее наибольшие проблемы ликвидности. То есть привлечение финансирования учета векселей осуществляет предприятие, не претендующее на получение кредита по минимальным ставкам. Открывая лимит на первоклассного заемщика, банк «продает» деньги по завышенным ценам. В результате операция по учету векселей предприятия для банка доходнее традиционного кредитования.

Операция по учету векселей сократит лимит риска на данного векселедателя/ группу связанных с ним заемщиков, установленный на операции традиционного кредитования.

В целом сокращения лимита не происходит — изменяется его структура. В состав лимита входит как традиционное кредитование, так и учет векселей. Это позволяет предприятию более гибко использовать инструмент коммерческого кредита, что, в свою очередь, удешевляет финансовые ресурсы для векселедателя. При этом банк не снижает доходную часть по лимиту, кредитуя поставщиков предприятия (группу связанных заемщиков).

ВЕКСЕЛЬ В ФОРМЕ ЭЛЕКТРОННОГО ДОКУМЕНТА

Возвращаясь к основной мысли статьи, хочу отметить, что модель учетного кредита наиболее эффективно реализована в области обращения векселей в форме электронного документа.

Бумажная форма документа содержит в себе недоверие к векселю, как инструменту, несущему риски фальсификации, и обусловливает непрозрачность вексельного рынка. Вексель в виде электронного документа позволяет в корне изменить отношение к этому кредитному инструменту, обеспечивает прозрачность вексельных операций, избавляет от рисков «зеркальных» векселей, от рисков, сопутствующих предъявлению векселей, и отказов в платеже из-за подделки подписи. Вексель как предъявительская бумага остается только на бумажном носителе, что в свою очередь сделает движение векселей прозрачным и снимет «головную боль» у ЦБ РФ, ФСФР и ФНС, МВД.

Действительно, основополагающими факторами, мешающими развитию вексельного обращения в России, является слабость инфраструктуры и непрозрачность вексельного рынка.

ВАРИАНТЫ ОРГАНИЗАЦИИ ИНФРАСТРУКТУРЫ ВЕКСЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ

Возможны варианты организации инфраструктуры вексельного обращения как без изменения законодательства, так и с внесением поправок в ряд нормативных актов.

Бумажная форма и депозитарий

Построение инфраструктуры без изменения законодательства базируется на опыте организации рынка коммерческих бумаг США. В статье Александра Викторовича Макеева «СЛАБОЕ звено» (Cbonds Review, № 10, 2009) подробно описана схема трастовой компании по коммерческим бумагам (ТККБ), действующей на основе агентских договоров по перечислению денег и передаче векселей, имеющей договоры с депозитариями, в которых открывает депо-счета. ТККБ выступает как номинальный держатель векселей, которые «обездвиживаются» в депозитариях. Плюсом данной модели является ее серьезная проработка, наличие аналога, что позволяет организовать инфраструктуру в короткие сроки и с минимальными издержками.

Вексель в форме электронного документа

В 2011 г. Комиссия по праву международной торговли при Организации Объединенных Наций приняла к рассмотрению документ «Правовые вопросы, связанные с использованием электронных передаваемых записей» (http://daccess-dds-ny.un.org/doc/UNDOC/LTD/V11/855/66/PDF/V1185566.pdf), в котором под термином «электронные передаваемые записи» рассматриваются как «общий термин для обозначения электронного эквивалента передаваемого (оборотного или необоротного) документа или товарораспорядительного документа: а) переводные документы — финансовые документы, которые могут содержать безусловное обязательство уплатить определенную сумму денег держателю документа или приказ третьей стороне об уплате денег держателю. Примером переводных документов являются простые и переводные векселя, чеки и депозитные сертификаты…».

С приходом новых технологий трансформируется и представление о документообороте. Следует отметить, что обращение другого вида ордерных бумаг — коносаментов уже перешло в форму электронного документа. Использование опыта внедрения «электронных коносаментов» упрощает введение в обращение векселей в форме электронного документа.

Внедрение электронного документо­оборота векселей тормозит Закон № 43-ФЗ «О простом и переводном векселе», ст. 4 которого разрешает выпуск векселей только на бумажном носителе. В июле 2002 г. Минэкономразвития выходило с предложением о принятии поправок к названному закону, в котором предусматривается обращение векселей в безбумажной форме. На этапе согласований принятие поправок было остановлено практически без аргументов со стороны ФКЦБ России.

КАК ЭТО РАБОТАЕТ

Электронная торговая площадка для реализации задолженности предприятий по поставкам продукции имеет два уровня.

На первом уровне осуществляется выпуск векселей и передача их между хозяйствующими субъектами, участвующими в технологической цепочке. Доступ к информации о движении конкретного векселя имеют только предприятия, подписавшие вексель (векселедатель, авалист (авалисты), индоссант (индоссанты)), а также предприятия и (или) банки, которым вексель может быть предложен в частном порядке.

Второй уровень — открытая торговая площадка, на которой предприятие — последний держатель векселя выставляет его на продажу.

Обязательным условием допуска векселей к обращению в торговой системе является его «товарность», т. е. выпуск векселя должен быть обусловлен реальным контрактом на поставку товаров (работ, услуг). Неисполнение этого условия ведет к исключению векселя из торговой системы, штрафу векселедателя, а при злоупотреблениях — исключению последнего из торговой системы.

КАК ВЕКСЕЛЬ ПОЯВЛЯЕТСЯ В СИСТЕМЕ

Аккредитованные в системе предприятия имеют возможность выдать своему поставщику (также аккредитованному в системе) вексель в форме электронного документа, оформив отношения в виде коммерческого кредита.

Процесс передачи векселя отражается в базе данных выданных векселей, в которой содержится информация о всех его реквизитах: дата выпуска, сумма, срок погашения, процентная оговорка, аваль (если есть). Исчезает необходимость в проставлении суммы прописью и места платежа. Эти обязательные реквизиты могут быть указаны, но они не будут нести смысловой нагрузки.

До тех пор пока вексель не выставлен для свободной продажи, информация о нем закрыта. Он может передаваться другим участникам системы в частном порядке.

При открытой продаже вексель выводится в торговую систему. Продавец несет ответственность за достоверность информации о векселе. Помимо указанных реквизитов векселя добавляется раздел об учетной ставке, по которой его держатель готов учесть векселя. После совершения сделки денежные средства перечисляются на счет держателя векселя. Погашение векселя происходит векселедателем автоматически на счет последнего векселедержателя по истечении срока платежа. (Для векселей «по предъявлении» — в день отметки о том, что вексель предъявлен.)

ДЕЙСТВИЯ ИНВЕСТОРА

Инвестор анализирует данные о выставленных в торговой системе векселях, а именно: сумму, срок до погашения, ответственные лица за платеж — векселедатель, индоссанты и авалист (если есть). Инвестор имеет выбор между долговыми инструментами различных векселедателей.

Поскольку компании, аккредитованные в системе, обязаны предоставлять отчетность, инвестор имеет доступ к текущей информации о финансовом состоянии, в частности о соотношении суммы занимаемых средств с ликвидными активами «группы» заемщиков — векселедателя и индоссантов. На основании этих и других аналитических данных (например, рейтинга платежеспособности, который в рамках этой модели организовать достаточно просто), а также сведений о количестве и качестве лиц, обязанных по векселю, он принимает решение о приобретении векселей. На базе информации, находящейся в системе, появляется возможность осуществления скорринга юридических лиц.

ПРЕДЪЯВЛЕНИЕ ВЕКСЕЛЯ

Предъявление векселя осуществляется внутри торговой системы. Для срочных векселей погашение происходит на р/счет последнего держателя векселя в день погашения.

Для векселей сроком «по предъ­явлении» последний держатель векселя в электронном виде осуществляет предложение векселедателю оплатить. Векселедатель отмечает подтверждение об оплате и перечисляет денежные средства на счет последнего векселедержателя.

В качестве упрощения расчетов между участниками системы возможна организация клирингового центра. Однако, по моему мнению, на первом этапе в этом нет необходимости.

ОТКАЗ В ПЛАТЕЖЕ

Векселедержатель выставляет исковые требования индоссантам при отсутствии оплаты векселя в срок или при отказе в подтверждении оплаты для векселей «по предъявлении…»

Отдельно встает вопрос о необходимости протеста. Если следовать букве «Положения о переводном и простом векселе» — протест необходим, однако его функция сводится к публичности факта неоплаты. В торговой системе факт не­оплаты векселя подтверждается непосредственно Торговой системой. Либо мы привлекаем нотариуса, либо векселя в системе обращаются с оговоркой «оборот без издержек», либо наделяем Систему функциями нотариата.

Спорные вопросы регулируются третейским судом, согласие с решением которого выражают все присоединившиеся к Торговой системе участники.

Присоединение к системе осуществляется посредством присоединения к оферте, выставленной системой, в которой отображаются:

- порядок раскрытия информации для векселедателей, индоссантов и авалис­тов;

- порядок действий при выпуске векселя;

- требования к «товарности» векселя;

- порядок передачи векселей,

- порядок предъявления векселя и оплаты его векселедателем;

- порядок оплаты индоссантами;

- порядок предоставления кредита для оплаты векселей векселедателем и индоссантами;

- порядок принудительного взыскания;

- согласие с решениями третейского суда и т. д.

Технологическая база для работы предприятий по выпуску и обращению векселей существует уже сегодня. В 2001 г. был осуществлен совместный проект информационной вексельной системы АУВЕР, ММВБ и НДЦ. Торговая площадка для векселей в форме электронного документа может быть создана на базе либо проекта 2001 г., либо отдельного банка (банковского холдинга), либо членов АУВЕР.

Помимо очевидных результатов, получаемых при выпуске векселей в форме электронного документа (прозрачность вексельного рынка, декриминализация рынка и т. д.), появляется возможность кредитования субъектов рынка, для которых банковский кредит недоступен, т. е. для малого и среднего бизнеса. При учетном кредите денежные средства (и основную процентную нагрузку) получает держатель векселя, наиболее нуждающийся в денежных средствах в цепочке индоссантов, а ответственность по кредиту несет векселедатель — лицо, которое готовы кредитовать банки. Более того, процентная нагрузка при учете конкретного векселя распределяется между участниками вексельной цепочки. В результате мы имеем доступность банковского кредита для гораздо большего, чем сегодня, числа субъектов экономики. С одной стороны, это освоение рынка кредитования в триллионы рублей, а с другой — увеличение торгового оборота и финансирования реального сектора, что в свою очередь будет сопровождаться как повышением производительности труда, так и увеличением поступлений в бюджет.


Содержание (развернуть содержание)
Мы — коммуникаторы между средним бизнесом, с одной стороный, и властью — с другой
Финансирование ГЧП-проектов:какой инструмент выбрать?
Несмотря на высокие нефтяные доходы, финансовые показатели российских региональных и местных органов власти — за исключением нескольких богатых регионов — будут ухудшаться
Блестящий ум российских инженеров необходимо превратить в инвестиционно привлекательный актив
Текущее состояние отрасли прямых и венчурных инвестиций в России
Венчурный бизнес в России: первый раз в первый класс
Российский рынок прямых и венчурных инвестиций: итоги 2011 г.
Секрет успехав венчурном бизнесе: быть оптимистом, иметь терпение и никогда не сдаваться
Пересмотр инвестиционных приоритетов в нефтяной отрасли РФ в связи с введением режима «60—66»
Совершеннолетие рынка ценных бумаг в России — есть ли перспектива?
Facebook: главное финансовое событие года
Почем баррель нефти на рынке инноваций и инвестиций:ИРЗУС как представитель сырьевого и высокотехнологичного секторов экономики
Управление инвестиционным портфелем негосударственного пенсионного фонда
Риски и возможности при долгосрочном инвестировании в паевые инвестиционные фонды
Так все-таки, что там с этими?... Как его?... С эмитентами!
2012-Й — «ГОД ПЕЧАТНОГО СТАНКА» ПОЛНОСТЬЮ ОПРАВДЫВАЕТ СВОЕ НАЗВАНИЕ
Учетный кредит в банковской системе России
Управление стоимостью прав требования по проблемным кредитам
Buy-back российских компаний: причины и следствия

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
Яков Миркин
Инвестиции: макроэкономические вызовы
Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
Константин Угрюмов
Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
Александр Баранов
Solvency II для НПФа
Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
Светлана Бик
Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
Все публикации →
  • Rambler's Top100