РЦБ.RU
  • Автор
  • Хестанов Сергей, Управляющий директор Группы компаний «АЛОР»

  • Все статьи автора

Forex: две стороны одной медали

Апрель 2012

Компании, предоставляющие доступ на внебиржевой рынок Forex (дилинговые центры — ДЦ), появились в нашей стране довольно давно, и за время их работы Forex в России успел завоевать плохую репутацию. Причем в большей степени в этом виноват вовсе не рынок, а отсутствие его правового регулирования вкупе с внебиржевым характером сделок. Однако внедрение биржевых торгов валютными парами на российских биржах внушает надежду на то, что и этот сегмент финансового рынка со временем станет прозрачным и респектабельным.

Отношение к FOREX со стороны специалистов фондового рынка, как правило, резко (иногда даже воинственно!) отрицательное. Однако здесь следует четко разграничить два понятия: FOREX — рынок и FOREX как ряд компаний (дилинговых центров — ДЦ), обеспечивающих доступ на этот рынок клиентам с небольшим (до 1 млн долл.) капиталом. Часть проблем вытекает из природы самого рынка, часть связана с особенностями работы ДЦ. С некоторой натяжкой это можно сравнить с рыночными и нерыночными рисками.

Прежде всего необходимо четко различать собственно международный валютный рынок FOREX (основной контингент — крупные международные банки, иногда — некоторые центральные банки) и те услуги, которые предлагаются гражданам под этим названием. Это параллельные миры, не имеющие между собой ничего общего, кроме названия. Давайте разберемся, чем же занимаются дилинговые центры.

Торговля на межбанковском FOREX подразумевает довольно серьезные лоты (1 млн долл. и более) и отсутствие кредитного плеча. Естественно, такие условия делают торговлю физических лиц на этом рынке почти невозможной. Характер «взаимодействия» на межбанковском FOREX в основном неспекулятивный — это банальный обмен валюты в интересах клиента. При этом банки зарабатывают на комиссии, не беря на себя никакие риски. Философски такая торговля сравнима с деятельностью обычного обменного пункта. Очень важно, что рынок FOREX в отличие от фондового является внебиржевым, и это имеет первостепенное значение для понимания методов работы ДЦ.

Компании, предоставляющие услуги FOREX частным лицам, действуют совершенно иначе, чем брокеры фондового рынка. Естественно, выйти со 100 долл. на рынок, где торгуют миллионами, невозможно чисто технически. Поэтому существуют несколько схем «вывода» на FOREX частных лиц:

1. Так называемые «кухни». Обычное кредитное плечо (отношение суммы сделки к собственным средствам) — 1:100. То есть на каждый доллар своего «капитала» вы можете проводить сделки на 100 долл. Такое высокое плечо преподносится как немалое достоинство (потенциально можно больше заработать), однако это же означает и существенные риски: 1% движения рынка против игрока при плече 100 — это убыток 100% капитала! С учетом того что обычное движение валютных курсов — примерно 1% в сутки (а по кросс-курсам — гораздо больше), легко догадаться, что рано или поздно движение «не туда» произойдет.

Из опыта известно, что при плече 1:100 вероятность лишиться своего капитала за пару месяцев составляет от 90 до 99,97%. Эти цифры озвучены в частной беседе владельцем мелкого регионального ДЦ, большее значение характерно для малых депозитов. Принцип работы «кухни» очень прост: она «наживается» на потерях клиентов. Никакие позиции, естественно, никуда не выводятся (в этом нет необходимости!). С финансовой же точки зрения «кухня» вообще ничего не делает. Она просто ждет, когда клиент «проиграет» деньги, после чего забирает их себе.

Сам по себе факт невывода позиции на внешний рынок (чем крайне возмущены критики «кухонь») — не криминал. Лишь бы цены соответствовали рыночным. В конце концов, когда вы покупаете расчетный фьючерс на нефть марки WTI, вам ее тоже никто и никуда не наливает.

Криминал начинается, когда клиент получает крупную прибыль. Поскольку прибыль клиента — убыток «кухни», в ход идут самые разнообразные приемы (см. ниже, после описания FOREX-контор второго типа). Если же в выигрыше оказалось много клиентов, иногда проще обанкротить контору, чем выплатить людям их деньги.

Главный риск ДЦ типа «кухни» — банкротство в том случае, когда большая часть клиентов получила прибыль. Подобные прецеденты не очень часто, но встречаются. Создатели «кухонь», как правило, очень умны. Риск банкротства закладывается в бизнес-модель еще на стадии бизнес-плана. Именно поэтому многие дилинговые центры практически не имеют собственного имущества (все — арендованное) и часто зарегистрированы в офшорных юрисдикциях. Это делает их практически неуязвимыми для любых судебных преследований.

2. «Клиринг-хаус». Второй тип FOREX-контор действует тоньше. Суть работы по этой схеме заключается в следующем (см. рисунок): в любой момент времени какая-то часть клиентов продала определенный финансовый инструмент (на рисунке — EUR/USD), какая-то часть — купила. При этом длинные позиции (покупки) и короткие (продажи) частично уравновесили друг друга, т. е. клиенты совершили между собой сделки (а «Клиринг-хаус» поимел с этого спрэды, комиссии, проскальзывания…). Рыночный риск для «Клиринг-хаус» по этой части позиций отсутствует, так как она является рыночно нейтральной.

Та часть клиентских позиций, которые остались неуравновешенными, — и есть неуравновешенная позиция площадки. Именно ее наличие представляет риск (но и дает доход!) для «Клиринг-хаус». Получается, что контора как бы сама открыла такую позицию (сделала ставку), но против своих клиентов. Если клиенты не угадали, они теряют деньги в пользу «Клиринг-хауc». Если угадали, то контора в проигрыше.

Обычно по достижении достаточно весомой неуравновешенной позиции ее «перекрывают» на настоящем рынке. Этим резко снижается риск «Клиринг-хаус», но прибыль уменьшается тоже — при такой схеме часть убытков клиентов достается не конторе, а настоящему рынку FOREX. Великое искусство оперативного управления конторами типа «Клиринг-хаус» как раз и состоит в выборе момента, когда необходимо перекрывать неуравновешенную валютную позицию: слишком рано — недополученная прибыль, слишком поздно — большие риски.

Благодаря перекрытию неуравновешенной валютной позиции на настоящем рынке риски «Клиринг-хаус» в разы меньше, чем у «кухонь». По этой же причине банкротство крупной конторы «Клиринг-хаус» — дело редкое. Соответственно, несколько выше вероятность получения выигрыша.

Вне зависимости от формы организации работы конторы, предоставляющие услуги по доступу на рынок FOREX, часто ущемляют интересы своих клиентов. Назвать такие действия мошенничеством не всегда возможно — де-юре факт мошенничества чаще всего недоказуем. Такая безнаказанность связана с отсутствием четкого правового регулирования рынка FOREX во многих странах (в том числе и в России). Рассмотрим основные типы таких злоупотреблений:

1) банальное совершение несанкционированных операций по счету клиента. Несмотря на простоту и тривиальность, часто практикуется совсем мелкими конторами в отношении явно неквалифицированных клиентов (в народе называемых «лохами»). Основано на принятии всех рисков по обеспечению информационной безопасности процесса торговли клиентом в момент подписания договора. Если клиент начинает возмущаться, ему показывают подписанный им договор, в котором сказано, что за сохранность своих паролей и несанкционированный доступ к счету отвечает только он (рекомендуется показать проект договора с дилинговым центром профессиональному юристу — цивилисту: при наличии чувства юмора у юриста можно услышать весьма забавные комментарии);

2) произвольный сдвиг котировок в невыгодную для клиента сторону. FOREX — рынок внебиржевой, соответственно, цены сделок могут заметно отличаться у разных контор. Определяется это легко — сравнением котировок у разных контор (любителям на заметку: имеет смысл сравнивать цены на реальных счетах в момент запроса котировки для совершения сделки, а не индикативные котировки).

Эти способы легко вычисляются и наносят значительный репутационный ущерб применяющей их конторе. Поэтому обычно они используются мелкими «кухнями». Конторы же, чей бренд стоит достаточно дорого (и портить репутацию, безусловно, не хочется), чаще предпочитают третий способ;

3) «No connection to server». Применяется в отношении клиентов, использующих высокорискованные краткосрочные стратегии. В момент особо выгодной для клиента цены соединение с сервером «разрывается» (телефон для связи с трейдерами, естественно, занят). Когда цена становится неблагоприятной, соединение чудесным образом «восстанавливается». При грамотном исполнении таких операций мошенничество практически недоказуемо.

Корень зла FOREX-контор вовсе не в рынке FOREX, а в отсутствии цивилизованного правового регулирования. Клиентские договоры составлены таким образом, что судебная защита интересов клиента практически невозможна.

Некоторый прогресс наметился после открытия доступа физических лиц на рынок валютных фьючерсов ММВБ—РТС. Пока торгующихся там инструментов недостаточно для полноценной конкуренции с дилинговыми центрами, однако при появлении еще 5–7 валютных пар данная площадка будет интересна нынешним клиентам дилинговых центров. При этом в отличие от ДЦ торговля осуществляется на бирже в четком правовом поле.

А сам по себе рынок FOREX точно ни в чем не виноват...


Содержание (развернуть содержание)
FOREX vs фондовый рынок. Как выжить обоим?
Рынок Forex: каким должно быть регулирование?
Forex: две стороны одной медали
Регулирование FOREX
Особенности определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами для целей исчисления налога на прибыль
Налогообложение при владении имуществом черезЗПИФН: сохранились ли преимущества?
Низкая инфляция, устойчивый рост
Рынки после часа «Х»
Есть ли жизнь после кризиса...
Поиск инвестиционных идей на рынке акций второго эшелона: взгляд управляющего
Какие применять спрэды?
Рынок ОФЗ в ожидании иностранных инвесторов
Инвестиционные идеи в еврооблигацияхстран СНГ
Значение превалирующего права в процессе реструктуризации суверенных облигаций и оценки их стоимости
Можно ли считать фьючерс нашим будущим?
Французский акцент
ETF и хедж-фонды: перспективы взаимодействия и интеграции

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе

Раздел не найден.

  • Rambler's Top100