РЦБ.RU

Что год грядущий нам готовит?

Февраль 2012

В 2011 г. высокие цены на нефть привели к существенному профициту бюджета России, достигшему 0,8% ВВП, или 427,8 млрд руб. Сверхплановые доходы тогда составили 2,5 трлн руб., но наиболее позитивным фактором является снижение ненефтегазового дефицита. Весьма вероятно, что в 2012 г. ситуация повторится.

В 2011 г. нефть марки Urals стоила в среднем 109,35 долл./ баррель, поэтому такой уровень профицита в целом неудивителен. Эти средства планируется перечислить в Резервный фонд, а всего Минфин намерен направить туда 1 трлн руб., что увеличит объем фонда до 1,8 трлн руб. Благодаря этой сумме Россия опять сможет чувствовать себя достаточно уверенно при второй волне кризиса, поскольку ранее отмечалось, что цена второй волны — это 9% ВВП. То есть на поддержку экономики в условиях кризиса понадобится около 5 трлн руб. Ненефтегазовый дефицит сократился и составил 9,7% ВВП, и, по словам главы Минфина, эта тенденция в дальнейшем сохранится. Это является очень благоприятным фактором, ведь по мере снижения данного показателя экономика России будет все более стабильной.

На 2012 г. дефицит заложен в размере 1,5% ВВП, но это уровень при ожидаемых нефтяных котировках в 100 долл./баррель. Однако в 2012 г. стоимость нефти скорее всего поднимется до 110–115 долл., поскольку «держать» цены будут текущая напряженная ситуация вокруг Ирана и повышение спроса в развивающихся странах. Притом что бездефицитный бюджет возможен при котировке 117 долл./баррель, получить аналогичный объем профицита будет сложно. Предположительно дефицит составит около 0,2–5% ВВП. Вообще же сейчас зависимость российского бюджета от цен на нефть следующая: удорожание на 1 долл. способствует уменьшению дефицита на 0,09%.

Что касается перспектив развития самой экономики, то в 2011 г. ВВП прибавил 4,2%, что в целом совпадает с прогнозами. Причем добиться этого удалось не за счет ключевых отраслей, которые в 2010 г. показали неплохие результаты, а в силу низкой базы некоторых других секторов, в частности таких, как сельское хозяйство, строительство и сфера услуг. В то же время прирост ВВП замедляется в сегментах добычи полезных ископаемых, обрабатывающих производств, распределения электроэнергии, газа и воды, в оптовой и розничной торговле и других отраслях. Все это приведет к тому, что даже при высоких ценах на нефть экономика России не продемонстрирует хорошей динамики, поскольку этот фактор все меньше влияет на ее развитие, и темпы ВВП в 2012 г. уже сойдут с отметки 4% и окажутся на уровне 3–3,5%.

В отношении инвестиционной привлекательности следует отметить следующее: безусловно, ее необходимо улучшать. Создание благоприятного инвестиционного климата подразумевает в том числе и слабые политические риски, а об этом можно будет говорить только после президентских выборов. Инерционная модель действительно не требует активного развития и модернизации экономики, так как для этого ВВП должен прибавлять не менее 5% при малой инфляции и устойчивой экономической ситуации в мире. Это связано с тем, что пока экономика России сильно зависит от цен на нефть и, соответственно, от стабильности основных потребителей нефтегазовых ресурсов. В ином случае просто не будет основы для модернизации, поскольку для смены модели нужны значительные затраты и существенное снижение темпов развития на несколько лет.

Любопытно, что с инфляцией ситуация не столь однозначная, хотя ценовые тренды сейчас достаточно интересны. С начала года, как, впрочем, и сейчас, растут цены на мясную, молочную и плодоовощную продукцию. Сейчас нет факторов для ускорения инфляции, поскольку продовольственные товары подвержены прежним стоимостным тенденциям и будут дорожать умеренно, а цены на непродовольственные товары и услуги, в том числе ЖКХ, практически не поднимутся. При этом государство потребовало до президентских выборов заморозить цены на топливо для розничных потребителей.

Примечательно, что на Форуме «Россия-2012» заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев заметил, что в годовом выражении инфляция к 3 февраля упала до 4,1% и по итогам года достигнет 5,5–6%. Но в таком прогнозе не учитывается, что цены начнут расти с 1 июля текущего года. Напомним, что после повышения тарифов ЖКХ в 2011 г. инфляция в январе составила 2,4%, а в феврале она уже снизилась до 0,8%. Аналогичная ситуация возникнет и в 2012 г., но уже со второй его половины, поскольку прежние ожидания по росту тарифов ЖКХ на уровне 6% в год были подтверждены. С 1 июля цены взлетят на 12–15%, при этом 15% планируется для тех муниципалитетов и регионов, где большая доля выработки теплоэнергии приходится на газ, а для остальных предусмотрено 12%. Газ в основном (на 90–95%) используется в Европейской части России, а если учесть, что большинство населения сосредоточено как раз в Европейской части страны, для основной массы граждан тарифы поднимутся примерно на 15%.

На наш взгляд, это сильно подстегнет инфляцию, и уже в июле темпы ее роста составят в среднем от 1 до 1,5% в месяц. И такая ситуация сохранится в течение примерно 3 мес., так как ранее предполагалось повышать тарифы в два этапа. Это даст темпы инфляции в 2012 г. около 8—9%. Спасти положение может только хороший урожай и традиционное удешевление плодоовощной продукции, тогда месячный рост цен с июля не будет таким критичным. Но даже в этом случае инфляция вряд ли окажется менее 6%. При негативном сценарии мы можем вновь вернуться к двузначным цифрам.

Российский фондовый рынок слабо реагирует на колебание макроэкономических показателей страны, и большое значение здесь имеет инвестиционная привлекательность для крупных фондов. Сейчас главную роль играют политические риски, но, судя по всему, на ближайшие несколько лет они будут минимальны. При этом не стоит забывать, что вступление России в ВТО повлияет на все секторы экономики, и с изменением «правил игры» придется столкнуться очень многим предприятиям, в том числе и публичным. Оттого, насколько быстро они смогут начать работать по-новому, будет зависеть и динамика их акций.

Нефтегазовый сектор. Для «нефтянки» членство России в ВТО нейтрально-положительно: компании сектора получат дополнительную защиту от таможенной дискриминации тарифного и нетарифного характера. Вместе с тем не стоит ждать отмены экспортных пошлин, так как основополагающее Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) предусматривает их сохранение для устранения острого недостатка какого-либо вида продукции на внутреннем рынке. Правительство в полной мере «отработает» данный пункт и продолжит ограничивать экспорт нефтепродуктов. Ранее причиной противоречий были внутрироссийские цены на газ, которые ЕС требовал уравнять с мировыми. Однако РФ удалось отменить это требование, и сейчас подобные инициативы исходят главным образом от нефтегазовых компаний.

Металлургия и угольная промышленность. Продукция российской металлургической отрасли — одна из самых дискриминируемых в мире, поэтому устранение данных барьеров должно положительно сказаться на ориентированных на экспорт металлургах и угледобытчиках. Следует отметить, что «принижают» российскую продукцию такие потенциально крупные ее потребители, как США, Китай, Япония, а также другие страны АТР. При этом продукция более низких переделов (руда, слябы) дискриминируется в большей степени. Соответственно, в выигрыше от вступления в ВТО будут компании, которые немалую часть своей продукции отправляют на экспорт. Это прежде всего СУЭК, «Мечел», «Северсталь», EVRAZ.

Химическая промышленность (производство удобрений). Членство России в ВТО нейтрально для данного сектора, так как цены на природный газ — основной пункт соглашения, который мог оказать какое-либо влияние на отрасль, был снят с обсуждения. Российские удобрения не являются сильно дискриминируемой продукцией, однако участие России в ВТО поможет исключить всякую возможность дискриминации со стороны основных торговых партнеров.

Финансовый сектор. Здесь ситуация кардинально измениться не должна. На рынке финансовых услуг доминируют российские банки и уже существуют весьма высокие барьеры для входа новых игроков. В сегменте розничного кредитования соотношение долей российских и иностранных банков — примерно 60%, в остальных более 80% доли рынка контролируется российскими банками. Кроме того, значительную долю рынка занимают госбанки, которые имеют доступ к дешевому фондированию, а постепенное замедление темпов инфляции позволяет им предлагать приемлемые для населения ставки по кредитам. На руку госбанкам и их широкая филиальная сеть. По­этому я не вижу большой угрозы бизнесу Сбербанка и ВТБ при вступлении России в ВТО.

Потребительский сектор. Членство России в ВТО существенно не повлияет на положение дел в секторе. Фактически он уже поделен российскими игроками, и даже гигант Wal-Mart после нескольких попыток закрепиться на нашем рынке был вынужден с него уйти. Снижение пошлин на импортируемые продукты питания и одежду должно положительно сказаться на бизнесе ритейлеров, так как сократятся соответствующие статьи затрат. Однако то, что хорошо для ритейлеров, не всегда выгодно сельхозпроизводителям.

Сельское хозяйство и пищевая промышленность. Это один из самых проблемных секторов, который рискует пострадать от вступления страны в ВТО. Резко уменьшается пошлина на мясные продукты, что может негативно отразиться на таких компаниях, как «Черкизово» или ОМПК. Но все же они имеют достаточно высокий уровень рентабельности и собственную производственную базу, поэтому «потери» от упрощения процедуры импорта мяса будут минимизированы. Что касается злаковых культур, то российское производство полностью удовлетворяет внутренние нужды, а часть продукции идет на экспорт, поэтому здесь эффект также будет минимальным. Проблемы могут возникнуть в сегменте производства овощей и фруктов, где конкурентоспособность российской продукции уступает иностранной. Однако в рамках ВТО предусмотрено специальное соглашение по сельскому хозяйству, которое позволяет вводить дополнительные пошлины, если цена импортной продукции намного ниже отечественной. Данное соглашение также не запрещает меры государственной поддержки отрасли.

Фармацевтика. Членство в ВТО не должно серьезно затронуть ни производителей лекарственных препаратов, ни аптечные сети. Простые медикаменты, которые выпускают в России, в любом случае будут дешевле зарубежных аналогов, а более сложная фармацевтическая продукция в России либо не производится, либо вообще не облагается пошлинами, либо существующие сборы незначительны — всего 5–10% (в редких случаях — 15%) от стоимости.

Машиностроение. Многие считают, что данный сектор российской промышленности при вступлении в ВТО умрет, однако это не так. Действительно, пошлины на иностранную продукцию данной отрасли весьма высоки, но российским потребителям не стоит ждать их резкого снижения. К примеру, госпошлина на автомобили иностранного производства, бывшие в употреблении 3–7 лет, сейчас составляет 25%, но не меньше определенной фиксированной суммы с 1 кв. см объема двигателя. После вступления в ВТО в течение 7 лет ее опустят до 20%, а фиксированная сумма сократится на 20%. Сборы за автомобили, бывшие в эксплуатации более 7 лет, скорее всего не изменятся. Значительное снижение пошлин возможно лишь по новым автомобилям, но иномарки наиболее популярной в России бюджетной ценовой категории уже делают внутри страны, поэтому главные представители отрасли — АвтоВАЗ, «Соллерс» и КамАЗ — заметно не пострадают. России также удалось отстоять высокий таможенный тариф на импортные самолеты и крупные суда. Он снижен лишь по товарам, которые в России почти не производятся (малые самолеты и суда), а также по запчастям. Пошлины же по остальным позициям сектора значительно уменьшены не будут.

Транспорт. Кардинального изменения ситуации не произойдет, так как Россия смогла сохранить текущий уровень таможенного тарифа, лишь немного сократились пошлины на транспортные средства иностранного производства. Исключение составляют малые самолеты и суда, а также запчасти.

Электроэнергетика. Сектор ориентирован в основном на внутреннее потребление, которое ограничено Единой энергетической системой, поэтому членство в ВТО, которая занимается внешнеторговым регулированием, его почти не коснется. «ИНТЕР РАО ЕЭС» практически является монополистом в сегменте экспортных поставок электроэнергии, в тарифах общества для иностранных потребителей нет признаков субсидий или демпинга, поэтому компания, будучи защищенной от возможности введения заградительных пошлин на ее электроэнергию, лишь вы­играет от вхождения Росси в ВТО. Следует отметить, что к факту вступления РФ в эту организацию неверно «привязывается» намерение энергетических предприятий повышать тарифы. Соглашения ВТО не предусматривают требований по росту внутренних цен, это скорее частная инициатива.

Телекоммуникации. Влияние на данный сектор будет слабым: конкуренции со стороны иностранных операторов не предвидится, так как тарифы внутри России привлекательнее предложений крупнейших иностранных компаний, а рынок уже поделен существующими игроками. Положительный момент — снижение пошлин на ввозимое телекоммуникационное оборудование.

Высокотехнологичный сектор. Те­оретически он должен пострадать больше остальных, так как пошлины на ввозимую продукцию этой отрасли станут минимальными. Но здесь есть ряд позитивных факторов.

Во-первых, российские высокотехнологичные компании используют иностранную компьютерную технику и производственное оборудование, следовательно, снижение пошлин должно сократить издержки.

Во-вторых, наши производители зачастую выпускают лицензионные копии иностранных моделей, что сводит на нет отрицательный эффект от уменьшения сборов.

В-третьих, отечественные предприятия данной отрасли производят продукцию со средней добавленной стоимостью, и реализовать ее выгоднее внутри страны.

В-четвертых, значительная часть российских высоких технологий связана с госсектором и госзакупками, на которые соглашения ВТО не распространяются. Наконец, российские информационные технологии лишь выиграют от членства в данной организации, так как это должно повысить уровень защиты интеллектуальной собственности.


РЦБ № 2 (419) 2012
купить электронную
версию этого выпуска
онлайн
купить бумажную
версию этого выпуска
купить подписку
на бумажную версию
архив номеров
Содержание (развернуть содержание)
Пенсионная система России: время перемен
Стратегическийвыбор «РЕГИОНа» — квалифицированный инвестор
Мы опережаем рынок и помогаем его развитию
Наша заслуга не в том, что мы заработали в 2011 году 8% против минус 2% в среднем по рынку, а в том, что мы зарабатываем каждый год
2012 год: макроэкономическая ситуация и перспективы для финансовых рынков
Доверительное управление в российских банках: итоги 2011 года
Коллективные инвестиции и доверительное управлениеиз 2011-го в 2012-й: «живые» стратегии
Альтернативные инвестиции: жилая недвижимость
Профессиональный подход к оценке рисков — путь к эффективному управлению инвестициями
Организация службы риск-менеджмента в российских Негосударственных Пенсионных Фондах
Банк России меняет режим
Что год грядущий нам готовит?
Фондовый рынок Китая:проекция экономической мощи
США: опять «зеленые ростки»?
Вексель — альтернативы нет
Роботы отправят управляющих на свалку истории?
В целом мы довольны
Российский долговой рынок, субфедеральный сегмент:реалии и перспективы
Кредитование субъектов Российской Федерации в 2011 году

Рубрикатор
Законодательная база и регулирование
Рейтинги
Рынок и право
Инфраструктура
Рынки
Регионы
Инструменты
Зарубежный опыт
Макроэкономика
Отрасли и компании
IR и Корпоративное управление
Финансовые институты
Управление активами
Институциональные инвесторы
Частные инвестиции
История рынка
Государственно-частное партнерство
Технологии

Раздел не найден.

Актуальные темы    
Екатерина Трофимова
Реализация рейтинговой реформы в России: «импортодополнение», а не «импортозамещение»
Интервью с главой национального Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Екатериной Трофимовой
Михаил Ханов
Научный метод инвестирования
Интервью с управляющим директором инвестиционной компании «Норд Капитал» Михаилом Хановым
Уран Абдынасыров
Тенденции развития рынка корпоративных ценных бумаг Кыргызской Республики
В статье представлены результаты исследования текущего состояния фондового рынка Кыргызской Республики. На основе анализа статистических данных дана оценка различным аспектам деятельности организованного рынка, рассмотрены основные современные тенденции и перспективные направления развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики
Юрий Голицын
«Побудить Россию осуществить заем» (российские ценные бумаги за рубежом в XIX — начале XX вв.)
Впервые российские ценные бумаги начали обращаться за рубежом во второй половине XVIII в. Таким местом стала Амстердамская биржа, после того как в 1769 г. императрицей Екатериной II в Голландии был размещен первый внешний заем Российской империи
Все публикации →

© ЗАО "Группа РЦБ".