Casual
РЦБ.RU
Журнал "Рынок Ценных Бумаг" 7/8 (412/413) 2011
ОТ РЕДАКЦИИ:
Коланьков Александр
,
начальник Управления финансовой грамотности и взаимодействия с институтами гражданского общества, Центральный Банк Российской Федерации

1. Мы строим МФЦ.
2. Для этого объединяются ММВБ и РТС, «убивая» внутреннюю конкуренцию строителей инфраструктуры российского фондового рынка, которая двигала его все эти годы. Некоторые представители власти говорят, что к созданию МФЦ это не имеет никакого отношения — это, мол, решение акционеров бирж, но молчаливая поддержка процесса слияния со стороны других ветвей «вертикали» делает все более прозрачным лозунг: мы должны конкурировать с иностранными площадками (читай — с другими финансовы-ми центрами), сосредоточиться на международной конкуренции.
3. Одновременно регулятор Штатов запрещает объединение NYSE и NASDAQ, считая, что это нанесет серьезный вред развитию американского внутреннего рынка капиталов. Но он не имеет ничего против слияния NYSE и Deutsche Borse. Похоже, США намеренно пренебрегают международной конкуренцией в этом вопросе.
4. Одновременно российский регулятор снимает ограничения на размещение эмиссий на зарубежных площадках. ADR Сбербанка, акции которого вместе с акциями «Газпрома» в течение многих лет на 90% были единственными мотиваторами привлечения внимания иностранных инвесторов к российскому рынку, уходят в Лондон и Франкфурт.
5. Одновременно российское правительство принимает решение о том, что новый этап приватизации будет проходить с самым активным использованием зарубежных площадок.
6. Уже много лет российские НПФы обязаны ежегодно отчитываться об отсутствии убытка в результате инвестирования собранных средств в течение календарного года, что в корне противоречит мировой практике восприятия пенсионных денег как самого долгосрочного инвестиционного актива.
7. Противоположные решения польского правительства по п. 5 и 6 привели к тому, что именно на Варшавскую биржу уходят сегодня эмитенты из стран СНГ.
Правда, о строительстве МФЦ Польша не заявляет (см. интервью на стр. 12).
Наверное, я чего-то не понимаю. Ведь даже если абстрагироваться от катастрофы судебной системы и победившего госкапитализма, указанных семи пунктов вполне достаточно, чтобы усомниться в логическом соответствии заявленных целей и реальных действий. Я не спорю с каждым из них в отдельности. Я считаю глубоко противоречивой и нелогичной их совокупность. Уж если создавать одну биржу и сильный финансовый центр, то ВСЕ усилия должны быть направлены на их развитие, увеличение ликвидности, привлечение эмитентов и т. д., иначе незачем было проводить это объединение, ведь наличие двух конкурирующих команд было весьма полезным явлением на нашем рынке.
Профессиональные психологи называют все это КОГНИТИВНЫМ ДИССОНАНСОМ. Некоторые участники рынка предлагают создать альтернативную группу по построению МФЦ. Эдакий теневой кабинет. Может, и правда пора? А то ведь действительно придется нашему рынку развиваться где-то на ДРУГИХ БЕРЕГАХ...
Правительство считает, что стратегия – это красиво, но не срочно
Васильев Сергей, Член правления, заместитель председателя Внешэкономбанка
(Интервью)

Идея создания центрального депозитария в России сдвинулась с мертвой точки, уверен Сергей Васильев, член правления и заместитель председателя Внешэкономбанка. В своем интервью он делится с читателями журнала «Рынок ценных бумаг» первыми результатами работы профильной группы по созданию ЦД, размышляет о фундаментальных противоречиях планов по построению МФЦ в России и комментирует финансовый кризис в Греции и США.


Сохранение за Лондоном статуса ведущего мирового финансового центра — основная цель LSE
Пирс Трейси, Директор департамента первичных рынков капитала Лондонской фондовой биржи
(Интервью)

Финансовый кризис серьезно ослабил мировой фондовый рынок. Из-за сокращения количества IPO пострадали многие биржи, в том числе и одна из самых крупнейших в мире — Лондонская. О современном состоянии фондового рынка и почему создание единой российской биржи выгодно всем участникам рынка состоялась беседа с директором департамента первичных рынков капитала Лондонской фондовой биржи Трейси Пирс.


Польша как тихая гавань для инвесторов
Соболевский Людвик, Президент Варшавской фондовой биржи
(Интервью)

В последнее время российские инвесторы все чаще акцентируют свое внимание на биржах, которые до кризиса считались «экзотическими». Одной из самых ярких звезд среди них является Warsaw Stock Exchange, которая не только выстояла в сложной экономической ситуации, но и вышла из горнила кризиса сильной и весьма привлекательной для эмитентов из самых разных стран. О польском экономическом чуде — Варшавской фондовой бирже — в своем интервью рассказывает ее президент Людвик Соболевски.


О некоторых аспектах регулирования турецкого фондового рынка
Бирюков Денис, ОАО «Желдорреммаш», начальник юридического отдела

Оборот ценных бумаг в Турецкой Республике осуществляется как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Биржевой рынок ценных бумаг представлен двумя площадками — Стамбульской фондовой биржей и Турецкой биржей деривативов.


России есть чему поучиться у Гонконга
Мэн Сергей, Партнер Eurasia Capital Partners, заместитель председателя Торговой палаты Гонконга в Комитете по делам Европы
(Интервью)

Гонконгская фондовая биржа HKSE занимала лидирующие позиции в мире по объемам привлекаемого капитала в 2009 и 2010 гг., а ее руководители высказывали твердое намерение сделать ее главной мировой площадкой. Сегодня, несмотря на жесткие требования, которые HKSE предъявляет эмитентам, интерес российских компаний к китайской бирже не угасает. В своем интервью партнер Eurasia Capital Partners, заместитель председателя Торговой палаты Гонконга в Комитете по делам Европы Сергей Мэн рассказывает о будущем HKSE, перспективах IPO и уроках Гонконга для российского МФЦ.


Мировая биржевая индустрия:современные тенденции и перспективы развития
Мухаметшин Тимур, Заместитель начальника отдела брокерского обслуживания ОАО «Банк «ЗЕНИТ», канд. юрид. наук

В настоящее время мировая биржевая индустрия переживает всплеск активности. Начиная со второй половины 2010 г. происходит очередной этап укрупнения биржевого бизнеса. О своем слиянии в октябре 2010 г. объявили Австралийская и Сингапурская фондовые биржи. В стадии переговоров об объединении находятся американская NYSE Euronext и немецкая Deutsche Borse, альтернативные торговые площадки BATS и Chi-X. Несостоявшийся альянс лондонской LSE и канадской TMX Group, анонсированный сторонами в феврале 2011 г., породил новые рыночные ожидания, связанные теперь со слиянием LSE и NASDAQ OMX.


НПФы должны научиться работать в экстремальных условиях
Буланцева Ольга, Исполнительный директор НПФ «Промагрофонд»
(Интервью)

С момента начала финансового кризиса прошло уже два с полови- ной года. В своем интервью Ольга Буланцева, исполнительный директор НПФ «Промагрофонд», рассказывает о том, как кризис затронул отрасль негосударственного пенсионного обеспечения, какие выводы сделали для себя НПФы и какие меры приняты для недопущения новых катастроф.


Кризис помог УК и НПФам понять друг друга
Жуйков Андрей, Генеральный директор управляющей компании «Регион Эссет Менеджмент»
(Интервью)

Процесс инвестирования пенсионных средств нуждается в реформировании, считает генеральный директор управляющей компании «Регион Эссет Менеджмент» Андрей Жуйков.


Венчурные инвестиции в нанотехнологии: от высоких рисков — к высокой эффективности
Хохлова Анна, Генеральный директор ЗАО «УК “СМ.арт”»
(Интервью)

Татунашвили Леван, Вице-президент ООО «СИГМА.инновации»
(Интервью)

ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций «Передовые нанотехнологии» создан ОАО «РОСНАНО» совместно с ЗАО «СМ.КАПИТАЛ». Сегодня это первый из фондов «РОСНАНО», который за короткие полгода своей деятельности добился реальных результатов — осуществил первые инвестиционные транши по трем проектам. До конца года управляющая компания фонда ЗАО «УК “СМ.арт”» планирует профинансировать еще пять проектов. Приоритетными отраслями инвестирования являются наномодифицированные материалы, наноэлектроника, «зеленые» технологии, фармакология и биотехнологии. О том, как фонду удалось достичь таких показателей и преодолеть характерные проблемы венчурного инвестирования, нам рассказали генеральный директор ЗАО «УК “СМ.арт”» Анна Хохлова и вице-президент ООО «СИГМА.инновации» Леван Татунашвили.


Инвестирование в Китай: новые возможности от «Открытия»

7 июля состоялась презентация принципиально нового инструмента от УК «Открытие» — классической фундаментальной стратегии доверительного управления «Акции Китая». Проект представили Евгений Данкевич, генеральный директор Брокерского дома «Открытие», и Александр Душкин, инвестиционный стратег и управляющий портфелем.


О современных тенденциях развития клиринга Часть 2. Консолидация и интенсификация
Майоров Сергей, Директор по биржевым технологиям ЗАО «ММВБ»

Одним из главных преимуществ клиринга (в рассматриваемом смысле), делающих его общественно-необходимой услугой, является существенная экономия затрат участников, которым выгоднее обратиться к услугам специализированных организаций, чем самим выстраивать соответствующие бизнес-процессы.


Если бы я был адептом Центрального депозитария
Калинин Максим, Член совета директоров ПАРТАД

Несколько загрустив по завершившимся на нашей инфраструктурной проектной группе баталиям, а потому предавшись релаксационной психотерапии, я задумался: «А как бы я сам отстаивал концепцию ЦД? Что, на мой взгляд, необходимо было бы вознести на щит, а чем можно было бы вполне пожертвовать? На каком, в конце концов, фундаменте следовало бы возводить свои логические конструкции?» Ведь, что греха таить, я не давал вассальных клятв регистраторскому бизнесу, и вполне могло случиться так, что на этой проектной группе я сидел бы бок о бок, скажем, с Борисом Черкасским не только как его добрый друг, но и как союзник, сослуживец и уж, во всяком случае, не как оппонент.


Итоги первого полугодия и прогнозные ожидания по макроэкономике на второе полугодие 2011 года
Тихомиров Владимир, Директор, главный экономист «Открытие Капитал»

На фоне приближающихся президентских выборов во втором полугодии в России может быть проведен ряд реформ, которые могут ускорить темпы роста отечественной экономики. При этом все прогнозы на ее поступательное развитие по- прежнему зависят от цен на сырье. Во втором полугодии сохранятся умеренные перспективы на рост.


Долговые проблемы Греции: где и когда будет продолжение?
Верников Андрей, Заместитель генерального директорапо инвестиционному анализу ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»

Обычно проблемы в Греции принято связывать с огромными затратами на проведение Олимпийских игр 2004 г. Государство взвалило на себя огромные долги, при этом налоговая система никак не способствовала их покрытию (грубо говоря, греки не привыкли платить налоги). Доходило до смешного — многие жители страны имели бассейны, которые из-за больших размеров в принципе сложно укрыть от налоговых органов, но пошлину на их содержание платили единицы.


Монетарный штиль на российском финансовом рынке
Акимов Олег, Доцент кафедры Управления банковской деятельностьюГосударственного университета управления,канд. экон. наук

Кризисные 2008 и 2009 гг., наполненные бурными событиями на денежном рынке, сменились относительно спокойными 2010-м и 2011-м. Банк России вернулся к проверенной годами политике валютного таргетирования, сдерживая в разумных пределах укрепление курса рубля и ограничивая кредитование коммерческих банков. При этом нельзя не отметить ряд особенностей и характерных черт, которые присущи сегодняшнему монетарному курсу. О текущем состоянии денежной политики речь пойдет в данной статье.


Максимальная волатильность как тренд
Евстигнеева Алина, Аналитик журнала «Рынок ценных бумаг»

Вслед за Сократом, который учил, что каждый вопрос имеет ответ, экономисты всего мира бьются над составлением макроэкономических прогнозов, основанных на безупречной логике и достоверной статистике. Открывая презентацию прогноза на III кв. 2011 г., главный экономист Saxo bank Стин Якобсен сказал: «Хороший экономист — тот, кто завтра дает разумный ответ на вопрос, почему его прогноз на вчера не оправдался». По уверению Якобсена, за всю его карьеру мир еще ни разу не был столь непредсказуемым, поэтому он озаглавил свой прогноз как «Maximum uncertainty»


Перспективы публичных заимствований в основных валютах и валютах развивающихся стран
Кудяков Олег, Начальник информационно-аналитического управлениядепартамента структурного и долгового финансирования Внешэкономбанка

Текущая конъюнктура рынка благоприятна для осуществления заимствований в долларах США по мере сохранения политики ФРС в отношении низких базовых процентных ставок и реализации программы «количественного смягчения» в первом полугодии 2011 г.


«Русснефть—Система—Башнефть»: инвестиционные возможности для миноритарного участия в создаваемой цепочке акционерной стоимости
Крюков Виталий, Аналитик сектора «Нефть и газ» ИФД «КапиталЪ»

В формирующейся цепочке акционерной стоимости «Русснефть—Система—Башнефть» базовым активом, который имеет перспективы многократного роста на ближайшие годы, является Русснефть. По оценке председателя совета директоров АФК «Система» Владимира Евтушенкова, в настоящее время 49%-ный пакет Русснефти, которым владеет АФК, оценивается в 1,5 млрд долл. (стоимость 100% пакета Русснефти — 3,1 млрд долл.) по сравнению с апрелем 2010 г., когда «Система» купила его за 20 млн долл. при максимальной оценке в 100 млн. Это еще один яркий пример создания стоимости для акционеров «Системы» после успешной консолидации Башнефти.


Индекс сектора электроэнергетики «МЕТРОПОЛЬ» — новый индикаторрынка облигаций

29 июня в московском кафе «Пушкин» на организованной инвестиционной компанией «МЕТРОПОЛЬ» пресс-встрече было объявлено о запуске нового индикатора рынка облигаций в сфере электроэнергетики. Управляющий директор Департамента долговых инструментов и деривативов Артур Плауде и руководитель Управления анализа долговых инструментов и деривативов Петр Кадыш представили новый аналитический продукт, который сконструирован для отражения изменения цен, доходности, дюрации облигаций компаний электроэнергетического сектора, и ответили на вопросы прессы.


Другие берега
Бик Светлана, Руководитель проекта «Институциональные инвестиции в искусство»

Уверена, историки со мной поспорят, но я все равно выскажу свою версию: глобализация началась с фотографии. Как только человек взял в руки фотоаппарат, ему стало тесно сидеть на одном месте. Сначала он осмотрелся вокруг себя, а потом пошел-поехал все дальше и дальше — и так вокруг света.


У коллекционной фотографии на арт-рынке колоссальный потенциал
Логинов Алексей, Профессором РГГУ, член Международной федерации журналистов
(Интервью)

Журнал «Рынок ценных бумаг» продолжает публикацию серии интервью с экспертами закрытого паевого фонда художественных ценностей «Собрание. ФотоЭффект» под управлением ООО «Управляющая компания «АГАНА» об особенностях рынка коллекционной фотографии. Наш сегодняшний собеседник — Алексей Логинов, профессор РГГУ, член Международной федерации журналистов, известный коллекционер фотографий, историк, публицист и куратор фотопроектов («Тайный Кремль. Кабинеты власти», «Четыре сезона Владимира Путина» и т. д.), автор многочисленных статей и фотоальбомов.


Искусству без инвестиций выжить сложно
Левина Елена, Генеральный директор ИК «Титан-Инвест»,учредитель Музея современного изобразительного искусства,член совета директоров НАУФОР

Идея создания в Ростове-на-Дону Музея современного изобразительного искусства появилась в 2005 г. Это было время, когда в городе в массовом порядке и с пугающей регулярностью закрывались выставочные залы и сокращались музейные площади. Это был трудный период для всех художников: сомнения, растерянность, крушение системы, которая давала заказы, и оставшиеся жалкие выставочные помещения. У некоторых сдали нервы, и многие, сменив ростовскую прописку на московскую, ринулись искать для себя лучшей доли и начали изучать вкусы и потребности новой России.


Рынок без плохой погоды
Маркина Татьяна, Обозреватель Издательского дома «Коммерсантъ»

Произведения импрессионистов и модернистов — самый представительный, самый богатый, самый стабильный раздел по сравнению с другими разделами арт-рынка. И тут иногда случается смена фаворитов, трендов и уровней доходности, но в целом именно искусство импрессионистов и модернистов составляет незыблемую основу мирового рынка искусства.


Инсайд и инсайдеры. Основы регулирования в России и США
Югай Вячеслав, LL.M, юрист, Адвокатское бюро «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры»

В 2010 г. был сделан очередной шаг в становлении российского законодательства в сфере рынка ценных бумаг — принят первый закон, подробно регулирующий деятельность с использованием инсайдерской информации. Несомненно, при разработке документа учитывался опыт ведущих экономических стран. Проанализируем на примере США, насколько новый закон отражает подобный опыт.


Кэш-пулинг как эффективный механизм управления ликвидностью компаний
Борзова Майя, Менеджер компании «Делойт», департаментконсультирования по налогообложению и праву
Слабкий Олег, Менеджер компании «Делойт», департаментконсультирования по налогообложению и праву

Банковские услуги кэш-пулинга являются сравнительно новым для России инструментом управления ликвидностью группы компаний. Фактически благодаря кэш-пулингу компания передает часть казначейских функций банку. Кэш-пулинг представляет собой механизм автоматического объединения денежных средств групп компаний и все чаще используется ими для повышения эффективности, а также оперативности управления денежными ресурсами, что обусловлено заинтересованностью корпораций в поиске решений по сокращению расходов на заемное финансирование.


Расчет вероятности дефолта облигационного займа
Федюк Игорь, канд. техн. наук, канд. экон. наук ЗАО «ИФК Солид»

Долговые инструменты — важная составляющая рынка ценных бумаг, которая позволяет инвесторам хеджировать риски и создавать эффективные и прибыльные портфели. В посткризисное время управляющие придают все большее значение оптимизации контроля над сектором облигаций. Настоящий обзор посвящен усовершенствованию Индекса Э. Альтмана для расчета вероятности дефолта облигационного займа в зависимости от финансовых показателей эмитента. Результаты разработки будут полезны управляющим для принятия количественно обоснованных решений по инвестированию в корпоративные облигации.


Что происходит на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций
Глазков Сергей, Директор проекта «Финансы городов и регионов», Комитет государственных заимствований г. Москвы,канд. тех. наук

За первое полугодие 2011 г. на рынок субфедеральных и муниципальных облигаций (СМО) вышло 6 эмитентов: Ярославская, Волгоградская, Калужская и Самарская области, Республика Саха (Якутия), Чувашская Республика.


Опыт управления муниципальным долгом города Томска: итоги 2010-го и стратегические направления на 2011 год
Ярцева Ирина, Начальник департамента финансов Администрации города Томска

Прошедший год сложился для Томска благоприятно в части управления муниципальными заимствованиями: город разместил очередной биржевой облигационный заем, подтвердив свой статус эмитента, регулярно проводящего эмиссию ценных бумаг; по итогам открытых аукционов заключены выгодные контракты на привлечение кредитных средств в рамках возобновляемых кредитных линий на среднесрочную перспективу; предотвращен резкий рост муниципального долга при утвержденном на год дефиците бюджета, близком к предельно допустимому значению.


Волгоград: долгосрочная сбалансированность как приоритет развития
Палюшок Максим, Главный специалист сводного отдела бюджетного планированиякомитета бюджетно-финансовой политики и казначейства администрацииВолгоградской области

В статье дана характеристика долга самого опытного муниципального эмитента РФ — г. Волгограда, работающего на рынке муниципальных облигаций с 1999 г. В настоящее время в обращении находится три выпуска облигаций города.


Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
Шадрин Артем, Директор департамента стратегии социально-экономических реформМинистерства экономического развития и торговли России

По итогам 2010 г. консолидированный региональный бюджет и бюджеты территориальных государственных внебюджетных фондов сведены с дефицитом в размере 99,3 млрд руб. (0,22% ВВП). По сравнению с 2009 г. размер дефицита консолидированного регионального бюджета сократился по отношению к ВВП почти в 4 раза. Так, в 2009 г. дефицит территориальных бюджетов составил 329,3 млрд руб. (0,84% ВВП).


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Журнал "Рынок Ценных Бумаг" 7/8 (412/413) 2011 ПРИЛОЖЕНИЯ


cодержание

Депозитариум № 7 2011
совместный проект ЗАО "Национальный депозитарный центр" и журнала "Рынок ценных бумаг"

  • Rambler's Top100