Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Глазков Сергей, Директор проекта «Финансы городов и регионов», консультант председателя Комитета государственных заимствований г. Москвы,канд. тех. наук

  • Все статьи автора

Что происходит на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций

Май 2011

С началом 2011 г. на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций (СМО) наступила тяжелая пауза, особенно заметная после достаточно бурного декабря 2010-го. Традиционно декабрь оказался самым насыщенным по количеству эмитентов месяцем 2010 г.: на рынок вышли 5 эмитентов из 17 появившихся за год. Причем последние 3 оказались муниципалитетами: Казань, Волгоград и Уфа разместили свои облигации с доходностями 9,04; 9,75 и 9,20% соответственно. Таким образом, 2010 г. завершился муниципальным аккордом на общую сумму 3,75 млрд руб. в условиях некоторого повышения доходности.

В течение всего I кв. не было ни одного нового размещения СМО — только 1 доразмещение облигаций. На ММВБ 20 января 2011 г. состоялось заключительное доразмещение облигаций 9-го выпуска Ярославской области в объеме 500 млн руб. с доходностью 8,10% по схеме «размещение по определенной эмитентом цене и ставке купона». При этом доходность осталась той же, что и в предыдущем доразмещении облигаций этого же выпуска 2 сентября 2010 г. Первое размещение облигаций 9-го выпуска в размере 2 млрд руб. с доходностью к погашению 8,64% произошло 20 мая 2010 г. Общий объем эмиссии облигаций — 3 млрд руб.

Наконец, во II кв., 19 апреля 2011 г., на ММВБ был размещен новый, 10-й выпуск государственных облигаций все той же Ярославской области в форме документарных ценных бумаг на предъявителя с фиксированным купонным доходом и амортизацией долга. Срок обращения — 3 года с начальной даты размещения облигаций, дюрация — 900 дней. Каждая облигация имеет 12 купонов, длительность купонных периодов составляет 91 день. Процентные ставки купонного дохода являются фиксированными с понижением в диапазоне от 8 до 7,25% годовых. Амортизация основной суммы долга на 35% от номинальной стоимости облигаций будет проведена 16 июля 2013 г., а еще на 65% — 15 апреля 2014 г. Дата погашения облигаций — 15 апреля 2014 г. Организатор, андеррайтер и платежный агент — АКБ «Росбанк». На аукцион было подано заявок на 4,33 млрд руб., общий объем эмиссии — 3 млрд руб. Установлена цена отсечения облигаций 101,32% от номинальной стоимости, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,43% годовых. Размещено облигаций на 1822 млн руб.

Агентство Fitch Ratings 26 апреля 2011 г. присвоило новому выпуску облигаций Ярославской области финальный долгосрочный рейтинг в национальной валюте BB– и финальный долгосрочный рейтинг по национальной шкале A+(rus). Ярославская область имеет долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте BB– с «Позитивным» прогнозом, краткосрочный рейтинг в иностранной валюте B и национальный долгосрочный рейтинг A+(rus) с «Позитивным» прогнозом. В 2008 г. в Ярославской области проживало 0,9% населения страны (1,31 млн человек), и она обеспечивала 0,6% ВВП РФ. Активность администрации области на рынке СМО в течение 2010—2011 гг. достойна подражания.

Таким образом, точка отсчета 2011 г. установлена: доходность 7,43% для эмитентов СМО с рейтингом ВВ–, объем 3 млрд руб. и период обращения 3 года с дюрацией 900 дней (2,47 года). Это на 121 п. п. ниже по сравнению с маем 2010 г. Для Ярославской области новый заем в 3 млрд руб. на 3 года оказался дешевле на 109 млн руб., чем аналогичный предыдущий.

Доходность на рынке СМО с начала 2011 г. плавно уменьшается. В частности, средневзвешенная доходность (простая) индексного портфеля Cbonds-Muni сократилась с 7,67% на 11 января 2011 г. до 7,30% на 29 апреля 2011 г. Однако дюрация индексного портфеля Cbonds-Muni за этот период снизилась с 1083 до 1031 дня.

В 2011 г. на рынке СМО ожидается стагнация в связи с вероятным отсутствием двух главных эмитентов — Москвы и Московской области. Без учета этих эмитентов рынок будет расти, так как количество дефицитных регионов в 2011 г увеличилось по сравнению с 2010 г. Федеральная поддержка регионов в 2011 г. сокращается, в том числе снижается объем бюджетных кредитов. Роль банковских кредитов при этом будет также ослабевать по мере уменьшения доходности и удлинения сроков обращения облигаций.

В процессе подготовки выпуска своих облигаций находятся Республики Саха (запланировано размещение в объеме 2,5 млрд руб.), Коми (2,1 млрд руб.), Карелия (1 млрд руб.), Чувашия (1 млрд руб.); Нижегородская (5 млрд руб.), Калужская (2,5 млрд руб.), Свердловская области и др.

Ситуация для размещения СМО весьма благоприятная. Об этом свидетельствуют данные по облигациям ОФЗ в I кв. года: Минфин разместил на аукционах ОФЗ в размере 302 млрд руб. Причем если в феврале были размещены 2–3-летние облигации в объеме 160 млрд руб., то в марте — уже и 7-летние облигации. Аукцион 7-летних ОФЗ в сумме почти 25 млрд руб. прошел с превышением спроса, а доходность по цене отсечения составила 7,9% годовых. Во II кв. Минфин планирует размещение ОФЗ на 330 млрд руб. со сроком обращения 5—7 лет (на 210 млрд руб.) и 10 лет (20 млрд руб.).

По состоянию на 29 апреля 2011 г. на рынке обращалось 95 выпусков СМО общим объемом в обращении 404754 млн руб., по информации Rusbonds. По оценке Cbonds, общий объем СМО с начала года снизился на 12 млрд руб. и составил 449 млрд руб. на 29 апреля 2011 г. Это менее половины совокупного прямого долга регионов, который оценивается в сумму около 1 трлн руб.


Содержание (развернуть содержание)
По последним данным разведки, мы воюем сами с собой
Будущее — за автоматизированными торговыми системами
Долговой рынок России: вчера, сегодня, завтра
Привлечение капитала с помощью CLN-LPN ABS: юридические аспекты
Либерализация требований к размещению акций российских компаний за рубежом
Зачем цифровым магнатам винтажные фотоколлекции?
Собрание фотоколлекцийв ракурсе инвестиций:как управлять бесценными активами
Драгоценные мгновения
Российский рынок регистраторов. События. Инновации. Перспективы
Регистратор — неотьемлемая часть российской корпоративной системы
Что завещал Ильич? ССР, стройка и анонимная ликвидность
Финализация расчетов — выеденное яйцо или камень преткновения?
Современная роль ФСФР на рынке ценных бумаг
Проведение сделокв 2011 году
Основные приоритеты инвесторов при выборе объекта для поглощения
Финансовая видеоэнциклопедия IncоmePoint.tv начиналасьв «Доходном месте»
Сегодня все регионы перспективны
Что происходит на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций
Публичные финансы в России: итоги 2010 года и прогноз развития сектора
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций: ожидания на 2011 год
Краткосрочная структура долга означает больше заимствований, сохранение рисков рефинансирования и высокие расходы на погашение и обслуживание долга в 2011—2013 гг. для российских РМОВ

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100