Casual
РЦБ.RU

Российский рынок регистраторов. События. Инновации. Перспективы

Май 2011

Среди всех игроков рынка ценных бумаг регистраторы, пожалуй, удостаиваются неименьшего внимания со стороны средств массовой информации. На самом деле регистраторский бизнес — отрасль со своей историей и особенностями, которая играет важную роль в функционировании всех остальных участников рынка. Сегодня регистраторы в России проходят важный этап в своем развитии, связанный с необходимостью технологических преобразований, а также меняющейся регуляторной средой, которая должна в перспективе привести Россию к статусу международного финансового центра.

Запад и Восток:вопрос интеграции инфраструктур

Интеграционные процессы, которыми характеризовалась мировая экономика в последние годы, оказывают значительное влияние на международный финансовый рынок, в том числе и на российский рынок ценных бумаг. Поэтому задача его адаптации к условиям функционирования мирового фондового рынка требует устранения обозначившихся проблем не только финансового, но и организационного, инфраструктурного и правового характера.

С развитием глобализации возникает необходимость выработки общих с основными участниками мирового финансового рынка стандартов торговли и учета ценных бумаг, а также — по мере возможности — различных объединений инфраструктурных институтов рынка ценных бумаг.

Россия, безусловно, заинтересована в приходе на рынок иностранных инвесторов. Но пока барьеры между расчетно-учетными системами России и Европы не позволяют полноценно привлекать иностранных инвесторов, а также инвестировать за рубеж. Среди главных мер по устранению подобных барьеров — меры по преодолению разобщенности между отечественными учетными институтами и созданию консолидированной расчетно-учетной системы в рамках фондового рынка.

Модернизация регистраторского бизнеса —консерватизм vs инновации

Технологическое превосходство — ключевое конкурентное преимущество для рынка, где первая десятка регистраторов примерно равна с точки зрения услуг, в то время как потребности эмитентов постоянно растут и расширение перечня дополнительных услуг — залог успеха.

Многие регистраторы на сегодняшний день по разным причинам, в том числе из-за того, что не ведут самостоятельной финансовой политики или не являются самостоятельным бизнесом, не имеют возможности инвестировать в развитие технологий.

В то же время регистраторская деятельность характеризуется определенной степенью консерватизма, поэтому важной задачей является поддержание высокого уровня информационной безопасности при модернизации систем и расширении набора сервисов. Ситуация осложняется и особенностями законодательства о ценных бумагах. В настоящее время ни один регистратор не может предоставить зарегистрированным лицам, кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг, сервис дистанционного проведения операций или даже информирования о состоянии счета или проведенных операциях (тогда как все банки первой сотни подобные услуги уже давно оказывают и, более того, даже не позиционируют их как нечто инновационное). Личная явка к регистратору для проведения большинства операций является обязательной.

Кроме того, для многих регистраторов сложность организации региональной сети связана с необходимостью осуществления обмена данными между филиалом и центральным офисом в целях выполнения требования о проведении операции в установленный законом трехдневный срок. Учитывая же территориальные масштабы страны, неравномерность экономического развития регионов, а также плотность населения в различных районах, решение логистической проблемы при обработке документов дополнительно осложняет региональное развитие регистраторов. Большинство участников регистраторского рынка выходят из данной ситуации путем ведения реестров региональных акционерных обществ в самом филиале, а не в центральном офисе. В этом случае юридическое лицо полностью зависит от филиала, проводящего операции в реестре. В свою очередь, при предоставлении «сквозного» доступа филиалам ко всем данным регистратора необходимо полностью исключить риск несоблюдения конфиденциальности данных реестров.

С точки зрения регистраторского бизнеса оптимизация и максимальная автоматизация процессов, противодействующих мошенническим действиям и обеспечивающих защиту информации реестров, являются не только данью моде, но и осознанной необходимостью. На рынке сегодня сохраняется тенденция уменьшения зарегистрированных лиц в реестре, поэтому в структуре доходов регистраторов возрастает роль выплат от эмитентов.

Нельзя забывать и об акционерах, получивших акции в результате приватизации и имеющих возможность продать свои ценные бумаги. Однако это не способствует появлению в реестре новых инвесторов, которые из-за законодательных ограничений и фактической невозможности приобрести акции непосредственно в реестре покупают акции через брокерские компании (и на брокерских же счетах продолжают их учитывать).

Таким образом, инвестирование в ценные бумаги по уровню комфортности сервиса значительно уступает банковской отрасли и по-прежнему недоступно для среднестатистического человека, а значит, не имеет четких предложений для потенциальных инвесторов.

И все же происходящая в настоящее время «смена поколений» в регистраторском сегменте должна решить задачу соответствия инфраструктуры основной цели рынка ценных бумаг — перераспределению финансов. И это дает серьезные основания полагать, что если и не кардинальные, то существенные перемены в отрасли не за горами.

Целью совершенствования существующих и внедрения новых финансовых инструментов и технологий на среднесрочную и долгосрочную перспективу является превращение отечественного рынка ценных бумаг в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики в целом.

Совершенствование регуляторной среды и создание системы централизованного учета и расчетов как необходимые условия развития рынка ценных бумаг

Отсутствие четких требований к построению и организации учета ценных бумаг, программному обеспечению, используемому субъектами учетной системы, форматам документов (как бумажных, так и электронных), применяемым в процессе учета прав на ценные бумаги, обусловило в настоящее время на рынке услуг регистраторов и депозитариев ситуацию, когда используемые ими системы и форматы практически несов­местимы.

Разобщенность субъектов инфраструктуры приводит к невозможности интеграции применяемых ими учетных систем, что, в свою очередь, не позволяет расширить спектр оказываемых расчетно-учетных услуг. Взаимодействие инфраструктурных институтов не происходит автоматически на основании государственного регулирования и требует реформирования учетной системы самими участниками.

Для успешной интеграции российского рынка ценных бумаг в мировой фондовый рынок требуется на первоначальном этапе создание единого расчетного и учетного пространства на национальном рынке, и консолидированная инфраструктура должна опираться на платежную систему RTGS (Real-Time Gross Settlement)1.

Чтобы об учете на рынке ценных бумаг можно было говорить как о системе, следует отметить, что на наиболее развитых фондовых рынках она обычно основывается на механизме, играющем роль центрального национального депозитария. Организационно данный механизм может принимать различные формы, обеспечивая при этом интеграцию учетных институтов в единую систему.

Вопрос создания системы централизованного учета и расчетов ценных бумаг в России насколько важный, настолько и сложный, требующий детальной проработки и внимательного пересмотра устоявшейся системы функционирования рынка ценных бумаг. Необходимо четко определить функции подобной системы или создаваемого института, чтобы он мог эффективно дополнить существующую инфраструктуру рынка, к которой большинство участников, в том числе иностранных инвесторов, прочно закрепившихся в России, адаптировались, и улучшить ее работу. Что касается будущего регистраторов, то частичный перевод реестров в центральный депозитарий никак не противоречит модели, действующей на рынке ценных бумаг в настоящее время.

В связи с этим следует также отметить проблемы, связанные с законодательной защитой прав собственности. Определенное несовершенство норма­тивно-правового обеспечения инфраструктуры учетной системы, пробелы, относящиеся к регламентированию деятельности регистраторов и депозитариев, не позволяют говорить о том, что права собственности акционеров и инвесторов на российском рынке капитала достаточно защищены. Уже не первое десятилетие в России создается законодательная база, направленная на обеспечение защиты прав инвесторов, регулирование деятельности эмитентов, поставщиков активов и инвестиционных фондов в России, установление правил деятельности для всех участников рынка ценных бумаг. Стоит подчеркнуть, что положительная тенденция в этом направлении наметилась в том числе благодаря усилиям ФСФР, активно работающей над совершенствованием существующего законодательства о ценных бумагах.

В свою очередь, значительное влияние на эффективность защиты прав инвесторов-собственников оказывает степень развитости корпоративного управления. Для фондового рынка особое значение имеет защита прав инвесторов, так как они являются основой инвестиционной базы национального фондового рынка. Эффективный уровень защиты инвесторов может быть достигнут только на основе комплексного подхода и реализации ряда регулятивных мер со стороны государства.

По мере преодоления кризиса необходимо принятие государством специальных мер по повышению доходности от инвестиций в ценные бумаги в сочетании с соответствующей просветительской деятельностью среди населения, которые будут способны изменить его часто негативное отношение к инвестициям на рынке ценных бумаг. Активность миноритарных инвесторов также во многом будет зависеть от уровня развития корпоративного права и корпоративного управления.

Глобальные игроки на российском рынке регистраторов — опыт из первых рук

Необходимо отметить, что при существующих ограничениях многообразие финансовых услуг регистраторов, предлагаемых сегодня акционерам и эмитентам на рынке, впечатляет. Помимо традиционного ведения реестров акционерных обществ, проведения общих собраний акционеров среди предлагаемых услуг — и информационно-аналитическое обслуживание, и проведение реорганизаций, выкупов, сопровождение других корпоративных действий, и выплата дивидендов, и консультационные услуги эмитентам. Однако далеко не все из них могут похвастаться своим глобальным охватом и универсальностью — а именно в таких институтах сейчас особенно нуждается российский рынок, и это является предметом внимания многих эмитентов, обращающихся к регистратору: «Что еще может мне предложить эта компания?», «Каков спектр ее дополнительных услуг?», «А если завтра мне придется вести бизнес за рубежом, смогу ли я пользоваться услугами своего регистратора?», «Как мне сделать свой бизнес привлекательным для иностранных инвестиций?»

Компании с участием в капитале иностранных инвесторов, которые стремятся соответствовать международным стандартам корпоративного управления, привлекать новых иностранных инвесторов, а также холдинговые компании с высоким уровнем корпоративного управления или компании, стремящиеся к такому уровню, испытывали до недавнего времени дефицит в услугах мирового класса.

Универсальность Computershare как регистратора, глобального финансового института и профессионального участника российского рынка ценных бумаг позволяет привлекать внимание клиентов, предоставляя услуги в рамках столь популярного сегодня «одного окна», когда эмитент может максимально делегировать регистратору свои задачи. Возможности Computershare по оказанию широкого спектра услуг в 22 странах мира и превращение, таким образом, в представителя эмитента в различных регионах позволяют оказывать услуги только высшего качества и обеспечивать индивидуальный подход к каждому клиенту с учетом его потребностей.

Современная конъюнктура рынка такова, что каждое акционерное общество хотя бы раз в несколько лет предпринимает крупные корпоративные действия в виде реорганизации, проведения выкупа акций, обязательных или добровольных предложений акционерам, IPO, увеличения уставного капитала и прочее.

Именно при реализации подобных задач крупнейшие российские компании отдают предпочтение международному универсальному игроку, оказывающему услуги в комплексе. На примере нашей группы можно отметить такие области, как консалтинг; администрирование опционных программ для сотрудников; раскрытие информации о существенных фактах и ежеквартальной отчетности; регистрация выпусков ценных бумаг; услуги в сфере корпоративного управления и т. д.

В условиях глобализации и постоянно растущей транспарентности границ на финансовом рынке при выборе регистратора компании-эмитенты также обращают внимание на следующие моменты: возможности доступа к международным рынкам; независимость и прозрачность регистратора; доступность технологического ресурса и опыт всей глобальной компании; соблюдение норм международной корпоративной этики и деловых стандартов; стратегическая стабильность компании.

Чего ждут участники рынка сегодня?

Как уже отмечалось ранее, финансовый рынок крайне технологичен, и постоянное расширение спектра предлагаемых услуг является характерным показателем того, насколько компания соответствует современным реалиям.

Как правило, деятельность по ведению реестра является основным источником дохода регистратора. Однако, как показывает практика, она не всегда достаточна для его клиентов, ищущих универсальных предложений. Анализируя спектр наиболее популярных потребностей компаний-эмитентов (как в России, так и за рубежом), можно выделить следующие: программы вознаграждения сотрудников, сопровождение структурированных сделок, системы корпоративного управления и взаимодействия с акционерами, упрощающие принятие коллегиальных стратегических решений.

Программы вознаграждения сотрудников — относительно новое и стремительно набирающее популярность явление на российском рынке. При этом системы вознаграждения являются важнейшим инструментом повышения эффективности персонала и компании в целом. Это особенно важно в период экономической нестабильности. Внедряя подобные программы, каждая компания преследует определенные цели, основными из которых считаются: создание эффективной системы мотивации сотрудников компании; объединение интересов акционеров и сотрудников компании; формирование «менталитета собственника» у персонала; повышение лояльности и отдачи сотрудников.

Традиционными программами вознаграждения для рынка являются те, в основе которых лежат:

  • акции (в том числе бонусные акции или акции с ограничениями) или производные инструменты;
  • опционы (в том числе фантомные).

Данные программы могут быть предназначены для менеджмента компании и для широкого круга сотрудников. Кроме того, опционные планы могут охватывать как российских сотрудников, так и сотрудников в иностранных филиалах и дочерних компаниях, что особенно важно при нынешней транснациональной структуре многих российских корпораций.

Решения в области администрирования подобных программ мотивации подразумевают разработку высокотехнологичных модулей с функционалом как для компании-работодателя, так и для ее персонала. Компания получает доступ к различного рода отчетам по программе, а сотрудники — «личный кабинет», позволяющий видеть информацию о причитающихся им ценных бумагах и проводить операции с ними в режиме реального времени.

Ведя свой бизнес в эпоху глобализации, почти каждый крупный участник рынка рано или поздно приходит к решению о расширении бизнеса при помощи структурированного инструментария. Как правило, компании прибегают к помощи профессиональных консультантов. При этом подобные сделки требуют соблюдения большого количества формальностей и процедур, которые могут существенно затягивать весь процесс и в некоторых случаях ставить под угрозу весь экономический успех мероприятия. В частности, услуги группы Computershare по сопровождению структурированных сделок в российской юрисдикции позволяют клиентам провести расчеты без риска контрагента в день заключения.

Рост спроса на услуги в области корпоративного управления, в свою очередь, обусловлен тем, что присутствующие на современных рынках корпоративные структуры чрезвычайно динамичны и требуют особого контроля в силу своей многогранности и особенностей национального законодательства. Расширение участниками своего присутствия за пределами отдельно взятой страны порождает необходимость применения высокотехнологичных решений в области корпоративного управления, не только способных снизить существующие риски, но и позволяющих оперативно принимать решения и контролировать их реализацию на местах.

Например, в Computershare такие системы имеют свою четкую функциональную направленность и предназначение:

  • Система BoardWorks — предполагает создание единой среды для организации заседаний совета директоров компании, комитетов и рабочих групп и предназначена для глобальных корпораций и холдингов, менеджмент которых мобилен и часто вынужден работать в отрыве от внутренних информационных систем.
  • GEMS (Global Entity Management System) — предназначена для корпоративного управления дочерними компаниями в рамках глобальных корпораций и холдингов.

В настоящее время эти системы используют в работе и управлении более 250 тыс. компаний более чем в 160 юрисдикциях.

Говоря об услугах в области корпоративного управления, отметим, что помимо спроса на непосредственно программные продукты компании-эмитенты испытывают потребность в профессиональном сопровождении и контроле процесса голосования акционеров при проведении ряда корпоративных действий (например, при приобретении контроля над другой компанией или при защите от поглощения). Эмитентам нужны не только взвешенные предложения их консультантов, но и правильный прогноз сценариев возможного развития событий.

В среднем лишь 15% акционеров с первого раза реагируют на приглашение участвовать в голосовании, что может поставить под угрозу реализацию корпоративных стратегий компании. Управление ходом голосования особенно важно в условиях роста активности миноритарных акционеров и недостаточной прозрачности структуры владения акциями за рубежом. Ведь сбор необходимого количества голосов является основой успешного завершения сделки. Поэтому эмитенту чрезвычайно важно убедиться в том, что акционеры правильно поняли сообщение компании и приняли соответствующее решение о голосовании.

Между тем услуги по взаимодействию с акционерами представляют собой целый комплекс мероприятий по оказанию услуг в области голосования по доверенности, консультации при компромиссных соглашениях, сборе голосов для изменения корпоративного управления и защите от поглощения, управления всеми этапами сделок M&A, а также анализа владения акциями, получения полной информации о составе акционеров компании-«цели», включая данные о размещениях акций за рубежом и выпуск АДР и ГДР.

И снова оперативность, а точнее, именно технологичность выходит на передний план. Сегодня нормы национального законодательства о ценных бумагах не позволяют предоставлять услуги на данном направлении в полном объеме. В то же время профессиональные участники рынка ценных бумаг сходятся во мнении, что высокие технологии и реализация интерактивных программ взаимодействия между всеми участниками рынка становятся объективными требованиями современной реальности и ключевым условием завоевания более активной, а следовательно, и более сильной позиции на мировом финансовом рынке.


Содержание (развернуть содержание)
По последним данным разведки, мы воюем сами с собой
Будущее — за автоматизированными торговыми системами
Долговой рынок России: вчера, сегодня, завтра
Привлечение капитала с помощью CLN-LPN ABS: юридические аспекты
Либерализация требований к размещению акций российских компаний за рубежом
Зачем цифровым магнатам винтажные фотоколлекции?
Собрание фотоколлекцийв ракурсе инвестиций:как управлять бесценными активами
Драгоценные мгновения
Российский рынок регистраторов. События. Инновации. Перспективы
Регистратор — неотьемлемая часть российской корпоративной системы
Что завещал Ильич? ССР, стройка и анонимная ликвидность
Финализация расчетов — выеденное яйцо или камень преткновения?
Современная роль ФСФР на рынке ценных бумаг
Проведение сделокв 2011 году
Основные приоритеты инвесторов при выборе объекта для поглощения
Финансовая видеоэнциклопедия IncоmePoint.tv начиналасьв «Доходном месте»
Сегодня все регионы перспективны
Что происходит на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций
Публичные финансы в России: итоги 2010 года и прогноз развития сектора
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций: ожидания на 2011 год
Краткосрочная структура долга означает больше заимствований, сохранение рисков рефинансирования и высокие расходы на погашение и обслуживание долга в 2011—2013 гг. для российских РМОВ

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100