Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Трофименко Сергей, Генеральный директор ОАО «Московская энергетическая биржа»

  • Все статьи автора

Срочный рынок в электроэнергетике — партнер государства?

Апрель 2011

Прошло 8 мес. со старта торгов фьючерсами на среднюю цену электроэнергии в ОАО «Мосэнергобиржа». По итогам работы этого сегмента торговой площадки за истекший период уже можно попытаться сформулировать ответы на некоторые вопросы, актуализированные ходом реформы в отрасли. Насколько необходим срочный рынок энергетикам? Нужен ли он именно сегодня? Что получили компании от участия во фьючерсных торгах? Какие социальные проблемы способен решить срочный рынок?

Обратим внимание на график движения цена электроэнергию в хабе «Центр» за 2009—2011 гг. (рис. 1).

Как видно, с ежегодным увеличением объемов торгов электроэнергией по нерегулируемым ценам их волатильность возрастает. Не станем подробно анализировать причины резких скачков — они в большинстве случаев стандартны (температура наружного воздуха, аварийные остановы генерирующего оборудования, запирания сечений, проблемы с поставкой топлива и т. д.), хотя и труднопрогнозируемы. Это не особенность российского рынка — так ведут себя все аналогичные зарубежные рынки в силу специфики данного вида товара и факторов, влияющих на ценообразование. К чему это приводит? На развитых энергетических рынках всплески цен обычно не являются проблемой для их участников, поскольку существуют такие инструменты, как фьючерсные контракты, с помощью которых ценовые риски хеджируются в среднесрочном и догосрочном горизонтах. Иначе говоря, любые ценовые колебания не вносят существенных рисков в производственную деятельность субъектов, ведь стоимость электроэнергии зафиксирована заранее путем заключения фьючерсных контрактов, предусматривающих резервирование денежных средств на покрытие ценовых всплесков.

Что происходит у нас? Падение цен болезненно сказывается на работе генерирующих компаний, если же стоимость электроэнергии растет, то проблема становится социальной, потребители начинают жаловаться — приходится вмешиваться государству и запускать нерыночные механизмы регулирования цен. Полностью избежать негативных последствий ценовой волатильности на нашем рынке в обозримой перспективе не удастся, слишком влиятельны сезонный фактор (динамика энергопотребления, ремонты), удорожание топлива.

Что же делать? Возврат к тарифному регулированию — не выход. Как показывает предшествующий опыт, тариф не может быть справедливыми одновременно для всех групп субъектов. Если мы стремимся к построению цивилизованного рынка, то оптимальным вариантом может стать использование фьючерсных контрактов, т. е. заключение договоров, по которым цена фиксируется заранее на определенный период. Это мировая практика.

Сегодня сбытовые компании транслируют большую часть ценовых рисков на конечного потребителя. Он может выступать в роли пассивного наблюдателя, продолжая работать в непрогнозируемых ценовых условиях, либо постарается прояснить ситуацию, заключив расчетный контракт. Во втором случае он зафиксирует приемлемую для себя цену, и если на оптовом рынке произойдет ценовой скачок, фьючерсный контракт обеспечит получение денежной компенсации. Срочный рынок дает возможность потребителю реально участвовать в ценообразовании на электроэнергию, расходуемую на собственные нужды. Это особенно актуально в периоды сезонного роста цен. Например, для тех, кто заключил фьючерсный контракт на февраль 2011 г., стоимость электроэнергии оказалась в среднем на 100 руб. за МВт·ч ниже уровней цен оптового рынка.

В данной связи хотелось бы подчеркнуть, что фьючерсные контракты не в состоянии каким-либо образом повлиять на уменьшение или повышение цен на электроэнергию на рынке. Этот инструмент используется в целях определения предсказуемой и сбалансированной величины цен для всех субъектов как оптового, так и розничного секторов.

Нужен ли этот рынок именно сегодня? Без сомнения. Финансовый результат деятельности генерирующей компании от зависит от колебания оптовых цен. Грядет реформа розничного рынка, монополизм гарантирующих поставщиков уйдет в прошлое, они вынуждены будут конкурировать за клиентов, предоставляя им более сбалансированные тарифы.

Поэтому рынок финансовых фьючерсных контрактов является абсолютно необходимым дополнением к оптовому рыку электроэнергии, и в частности к его сементу — РСВ (рынок «на сутки вперед»).

Приступая к осуществлению этого проекта, мы разбили его на несколько этапов:

1. Обучение персонала Биржи и будущих участников (2008–2010 гг.).

2. Торги минимальным набором контрактов по наиболее простой технологии (2010—2011 гг.)

3. Торги полного цикла с использованием всех типов контрактов (с 2012 г.).

Основными задачами первых двух этапов стали: наработка навыков применения инструментов рынка финансовых контрактов, начиная с фьючерса на среднюю цену электроэнергии; организация внутри компаний соответствующих корпоративных процедур; внедрение систем оценки и управления рыночными рисками; обучение правильному отражению срочных сделок в налоговом и финансовом учете. В настоящее время эти задачи успешно решены. Проведено несколько десятков семинаров и тренингов, активно прошли учебные торги.

В качестве базовой модели торгов была выбрана модель европейской энергетической биржи ЕЕХ: торгуются расчетные фьючерсы на среднюю цену электроэнергии, сложившуюся на оптовом рынке в месячном периоде поставки, контракты свободно торгуются в течение всего срока периода поставки (существенное преимущество для участников финансового рынка).

Кто участвует в торгах? В настоящее время для участия в торгах на срочном рынке подписали договоры около 50 компаний — субъектов ОРЭМ, из них 30 реально работают на торговой площадке. К сожалению, для обеспечения ликвидности указанного количества участников недостаточно. Поэтому очень важно привлечь в новый сегмент рынка и финансовых игроков — так называемых «спекулянтов», которые всегда создают основную ликвидность на срочном рынке. Эту задачу удалось в какой-то мере решить: с начала торгов на Мосэнергобирже аккредитовалось 10 компаний — брокеров, из них 7 входит в топ-20 самых крупных по обороту организаций на срочном рынке биржи РТС. Три брокера выполняют функции маркет-мейкеров, обеспечивая достаточно узкий спрэд между ценой заявок на покупку и продажу (рис. 2).

Однако ключевым препятствием для увеличения численности финансовых игроков является сложность процедуры ценообразования на рынке электроэнергии, отсутствие общепринятых моделей прогнозирования цены, разрозненность информации о факторах, влияющих на ценовую динамику (рис. 3).

Несмотря на ряд этих трудностей, можно сказать, что срочный рынок в электроэнергетике состоялся. Образно говоря, он пока является больше «магазином шаговой доступности», чем полноценным рынком, так как на данный момент не завершена организация полного технологического цикла торгов, не введены в оборот долгосрочные контракты, объемы торгов реализации невелики. Но они растут (рис. 4, 5).

Что дальше? В ближайшей перспективе — внедрение полного торгового цикла с вводом в обращение квартальных и годовых контрактов с технологией каскадирования.

В чем ее смысл?

После выполнения ежедневных расчетов в последний торговый день держатели годовых контрактов получают месячные фьючерсы на следующие 3 мес. (c января по март), а также 3 квартальных фьючерса — с II по IV кв. года поставки. В совокупности все они входят в поставочный период годового фьючерса. Аналогично каскадируется и квартальный контракт — с разбивкой по месяцам. Такая технология позволит участникам рынка, заключившим годовые/квартальные контракты, корректировать стоимость более коротких инструментов, учитывающих сезонные факторы, что делает цену более сбалансированной (рис. 6).

Все вышеизложенное касается экономической деятельности субъектов рынка электроэнергии и финансовых игроков. Однако в работе срочного рынка электроэнергии есть и социальный аспект. Чтобы не допустить непрогнозируемых ценовых скачков, не подкрепленых экономическими факторами, государство осуществляет регулирование цен на электроэнергию. Вместе с тем оно заинтересовано в формировании ценовых уровней на рыночной основе. Отсутствие страхования ценовых рисков в отрасли приводит к тому, что в случае непредвиденных природных катаклизмов, крупных аварий на ведущих энергообъектах, иных факторов или событий, способствующих резкому всплеску цен на электроэнергию, государству приходится вмешиваться в ценообразование для сглаживания социальной напряженности. В тех странах, где развит биржевой рынок финансовых контрактов, участники рынка и потребители более защищены, поскольку подобные проблемы решаются рыночными методами.

Таким образом, в функционал срочного рынка в электроэнергетике заложены не только получение (фиксация) прибыли его субъектами (хотя и этот аспект является немаловажным), но и реальная возможность стабилизации цен на электроэнергию. В данной связи не будет преувеличением сказать, что срочный рынок в электроэнергетике — партнер государства уже сегодня.




Содержание (развернуть содержание)
Российским компаниям не хватает прозрачности
Срочный рынок России: вчера, сегодня, завтра
Новые продукты СПбМТСБ для участников товарных рынков
Особенности управления рисками на биржевом срочном товарном рынке
Срочный рынок в электроэнергетике — партнер государства?
Срочный рынок США: особенности, тенденции, перспективы
Апрельские фотомотивы: от биржи до «дольче виты»
Фотоактивы для ПИФа: с чего начинается стоимость
Рынок фотографии: область возможностей для роста
Старые мастера: секрет успеха TEFAF в Маастрихте
Прогнозы по перспективам акций после IPO необходимо воспринимать со скептицизмом
Административная ответственность участников финансового рынка и правоприменительная деятельность ФСФР России в отношении реестродержателей
Об особенностях клиринговой деятельности на финансовых рынках
65 миллионов лет назад, или Видовое разнообразие М. Семенова Обзор рынка коллективных инвестиций — 2010

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100