Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Руденко Иван, Генеральный директоруправляющей компании «Паллада Эссет Менеджмент»

  • Все статьи автора

Кредитные фонды как многофункциональный инструмент. Основы взаимовыгодного сотрудничества банков, УК, институциональных инвесторов

Март 2011

Российский рынок коллективных инвестиций заметно вырос в объеме за последние несколько лет. На растущий спрос профессиональные участники рынка ответили широким набором предложений, новые продукты появляются на рынке с завидной регулярностью. Финансовые власти сегодня регистрируют новые категории фондов, чьи пропозиции способны удовлетворить практически любые запросы инвесторов. Одним из наиболее часто используемых инструментов инвестирования являются закрытые паевые инвестиционные фонды, но такую популярность ЗПИФы заработали не сразу.

Первые закрытые ПИФы недвижимости появились на рынке как способ оптимизации налогообложения юридических лиц. В дальнейшем именно с них началось становление огромного количества кэптивных фондов, и лишь спустя 10 лет ЗПИФы сформировались как реальный инструмент увеличения капитала и отлично налаженный механизм привлечения инвестиций для реализации инвестиционных, венчурных и строительных проектов. На сегодняшний день на рынке работают целые команды людей, профессионально занимающихся процессом управления ЗПИФами недвижимости, десятки компаний активно специализируются на этих услугах. Но так уж сложилось в российской действительности, что, перед тем как продукт начнет реально работать, он должен пройти «огонь, воду и медные трубы».

Сегодня подобным испытаниям подвергается новый продукт альтернативных инвестиций — кредитные закрытые паевые инвестиционные фонды, возможность организовывать которые появилась в самый пик кризиса. Регулятором был создан очень удачный механизм, основная идея которого — возможность приобретать права требования по кредитным договорам и договорам займа. Однако, как и в истории с ЗПИФами недвижимости, поначалу основное применение кредитные ЗПИФы нашли в нерыночной сфере. Целью создания первых кредитных фондов стала расчистка баланса банков, освобождение от давления собственного капитала, на который влияет резервирование, и, как следствие, повышение ликвидности.

Существуют примеры, когда с помощью кредитного фонда банки пытались секьюритизировать пул кредитов, обменяв просроченную задолженность на ценные бумаги — паи ЗПИФа. Нередко банки оформляют пулы кредитов в фонды аффилированных управляющих компаний, а на балансе держат паи, которые пытаются продать своим инвесторам. Как правило, качество такого кредитного портфеля и его доходность сложно проверить. Такие фонды вряд ли можно назвать рыночными, хотя, казалось бы, можно было предложить новый, альтернативный банковскому, эффективный продукт на рынке кредитования.

Шаг вперед кредитные фонды сделали в тот момент, когда основой продукта стал не договор между банком и заемщиком, а соглашение между фондом и заемщиком. Инвесторами кредитных фондов такого типа могут выступать крупнейшие российские негосударственные пенсионные фонды, крупные управляющие и страховые компании, те же самые банки, которым, возможно, неинтересно самим создавать те или иные кредитные продукты, но которые имеют свободную ликвидность. Доход от деятельности этих фондов может быть существенно выше дохода по инструментам с фиксированной доходностью.

Наша компания одной из первых реализовала подобный продукт: в 2010 г. был сформирован, зарегистрирован и начал свою деятельность кредитный ЗПИФ «Паллада — Доступный Кредит». Этот продукт позволяет квалифицированному инвестору зарабатывать на рынке кредитования, имея гарантию защиты своих вложений, которую обеспечивает залог в виде ликвидной недвижимости. Идея заработка фонда — выдача займов клиентам под высокий процент под залог недвижимости, оцененной с существенным дисконтом. Заемщики никак не связаны и не аффилированы с управляющей компанией.

Кредитные фонды — это инструмент, создаваемый как альтернатива банковскому кредитованию, т. е. природа закладных не банковская (в нашем случае, например, договор с заемщиком заключает ЗАО «Паллада»). Данный продукт открывает инвесторам новые горизонты, его функционал гораздо эффективнее, чем у банковского предложения. Кредитный фонд популярен и среди заемщиков (физических лиц) — при необходимости получения срочного кредита людям не нужно собирать справки, подтверждать свою платежеспособность и тратить огромное количество времени на заполнение анкет и других документов, привычных для классического кредитования в банках. Правда, за избавление всех хлопот процент по кредиту выше банковского.

Инструмент, предлагаемый ЗАО «Паллада», для инвестора-пайщика несет минимальный риск: во-первых, ЗПИФ хорошо законодательно защищен; во-вторых, ставка кредитования сравнительно высока (20—30%), что обеспечивает пайщику достойную прибыль; в-третьих, недвижимость заемщика оценивается с дисконтом 60—70%, благодаря чему при необходимости легко реализуется. Даже если заемщик испытывает трудности с выплатой кредита, для него выгоднее продать недвижимость вдвое дороже, расплатиться и оставить себе разницу, чем просто отдать ее фонду с дисконтом в 70% (см. рисунок).

Все это позволяет говорить о минимальных рисках снижения стоимости пая, так как стоимость залога существенно выше стоимости вложений. Получение стабильного и гарантированного дохода при высокой защищенности инвестиций может являться идеальным предложением для институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании, банки и пр., которые в свою очередь также несут ответственность перед своими вкладчиками и клиентами.

На сегодняшний день российские инвесторы практически не имеют возможности участия в рынке ипотечного кредитования, несмотря на то, что инвестиции в недвижимость во всем мире считаются одним из самых надежных и прибыльных инструментов вложения капитала. Российские инвесторы хотят вкладывать в ипотеку, но не могут сделать этого напрямую. В рамках российского законодательства секьюритизация ипотечных кредитов, для того чтобы их могли покупать широкие круги квалифицированных инвесторов, — долгий и сложный процесс. На рынке есть несколько соответствующих выпусков облигаций (как правило, банки делали секьюритизацию на Западе), но бондов, напрямую обеспеченных ипотекой, на российском рынке практически нет. Таким образом, инвесторы участвуют только в квазиипотеке, т. е. размещают депозиты в банках или покупают банковские облигации, принимая в этом случае риски на банк, а не на пул закладных.

Кредитные фонды предлагают инвесторам купить паи фонда в управляющей компании, деньги инвесторов-пайщиков поступают в фонд и в дальнейшем напрямую выдаются в виде займа, фонд же получает право требования по договору зай­ма, обеспеченное залогом. Этот инструмент автоматически секьюритизирует пул закладных, и на сегодняшний день это наиболее эффективный, простой и безопасный способ секьюритизации, на порядок отличающийся от банковских инструментов. В результате для инвестора полностью отсутствует структурный риск.

Еще одно преимущество продукта — срочность пассивов. Банки, как правило, сильно привязаны к своим пассивам, поэтому в зависимости от состояния баланса они либо активно предоставляют деньги, либо резко заканчивают кредитование. Кредитные же фонды изначально рассчитаны на достаточно длинные деньги институциональных квалифицированных инвесторов.

Конечно, для формирования и работы подобного фонда и качественного управления данного процесса требуется не пара штатных сотрудников управляющей компании, а команда специалистов, обладающая знаниями и опытом профессио­нальной экспертизы, оценки залоговой недвижимости, проверки кредитной истории и платежеспособности заемщиков. Необходимость организации работы с заявками, сбора информации, подготовки к инвестиционному комитету, а также дальнейшего сопровождения заемщиков обусловила значительное увеличение штата сотрудников нашей компании. Также мы тесно сотрудничаем с юристами, имеющими практику работы в данной сфере, в частности опыт ведения судебных процессов с неплательщиками по ипотечным кредитам.

Что касается дальнейшей перспективы развития кредитных фондов, то она будет зависеть в первую очередь от действий финансовых регуляторов. Пока широкой практики использования кредитных фондов нет, но с каждым днем на рынке будет появляться все больше таких структур. Сегодня это, главным образом, фонды, кредитующие под залог недвижимости, в будущем предметом залога могут стать транспортные средства, оборудование, драгоценности, предметы искусства, а может быть, появятся фонды, работающие с потребкредитованием или микрофинансированием.

Эти фонды и продукты сегодня особенно востребованы, поскольку коммерческие банки из-за ограничений, установленных ЦБ РФ и налоговым законодательством, не в состоянии удовлетворить потребность граждан в быстром и доступном кредитовании. Все заемщики банков в обязательном порядке должны подтверждать свою платежеспособность, тогда как фонды могут предоставлять займы без углубленного изучения финансового состояния заемщика и без документального подтверждения доходов, при этом снижая риск невозврата высоким дисконтом и тщательной юридической проверкой предмета залога. Одновременно часть рисков можно передать страховой компании, которая обеспечивает более высокий уровень надежности и способствует снижению кредитного риска для инвесторов.

Важно еще раз отметить, что кредитный фонд — это пока один из совершенно легальных и безопасных механизмов на рынке небанковского кредитования в России, позволяющий кредитовать население и юридических лиц и брать в залог объекты недвижимости, регистрируя обременения так же, как и при банковской схеме.

Нет сомнений, в ближайшем будущем идея получения ипотеки, потребительского кредита, автокредита не только в банке, но и в управляющей компании, специализирующейся на управлении кредитными фондами, получит признание населения и станет все популярнее.



Содержание (развернуть содержание)
ЗПИФ художественных ценностей «Собрание. ФотоЭффект»: уникальные активы и инновационное управление
Искусство альтернативных инвестиций: где искать двузначный уровень доходности на арт-рынке?
Рынок художественных ценностей в 2010 году: на пороге нового десятилетия
Закрытые ПИФы открыты для инвестиций: имущественные налоги в российских фондах
Институциональные инвесторы и брокеры: основы взаимовыгодного сотрудничества
Кредитные фонды как многофункциональный инструмент. Основы взаимовыгодного сотрудничества банков, УК, институциональных инвесторов
Инвестиционный комитет: формирование, порядок одобрения сделок с имуществом, составляющим ПИФ
Эндаумент-фонды: перспективы для НКО и новый сегмент для доверительного управления
Фонды прямых инвестиций: проверка кризисом
Эффективное структурирование деятельности инвестиционных фондов — успешные стратегии выхода из проектов
Инвестиционный сектор Европы: новые успехи индустрии хедж-фондов
Моральный риск в договорах доверительного управления
Погодные индексы
Что произошло на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в 2010 году

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100