Casual
РЦБ.RU

Обесценение активов в условиях восстановления экономики:итоги 2009 года

Январь 2011

Мировой финансовый и экономический кризис 2008–2009 гг. отра­зился на результатах деятельности и финансовом положении большинства отечественных компаний. Снижение покупательной способности населения, недостаток денежных средств у предприятий, непредсказуемая динамика цен на сырье, ухудшение макроэкономических показателей и ряд других факторов не могут сохранить стабильность будущих денежных потоков и затрудняют прогнозирование их размера, в результате чего компании вынуждены корректировать стратегию своего развития. Экономическая нестабильность также вызвала рост стоимости привлечения и обслуживания как собственного капитала, так и долга.

ВВЕДЕНИЕ

Ожидаемым следствием пессимистичных прогнозов и высоких ставок заимствования стало стремительное падение фондового рынка. Так, в конце 2008 г. снижение капитализации компаний составляло до 20% в неделю, а среднее падение капитализации за год по различным секторам экономики — от 58 до 86%1.

Однако негативные тенденции проявились не только на примере снижения рыночной капитализации компаний, но также при анализе их финансовой отчетности. Значительная часть компаний признала обесценение таких активов, как основные средства, гудвилл и другие нематериальные активы, в своей отчетности за 2008 и 2009 гг.

Данная работа является продолжением исследования «Обесценение активов в условиях экономического кризиса: итоги 2008 г.», проведенного нами в 2009 г., в котором проанализирована деятельность более чем 90 крупнейших компаний России, опубликовавших отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) или Общепринятыми положениями по бухгалтерскому учету (ОПБУ) США.

Основной вывод заключается в следующем: сумма признанного обесценения активов за 2008 г. оказалась существенно меньше совокупного снижения капитализации компаний за аналогичный период. Также в 2008 г. заметно выросло значение отношения чистых активов к рыночной капитализации. Если на начало года чистые активы составляли в среднем около 40% от рыночной капитализации компаний (от 22 до 47%), то на конец года в большинстве секторов стоимость чистых активов по данным отчетности существенно превышала значение рыночной капитализации.

В 2010 г. мы провели анализ процессов обесценения, характерных для крупнейших российских компаний, опубликовавших отчетность в соответствии со стандартами МСФО или ОПБУ США за 2009 г., а также обобщенные данные за 2008—2009 гг. Сформированная выборка включает организации, которые представлены в рейтингах крупнейших компаний России в 2009 г. либо входили в аналогичные рейтинги в 2008 г. На момент проведения исследования отчетность по международным стандартам опубликовали 90 предприятий.

Мы надеемся, что результаты данного обзора дополнят ваше представление о тенденциях, связанных с обесценением различных видов активов в 2008—2009 гг., и будут полезны при составлении финансовой отчетности в соответствии с МСФО и ОПБУ США.

МЕТОДОЛОГИЯ

На момент проведения исследования среди выбранных нами 300 крупнейших отечественных компаний консолидированную финансовую отчетность опубликовали 90 компаний, из них 78 — в соответствии с МСФО, 12 — с ОПБУ США.

Показатели компаний, опубликовавших финансовую отчетность в соответствии с Российскими положениями по бухгалтерскому учету (РПБУ), не учитывались, поскольку требования РПБУ существенно отличаются от норм международных стандартов, что затрудняет или делает невозможным сравнительный анализ.

Следует отметить, что требования к признанию обесценения в МСФО и ОПБУ США также различаются. При этом вероятность признания обесценения в ОПБУ США ниже, чем в МСФО: для расчета возмещаемой стоимости долгосрочных активов при выявлении индикаторов обесценения в соответствии с ОПБУ США не требуется осуществлять дисконтирование денежных потоков.

В исследовании рассматривались такие показатели, как отражение в отчетности обесценения основных средств, гудвилла, нематериальных активов и активов предприятий финансового сектора. Специфика последних заключается в том, что основным активом таких компаний являются не объекты основных средств и не материальные активы, а выданные кредиты, риск обесценения которых достаточно велик и размер в денежном выражении превышает размер основных средств компаний других секторов экономики. Также анализировались объекты инвестиционной собственности предприятий строительного сектора и стоимость их девелоперских проектов.

Помимо анализа убытка от обесценения в разрезе видов активов и секторов экономики, мы также провели сравнение признанного обесценения с падением рыночной капитализации компаний.

ОБЕСЦЕНЕНИЕ АКТИВОВ В РАЗРЕЗЕ СЕКТОРОВ ЭКОНОМИКИ В 2008И 2009 ГГ.

Отраслевая структура выборки, сформированной нами для проведения исследования по итогам 2009 г., практически полностью повторяет структуру выборки нашего предыдущего исследования.

Среди предприятий, входящих в выборку, наиболее широко представлены компании финансового сектора, что можно объяснить высокими требованиями к прозрачности деятельности банков. Существенный вес имеют также предприятия нефтегазового, потребительского, горно-добывающего и энергетического секторов (рис. 1).

По состоянию на 31 декабря 2009 г. из исследуемых нами 90 компаний обесценение активов признали 52, или 58% от общей выборки.

  • Общее обесценение активов исследуемых компаний за 2009 г. составило 914,2 млрд руб., или 31% от общего значения операционной прибыли (до вычета убытка от обесценения) выбранных компаний.
  • Обесценение активов признали более половины (от 20 до 95%) от общего числа компаний в каждом секторе экономики.
  • Наименьшая доля компаний, признавших обесценение, — предприятия потребительского сектора, что можно объяснить восстановлением покупательской способности, а также более оптимистичными взглядами на будущее.
  • Наибольшая доля компаний, признавших обесценение (21 из 22 компаний, попавших в обзор), — учреждения финансового сектора. Это объясняется значительным списанием кредитов, выданных с 2006 по 2008 г.

На рис. 2 представлены данные о доле компаний, признавших обесценение, и величина обесценения за 2009 г. в разрезе секторов экономики (за исключением финансового сектора, так как сумма обесценения в финансовом секторе многократно превышает данные по другим секторам).

Наиболее существенное обесценение активов в суммарном выражении признали предприятия финансового сектора: обесценение за 2009 г. составило 795,7 млрд руб., что на 362,7 млрд руб. (84%) больше, чем в 2008 г., в основном за счет обесценения кредитов.

В остальных секторах экономики суммы признанного обесценения активов значительно сократились: на 97% в потребительском секторе, на 90% в металлургии. В среднем, не учитывая финансовый сектор, сумма признанного обесценения за год сократилась почти на 20% от величины обесценения, признанного по итогам 2008 г. На рис. 3 представлены суммы обесценения в разрезе по секторам и видам активов. Обесценение активов финансового сектора приведено без учета обес­ценения кредитов.

ОБЕСЦЕНЕНИЕ АКТИВОВ И КАПИТАЛИЗАЦИЯ КОМПАНИЙ

Как мы отмечали в предыдущем исследовании, одним из индикаторов обесценения активов согласно МСФО является изменение макроэкономической ситуации и рыночных условий работы компаний, что может приводить к снижению курса ценных бумаг компании.

Мы проанализировали соотношение признанного обесценения активов и изменения рыночной капитализации компаний за 2008—2009 гг. С этой целью из общего числа структур, вошедших в исследование, мы выбрали компании, акции которых котируются на открытом рынке (51 компания из 90), и сравнили тенденции изменения капитализации компаний с признанием обесценения активов.

Несмотря на значительное увеличение капитализации компаний всех секторов экономики в 2009 г., они по-прежнему продолжали признавать обесценение.

  • Суммарная капитализация выбранных компаний за 2009 г. выросла с 7,8 трлн до 16,8 трлн руб., т. е. на 117%, однако еще не достигла докризисного уровня, равного 24,8 трлн руб. (табл. 1).
  • Суммарное обесценение активов на балансе организаций за 2009 г. составило 705,8 млрд руб., за 2008–2009 гг. — 1 156 млн руб.
  • 27 из 51 (или 53%) анализируемых компаний различных секторов экономики признали обесценение своих активов, несмотря на высокий рост капитализации в 2009 г.

Интересны также итоговые данные об изменении капитализации и сумме признанного обесценения за 2008–2009 гг.

Проанализировав имеющуюся у нас информацию, мы обнаружили, что за 2008—2009 гг. капитализация рассматриваемых компаний сократилась на 32% (от 28 до 61% в зависимости от сектора), в то время как обесценение активов компаний составило 4,7 % (от 1 до 18% с учетом вида отрасли) от докризисной рыночной капитализации (табл. 2).

Согласно требованиям МСФО при наличии признаков увеличения стоимости активов компания может восстановить сумму, списанную на убытки от обесценения активов, признанную в предыдущем году. Восстановление сумм может быть произведено в отношении различных видов активов, за исключением гудвилла.

Только 3 объекта из анализируемой выборки компаний, признав обесценение в 2008 г., восстановили годом позже суммы, списанные на убытки от обесценения. В целом, общая восстановленная сумма составляет менее 30 млн руб., что представляется незначительной цифрой по сравнению с общей величиной обесценения, признанного в 2009 г.

Учитывая тот факт, что большое количество компаний признали обесценение как в 2008 г., так и в 2009 г., можно предположить, что размер обесценения, признанного в 2008 г., не в полной мере отражал изменившуюся макроэкономическую ситуацию. На наш взгляд, итоги отчетности за 2010 г. выявили две противоречивые тенденции: во-первых, увеличение по сравнению с 2009 г. суммы восстановления и, во-вторых, ряд компаний может признать дополнительное обесценение активов.

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА В РАМКАХ ТЕСТА НА ОБЕСЦЕНЕНИЕ

В настоящем исследовании был осуществлен более глубокий анализ ставок дисконтирования, применяемых при проведении теста на обесценение. Рассматривались не только тенденции обесценения активов, но и вопросы раскрытия информации, касающейся ставок дисконтирования. Затем полученная информация интерпретировалась как за 2009 г., так и за 2008 г., и полученные результаты сравнивались.

Несмотря на увеличение степени раскрытия информации, по-прежнему значительное число компаний (38 из 90 компаний выборки) не раскрыли информацию о ставках дисконтирования. Многие компании также не уделяют значительного внимания данным раскрытиям и детальному анализу чувствительности возмещаемой стоимости активов к предположениям.

При раскрытии используемой ставки дисконтирования (требование МСФО № 36, § 130, п. «g») большинство компаний не предоставляют отчет о виде ставки и характеристике денежного потока: какая ставка дисконтирования для доналоговых или посленалоговых потоков используется, в номинальном или реальном выражении, в какой валюте выражены прогнозируемые денежные потоки.

Необходимо отметить, что недостаточность раскрытия информации относительно величины ставок дисконтирования и других используемых предположений существенно затрудняет проведение исследования и делает его невозможным без использования ряда допущений.

При сравнении используемых ставок дисконтирования в 2009 и 2008 гг. были сделаны следующие допущения: во-первых, при отсутствии в отчетности указания на средневзвешенную стоимость капитала для компании в целом в качестве таковой принимается ставка, определенная для конкретного подразделения, либо средняя из перечисленных ставок; во-вторых, в случае если не указано иное, ставка является доналоговой, номинальной и номинированной в валюте отчета.

Диапазон опубликованных ставок достаточно широкий: ставки дисконтирования варьируются от 12 до 31%. Однако большая часть компаний в 2008–2009 гг. все-таки использовала ставки в диапазоне от 15 до 21%.

Основное наблюдение, полученное в ходе исследования, проведенного при условии соблюдения приведенных выше допущений, состоит в том, что средняя величина применяемых ставок дисконтирования сократилась. Средняя стоимость капитала в 2008 г. составляла 17,8%, в 2009 г. она упала до 16,4%. Существенно уменьшилось количество компаний, применявших ставку дисконтирования более 20%. Изменение стоимости капитала может быть обусловлено улучшением макроэкономической ситуации: снижением рисков и ставок заимствования. Распределение ставок дисконтирования в 2008 и 2009 гг. представлено на рис. 4—5.

ВЫВОДЫ

Финансовый и экономический кризис 2008–2009 гг. обусловил значительное снижение капитализации компаний и обесценение различных видов активов: основных средств, гудвилла и других нематериальных активов, инвестиционной собственности, займов выданных, а также средств, инвестированных в девелоперские проекты.

В то же время сумма признанного обесценения активов за 2008 г. оказалась существенно меньше совокупного снижения капитализации компаний за аналогичный период. В 2009 г. сформировались две противоречивые тенденции: с одной стороны — значительный рост капитализации компаний, с другой — большое число компаний продолжали признавать обесценение.

Обобщив данные за 2008–2009 гг., можно утверждать, что показатель снижения капитализации (в среднем от 28 до 61% в зависимости от сектора экономики) существенно превышает величину отношения суммы обесценения активов к докризисной рыночной капитализации (что составляет от 1 до 18% в зависимости от сектора экономики).

На наш взгляд, большинство факторов, влияющих на капитализацию компаний и обесценение активов, относится к факторам внешней среды, которые не контролируются компаниями в силу объективных причин.

Однако с целью улучшения сопоставимости данных отчетности от периода к периоду, повышения ее прозрачности и ценности для пользователей, а также для принятия верных управленческих и инвестиционных решений можно рекомендовать компаниям проведение регулярного детального теста на обесценение активов, своевременный анализ предположений, на которых этот тест базируется, и сопоставление полученных результатов.





Содержание (развернуть содержание)
Финансовый бизнес не должен быть «дешевой игрушкой»
Важно правильно расставлять приоритеты
Задачи нужно решать комплексно
У России есть огромный потенциал для создания Международного финансового центра
В России нет экономики, а есть только нефть и газ
Инвесторы стали более осторожными
Социальные медиа как инструмент IR-стратегии
Улучшение ликвидности ценных бумаг за счет изменения стандарта листинга (котировального списка)
IR-кейс «IPO префов» 2010 г.
Работа над ошибками
Монетарный консерватизм Банка России: настоящее и будущее денежной политики
Как изменится цена «черного золота» в 2011 году?
Курс настоящего нефтяника.Добыча и переработка
Институциональный подход к анализу отношений регистратора и страховщиков
Обесценение активов в условиях восстановления экономики:итоги 2009 года
Оценка справедливой стоимости как эффективный инструмент управления стоимостью компании. Проведение теста на обесценение

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100