Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Ярослав Кабаков, Ректор Учебного центра «ФИНАМ», канд. экон. наук

  • Все статьи автора

Российская экономика — 2011: перспективы, возможности, риски

Ноябрь 2010

Согласно проекту Закона «О внесении изменений в Федеральный закон “О федеральном бюджете на 2010 г. и на плановый период 2011 и 2012 гг.”», направленному на рассмотрение в Госдуму 12 октября текущего года, и уточненным прогнозам, объем ВВП по итогам 2010 г. может составить 45,175 трлн руб., рост ВВП — 4%, цена на нефть марки Urals — 75 долл./баррель, повышение индекса потребительских цен — 7–8% (год к году), среднегодовой курс доллара США — 30,4 руб. за единицу американской валюты.

Ожидаемая положительная динамика валового продукта в целом соответствует аналогичным оценкам этого показателя, публикуемым в последнее время наиболее авторитетными мировыми аналитическими структурами, такими как Международный валютный фонд (IMF) и Economist Intelligence Unit (аналитическое подразделение британского журнала Economist).

Реальные расходы домашних хозяйств — основной элемент ВВП РФ с долей в использовании конечного валового продукта 62–64% (по данным за последние кварталы), возможно, увеличатся в следующем году на 4%. Тенденция роста реальных зарплат и доходов населения, несмотря на активную фазу кризиса, отмеченную в начале 2009 г., сохранялась и в дальнейшем. На конец III кв. 2010 г. располагаемые доходы населения поднялись на 5,6% (год к году), а заработная плата — на 5,1%. Схожее «движение» этот индикатор продемонстрирует и в 2011 г.

Влияние кризиса на доходы различных групп населения и работников разных отраслей экономики в сложной экономической ситуации было весьма неоднородным. Однако указанные цифры довольно точно отражают сравнительно быстрое восстановление производственных показателей ключевой для РФ добывающей отрасли, а также результативность политики, ориентированной на поддержку уровня исполнения социальных обязательств государства. Для примера: реализация бюджетных назначений обеспечила в кризисном 2009 г. прирост конечного государственного потребления на 2%.

Годовое увеличение нетто-экспорта РФ в 2011 г. оценивается в перспективе как близкое к нулевому, что объясняется учитываемой в них нейтральной динамикой цен на нефть. В то же время подобные прогнозы оставляют возможность пересмотра значений ВВП в сторону их повышения. Исходя из долгосрочного сравнительного анализа, изменение стоимости нефти на 10 долл./баррель отнимает у экономики или прибавляет к ВВП примерно 0,4–0,5%. Между тем восходящий средне- и долгосрочный тренд котировок нефтяного рынка сейчас остается актуальным как под воздействием монетарных факторов, так и вследствие постепенного оживления реального спроса в мировой экономике.

Наконец, прирост валовых инвестиций в 2011 г. в ценах 2003 г. предположительно составит порядка 10%. В 2011 г. планируются значительные объемы инвестиций компаний топливно-энергетиче­с­кого комплекса, в котором позиции государства по-прежнему сильны. Несмотря на общую социальную направленность расходов федерального бюджета, предусматривается увеличение затрат на выполнение программ развития высокотехнологичного комплекса, жилищного строительства, здравоохранения. По словам премьер-министра В. Путина, в следующем году правительство выделит на модернизацию экономики 1,6 трлн руб. Эти средства заложены в проекте федерального бюджета на 2011–2013 гг.

Возобновится рост банковского кредитования, стимулирующий инвестиционную активность реального сектора. Банки в последние несколько кварталов пролонгировали и реструктурировали свою «проблемную» задолженность, и сейчас она не является элементом непосредственной угрозы для их балансов в среднесрочном периоде. Однако на фоне выхода рынка облигаций на отметки, близкие к уровню инфляции, банки сталкиваются с необходимостью поиска новых вариантов притока капитала и пополнения резервов для дальнейшей рекапитализации, которая, исходя из динамики этих процессов, продлится еще 2–4 года. Надо отметить, что Банк России оценивал долю реструктурированных кредитов в РФ в целом в 35%, а частные банки, например Альфа-Банк, — в 60%. Если учесть, что доля невозвратных кредитов в пролонгированных составляет 50–70% (по рыночным оценкам), то потенциальный размер резервов российских банков должен быть минимум 17,5%, а максимум 40% от суммы предоставленных займов. В таких условиях финансовые учреждения вынуждены поддерживать соотношение выданных кредитов к объему капитала и резервов приблизительно на уровне 30%, что ограничивает возможности по расширению кредитования приблизительно на 5–10% в год. Правда, при этом не исключены определенные всплески активности, один из которых может произойти в ближайшие несколько месяцев.

Негативное влияние на динамику российского ВВП окажет повышение налоговой нагрузки. В 2011 г. налоги поднимутся на 2,3% по сравнению с 2010 г. А к 2013 г. дополнительная нагрузка на весь бизнес увеличится на 3,6%. Исходя из оценок МВФ, это отнимет у ВВП в 2011 г. примерно 1,15% годового прироста.

Принимая во внимание указанные выше факторы, ВВП РФ в 2011 г. прибавит примерно 5% (год к году) в условиях достижения ценами на нефть Urals в рамках их текущего среднесрочного тренда отметки в 100 долл./баррель к концу следующего года.

Правительству с помощью административных рычагов, возможно, удастся сдержать инфляционное давление на экономику, однако по итогам 2011 г. российский индекс CPI все же сохранит долгосрочную тенденцию к повышению, составив 8–10% (год к году).

С 1 января 2011 г. правительство вновь планирует значительную индексацию тарифов базовых естественных монополий. Цены на газ поднимутся на 15%, тарифы РЖД по грузовым и пассажирским перевозкам — на 9—10%.

Для населения в 2011 г. тепло подорожает на 12–14%, а коммунальные услуги в целом — на 15%. Потребительские цены на продовольственные товары с учетом текущей динамики мировых товарных рынков сельхозпродукции вряд ли покажут рост меньше нынешних 11—12% (год к году). Единственной сферой потребительского ценообразования, где инфляционное давление может снизиться, является сектор непродовольственных товаров. В данном случае может сыграть свою роль как замедление темпов повышения реальных доходов населения по сравнению с периодом бума, так и стабилизация курса рубля на валютном рынке.

В бюджет 2011 г. уже заложена индексация зарплат бюджетникам, военнослужащим, будет новая индексация пенсий. Продолжится и финансирование дефицита бюджета РФ за счет Резервного фонда.

Власти, по сути, отказываются от политики подавления инфляции «любыми методами» в целях стимулирования спроса. Рост инфляции и инфляционных ожиданий, возможно, приведет к некоторому сокращению существующего уровня банковской процентной маржи, что негативно воспринимается кредитным сообществом. В то же время благодаря политике ведущих мировых регулирующих структур стабильность долгового финансового сегмента сохранится. На фоне избытка денежной ликвидности в мировой финансовой системе и с учетом среднесрочной динамики российских индикаторов финансовых рынков возможным в 2011 г. представляется чистый ввоз капитала частным сектором в РФ в объеме 50–100 млрд долл. и поступление прямых иностранных инвестиций в РФ в 2011 г. в сумме 10–20 млрд долл.

Несмотря на относительно благоприятные среднесрочные прогнозы восстановления российской экономики, ключевые риски все еще остаются актуальными.

С точки зрения антикризисных мер главным для любой крупной мировой экономики сейчас является вопрос, кто сменит государство в роли основного драйвера экономического роста в ближайшие годы, появится ли устойчивый интерес к долгосрочным проектам развития российской экономики со стороны крупного национального частного бизнеса или внешних инвесторов.

Учитывая крайнюю изношенность основных производственных фондов и низкую производительность труда, России для диверсификации экономики на базе реальных мощностей и внедрения передовых технологий требуются весьма крупные инвестиции. По оценкам Мин­экономразвития, подъем экономики в РФ в 2011–2013 гг. должен базироваться на притоке инвестиций. Предполагаемое увеличение объема вложений — на 25% за три года; нормы накоплений основного капитала, т. е. доли инвестиций в валовом продукте, за тот же период — от 20 до 23%, но пока она будет меньше 30% ВВП, необходимых для выполнения задач по модернизации.

Приватизация госбанков и ряда других государственных активов в подобной ситуации — это очередная попытка рыночными методами направить инвестиции в Россию. Характерно, что, оценивая стоимость покупки 10% акций ВТБ, официальные структуры отталкиваются от суммы 3 млрд долл., или 1,8 к капиталу этого банка. Для сравнения: в данный момент на рынке стоимость бумаг ВТБ котируется на уровне 1,9 к капиталу, а показатели капитализации рыночного аналога ВТБ — Сбербанка — составляют 2,4. Деньги для регуляторов — далеко не главное в нынешней приватизации. Основная цель — привлечение долгосрочных и крупных иностранных инвесторов путем точечной продажи оставшихся в госсобственности активов. Успех этой политики, вероятно, и будет определять стратегию развития экономики страны в ближайшее десятилетие.


Содержание (развернуть содержание)
Капитал не подчиняется приказам
Российская экономика — 2011: перспективы, возможности, риски
Выздоравливая от кризиса
Квалифицированный инвестор: реальность статуса
Коллективные инвестиции в искусство Инфраструктура фондов художественных ценностей
Служба риск-менеджмента НПФа — назревшая необходимость
Инвестиции в будущее
Приватизации быть?
Сто в кубе. Уроки математики от ЦентрТелекома
Долговой рынок в России и за ее пределами: срез на сентябрь
Ответственность за нарушение требований законодательства о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма
Правовой капкан для спецдепозитариев
Управление рисками в деятельности специализированных депозитариев
Жаркое лето — 2010: вызов сельскому хозяйству России Уроки, задачи, решения
Что происходит на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций
Федеральная поддержка и кредитоспособность регионов России в период кризиса
Ликвидность и рефинансирование остаются ключевыми факторами, влияющими на рейтинги региональных и местных органов власти России
В посткризисный период интерес к кредитным рейтингам растет
Результаты ежегодного исследования кредитоспособности регионов РФ

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100