Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Шагардин Дмитрий, Ведущий аналитик брокерской компании FBS Holdings Inc.

  • Все статьи автора

Экономика России: осеннее выздоровление от летней жары

Октябрь 2010

Промышленность и ВВП

Согласно последним данным Росстата, в I кв. 2010 г. ВВП России увеличился в годовом выражении на 3,1% вместо 2,9%. По еще не уточненным сведениям, рост валового внутреннего продукта РФ по итогам II кв. 2010 г. составил 5,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. После пересмотра показателей Росстат оставил без изменений цифры по динамике ВВП за 2009 г. — он снизился на 7,9%.

Однако не все столь радужно, как кажется на первый взгляд. Резко замедляются темпы промышленного производства. По итогам июля был зафиксирован самый незначительный прирост выпуска продукции за последние 8 мес. в годовом пересчете. По информации Росстата, по сравнению с июнем промышленное производство в июле прибавило всего 1%, а в годовом выражении — 5,9%, что в 1,7 раза меньше значений первого полугодия. К примеру, по отношению к июню 2009 г. объем промпроизводства в июне 2010 г. увеличился на 9,7%, в мае — на 12,6%, и даже по итогам аномально теплого февраля он был равен 8,4%.

И причины кроются не в пресловутой жаре, последствия которой проявятся только осенью. Это проблемы чисто экономического характера — укрепление рубля с начала года на 9% привело к сокращению экспорта за счет опережающего развития более конкурентоспособного импорта. Кроме того, во II кв. вклад чистого экспорта в ВВП стал отрицательным (–4 п. п.), хотя его показатель и не опускался ниже +2 п. п. с I кв. 2009 г., согласно данным Центра развития. Российский импорт из стран дальнего зарубежья вырос на 35,6% в июле в годовом исчислении, и аналитики прогнозируют его дальнейшее усиление.

Положительная динамика в июле обусловлена подъемом производства в добывающем секторе на 2,7% (в июне — +4,4%), в обрабатывающей промышленности этот показатель составил 8% против 14% месяцем ранее, в секторе энергетики — 2,5% против июньских 2,3%. В лидерах падения оказались обрабатывающие отрасли, строительство, а также сельское хозяйство, особо пострадавшее от длительного отсутствия дождей. Согласно подсчетам Министерства сельского хозяйства, засуха нанесла российскому агропромышленному комплексу ущерб в 32,7 млрд руб. (около 3,9% ВВП страны).

Однако непонятно, за счет чего, по оценкам Министерства экономического развития РФ, экономика обеспечила еще 5,4% во II кв., ведь рост инвестиций в основной капитал (+1 п. п. в ВВП) и объема потребления населения (+2,8 п. п.) лишь компенсирует сокращение чистого экспорта. В формуле определения ВВП остается лишь одно звено, за счет которого должен подтянуться общий результат, — это государственный спрос, и так отдающий все силы на балансировку бюджета.

По итогам августа 2010 г., так же как и июля, динамика ВВП России с исключением сезонности, по оценке Минэкономразвития России, снизилась на 0,4%. По сравнению с августом 2009 г. ВВП вырос на 2,4%, а по итогам 8 мес. 2010 г. прирост показателя составил 3,7% к соответствующему периоду прошлого года. В последний месяц лета значительный вклад в снижение динамики валового продукта страны внесло сельское хозяйство. Среди позитивных факторов отмечается рост в сфере инвестиций и строительства, а также в обрабатывающей отрасли.

По данным Минэкономразвития, за 2010 г. ВВП России увеличится на 4,4%, что при +4,1% в первом полугодии (по предварительным оценкам) фактически означает стагнацию уже во II кв. Точные цифры можно будет назвать только в ноябре, после уборки урожая и сева озимых, поясняет замминистра экономического развития РФ Андрей Клепач. Погодные катаклизмы 2010 г. притормозят темпы российской экономики минимум на 0,7–0,8 п. п., а прямые потери от засухи составят 0,4–0,5 п. п., отмечает А. Клепач.

Тем не менее в министерстве ожидают возобновления роста ВВП уже в сентябре, а данные по промышленному производству, которые планируется пересчитать, должны с 2,6% подняться до оптимистичных 7,6%. В октябре — ноябре предполагается поток государственных инвестиций, компании начнут осваивать средства, выделенные на реализацию инвестиционных программ, активизируется строительная отрасль, считают в Минэкономразвития. Кроме того, министерство предлагает скорректировать прогноз по промпроизводству в следующем году с 3,2 до 3,9%, на 2012 г. — с 3,1 до 3,8%, на 2013 г. — с 4,2 до 4,9%, а также изменяет показатели по темпам развития российской экономики в следующем году на +0,8 п. п. — с 3,4 до 4,2%. При этом ВВП на 2012 г. будет 3,9% вместо 3,5%, на 2013 г. — 4,5% вместо 4,2%.

Согласно последним поступившим данным, рассчитанный Международным валютным фондом ВВП России на 2010 г. ниже предполагаемой динамики глобального ВВП — 4,0% против 4,8%. За 4 мес. эксперты пересмотрели российский прогноз, подняв его с апрельских 3,3%. На 2011 г. ожидается рост российской экономики на 4,3%, а мировой — на 4,2%.

«Для России, несмотря на достаточно высокие цены на нефть, краткосрочный прогноз можно охарактеризовать как сдержанное восстановление», — считают эксперты ВМФ.

Нефть

Признаки замедления роста мировой экономики привели в конце августа к падению цен на нефть на 10 долл. с августовского максимума в 83 долл./баррель, угрожая сокращением доходной части бюджета России, больше чем на половину формируемого за счет поступлений от нефтяной и газовой отрасли. После этого ситуация на мировом рынке «черного золота» улучшилась — нефть сейчас торгуется на отметке 78 долл./баррель, однако ее котировки по-прежнему остаются крайне не­определенными ввиду неустойчивости темпов восстановления мировой экономики.

В правительственном прогнозе со­циально-экономического развития России на 2011 г. заложена стоимость нефти 75 долл./баррель, в 2012—2013 гг. — 78—79 долл. Согласно данным Минфина, дефицит бюджета России в процентном отношении в январе — августе составил 2,3% от ВВП за тот же период, а по итогам года предусматривается уровень 5,4% ВВП.

По некоторым оценкам, снижение годовой цены на нефть на 15 долл./баррель чревато годовыми потерями российского бюджета примерно в 30 млрд долл., или около 2% ВВП. В этом году бездефицитный бюджет возможен только при нефтяных котировках 120 долл./баррель, однако еще в 2007 г. баланс был бы установлен на отметке 20–30 долл./баррель. Мировой кризис лишний раз указал на сильную зависимость российской экономики от цен на «черное золото».

Инфляция

Двухмесячная засуха ускорила инфляционные процессы в августе. Так, за две последние недели месяца потребительские цены подскочили на 0,4%. Для сравнения: аналогичные данные получены по итогам всего июля.

За 20 дней сентября инфляция выросла на 0,6%, с начала этого года рост составил 6%, при этом по итогам сентября 2009 г. прироста инфляции не наблюдалось, а с января прошлого года по сентябрь был зафиксирован рост на 8,1%. Причина очевидна: засуха, как следствие — удорожание зерновых изделий.

Однако в Минэкономразвития ожидают инфляцию по итогам года выше ранее запланированных 7%, но менее 8,8%, зафиксированных в 2009 г. Прогноз на 2011 г. предложено изменить с 5,5—6,5% до 6—7%, а на 2012 и 2013 гг. оставить прежним.

Рубль

Когда во второй половине июня в Россию пришла жара, такие банки, как Goldman Sachs, Raiffeisen и BNP Paribas, сначала отметили ее позитивное влияние на курс национальной валюты, надеясь, что ЦБ РФ начнет бороться с прогрессирующей продуктовой инфляцией и позволит рублю укрепиться.

Однако длительная засуха опустошила многие сельскохозяйственные регионы страны, сократив урожайность примерно на одну 1/3, — теперь Россия будет вынуждена больше импортировать, что, несомненно, неблагоприятно скажется на сальдо текущего баланса.

Более того, замедление темпов мировой экономики, которое привело к падению нефтяных котировок и инвестиционного аппетита к риску, вынудило аналитиков понизить прогноз по курсу рубля, аргументируя это тем, что поддержка экономики окажется в приоритете перед борьбой с ползущей вверх инфляцией.

Рост российской экономики в июле на 2,5% в годовом пересчете (вдвое хуже, чем по итогам июня) и негативные настроения на фондовых рынках вкупе с ослабевающим спросом на рисковые активы развивающихся стран привели в конце августа к падению курса рубля до 7-недельного минимума на уровне 30,95 за доллар. Таким образом, курс вышел за рамки установленного Центральным банком валютного коридора 34,40–33,40.

Министерство финансов России в своем августовском прогнозе на 2011–2013 гг. пересмотрело курс национальной валюты на следующие 3 года. Теперь, после 20%-ной прибавки рубля относительно корзины валют с начала 2009 г., в Минфине не ждут его укрепления, полагая, что средний курс национальной валюты окажется 30,5 руб./доллар в 2011 и 2012 гг. и достигнет 31,0 руб./доллар в 2013 г.

Газпромбанк считает, что к концу этого года рубль будет находиться на уровне 34,27 к корзине валют против прогноза в 33,57, что на 0,5% опережает текущее значение. Причины все те же — удешевление нефти и сокращение сальдо текущего баланса из-за увеличения импорта. ING в конце 2010 г. намерена увидеть рубль на отметке 33,05 к корзине валют, скорректировав ожидания 31,93 месяцем ранее. В Альфа-Банке прогнозируют курс рубля в пределах 34,20, отмечая, что из-за растущей доли импорта положительное сальдо текущего баланса в IV кв. этого года составит менее 10 млрд долл. по сравнению с 33 млрд долл. по итогам I кв. 2010 г.

По всей видимости, теперь Центробанк не будет стоять на пути рубля — бороться с инфляцией с более сильной валютой при замедляющихся темпах экономического развития не совсем целесо­образно. А любые шаги по искусственному поддержанию валюты противоречат интервенционной политике банка и целям постепенного перехода к режиму свободного плавания. Повышение процентных ставок с рекордных минимумов, как и продажи резервов, весьма маловероятны в рамках посткризисного возрождения экономики.

Подъем экономики, зафиксированный во втором полугодии 2009 г. и первой половине 2010 г., пока не имеет под собой надежного основания. Российская экономика находится в состоянии «рецессии спроса» на фоне кредитного сжатия, падения конечного спроса домохозяйств и инвестиций, сокращения запасов и быстро набирающего обороты импорта.

Перспективы мировой экономики также весьма расплывчаты, а спрос на нефть и цены на «черное золото» сильно зависят от экономических показателей. Будет ли дорожать нефть — ключевой вопрос и для российской экономики, возможности которой по-прежнему определяет уровень сырьевых цен.


Содержание (развернуть содержание)
Уральские записки о финансовой грамотности
Экономика России: осеннее выздоровление от летней жары
Российская экономика — 2011: перспективы, возможности, риски
Уроки кризиса
Год 2011-й: основной сценарий на входе
Весь мир погряз в долгах…Кому и сколько?
Осень-2010: РУБЛЬ В МИРОВОЙ БИТВЕ ВАЛЮТ
Его качает, но он не тонет…
Куда качнутся валютные качели?
Рубль: падать нельзя расти! До каких значений доберется курс национальной валюты к концу года?
Что важно знать и помнить, инвестируя в нефтяной сектор
Нефть: вверх или вниз?
Холодная осень Кристиана Блобьерга
Рынок слияний и поглощений в 2010 году
Shareholder ID: от анализа прошлого к исследованию будущего базы акционеров
Оценка справедливой стоимости для целей IFRS 3 — «Объединение бизнесов»
Национальный расчетный депозитарий: взгляд в будущее

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100