Casual
РЦБ.RU

Форум «Инвестиции в России» — возрождение старого брэнда

Июнь 2010

Не скроем, мы надеемся, что и в этот раз будет так же. Во всяком случае, нынешнее собрание привлекло не намного меньше участников — более 500 человек.

Официальными партнерами Форума выступили ММВБ, Биржа РТС, Газпромбанк—Управление активами. Спонсор профессиональной конференции — Инвестиционная компания UFS. Экспертная поддержка — «Пепеляев Групп», Citi Ghb exfcnbb — Tenzor Consulting Group, «Норд Капитал».

Трехчасовое пленарное заседание проводилось не в виде однообразных умных (зачастую занудных) докладов, сменяющих друг друга и всем несколько надоевших, а в формате диспут-клуба — живого обсуждения по нескольким заранее обозначенным вопросам.

Пленарная дискуссия, модераторами которой были президент Медиа-группы «РЦБ» Александр Коланьков и президент Российского биржевого союза Анатолий Гавриленко, сразу приняла довольно острый, полемический характер. Мы действительно собираемся строить мировой финансовый центр в России или это очередной модный лозунг?

Да, конечно, всерьез собираемся, и это отнюдь не очередная кампанейщина, в один голос утверждали Сергей Харламов и Ростислав Кокорев, представляющие, соответственно, ФСФР и Министерство экономического развития. Данные ведомства, как известно, часто не согласны друг с другом, что проявилось и на этом форуме, когда речь заходила о деталях движения к «светлому будущему».

Почему, как правило, на самом высоком уровне проявляется озабоченность привлекательностью России в основном в  глазах иностранных инвесторов? Как в собственной стране создать «культ личности» российского инвестора? Эту тему активнейшим образом поддержали Сергей Васильев (ВЭБ), Евгений Коган («Третий Рим») и Роман Горюнов (РТС). Стране нужны иностранные инвесторы по той простой причине, что у них денег больше. Поэтому роад-шоу будут проводиться в Лондоне и Нью-Йорке, а не в Омске и Саратове. Однако это не означает, что мы должны бездействовать и не формировать национальный класс долгосрочных инвесторов, но не только частных. Гораздо быстрее может появиться класс институциональных инвесторов, например, в лице НПФов.

Ситуация с долгами европейских стран — это «вторая волна» кризиса, которая снова захлестнет Россию?

Любителям конспирологических версий полил бальзам на душу Константин Корищенко (ММВБ), уверенно высказавшийся в пользу того, что все, что сейчас происходит в Европе, — это циничная атака на евро, а никакая «вторая волна». Александр Идрисов («Стрэтаджи Партнерс») указал на то, что финансовые рынки все больше оторваны от реальной экономики. В российских регионах подавляющее большинство предпринимателей вообще не интересуются происходящим на фондовом рынке, потому что не находят в нем для себя никакой практической ценности. К. Корищенко подтвердил факт «отрыва», но, по его убеждению, причин пугаться нет: ликвидный финансовый рынок — такая же инфраструктура, как и дороги. Граждане просто должны знать, что она есть и надежна, чтобы ею все могли пользоваться в соответствии со своими целями и интересами.

КОНФЕРЕНЦИЯ «ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ И ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОЕ ПАРТНЕРСТВО»

По мнению участников конференции «Проектное финансирование и государственно-частное партнерство», после преодоления кризиса механизмы государственно-частное партнерства будут внедряться все в больших масштабах, особенно с учетом того, что бюджет и институты развития являются сегодня чуть ли не единственными источниками «длинных» денег в экономике. Кроме того, это актуально еще и по потому, что государство уделяет пристальное внимание реализации инфраструктурных проектов, ставших во время экономических кризисов своего рода локомотивом для целых отраслей экономики. И здесь очень важно понять, какую роль играет государство, а какую — частные структуры. Участники конференции могли узнать позицию властей из первых рук — от заместителя директора департамента инвестиционной политики и развития ГЧП Минэкономразвития РФ Олега Костина, чей доклад был посвящен анализу нормативно-правовой базы, которую готовит правительство для совершенствования проектного финансирования и взаимовыгодного партнерства между государством и частным бизнесом.

Для того чтобы оно было именно таким, необходимо правильно оценивать риски, которые возникают при осуществлении совместных проектов. Начальник управления проектного финансирования НОМОС-Банка Дмитрий Курков сосредоточился на минимизации проектных рисков. По его мнению, добиться успешного осуществления проекта партнеры могут, если правильно оценят финансовый, маркетинговый, управленческий риски и риск дефолта участников проекта. Недостаточная проработка хотя бы одного из этих факторов способна поставить крест на всем начинании, каким бы привлекательным оно ни казалось с самого начала.

Проектному финансированию в энергетике посвятил свое выступление член экспертного совета НП «Центр развития ГЧП», начальник отдела электроэнергетики ОАО «Газпромбанк» Павел Шевченко. Он остановился на таком перспективном сегменте, как энергоэффективность — важной составляющей провозглашенной властями модернизации экономики. Источниками ее повышения в рамках проектного финансирования могут быть: замена устаревшего основного и вспомогательного оборудования, модернизация инфраструктуры и уменьшение потерь, а также субституция устаревших энергоисточников. «Инвестиционные проекты в сфере энергоэффективности требуют надежных, испытанных и заслуживающих доверия подходов к финансированию», — отметил П. Шевченко.

Старший менеджер Ernst& Young Алина Заборовская рассказала участникам конференции о тех проблемах, которые мешают развиваться государственно-частному партнерству. Это проблемы с финансированием, ограниченное число игроков и неразвитость институтов ГЧП. Докладчик обозначила перспективные для инвестирования отрасли: автодороги, аэропорты, коммунальное хозяйство и социальный сектор. Пока только первые два сектора пользуются повышенным вниманием властей. Среди крупнейших проектов — строительство дороги Москва—Санкт-Петербург с общим объемом финансирования 2,8 млрд долл., реконструкция аэропорта Пулково (1,6 млрд долл) и новый выход на МКАД с трассы М-1 «Беларусь» (0,8 млрд долл.). В свою очередь директор департамента корпоративных финансов компании «Делойт» Вадим Дубовик обратил внимание собравшихся на то, что реализация проектов ГЧП в России сталкивается с высокой степенью неопределенности из-за правовой среды, ограниченной маржи и длительных сроков реализации.

Организованная журналом «Рынок ценных бумаг» конференция носила международный характер. Директор по структурному финансированию Евразийского банка развития Надир Бурнашев остановился на инвестиционных проектах на территории России и Казахстана и рассказал о тех требованиях, которые предъявляются к их участникам. Среди приоритетных для банка направлений — электроэнергетика, водноэнергетический комплекс, транспортная инфраструктура, высокотехнологичные и инновационные отрасли. При этом заемщик должен обеспечить не менее 20% финансирования проекта.

О реализации инновационных проектов говорил и эксперт Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям Владимир Егоров. Он предложил создать прозрачную и управляемую систему для привлечения инвестиций, в состав которой войдут уполномоченная и управляющая компании, программно-функциональный комплекс и банк проектного финансирования. «В настоящее время из-за недостатка нормативной базы низкорисковых банков подобного типа, целиком и полностью специализированных на таких операциях, в России пока не существует. Основной способ решения проблемы, в наибольшей степени адекватный целям социально-экономического развития страны, — создание БПФ в форме государственного финансового института развития», — заявил В. Егоров. По его словам, новые механизмы проектного финансирования способны заметно улучшить существующую сейчас инвестиционную среду. Этой же цели способствует и применение контрактов жизненного цикла (КЖЦ) для развития объектов инфраструктуры. Cтарший консультант отдела проектного финансирования «Грант Торнтон» Елена Карпус считает КЖЦ очень важной частью частно-государственного партнерства, которое давно получило признание в Европе. При осуществлении КЖЦ подрядчик проектирует, строит, финансирует и эксплуатирует объект, а услуги инфраструктуры у частного сектора покупает государство. Крупнейший российский КЖЦ-проект — строительство Орловского тоннеля в Санкт-Петербурге более чем на 50% будет профинансирован из средства государства, а треть финансирования предоставит частный инвестор. «Для развития практики применения КЖЦ необходима существенная доработка законодательства, в том числе концессионного», — резюмировала Е. Карпус. Учитывая присутствие на конференции представителей правительства, можно не сомневаться, что все предложения по совершенствованию нормативной базы дойдут до главного адресата.

КОНФЕРЕНЦИЯ «СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ: ПЕРСПЕКТИВНЫЕ АКТИВЫ»

Конференция «Слияния и поглощения: перспективные активы» привлекла большое внимание участников Форума из-за выступлений руководителей ведущих мировых инвестиционных банков. Управляющий директор Citi, соруководитель инвестиционного и корпоративного банка в России Святослав Славинский прогнозирует рост объема сделок на низком двухзначном уровне. «Главной движущей силой станут не избыточная ликвидность и не активность финансовых институтов, а стратегические инвестиции во всех отраслях и сегментах», — заявил С. Славинский. По его словам, нас ожидает восстановление активности финансовых институтов на рынке M&A, поскольку имеющийся капитал для инвестирования составляет свыше 1 трлн долл.

Если представитель Citi говорил о рынке в целом, то исполнительный директор инвестиционно-банковского отделения Goldman Sachs Дмитрий Седов остановился на стратегических и тактических вопросах сделок M&A по продаже компании. В своей презентации он рассмотрел типичные варианты продажи: контролируемый аукцион, договорная продажа или альтернатива в виде проведения IPO. Подробный доклад Д. Седова о тактике проведения сделки вызвал множество вопросов аудитории. Руководитель корпоративной практики «Пепеляев Групп» Николай Солодовников в своем выступлении тоже говорил про практические аспекты сделок по слияниям и поглощениям, детально осветив их юридическую сторону. Он обратил внимание на возрастание роли консультанта сделки в том случае, когда у продавца актива не хватает опыта по продаже бизнеса.

Анализ основных тенденций на рынке представил старший менеджер группы сопровождения сделок слияний и поглощений PricewaterhouseCoopers Николай Желев. Среди них — ускоренная консолидация, возобновление сделок со стороны фондов прямых инвестиций, рост значения планирования и реализации интеграции после сделки и др. Как считает Н. Желев, IPO снова будет рассматриваться как альтернатива M&A. Выступление представителя PWC хорошо дополнил советник корпоративной практики Clifford Chance Сергей Захаров, который в своем докладе раскрыл одну из основных тенденций рынка — сделки M&A с участием фондов прямых инвестиций. Но, судя по настроению участников конференции, большого числа сделок ожидать не стоит.

Не испытывал большого оптимизма по поводу будущего рынка слияний и поглощений управляющий директор УК «Финам Менеджмент» Сергей Хестанов, что следовало из названия его презентации «Рынок M&A: назад в будущее». С ним согласен и управляющий партнер проекта Mergers.ru Юрий Игнатишин: «Если по итогам 2009 г. снижение стоимостного объема российского рынка слияний и поглощений составляло 51%, то в I кв. 2010 г. спад к аналогичному периоду 2009 г. составил уже 61% — снижение с 12,9 млрд до 5,1 млрд долл. Объемы сопоставимы с 2003г., а темпы падения — с началом кризисного 2009 г.». По словам Ю. Игнатишина, в этом году российский рынок M&A от дальнейшего снижения может удержать только завершение ранее озвученных сделок и активность госкомпаний.

КОНФЕРЕНЦИЯ «ПРЯМОЕ И ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ»

Особый интерес участников форума вызвала конференция «Прямое и венчурное финансирование», в рамках которой делегаты смогли узнать пути привлечения в венчурные проекты инвесторов, кто вкладывает средства в инновации, какие проекты наиболее привлекательны для прямых инвестиций, что делают государство и бизнес для развития инновационного и венчурного секторов, с какими рисками сталкиваются участники рынка и какие требования им предъявляются.

О том, какие меры планирует принять государство для поддержания и развития венчурного предпринимательства и инновационной составляющей экономики, а также какие законодательные инициативы в настоящее время готовит Министерство экономического развития РФ, участникам конференции рассказал заместитель директора департамента корпоративного управления Минэкономразвития РФ Ростислав Кокорев.

Представитель Российской ассоциации бизнес-ангелов Роман Чибисов в рамках своего выступления постарался ответить на вопрос: «Бизнес-ангелы в России — кто они?». В частности, он представил следующую классификацию: Angels LIGHT™ — индивидуальные венчурные инвесторы — физические лица, инвестирующие собственный капитал на свой страх и риск в непубличные компании, обычно на ранней стадии; Angels PROF™ — subgroup — успешные предприниматели и менеджеры, поддерживающие проекты в «своей» отрасли. По мнению докладчика, данные группы выполняют на рынке разные функции. Так, первая категория призвана помочь предпринимателю встать на ноги, а вторая — «научиться ходить». Говоря о возможной синергии государства и бизнес-ангелов с целью развития в России венчурного рынка, Р. Чибисов отметил: «Ангелам нужно ускорить сотрудничество с государством, дабы как минимум нейтрализовать возможные негативные последствия его деятельности».

Управляющий директор фонда Kite Ventures Эдуард Шендерович поделился с участниками конференциями своим профессиональным опытом инвестирования в высокотехнологичные проекты и Интернет, а также дал несколько ценных рекомендаций начинающим предпринимателям, желающим привлечь финансирование.

На возможностях привлечения капитала для предпринимателей, предоставляемых рынком инноваций и инвестиций (РИИ) ММВБ, остановился в своем выступлении заместитель директора департамента листинга ФБ ММВБ Денис Пряничникова. Бесспорные преимущества, которые приобретают компании при выходе на РИИ, — это повышение эффективности процесса привлечения инвестиций благодаря использованию налаженной инфраструктуры ММВБ, получение ликвидности, облегчение доступа к акционерному капиталу, улучшение репутации компании в глазах партнеров и инвесторов, а также рыночная оценка стоимости бизнеса.

«Case study: история успеха на примере инвестирования в online media» — тема презентации управляющего директора венчурных фондов «Allianz РОСНО Управление активами» Максима Шеховцова, в ходе которой он привел доказательство успешного инвестирования в online media.

Новой стратегии фондов прямых инвестиций и критериям отбора инвестиционных проектов для финансирования было посвящено выступление директора по инвестициям Mint Capital Евгения Ахмадишина. В частности, для успешного привлечения прямого финансирования необходимо наличие следующих факторов: опытный и мотивированный менеджмент, детализированный и реалистичный бизнес-план, труднопреодолимые барьеры для входа новых конкурентов, лидирующая или близкая к ней позиция в своем сегменте рынка, потенциал для развития без больших капитальных затрат, стабильный положительный денежный поток, диверсифицированная база клиентов.

КОНФЕРЕНЦИЯ «ВОЗМОЖНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА ДЛЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ КАПИТАЛА КОМПАНИЯМИ»

В рамках конференции «Возможности фондового рынка для привлечения капитала компаниями» обсуждались горизонты, которые открывает «посткризисный» фондовый рынок для компаний реального сектора экономики, поднимался вопрос об инструментах, которые наиболее привлекательны, какие требования предъявляются к компаниям, выходящим на рынок, какие «подводные камни» могут встретиться эмитентам и инвесторам при организации размещений.

Генеральный директор инвестиционной компании UFS Елена Железнова ознакомила слушателей с итогами исследования различных инструментов привлечения компаниями финансирования, результатами их применения на различных этапах развития бизнеса, недостатками и преимуществами. Помимо традиционных инструментов привлечения финансирования, таких как выпуск рублевых облигаций, кредитных нот и еврооблигаций, а также проведения публичного или частного размещения, существуют дополнительные инвестиционные возможности, в частности cash-flow management по временно свободной ликвидности, cash-flow management по бумагам, переупаковка инструментов для торговли на рынках других стран.

Начальник управления рынков капитала Банка Петрокоммерц Алексей Куприянов поддержал данную тему и представил свой подход к выбору инструментов фондового рынка для привлечения капитала.

О возможностях использования биржевых механизмов в привлечение компаниями финансирования в рамках своего выступления рассказал заместитель директора по листингу и работе с эмитентами ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» Дмитрий Ивакин.

Руководитель управления развития и маркетинга ОАО «РТС» Алексей Елисеев обрисовал ландшафт современного фондового рынка для целей привлечения капитала посредством размещения ценных бумаг. Ключевые составляющие этого ландшафта, по мнению докладчика, — чувствительность инвесторов к любому риску и их «мгновенная реакция на негатив», формирование «окон возможностей» для удачного размещения, склонность инвесторов больше покупать «настоящее», а не «будущее», проблема выбора страны для размещения ценных бумаг.

Управляющий директор Merrill Lynch Андрей Арофикин и директор службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poor's Светлана Бородина в рамках своих выступлений рассказали о различных особенностях проведения IPO российских компаний.

Различные варианты трактовки момента заключения биржевой сделки подробно изложил старший юрист Tenzor Consulting Group Владислав Бабешко.

Практическими рекомендациями по повышению прозрачности капитализации с участниками конференции поделился директор по отношениям с инвесторами «Евраз Групп» Александр Борейко в рамках своего доклада «Роль управления Investor Relations в формировании капитализации компании»

«Компания, задумывающаяся о привлечении частного капитала должна как можно раньше начинать приучать себя к функционированию “в режиме публичности”, что подразумевает ведение и публикацию в установленные сроки отчетности по стандартам предполагаемой юрисдикции размещения, организацию структурного подразделения по связям с инвесторами, участие руководства во встречах с потенциальными инвесторами или в инвестиционных конференциях, выстраивание внутренних процедур работы с инсайдерской информацией, введение принципа “одного окна” в общении с внешними аудиториями, проведение тренингов по правилам публичности для всех потенциальных спикеров, активное использование экспертизы инвестиционных банков, “обкатку” механизмов раскрытия информации во время предшествующего размещению “тихого периода”», — отметил А. Борейко.


Содержание (развернуть содержание)
Восточный экспресс вдоль линии финансового фронта
Листинг на Гонконгской фондовой бирже
Унесенные оптимизмом
Проблемы Греции или всей Европы?
Рейтинги: грозное оружие под личиной объективности
Паника, госдолг и динамика рынков — реальные проблемы пока не отыграны
Процедуры реорганизации путем присоединения
«Заслуги» по услугам... (По материалам дела, которое так и не стало уголовным ...)
Стратегия и практика разрешения споров по сделкам M&A
Налогообложение частных инвесторов — применение нового законодательства
Инструменты компенсации убытков по английскому праву
Рынок нефтесервиса: ретроспектива и новые возможности для роста
Доходность банковского бизнеса — вернутся ли былые времена?
Российские банки — потенциальные заемщики?
Проектное финансирование в странах СНГ: современный статус и перспективы
Форум «Инвестиции в России» — возрождение старого брэнда

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100