Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Осадчий Максим, Начальник аналитического управления Банка Корпоративного Финансирования

  • Все статьи автора

Риски российского финансового сектора

Май 2010

Обещанной второй волны кризиса не видно на горизонте, хотя то в Эмиратах, то в Греции возникают угрозы, способные вновь ввергнуть мир в пучину негативных событий. Общий уровень рисков в экономике снизился, однако достигнутая стабильность продолжает оставаться очень хрупкой.

УРОКИ КРИЗИСА

Иерархия рисков изменчива: одни из них становятся более значимыми, опасность других ослабевает со временем. Основным риском докризисного периода в России был риск ликвидности. Вливания государственной помощи в ТОП-10 банков снизили его, но привели к стремительному росту валютного риска. В настоящее время на рынке преобладает кредитный риск. Однако по мере восстановления экономики его роль снижается, и на смену ему придет риск процентного спрэда, пока занимающий вторую позицию. В частности, сокращению процентной маржи способствует обостряющаяся межбанковская конкуренция.

РИСК ЛИКВИДНОСТИ

В сентябре 2008 г. крах Lehman Brothers закрыл западный рынок капитала для России. Риск ликвидности привел к резкому снижению стоимости ценных бумаг (так реализовался фондовый риск) и обрушил пирамиду РЕПО. Роль «чернобыльского реактора» сыграла площадка ММВБ — бирже не удалось своевременно включить защитный механизм роста маржинальных требований. Вследствие неадекватных процедур риск-менеджмента ММВБ и ошибочных действий резко вырос операционный риск. Череда маржин-коллов вызвала кризис, первыми жертвами которого стали «Связь-Банк» и Инвестиционный банк «КИТ Финанс». Банковская система отреагировала на кризис ликвидности ростом «подушек ликвидности» за счет сокращения кредита экономике, что в свою очередь резко увеличило кредитные риски экономики из-за утраты предприятиями возможности рефинансирования долгов. Финансовые проблемы заемщиков породили кризис «плохих долгов».

ГОСВМЕШАТЕЛЬСТВО

Реакция государства на кризис — рост вмешательства в экономику — вызвала дополнительные риски. Огромные средства были направлены в банковскую систему, прежде всего в госбанки — ВЭБ, Сбербанк, ВТБ и Россельхозбанк, а также в Газпромбанк (контроль над Газпромбанком перешел от контролируемого государством Газпрома к группе банка «Россия»). За исключением ВЭБа, финансовые институты не проявили горячего желания принимать на себя кредитные риски, и предоставленная государством ликвидность, вместо того чтобы оживить экономику, обрушилась на валютный рынок. Залповый выброс рублей на валютный рынок резко девальвировал рубль и существенно увеличил валютные риски. Значительное ослабление рубля способствовало росту кредитных рисков и обострению кредитного кризиса — многие заемщики, кредитовавшиеся в валюте, утратили возможность обслуживания долга.

ЦБ РФ ввел в действие эффективный инструмент экстренной поддержки банков в условиях кризиса — беззалоговые кредиты. Однако первый беззалоговый аукцион состоялся только 20 октября 2008 г., когда «полегли» уже многие банки. Если бы эта помощь была предоставлена своевременно, то бремя санации не оказалось бы столь тяжелым для государства.

Кроме того, государство смягчило кредитно-денежную политику, в частности ослабило требования к резервам, создаваемым банками на возможные потери по ссудам. Подобные смягчения, по существу, фальсифицировали капитал: например, банк фактически имеет отрицательный капитал (обязательства превышают активы), но формально удовлетворяет нормативу достаточности капитала.

ПИРАМИДА ВКЛАДОВ

На фоне смягчения кредитного кризиса снижались объемы беззалоговых кредитов, предоставленных ЦБ РФ российским банкам. Средства Банка России замещались в первую очередь вкладами. В июне 2009 г. развернулась гонка процентных ставок по вкладам, которая могла привести к образованию «пузыря» в этом секторе. Центробанк отреагировал на эту угрозу введением с 1 августа 2009 г. «неофициального» ограничения ставок по вкладам на уровне 18%. Однако чрезмерное увлечение некоторых финансовых институтов вкладами сохранилось и по сей день — у некоторых банков вклады превышают 80% пассивов. Вклад — неустойчивый источник фондирования, так как из-за особенностей российского законодательства он может быть изъят вкладчиком по первому требованию, независимо от срока вклада. Поэтому набег вкладчиков может разрушить такой банк за считанные дни. Злоупотребляющие вкладами кредитные учреждения создают угрозу стабильности банковского сектора.

СОКРАЩЕНИЕ ПРОЦЕНТНОЙ МАРЖИ

В настоящее время значимость риска ликвидности существенно снизилась — на рынке отмечается ее избыток и возникают проблемы с ее размещением. По мере восстановления экономики кредитные риски постепенно снижаются, что способствует расширению предложения банковского кредита и обострению конкуренции между банками за размещение кредитных ресурсов. Основной метод конкуренции — снижение процентной ставки. Госбанки, имеющие доступ к дешевым ресурсам, демпингуют на рынке кредита. Кроме того, многие банки в сложных экономических условиях привлекли дорогие ресурсы. В частности, в период гонки процентных ставок по вкладам некоторые из них «нахватали» дорогих вкладов и теперь расплачиваются за свою жадность. Поэтому в настоящее время приобретает значимость риск процентного спрэда. Для многих банков становятся опасными «ножницы» между высокими ставками привлечения и низкими ставками размещения, что может привести к серьезным убыткам.

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ РИСК

Основным риском для любой организации является стратегический, хотя в момент ее краха он всегда проявляется в форме других рисков и поэтому не воспринимается должным образом. Среди основных причин кризиса российского финансового рынка — порочная бизнес-модель ряда отечественных банков, основанная на географическом процентном арбитраже: привлекали дешевое финансирование на зарубежных рынках капитала и дорого размещали его на отечественном розничном рынке. Кризис одновременно перекрыл западный канал финансирования и привел к массовым неплатежам по розничным кредитам. Также банки столкнулись и с валютным риском, ведь ресурсы они привлекали в долларах и евро, а размещали преимущественно в рублях.

Кроме того, многие банки свято верили в недвижимость, считавшуюся самым надежным залогом, и значительную часть своих кредитных портфелей сконцентрировали в строительстве. Кризис перечеркнул эти наивные иллюзии — недвижимость оказалась неликвидным и способным существенно обесцениваться активом.

ПРОЗРАЧНОСТЬ

Риски могут быть «видимыми» и «невидимыми». Риск оказаться заживо съеденным пираньями не зависит от того, знает или не знает горе-пловец о присутствии в реке этих замечательных рыбок. Но осведомленный человек не полезет в такую реку. Понятно, что «невидимый» риск при прочих равных обстоятельствах опаснее «видимого»: предупрежден — значит вооружен. Столь же важно умение адекватно оценивать риски. Чем точнее мы представляем риски и лучше понимаем их природу, тем качественнее можем решать основную задачу финансового менеджмента: размещать активы с наиболее высокой доходностью при устраивающем нас уровне риска.

Повышение прозрачности рынка способствует снижению уровня рисков и стоимости банковского кредита экономике и, как следствие, росту ВВП. Соответственно, перед государством стоит важная задача повышения прозрачности рынка. Наиболее прозрачна банковская система: ежемесячно большинство банков публикуют на сайте ЦБ РФ оборотную ведомость, ежеквартально — отчет о прибылях и убытках. С 1 апреля текущего года банки, входящие в систему страхования вкладов, обязаны раскрывать конечных бенефициаров. Гораздо менее прозрачны страховые компании, другие же участники финансового рынка, например коллекторы, лизинговые и факторинговые компании, часто являются «черными ящиками».

Не исключено, что регулятор, озаботившийся повышением прозрачности не только банков, но и групп, в которые входят банки, получит необходимые полномочия для надзора за ними. Одна из причин повышенного интереса Центробанка к деятельности компаний, формально или неформально связанных с банками, состоит в том, что некоторые санируемые банки, по существу, финансировали бизнес своих собственников или топ-менеджеров за счет средств клиентов. Так, например, банк «Глобэкс» инвестировал в девелоперские проекты своего владельца, банк «Тарханы» из Пензы направил свои средства в строительство цветочных теплиц, «Союз» опасно сконцентрировался на финансировании бизнеса своего владельца. Подобная деятельность противоречит одному из основных принципов риск-менеджмента — диверсификации.

РЕЙТИНГОВЫЕ АГЕНТСТВА

Важнейший источник информации о кредитных рисках — рейтинги. Однако рейтинговые агентства могут неадекватно оценивать новые финансовые инструменты из-за отсутствия наработанного опыта их применения, как это произошло с новомодными инструментами, основанными на ипотеке subprime. Кроме того, для рейтинговых агентств характерен ярко выраженный конфликт интересов, связанный с оплатой рейтингов рейтингуемыми компаниями. Недовольная компания может отказаться от услуг данного рейтингового агентства и обратиться к его более лояльному конкуренту. Забота о репутации ограничивает «толерантность» рейтингового агентства, и чем дешевле эта репутация, тем выше присваиваемые рейтинги. Таким образом, в существующую рейтинговую систему встроена недооценка риска.

Жертвой подобного конфликта интересов стал ЦБ РФ — в условиях кредитного кризиса надо было расширить круг банков, имеющих доступ к беззалоговым кредитам. Между тем международные рейтинги имеет только ограниченный круг банков, поэтому пришлось довериться доморощенным кредитным агентствам, не располагающим ни устойчивой репутацией, ни отработанными технологиями, ни квалифицированными специалистами. В итоге беззалоговые кредиты оказались просроченными у «Московского Капитала» (2 332 млн руб.), «Петрофф-Банка» (4 293 млн руб.), БТА Банка (500 млн руб.), Совкомбанка (203,112 млн руб.) и Банка24.РУ (125,093 млн руб.).

Институт национальных рейтинговых агентств, безусловно, необходим для развития национального финансового рынка, поэтому требуется создание условий для повышения качества их работы. Например, целесообразно сертифицировать специалистов этих агентств. Возможен выбор между лицензированием деятельности рейтинговых агентств либо их обязательным участием в саморегулируемых организациях.

УРОКИ КРИЗИСА

Безусловно, основную позитивную роль в смягчении кризиса сыграли действия государства. Без его решительных мер банковская система страны была бы неминуемо разрушена. Однако цена антикризисной програм мы оказалась явно чрезмерной: в 2009 г. ВВП сократился на 7,9%, дефицит бюджета достиг 5,9% ВВП, потеряна треть международных резервов.

Мнение о том, что государство не извлекло уроки из кризиса, ошибочно. Появился и был обкатан механизм «скорой финансовой помощи» — беззалоговые кредиты. Усилилось понимание того, что прозрачность способствует снижению рисков и, как следствие, экономическому росту; повысилось требование к прозрачности финансового сектора. Возросло внимание к операциям со связанными сторонами как к источнику конфликта интересов и повышенных рисков. Вместе с тем одна из основных проблем, нанесшая непомерно большой урон экономике, остается нерешенной — отсутствует риск-менеджмент на государственном уровне.


Содержание (развернуть содержание)
Проблемы создания международного финансового центра на постсоветском пространстве
Нормативы собственных средств: бесплодные усилия любви
Иностранные ценные бумаги на рынке коллективных инвестиций: инфраструктурное обеспечение сделок
Страхование рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг
Объединение ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ — плюсы для участников рынка
Привлечение капитала с помощью CLN (Credit linked notes)
Приобретение эмитентом облигаций по требованию их владельцев: правовой анализ
Реструктуризация облигаций и мировое соглашение по Закону «О банкротстве»
Внебиржевое РЕПО: особенности и перспективы
Греческий синдром грозит Испании
Риски российского финансового сектора
Резервный выход
Прямые инвестиции в России: недооцененный инструмент создания и перераспределения капитала
Стратегия и практика разрешения споров по сделкам M&A
Обзор рынка структурированных продуктов
Применение контрактов жизненного цикла для развития объектов инфраструктуры в России
Стратегии развития и корпоративное управление: рекомендации компаниям среднего бизнеса
О моменте заключения сделок на Фондовой бирже
Договорная ответственность: страхование ответственности или безответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг?

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100