Casual
РЦБ.RU
  • Авторы
  • Фарафонов Виталий, Директор Группы по корпоративному финансовому консультированию компании «Делойт», СНГ

  • Все статьи автора
  • Шаблыкина Наталия, Старший консультант департамента корпоративных финансов компании «Делойт», СНГ

  • Все статьи автора

M&A в 2010 году: прогнозы и перспективы

Февраль 2010

Год 2009-й был интересным для российского рынка M&A. Тенденции, которые наметились в конце 2008 г., получили свое продолжение в начале следующего года: на рынке заключались сделки, совершение которых даже в более благоприятной экономической обстановке было бы крайне странным. Объем сделок на рынке M&A с участием российской компании в качестве объекта поглощения снизился на 56%, общее количество сделок — на 41%.

2009-й был годом перехода к «рынку покупателя», где самыми активными оказались инвесторы со свободными денежными средствами (как правило, подконтрольные государству компании). В то же время остальные компании продолжали искать и применять новые стратегии выживания в текущей экономической ситуации — такие сделки, как обмен долга на долю в капитале компании, не стали редкостью для российских структур.

Сделки в секторе энергетики и нефтегазовой отрасли продолжали доминировать на рынке M&A. На втором месте по объему были сделки в финансовом секторе. Хотя количество сделок в потребительском секторе (ритейл, пищевая промышленность) уменьшилось в сопоставимых c другими отраслями масштабах, по объему заключенных соглашений снижение было значительным, а объем совершенных сделок в телекоммуникационном секторе превысил аналогичный показатель в потребительском секторе и секторе недвижимости.

РЫНКИ КАПИТАЛА И M&A

Скорее всего, ситуация на российском рынке M&A в 2010 г. будет сильно отличаться от сложившихся на нем в 2009 г. чрезвычайных обстоятельств. По мере восстановления экономики ожидается снижение количества сделок с проблемными активами и возвращение рынка M&A к нормальному состоянию.

Принимая во внимание некоторые обнадеживающие сигналы в начале года, такие как, например, инициирование процесса IPO РУСАЛом, крупные компании могут снова рассматривать возможность IPO как способ привлечения дополнительного капитала. Мы предполагаем, что, как только рынок начнет демонстрировать признаки восстановления, возможность выхода на публичные рынки капитала (IPO) в 2010 г. будут рассматривать в основном крупные компании сырьевого сектора экономики.

Небольшие компании, для которых экономически необоснованно или невозможно IPO как способ привлечения денежных средств, с этой целью обратятся к рынку M&A и долговому финансированию. Но поскольку компании стали более осторожны при привлечении займов благодаря приобретенному опыту последних 1,5 лет, то большинство из них прибегнут скорее к поиску и привлечению сильного финансового или стратегического партнера для финансирования своего дальнейшего развития. Следовательно, логично ожидать повышения активности на рынке M&A в сегменте компаний средней капитализации (компании стоимостью менее 500 млн долл.) по сравнению с 2009 г.: предпочтение будет отдано скорее диалогу с новыми акционерами, которые привнесут финансовые возможности, опыт, чем обращению в банк за финансированием.

Если рассматривать ситуацию отдельно по секторам, то можно отметить: в будущем ожидаются крупные сделки в секторе энергетики и нефтегаза в продолжение тенденции последних лет, а также большое число контрактов в финансовом секторе в связи с сохраняющейся консолидацией игроков. В частности, мы прогнозируем дальнейшие слияния банков среднего размера и продажи небольших частных банков и страховых компаний.

В потребительском секторе после относительного затишья в 2009 г. возможны крупные по объему сделки.

В промышленном секторе, на наш взгляд, ожидается повышение инвестиционной активности РОСНАНО, которая в настоящее время занимается формированием текущего портфеля проектов и имеет хорошие финансовые возможности для инвестирования в инновационные технологии. Основная проблема компании — поиск соинвесторов для своих проектов, поскольку без них корпорация не сможет инвестировать.

БАНКИ И ИХ ПРОБЛЕМНЫЕ АКТИВЫ

В дополнение к упомянутым тенденциям мы ожидаем увеличения количества сделок по продаже непрофильных активов — в основном в качестве продавца будут выступать банки, ставшие собственниками многочисленных активов, ранее бывших у них в залоге, или крупные компании, временно превратившиеся в акционеров в целях спасения компании — объекта поглощения от банкротства.

В преддверии финансового кризиса многие крупные банки выделяли в отдельную структуру управление проблемными активами. Так, летом 2008 г. Сбербанк создал дочернюю структуру, занимающуюся, в том числе, реализацией проблемных активов — «Сбербанк Капитал». В феврале 2009 г. аналогичная структура была создана банком ВТБ — «ВТБ Долговой центр».

В управлении банков оказались очень разные активы отдельных отраслей экономики, объем которых оценить достаточно сложно. В октябре 2009 г. «ВТБ Долговой центр» объявил о продаже 6 молочных заводов, в декабре 2009 г. — 11 предприятий по производству алкогольных напитков, общая стоимость которых оценена в 5 млрд руб. Очевидно, что в 2010 г. появится больше активов, предлагаемых банками.

Подобные активы, скорее всего, привлекут российских стратегических инвесторов, поскольку слишком «проблематичны» и рискованны для иностранцев. В то же время интерес фондов прямых инвестиций к ним будет невелик, если только компании не имеют сильной управленческой команды и приемлемой структуры капитала (что крайне маловероятно, поскольку такие компании вряд ли окажутся среди проблемных активов банка).

В отношении недвижимости, оказавшейся в собственности банков, последние не будут торопиться с их продажей при условии отсутствия законодательных ограничений, вынуждающих их совершить продажу. Это связано с тем фактом, что недвижимость лучше сохраняет «ценность» и не требует дополнительных инвестиций, в отличие от компании, которую необходимо постоянно финансировать (в случае если она не приносит прибыли).

ВОЗВРАЩЕНИЕ ФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Поскольку фонды прямых инвестиций не занимались инвестированием на протяжении всего 2009 г., мы ожидаем от них предстоящей большой активности. По мере стабилизации общей экономической ситуации игроки будут чувствовать себя более уверенно благодаря снижению рыночных рисков и, естественно, захотят воспользоваться ситуацией и инвестировать по благоприятным для них мультипликаторам в 2010 г.

Если говорить о наиболее популярных секторах среди фондов, то вероятно сохранение тенденции инвестировать в потребительский сектор. Как и прежде, фонды будут очень осторожны при выборе объекта вложений, и только лучшие компании с сильным менеджментом могут рассчитывать на такой тип инвестиций. Поскольку большинство фондов рассчитывают внутреннюю норму доходности (IRR) в твердой валюте (доллары США, ЕВРО), стабилизация курса рубля будет благоприятствовать фондам.

Тем не менее в текущей рыночной ситуации фонды будут стремиться к высокой норме доходности в районе 50%, ведь инвестиции, сделанные в 2010 г., могут стать самыми доходными в их портфеле, следовательно, возможность удачно сделать вложения в этом году упустить нельзя.

Хотя в лучшей ситуации окажутся те фонды, которые уже смогли привлечь инвестиции, для новых игроков может оказаться проще привлечь средства в текущем году в связи с возобновившимся интересом инвесторов к развивающимся рынкам.

ОЦЕНКА

По нашим прогнозам, в этом году разброс значений мультипликаторов, применяемых для оценки компаний, значительно расширится для большинства индустрий. Такой разброс во многом будет зависеть от качественных факторов, таких как наличие сильной управленческой команды, стратегия, прозрачность бизнеса и корпоративное управление.

Ниже всего будут оценены компании, находящиеся ранее у банков в залоге, а теперь — в собственности и выставленные ими на продажу. Такие компании будут оценены близко к чистой стоимости их активов, с минимальной дополнительной премией.

С другой стороны, компании с сильной менеджерской командой, успешно пережившие кризис, которые смогут извлечь выгоду от восстановления рынка, несомненно, будут оцениваться с премией, близкой (либо даже выше) рыночной оценке аналогичных публичных компаний. Мы полагаем, что спрос на них будет высоким со стороны как стратегических, так и финансовых инвесторов.

Безусловно, многое будет зависеть от цен на нефть и состояния российской экономики в целом. Если по какой-либо причине цены на нефть снизятся, восстановление рынка M&A будет слабым. Продолжающийся их рост окажет благоприятное влияние на активность на рынке M&A, поскольку в условиях растущей экономики бизнесу необходимы дополнительные средства для дальнейшего развития.



Содержание (развернуть содержание)
Страхование залогового имущества: отношения банка и страховщика
Обращение взыскания на заложенное имущество
Некоторые проблемы использования кредиторами внесудебного порядка обращения взыскания на заложенное имущество
Управление залоговым имуществом посредством использования механизма ЗПИФа
Выбирают не залоги, а клиентов
Инвесторы не могут найти активы в России
Кризис — время выжидания для иностранных банков
Эпоха «дешевых» денег
Перспективы российского рубля в 2010 году
Сырьевые рынки: долгосрочные тенденции
Затяжное реформирование рынка нефти
Страховка от кризиса
Наибольший потенциал в 2010 году имеют региональные банки
Ритейл выше кризиса
M&A в 2010 году: прогнозы и перспективы
Досрочное исполнение обязательств по облигационному займу
Борьба с инсайдом и манипулированием рынком
Долг Москвы: итоги 2009-го и планы на 2010 год
Коммерческое кредитование субъектов Российской Федерации в 2009 году
Что произошло на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в 2009 году
Санкт-Петербург. Итоги 2009 года и перспективы государственных заимствований в 2010 году
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций: 2009-й — год Москвы, безусловного лидера
Российские регионы и муниципалитеты: кризисный год позади, что дальше?

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100