Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Агамирзян Игорь, Генеральный директор Российской венчурной компании

  • Все статьи автора

В венчурной индустрии деньги - необходимый компонент, но недостаточный

Январь 2010

Интервью с генеральным директором Российской венчурной компании Игорем Агамирзяном

Развитие высокотехнологичных производств в настоящее время является одним из наиболее приоритетных направлений развития российской экономики, способных, по крайней мере, снизить ее зависимость от цен на сырье. Поставить экономику страны на инновационные рельсы — задача нетривиальная, но в то же время решаемая, — считает генеральный директор Российской венчурной компании Игорь Агамирзян. В своем интервью он рассказывает журналу «Рынок ценных бумаг» о том, какие препятствия встречаются на пути инновационного предпринимательства и как их удается преодолевать, каковы приоритетные направления развития компании на ближайшую и среднесрочную перспективу и как будет функционировать первый в России Фонд посевных инвестиций.

РЦБ: Игорь Рубенович, охарактеризуйте, пожалуйста, текущее состояние венчурной индустрии в России? Что ей мешает развиваться активнее?

И. А. На мой взгляд, венчурная индустрия в нашей стране находится еще в зародышевом состоянии. Для ее развития не хватает, как ни странно, вовсе не денег: кроме частных инвесторов, в формировании механизмов финансирования начинающих технологических компаний через венчурные инвестиции заинтересовано и государство. Отмечается недостаток опыта и квалифицированных кадров — специалистов, прошедших хотя бы через один успешный «раунд» инвестиций, взрастивших и выведших на рынок компании. К сожалению, среди и технологических предпринимателей, и «венчурных капиталистов» их катастрофически мало. Люди, которые сегодня работают в венчурных фондах, эффективно создаваемых в последние несколько лет, пришли с других рынков и не имеют еще опыта в данной сфере. Без сомнения, в основном это очень умные и мотивированные люди, но им нужно время, чтобы научиться работать на этом рынке.

РЦБ: Как Вы считаете, какие законодательные изменения необходимы для эффективного развития инновационных и высокотехнологичных производств?

И. А. Реформирование нашего законодательства, безусловно, необходимо. В первую очередь рынку требуется адекватная организационно-правовая форма как для венчурных фондов, так и для проектных компаний. Закрепленные на сегодняшний день в российском законодательстве организационно-правовые формы обеспечивают относительную гибкость на уровне компаний в модели ООО, но абсолютно не годятся для структурирования инвестиционных сделок на уровне фондов. Существующая сейчас на венчурном рынке конструкция закрытого паевого инвестиционного фонда пришла с рынка прямых инвестиций, где ее применение было абсолютно оправданно. Несмотря на то что данная конструкция была модифицирована в закрытый паевой фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций, она унаследовала очень многие требования, приемлемые для рынка прямых инвестиций, но не для венчурного рынка, оказавшись слишком громоздкой, тяжелой в управлении и отчетности и очень дорогостоящей в эксплуатации. В результате данная категория применима исключительно для крупных фондов, в то время как рынком востребованы скорее небольшие и мобильные фонды, способные быстро принимать решения и работающие максимально близко к общепринятым международным практикам. Только это позволит привлечь зарубежных инвесторов, пока не вкладывающихся в российские венчурные фонды и компании либо делающих это из оффшоров. Это системная проблема, которую нужно решать.

РЦБ: Какая, на Ваш взгляд, организационно-правовая форма подошла бы для венчурных фондов?

И. А. В мировой практике для венчурных фондов чаще всего применяется форма limited partnership, аналога которой в России сейчас нет.

РЦБ: Насколько с кризисом поменялось отношение инвесторов к венчурной индустрии: они стали осторожнее или, напротив, проявляют большую активность в связи с падением рынка акций?

И. А. Кто-то стал более настороженно и взвешенно относиться к своим деньгам, вместе с тем появились группы инвесторов, которым интереснее вкладываться в венчурные проекты, способные в перспективе принести большую прибыль. Однозначного тренда я не наблюдал, настроения менялись и в ту и в другую сторону. Как это ни странно, но на рынке технологического предпринимательства деньги — это последняя проблема, и никакими средствами не заполнить те огромные «провалы», которые в этом секторе существуют. В инновационно-технологическом бизнесе капитал — вне всякого сомнения, необходимый компонент, но абсолютно недостаточный. До тех пор пока мы не построим инфраструктуру и не устраним барьеры, не позволяющие эффективно создавать новые технологические проекты, пока люди не поймут, что можно зарабатывать не только на сырьевых и финансовых бизнесах, но и на высокоинтеллектуальной и высокотехнологичной деятельности, деньгами ничего не решить.

РЦБ: Каковы основные итоги 2009 г.? Что получилось сделать за это время?

И. А. Год 2009-й для нас был чрезвычайно важным и принципиальным. И как известно, начался он для компании выражением определенного недоверия и неодобрения к ее деятельности со стороны проверяющих органов. После моего прихода в компанию в мае 2009 г. удалось многое сделать, в частности обеспечить правильное позиционирование компании и впервые разработать и утвердить стратегию развития РВК, отправной точкой которой послужили Основные положения, утвержденные в июне 2009 г. Одновременно был разработан соответствующий бизнес-план на 2010 г. Таким образом, концептуальные идеи, содержащиеся в стратегии, сформулированы в виде конкретных инициатив, которыми Российской венчурной компании предстоит заниматься в 2010 г. Примечательно, что три четверти инициатив, которые мы предложили на утверждение совета директоров, не являются инвестиционными или финансовыми планами. Прежде всего они ориентированны на устранение пробелов, имеющихся сейчас на рынке инновационно-технологического предпринимательства. Также важным достижением я считаю то, что нам удалось наладить и систематизировать работу совета директоров, который в очном режиме не собирался практически в течение прошлого года. Сейчас заседания совета директоров ежеквартально проходят в заочном и очном режимах с тем, чтобы определить приоритеты на следующий квартал и подвести итоги предыдущего. В 2009 г. мы запустили фонд посевных инвестиций, вопрос создания которого долго обсуждался, планировался и наконец достаточно эффективно был решен. В конце ноября прошлого года фонд был зарегистрирован и объявлен, с декабря началась регистрация венчурных партнеров, с января—февраля — первые сделки по проектам. Интерес к данному проекту на рынке очень большой, о чем свидетельствует тот факт, что первое предложение на регистрацию венчурного партнера фонда посевных инвестиций поступило в первый день приема заявок, и их количество продолжает активно расти. Вообще, в модели работы фонда посевных инвестиций венчурный партнер — ключевой участник процесса, потому что именно он обеспечивает поиск частных денег (соинвестирование проектов) и, как мы рассчитываем, постинвестиционное сопровождение проектов. Таким образом, в отличие от фондов, ранее создаваемых с участием Российской венчурной компании, в seed-фонде смешение частных и государственных денег происходит на уровне проекта. В рамках определенной нами стратеги развитие инфраструктуры для посевных инвестиций является приоритетной задачей. Потенциальные партнеры нашего фонда посевных инвестиций в перспективе должны стать управляющими командами тех венчурных фондов, которые в дальнейшем будут расти и развиваться. Вообще вся стратегия Российской венчурной компании построена на развитии партнерских отношений и расширении сети, включающей, помимо венчурных инвестиционных партнеров, и других участников инновационной экосистемы, т. е. информационных, консалтинговых, юридических и др. партнеров.

РЦБ: Каковы приоритетные направления развития Российской венчурной компании на 2010 г.?

И. А. В качестве приоритетных направлений развития в нашей стратегии определено 9 различных программ. Кроме упоминавшегося формирования инфраструктуры посевных инвестиций, мы продолжим создание венчурных фондов, так как функцию фонда фондов мы с себя ни в коей мере не снимаем и на 2010 г. запланировали организацию как минимум 2—3 новых фондов. Их отличительной особенностью от фондов, созданных ранее, будет специализация. Первый пример как раз и есть фонд посевных инвестиций. Также в текущем году предполагается организовать специализированный инфраструктурный фонд, основной задачей которого будет развитие тех элементов экосистемы, которые, не являясь коммерчески привлекательными венчурными проектами, необходимы для эффективного поддержания функционирования остальных элементов системы: проектных компаний, фондов и т. д. В частности, на рынке ощущается явная нехватка всего, что связано с процессом оформления прав интеллектуальной собственности: отсутствует практика передачи исключительных прав, юридические услуги в этой области на сегодняшний день неадекватно дорогие и т. д. Например, небольшим инновационным компаниям корректно зарегистрировать права на интеллектуальную собственность, чтобы в дальнейшем они могли эффективно развиваться, в том числе и на глобальных рынках, просто не по карману. Следовательно, необходимо подготовить условия для конкуренции на рынке такого рода услуг, для чего важно поддерживать компании, их оказывающие. На самом деле это лишь один из примеров.

Другая программа, являющаяся для нас также приоритетной, — это интеграция российских инновационных компаний в глобальную экосистему, включающую множество цепочек развития технологического бизнеса. Проще говоря, вывод продукции российских технологичных компаний на глобальные рынки. Эта задача нетривиальная, которую в настоящее время немногие российские инновационные компании сумели решить. Для ее решения требуются серьезные знания устройства и процессов функционирования глобальных рынков, с кем и на какую тему можно разговаривать и т. д. У нас есть целый ряд инициатив по поддержке собственно инновационного предпринимательства, например, мы планируем заниматься разработкой типовых пакетов документов, необходимых для создания и регистрации малых инновационно-технологических предприятий. Данный процесс достаточно сложный и очень накладный для маленьких технологических компаний, которые к тому же зачастую организуют люди, не имевшие ранее опыта ведения бизнеса. Поэтому у нас появилась идея сделать эдакий «бизнес в коробке», с тем чтобы начинающие предприниматели могли просто вбить параметры своей компании, нажать кнопку и получить готовый комплект документов, которые уже можно направить на регистрацию. Казалось бы, это мелочь, но на практике данный процесс отнимает очень много времени, усилий и средств. Говоря о приоритетах деятельности РВК в общем, можно отметить 3 очевидных направления: во-первых, это инвестиционная деятельность; во-вторых, создание инфраструктуры для нормального функционирования в России технологического предпринимательства; в-третьих, экспертиза, т. е. обучение, привлечение и подготовка специалистов, знающих, как эффективно вести технологический бизнес со стороны как предпринимателей, так и инвесторов. В связи с этим большой блок нашей работы посвящен просветительско-консалтинговой деятельности, особенно это касается регионов, где людей, понимающих основы технологического бизнеса, катастрофически не хватает.

РЦБ: Планируете ли вы в связи с принятием новой стратегии пересматривать свою работу с управляющими компаниями? Будут ли вноситься какие-либо изменения в список компаний, с которыми работает РВК?

И. А. Фонды, сформированные с участием РВК и уже функционирующие, естественно, останутся с компаниями, под управлением которых сейчас находятся. При этом важно понимать, что управляющая компания возникает в венчурном фонде только тогда, когда он сформирован в форме ЗПИФа. Фонд посевных инвестиций, например, зарегистрирован в форме ООО, учредителями которого выступили РВК и Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (в общепринятом обороте «Фонд Бортника»). Форма ООО для частных инвесторов фонда неприемлема в силу того, что в данном случае фонд является юридическим лицом и возникает двойное налогообложение, чего нет, например, в ЗПИФе, представляющем собой имущественный комплекс без образования юридического лица. В то же время для фонда со 100%-ным государственным участием двойное налогообложение не страшно, поскольку деньги все равно возвращаются государству либо в виде налогов, либо в форме дивидендов. Таким образом, фонд со 100%-ным госучастием может обойтись без привлечения управляющих компаний, при этом его деятельность регулируется правилами корпоративного управления, обеспечивающими прозрачность принятия решений, создан инвестиционный комитет, а также совет директоров. В состав инвестиционного комитета нашего посевного фонда, помимо представителей РВК и «Фонда Бортника», также входит несколько независимых экспертов и предпринимателей. При этом важно, что в фондах с участием РВК мы не имеем право решающего голоса по инвестиционным сделкам, но можем выразить особое мнение, которое управляющая компания, конечно же, учитывает. Фактически это право вето на проведение сделок, которые нам кажутся неэффективными и неприемлемыми. В фонде посевных инвестиций предложенная венчурным партнером сделка при наличии подтвержденной частной инвестиции должна по умолчанию проходить инвестиционный комитет. В случае возникновения сомнения инвесткомитет вправе эту сделку отклонить и не соинвестировать. Мне кажется, это правильно, потому что РВК, по сути, выполняет двоякую роль: с одной стороны, является фондом фондов и должна выступать как коммерческая организация на рыночных условиях и в рыночной среде, с другой — решает задачи института развития. С принятием стратегии и бизнес-плана РВК в гораздо большей степени становится именно институтом развития, нежели просто фондом фондов.

РЦБ: Каково будет соотношение средств фонда посевных инвестиций и частного капитала при финансировании проектов?

И. А. Фонд посевных инвестиций готов соинвестировать в проекты до 75%, т. е. на каждый рубль принесенных частных инвестиций фонд может принять решение о дополнительной инвестиции в размере до 3 руб. При этом соотношение средств в проекте может быть и 1:1. Объем финансирования каждого конкретного проекта будет определяться в зависимости от его технико-экономических обоснований, потребности в инвестициях, оценки его перспективности и т. д.

РЦБ: Объем финансирования проекта фондом будет определяться инвестиционным комитетом?

И. А. Да, объем инвестиций фонда в проект определяется инвестиционным комитетом, для каждого проекта устанавливаются существенные условия сделки. Это как раз тот случай, когда невозможно заранее прописать универсальные условия, помимо простых «рамочных» правил, таких как максимальная доля инвестиций фонда в проекте, размер одной инвестиции фонда в первом раунде — не более 25 млн руб. и т. д.

РЦБ: В каком размере сформирован фонд посевных инвестиций и как будет осуществляться его финансирование?

И. А. Фонд сформирован в соответствии с уставными документами в размере 2,5 млрд руб., из которых вклад РВК составляет 1, 980 млрд руб. На данный момент оплачена половина уставного капитала, и в соответствии с российским законодательством вторая его половина должна быть внесена в течение года. Пока размер данного фонда запланирован на финансирование 80 проектов. В дальнейшем, если этот проект будет работать эффективно и спрос на разумное грамотное финансирование проектов посевной стадии подтвердится, мы либо докапитализируем его, либо создадим новый фонд, работающий по аналогичной схеме.

РЦБ: В какой организационно-правовой форме будут создаваться фонды в 2010 г.?

И. А. Ответить на данный вопрос точно я сейчас не могу, поскольку окончательного решения по данному вопросу еще не принято. Например, в концепции создания инфраструктурного фонда есть задумка сделать его по образу кластерных фондов, которые могут создаваться в различных организационно-правовых формах. Совершенно точно, что они будут созданы не по стандартам рынка ценных бумаг.

РЦБ: Будут ли размещаться где-то временно свободные средства фонда посевных инвестиций?

И. А. Временно свободные средства фонда будут размещаться на депозитах в соответствии с положением, схожим с положением о размещении временно свободных денежных средств Российской венчурной компании.

РЦБ: Расскажите, пожалуйста, подробнее о возможных вариантах сотрудничества РВК и РОСНАНО?

И. А. Мы активно сотрудничаем с РОСНАНО по целому ряду направлений. Вообще ближайшими нашими партнерами среди других институтов развития являются Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере и ГК «РОСНАНО». В идеале модели движения проектов для фонда прямых инвестиций мы должны получать из «Фонда Бортника», проводить их через «посев», а наиболее успешные из них должны стать объектом для новых инвестиций фондов РВК ранней и средней стадии. В дальнейшем РОСНАНО может осуществлять финансирование тех проектов, которые отвечают ее мандату. По сути, это станет «инновационным лифтом» или «зеленым коридором», обеспечивающим поддержу инновационно-технологических компаний на всех стадиях их развития. Данная задача была четко сформулирована Президентом РФ Дмитрием Медведевым на заседании Комиссии по модернизации и технологическому развитию экономики РФ.

Совместно с РОСНАНО мы разработали программы сотрудничества по различным проектам, в частности механизм, с помощью которого проекты, находящиеся на слишком ранней стадии и не могущие финансироваться госкорпорацией, передаются нашим фондам. Кроме того, проработан механизм передачи проектов нашими фондами РОСНАНО либо их совместное финансирование и подготовка.

Вторым аспектом нашего сотрудничества являются вышеупомянутые инфраструктурные инициативы. Совместными усилиями были выработаны и согласованы предложения по организационно-правовой форме инновационных компаний и фондов. Также есть договоренность о совместной работе в области образовательно-просветительской деятельности. Я думаю, что наше взаимодействие будет развиваться и по другим вопросам, так как зачастую мы решаем одни и те же задачи, а быстрее и эффективнее справляться с ними лучше вместе.

РЦБ: Как будет строиться ваша региональная деятельность?

И. А. С регионами мы работаем уже достаточно давно и активно, со многими из них подписаны соглашения о сотрудничестве. Мы регулярно проводим территориальные образовательные сессии практического консалтинга для технологических предпринимателей, большой интерес к этим мероприятиям проявляют и региональные администрации. На этих сессиях есть возможность не только получить теоретические знания, но и пройти через экспертизу конкретных проектов, получить рекомендации. Данное направление мы планируем в будущем также активно развивать и в течение 2010 г. оказывать поддержку региональным венчурным фондам, которых в настоящее время уже насчитывается более 20. Далеко не все из них обладают необходимыми знаниями, экспертизой, методологией. РВК уже обсуждала вопрос о необходимости своего присутствия, по крайней мере, в ключевых регионах. Пока мы решили этого не делать, но рано или поздно к этому придется прибегнуть. В мире нет такой страны, в которой все регионы находятся на одинаковом уровне инновационного развития. Единственным государством, имеющим несколько инновационно развитых регионов, является США. И хотя среди таких центров всегда выделялись Силиконовая долина и Новая Англия, но на самом деле их гораздо больше. В нашей стране далеко не все территории инновационно развиты, хотя многие к этому стремятся, и с наиболее развитыми в технологическом отношении регионами мы поддерживаем постоянное сотрудничество.

РЦБ: Какие регионы Вы могли бы отнести к особенно перспективным в области инновационно-технологического развития?

И. А. Помимо Москвы и Санкт-Петербурга, это Татарстан, Томск, Омск, Новосибирск, Нижний Новгород, Саратов и некоторые другие.

РЦБ: В качестве одной из приоритетных задач РВК Вы отметили программу глобализации. Что в данной области планируется предпринимать?

И. А. Конкретно обозначить все детали данного процесса сложно, поскольку в настоящий момент они еще прорабатываются. Сейчас мы работаем над этим вопросом по нескольким направлениям. Одно из них — привлечение российской технологической диаспоры к развитию нашего инновационно-технологического рынка. Многие наши соотечественники, не порвавшие связи с Россией, сегодня вполне успешно работают в инновационно-технологическом бизнесе на глобальных рынках и могут стать замечательными менторами для российских компаний, которые на эти рынки буду выходить. Другое направление нашей деятельности в этой области — взаимодействие с крупными международными венчурными фондами, создание совместных компаний с которыми в конечном счете должно поддержать экспорт нашей продукции, базирующейся на интеллектуальной собственности. Основная цель вовлечения глобальных игроков в российскую венчурную индустрию — это не просто деньги, а скорее «умные» деньги, т. е. инвестиции, сопровождаемые необходимым опытом и пониманием глобальных технологических рынков. Заметьте, весь технологический рынок базируется на интеллектуальной собственности, которая обладает очень сильной «текучестью», иными словами, технологический бизнес всегда перетекает туда, где его проще вести. На мой взгляд, одна из важнейших задач модернизации российской экономики — изменение направления потока интеллектуальной собственности, подготовка условий, благодаря которым она не утекала бы за пределы России, а напротив, концентрировалась в стране, привлекая сюда технологические компании с тем, чтобы в дальнейшем экспортировать продукцию, созданную на базе этого реального актива постиндустриальной экономики. При это не обязательно, чтобы продукция производилась именно в России.


Содержание (развернуть содержание)
Время принятия антикризисных мер прошло
В венчурной индустрии деньги - необходимый компонент, но недостаточный
Сохранение лидирующего положения — главный итог 2009 года
ВЭБ может обойтись и без акционирования
Кризис вывел российский рынок на качественно новый уровень
Примитивный меркантилизм не для нас
Время непонятных размещений на долговом рынке прошло
Самостоятельно выйти из кризиса Россия не сможет
В 2010 году все изменится к лучшему
Клиент — в фокусе внимания
Государство теснит частные компании на рынке инвестуслуг
Пора переходить от слов к действиям
2010-й — под знаком волатильной нефти
Чиновники и взятки
Девальвация как императив независимости
Курс — на понижение
Российские банки: подарки кризиса
Проведение финансовых расследований на предприятиях
Антикризисные коммуникации: возвращение доверия инвесторов и кредиторов
Презентация годовой отчетности банка на пике негативных настроений и пессимистичных ожиданий
Прогноз — дело тонкое Раскрытие текущих и прогнозных финансовых результатов компании в условиях острой фазы стагнации сектора и экономики
Реструктуризация в период кризиса
Российский долговой рынок в 2009 году: итоги и перспективы

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100