Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Пономарев Григорий, Заместитель начальника отдела разработки и внедрения инвестиционных продуктов инвестиционного департамента «ВТБ 24»(ЗАО)

  • Все статьи автора

Перспективы появления CFD (Contract for difference) на российском фондовом рынке

Сентябрь 2009

В соответствии с Гражданским кодексом РФ сделки CFD можно отнести к сделкам пари. Здесь нет ничего удивительного, поскольку все срочные сделки на российском фондовом рынке отнесены именно к этому типу сделок.

ПРАВОВЫЕ АСПЕКТЫ

В соответствии с Гражданским кодексом РФ сделки CFD можно отнести к сделкам пари. Здесь нет ничего удивительного, поскольку все срочные сделки на российском фондовом рынке отнесены именно к этому типу сделок. Одой из отличительных особенностей сделок пари является то, что они не подлежат судебной защите за исключением некоторых случаев. В соответствии с п. 2 ст. 1062 ГК РФ, в отличие от иных сделок пари, требования, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции или от значений, рассчитываемых на основании совокупности указанных показателей, либо от наступления иного обстоятельства, которое предусмотрено законом и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, подлежат судебной защите, если хотя бы одной из сторон сделки является юридическое лицо, получившее лицензию на осуществление банковских операций или лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, либо хотя бы одной из сторон сделки, заключенной на бирже, является юридическое лицо, получившее лицензию, на основании которой возможно заключение сделок на бирже. Однако в указанном пункте есть оговорка, которая вносит неопределенность в перспективы CFD относительно их судебной защиты, а именно: требования, связанные с участием граждан в указанных в этом пункте сделках, подлежат судебной защите только при условии их заключения на бирже. Однозначно можно сказать, что если профучастник рынка ценных бумаг самостоятельно заключит CFD со своим клиентом — юридическим лицом, то требования по такой сделке будут подлежать судебной защите, а если с физическим лицом — не будет. Однако если профучастник выступит в качестве брокера для своего клиента — физического лица и заключит CFD с третьим лицом, например с аффилированной SPV (компанией специального назначения), то требования по такой сделке могут подлежать судебной защите. В настоящее время трудно сказать что-нибудь определенное в этом отношении, поскольку сформировавшейся судебной практики по этому вопросу пока нет.

Схема заключения CFD с использованием SPV представлена на рисунке.

Схема непрямого заключения CFD между брокером и клиентом с использованием SPV имеет несколько преимуществ. Прежде всего при оказании клиенту — физическому лицу брокерских услуг на рынке ценных бумаг на основании требований НК РФ брокер является налоговым агентом по уплате налога на доход клиента физического лица и, соответственно, будет рассчитывать и уплачивать НДФЛ от операций с CFD. В случае если брокер будет напрямую заключать CFD с клиентом — физическим лицом, то последний самостоятельно уплачивает НДФЛ. Кроме того, использование схемы с SPV выгодно банкам, поскольку при прямом заключении CFD с клиентом в соответствии с п. 1.2 Положения ЦБ РФ от 20 марта 2006 г. № 283-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» кредитному учреждению может потребоваться формирование резервов на возможные потери, в случае если срок исполнения CFD определяется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня их заключения.

Дополнительно хотелось бы отметить, что в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон № 39-ФЗ), а также в нормативных правовых актах ФСФР России нет прямого упоминания о возможности заключения внебиржевых срочных контрактов, базисным активом которых являются ценные бумаги или фондовые индексы. Отсутствуют также какие-либо ограничения или специфические требования к профучастникам при заключении таких сделок. В первом приближении может показаться, что регулирование заключения CFD вообще лежит за рамками законодательства РФ о рынке ценных бумаг и, следовательно, вне компетенции ФСФР России, так как этот тип срочного контракта не предполагает поставку базисного актива. Однако косвенное упоминание о праве брокеров заключать срочные сделки независимо от их биржевого или внебиржевого характера содержится в п. 5 ст. 3 Закона № 39-ФЗ. В соответствии с законом брокер вправе совершать сделки по приобретению ценных бумаг и имущественных прав, предусмотренных п. 6 ст. 51.2 Закона № 39-ФЗ и предназначенных для квалифицированных инвесторов, только если клиент, за счет которого совершается сделка, является квалифицированным инвестором. Согласно п. 6 ст. 51.2 Закона № 39-ФЗ под имущественными правами понимаются права, вытекающие из сделок, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, товары, курса валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, или от значений, рассчитываемых на основании совокупности указанных показателей, либо от наступления иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, в том числе из сделок, предусматривающих также обязанность одной из сторон передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту.

При организации схемы заключения CFD с использованием SPV нужно предельно внимательно относиться к правовой стороне вопроса, чтобы не нарушить требование Приказа ФСФР России от 24 августа 2006 г. № 06-95/пз-н «Об утверждении положения о порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов)», устанавливающее, что оказание услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), могут осуществлять только юридические лица, имеющие лицензию фондовой биржи. Спорным моментом здесь является понятие «оказание услуг, способствующих заключению срочных договоров». Будет ли являться схема многократного заключения Банком CFD с SPV в интересах клиентов оказанием услуг, способствующих заключению срочных договоров? Чтобы нивелировать возможные претензии со стороны регулятора по этому вопросу профучастнику не следует разрабатывать отдельные документы, устанавливающие какой-либо порядок или правила заключения CFD между брокером по поручению клиента и SPV, а также порядок допуска клиентов брокера к заключению SPV, т. е. документы, которые регулятор может расценить как правила торгов или правила допуска к торгам. Наличие именно этих публично раскрываемых документов является обязательным атрибутом организованных торгов на фондовой бирже. Брокер может ограничиться указанием всех необходимых условий исполнения поручений клиентов на заключение CFD в брокерском договоре с клиентом, а с SPV может заключить стандартный договор по типу ISDA Master Agreement2, описывающий существенные условия заключения CFD.

НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ ОПЕРАЦИЙ С CFD

Порядок налогообложения срочных сделок содержится в ст. 301-305 НК РФ для юридических лиц и в ст. 214.1 НК РФ для физических. В указанных статьях содержатся определения некоторых видов финансовых инструментов срочных сделок (далее — ФИСС), в отношении которых установлен порядок налогообложения. CFD укладывается в рамки этих определений, поскольку, по сути, является внебиржевым фьючерсом на ценные бумаги и фондовые индексы.

Подход к налогообложению внебиржевых ФИСС для юридических и физических лиц отличается. Несмотря на то что для юридических и физических лиц убыток по операциям с ФИСС, не обращающимися на организованном рынке, не уменьшает налоговую базу, определяемую в соответствии со ст. 274 и 214.1 НК РФ, т. е. общую базу налогоплательщика от операций с ценными бумагами, для юридических лиц положениями ст. 304 НК РФ предусмотрено перенесение убытков по необращающимся ФИСС в последующие налоговые периоды (на уменьшение налоговой базы, образующейся по той же категории, кроме операций хеджирования). Для физических лиц возможность переноса убытков на будущие периоды не учтена не только в отношении операций по срочным сделкам, но и по сделкам купли-продажи ценных бумаг.

Исходя из этого, физическим и юридическим лицам с налоговой точки зрения невыгодно одновременно совершать операции c CFD и сделки купли-продажи ценных бумаг на спот-рынке. До внесения поправок в НК РФ им придется выбирать между этими двумя рынками.

ТЕХНИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

В настоящее время на российском финансовом рынке сделки, похожие по структуре на CFD (за исключением элемента маржинальной торговли), в массовом порядке заключаются на валютном рынке FOREX. Поэтому особых сложностей технического характера при разработке программного обеспечения возникнуть не должно. Механизм закрытия открытых позиций при определенном соотношении обеспечения и объема этой позиции технологически решен как на валютном рынке FOREX, так и при осуществлении маржинальной торговли на рынке ценных бумаг.

ПРЕИМУЩЕСТВА CFD

Перечислим преимущества, которые могут появиться у российских брокеров с внедрением CFD:

1) при совершении сделок типа CFD брокер может по своему усмотрению предлагать клиентам любое маржинальное «плечо», размер которого не будет зависеть от предписаний регулятора и законодательных ограничений. Использование повышенного размера маржинального «плеча» может увеличить прибыль брокеров;

2) используя СFD на российские акции и иностранные ценные бумаги как за иностранную валюту, так и за рубли (что может быть особенно интересно российским клиентам), брокер может предложить клиентам единую платформу для торговли российскими и иностранными бумагами;

3) банки-брокеры, осуществляющие маржинальную торговлю, используя CFD, избавляются от необходимости заключения сделок РЕПО в интересах клиентов с третьим лицом при закрытии отрицательных (маржинальных) позиций клиентов в конце дня, что снижает налоговые риски клиентов, в случае если в обеспечение берутся ценные бумаги, приобретенные не на заемные средства;

4) брокеры получают возможность дополнительного заработка при управлении процессом хеджирования CFD-позиций;

5) при использовании CFD брокеры смогут предложить торговать иностранными ценными бумагами неквалифицированным инвесторам;

6) брокеры смогут повысить объем совершаемых ими сделок за счет предложения повышенного маржинального плеча и CFD на больший перечень финансовых инструментов, чем торгуются на российском фондовом рынке;

7) брокеры смогут привлечь часть клиентов, активно торгующих на биржевом срочном рынке, за счет преимуществ CFD перед биржевыми срочными инструментами, к которым относятся: большая ликвидность (небольшая ликвидность может привести к тому, что расходы клиента за маржинальное кредитование будут меньше, чем расходы от закрытия позиции по неликвидному инструменту) и установление для клиента принудительного stop-loss при достижении критического уровня маржи.





Содержание (развернуть содержание)
Правонарушение и наказание...
Время для реформ опять упущено
Инвесторы рискуют за пределами Северной Америки и Западной Европы
Девальвация: аргументы, риски, иллюзии
Россию накроет вторая волна кризиса
«Вторая волна» и другие экономические катаклизмы
Инвестиции в зарубежную недвижимость: перспективы и основные риски
Что приходит на смену офшорам?
Московский рынок коммерческой недвижимости: текущее состояние и прогнозы
Сырьевая стагнация
Станут ли после кризиса на российском рынке популярны commodity derivatives?
Перспективы появления CFD (Contract for difference) на российском фондовом рынке
Брокерская деятельность на международном рынке ценных бумаг: современные тенденции и проблемы регулирования
Кризис и займы Москвы
Государственный долг Томской области
Что происходит на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций
Кредитное качество региональных и местных органов власти РФ
Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
Изменения в законодательном регулировании предельного объема долга субъектов Российской Федерации и муниципальных образований

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100