Casual
РЦБ.RU
  • Авторы
  • Рыжиков Алексей, Президент НП "Московская фондовая биржа"

  • Все статьи автора
  • Хайрулин Султан, Cоветник президента НП "Московская фондовая биржа", канд. технич. наук

  • Все статьи автора

Межрыночный анализ российских рынков

Февраль 2009

Еще недавно межрыночный анализ российских рынков подразумевал лишь рассмотрение зависимости стоимости акций от цены облигаций. Однако взаимосвязи рынков гораздо глубже: цены на облигации, в свою очередь, во многом определяются тенденциями на товарных рынках, на которые влияет динамика курса национальной валюты. Товарные рынки занимают важнейшее место в цепи межрыночных связей, но в России до последнего времени не было надежного источника биржевой информации, что служило главным препятствием для практического применения технического анализа, охватывающего все межрыночные отношения.

РОЛЬ ТОВАРНЫХ РЫНКОВ В СИСТЕМЕ МЕЖРЫНОЧНОГО АНАЛИЗА

Все рынки взаимосвязаны и получают необходимую для своей работы информацию на смежных рынках. Считается, что казначейские облигации показывают, в каком направлении изменяются процентные ставки, а это в свою очередь определяет цены на акции. Товарные цены отражают уровень инфляции, которая влияет на стоимость облигаций и процентные ставки. Динамика курса национальной валюты во многом задает темпы инфляции и направление движения товарных рынков. Поскольку локальные рынки — часть глобальной финансовой системы, ценные сведения об их собственном развитии дают зарубежные рынки.

Деление финансовых рынков на 4 сектора является ключевым в межрыночных исследованиях. Игнорирование взаимосвязей между секторами валюты, товаров, облигаций и акций лишает аналитика важнейшей рыночной информации.

Анализ одного рынка часто не способен разрешить все сомнения аналитика. Он может поведать немало интересного о перспективах обычной акции или фьючерсного контракта, однако чаще всего показания технических индикаторов неоднозначны. Именно в таких случаях ценные сведения может дать анализ смежного рынка. Межрыночные исследования основываются на внешней, а не внутренней информации и представляют собой источник важных вспомогательных данных.

Ключевыми отношениями между развитыми рынками являются:

1) связи внутри групп товарных рынков;

2) связи между группами товарных рынков;

3) зависимость между товарным индексом и различными группами товарных рынков или отдельными рынками;

4) обратная зависимость между рынками товаров и облигаций;

5) прямая зависимость между рынками облигаций и акций;

6) обратная зависимость между национальной валютой и различными товарными рынками;

7) зависимость между различными товарными рынками и родственными группами акций;

8) связь рынков облигаций и акций с соответствующими зарубежными рынками.

Товарным рынкам традиционно уделяется самое пристальное внимание. Это объясняется тем, что связь между товарным рынком и рынком казначейских облигаций — важнейшее из межрыночных отношений. Это своего рода ось, вокруг которой выстраиваются все остальные связи. Именно обратная зависимость между товарными рынками (представленными индексом фьючерсных цен CRB) и ценами на казначейские облигации является связующим звеном между товарными рынками и финансовым сектором.

Наличие сильной связи между товарным сектором и сектором облигаций позволяет говорить о взаимозависимости товарных рынков и рынка акций, поскольку цены на облигации оказывают на последний существенное влияние. Курс национальной валюты также влияет на цены облигаций и акций, однако это влияние осуществляется не прямо, а через товарный сектор. Движение курса национальной валюты оказывает воздействие на стоимость товаров. Цены на товары влияют на облигации, а те, в свою очередь, влияют на акции. Таким образом, связь между товарными рынками и рынком облигаций — это ключевая межрыночная связь, объединяющая воедино все 4 сектора.

На рынках США исторически выявлена следующая межрыночная закономерность: товарные рынки движутся в основном направлении со скоростью казначейских облигаций, в противоположных — с ценами облигаций.

Движение товарных цен и процентных ставок в одном направлении можно объяснить и сугубо экономическими факторами. Для поддержания экономического подъема требуется все больше сырья и денег. Это вызывает рост цен на товары и повышает цену самих денег (процентные ставки). С ростом цен на товары усиливаются инфляционные ожидания, что вынуждает органы, осуществляющие денежно-кредитную политику, повышать процентные ставки для обуздания инфляции. В конце концов повышение процентных ставок неизбежно приводит к замедлению экономического подъема, а затем и к спаду. Во время спада снижается потребность в сырье и деньгах, а это вызывает падение цен на товары и снижение процентных ставок. Из сказанного выше следует, что динамика рынков товаров и облигаций может дать весьма полезные сведения о перспективах экономики.

СЕГМЕНТ ТОВАРНОГО РЫНКА МФБ

Попытка применить методику межрыночного анализа в России сталкивается с такой особенностью, как слабое развитие биржевого товарного рынка, служащего базой для формирования ценовой информации. Но в последнее время ситуация меняется к лучшему.

Регулярные биржевые торги в Секции товарного рынка МФБ начались в середине 2006 г. За прошедший период МФБ стала лидером российского биржевого рынка спот-торговли реальным товаром и накопила тот фактический материал, который необходим для технического межрыночного анализа.

В структуре доходов МФБ Секция товарного рынка (биржевые сборы и прочие платежи) занимает ведущее место (рис. 1).

Секция товарного ранка МФБ подразделяется на следующие отраслевые отделения:

  • сельскохозяйственная продукция (зерно, сахар, масло, мясо);
  • энергоносители (уголь);
  • черные металлы (арматурный прокат, катанка),
  • строительные материалы (цемент, дорожное покрытие, гравий, щебень);
  • минеральное сырье (апатитовый концентрат);
  • продукция химической промышленности (удобрения и их составляющие).

По итогам биржевых торгов в 2006—2008 гг. лидером биржевого оборота МФБ среди других биржевых товаров остается цемент в составе отделения "Строительные материалы" (см. таблицу).

Структура биржевых торгов по отделениям Секции товарного рынка в 2008 г. радикально изменилась не в пользу цемента, лидером стала "Продукция химической промышленности" (рис. 2).

В отделении "Строительные материалы" аккредитован 261 участник торгов (126 из них — брокеры) и более 1200 клиентов брокерских компаний. Количество участников торгов цементом и их клиентов превышает 85% всех аккредитованных участников торгов на МФБ

Численность участников торгов может служить показателем уровня концентрации спроса и предложения на МФБ, что обеспечивает действительно конкурентные условия ценообразования и рост объемов торговли (рис. 3).

Наибольший объем торгов цементом в натуральном выражении пришелся на 2007 г. В середине года доля биржевого оборота превышала 1/4 объема производства (рис. 4).

В перечень биржевых товаров МФБ включены следующие виды цемента:

  • цемент ПЦ 500 ДО;
  • цемент ПЦ 500 Д20;
  • цемент ПЦ 400 Д0;
  • цемент ПЦ 400 Д20;
  • цемент ПЦ 400 Д5;
  • цемент ШПЦ 400;
  • цемент СЕМ I 52.5 (М 600);
  • цемент СЕМ I 42.5 (М 500 Д0);
  • цемент CEM I 32.5 (M 400 Д0);
  • цемент CEM II 42.5 (М 500 Д20);
  • цемент СЕМ II 32.5 (M 400 Д20).

Биржевые цены на наиболее торгуемые марки цемента следовали трендам внебиржевого рынка (рис. 5).

Доли отдельных марок цемента в натуральном объеме торгов в период 2007—2008 гг. изменились незначительно. Однако легко заметить, что сильно вырос объем торгов импортным цементом СЕМ I 42.5 R (рис. 6).

В перечень биржевых товаров включена продукция следующих российских заводов — производителей цемента:

  • ЗАО "Пикалевский цемент",
  • ОАО "Белгородцемент",
  • ОАО "Жигулевские стройматериалы",
  • ОАО "Кавказцемент",
  • ОАО "Катавский цемент",
  • ОАО "Липецкцемент",
  • ОАО "Мальцовский портландцемент",
  • ОАО "Невьянский цементник",
  • ОАО "Осколцемент",
  • ОАО "Подгоренский цементник",
  • ОАО "Савинский цементный завод",
  • ОАО "Ульяновскцемент",
  • ОАО "Михайловцемент",
  • ОАО "Мордовцемент",
  • ОАО "Новоросцемент",
  • ОАО "Искитимцемент",
  • ОАО "Ангарскцемент",
  • ОАО "Красноярский цемент",
  • ОАО "Цемент",
  • ООО "Топкинский цемент",
  • ОАО "Ачинский цемент".

Кроме цемента российского производства, на МФБ реализуется цемент производителей:

  • из Турции (11),
  • из Украины (2),
  • из Белоруссии (2),
  • из Китая (1),
  • из Греции (1),
  • из Испании (1),
  • из Канады (1),
  • из Польши (1).

МЕЖРЫНОЧНЫЙ АНАЛИЗ ЦЕМЕНТНОГО РЫНКА

В качестве примера межрыночного анализа попытаемся выявить основные связи между ценами на цемент и стоимостью акций цементных предприятий. Цементная группа выбрана нами как самая ликвидная и оборотоспособная в рассматриваемом периоде.

Сначала рассмотрим связи в рамках товарной группы на предмет относительной силы отдельных товаров. Анализ относительной силы очень распространен среди аналитиков рынка акций. Управляющие портфелями вкладывают средства в те группы акций, которые, на их взгляд, будут лидировать во время очередного повышения рынка или падать в цене медленнее других в ходе его понижения. Иными словами, они стремятся найти акции или группы акций, которые покажут результаты выше среднерыночных.

Сравнение кривой относительной силы с графиком цены позволяет оценить значимость ценовых прорывов или иных технических признаков новой тенденции. "Бычья" динамика на ценовом графике должна подтверждаться повышением кривой относительной силы. Благодаря этому трейдер может выбрать бумаги с максимальной относительной силой (если планируется покупка) или бумаги с минимальной относительной силой (если планируется продажа).

Здесь принципы анализа относительной силы будут распространены на цементную товарную группу, а в качестве индекса будет использоваться индекс биржевых цен МФБ на цемент в 2007—2008 гг.

Когда цена одного актива делится на цену другого, получается некоторая величина, или коэффициент. С помощью значений этого коэффициента можно построить график и сравнить его с графиками других коэффициентов. Однако проблема состоит в том, что фактическое значение такого коэффициента будет зависеть от цены числителя. Если знаменатель — величина постоянная, то, чем выше цена актива, стоящего в числителе, тем больше полученный коэффициент. Поэтому для сравнения коэффициентов требуется более объективный метод их расчета.

Этому требованию вполне удовлетворяет относительный коэффициент, который рассчитывается в два этапа. Сначала, разделив значение одного актива (например, цену цемента марки ПЦ 500 Д0) на значение другого (индекса цементной группы), получают коэффициент. А затем этот коэффициент преобразуется в индекс относительной силы (рис. 7).

Цены выше среднерыночных (высокую относительную силу) показывали марки цемента ПЦ 500 Д0, ПЦ 500 Д20, а ниже среднерыночных (низкую относительную силу) ШПЦ 400, ПЦ 400 Д20. Биржевой и внебиржевой индексы вели себя разнонаправленно.

Далее рассмотрим взаимосвязи индекса цементной группы и индекса государственных облигаций (рис. 8).

Приведенные графики позволяют установить соответствие мировым тенденциям, когда цены на товары и казначейские обязательства двигаются разнонаправленно. Исключение составляет середина 2008 г., когда начался глобальный финансовый кризис, в этот момент и товары, и облигации показывали отрицательную динамику. Видимо, это особенность кризисных явлений.

Переходя к последнему этапу, определим индекс акций цементных предприятий и наложим его на предыдущий график (рис. 9).

На общем графике индексов товаров цементной группы, государственных облигаций и акций цементных предприятий также наблюдается соответствие мировым тенденциям, когда цены на акции и облигации двигаются однонаправленно (рис. 10).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Качество ценовой информации Московской фондовой биржи на рынке цемента основано на высоком уровне:

  • концентрации спроса и предложения цемента, обеспечивающей действительно конкурентные условия ценообразования;
  • корреляции с внебиржевыми ценами на цемент, позволяющей достоверно определять экономическую конъюнктуру рынка и прогнозировать основные тенденции ее развития;
  • корреляции с финансовыми рынками, позволяющей практически применять технический анализ, вбирающий в себя все межрыночные отношения.

В связи с этим МФБ в 2009 г. продолжит развитие биржевого рынка цемента и других товаров. При наличии полноценного спотового рынка цемента МФБ планирует организацию торговли фьючерсами на цемент, дающей возможность участникам рынка не только управлять рисками ценовых колебаний, свидетелем которых мы были, но и повышать точность межрыночного анализа.






Содержание (развернуть содержание)
Итоги конференции "Финансовые риски - 2009. Работа над ошибками"
Биржевой товарный рынок: вопреки, а не благодаря
Биржевой рынок зерна. Преодолевая препятствия
В России кризис не закончится, пока гаишники берут взятки
Важно помнить о репутации
Электроэнергия осваивает биржу
Межрыночный анализ российских рынков
Хлебный фьючерс
ETF и сертификаты как удобные инструменты долгосрочного инвестирования
Нефть и Россия: взгляд в ближайшее будущее
Удобрения. Сырьевой бум закончился
Налогообложение операций с финансовыми инструментами срочных сделок: проблемы и перспективы
Регулирование рынка ценных бумаг в ЕС - возможность использования подходов
Инвестиционный налоговый кредит как источник софинансирования инфраструктурных проектов
Спасательный узел
Долговая политика Москвы в 2009 году
Проблемы сохранения финансовой устойчивости и кредитоспособности субъектов РФ в условиях экономического кризиса
Перспективы государственных заимствований и государственного долга Санкт-Петербурга на 2009-2011 годы
Кредитный рейтинг Московской области
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций: время сжатия
Возможности финансирования капитальных вложений регионов и муниципалитетов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100