Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Валерий Звягин, Заместитель руководителя департамента срочного рынка ОАО "РТС"

  • Все статьи автора

Биржевой товарный рынок: вопреки, а не благодаря

Февраль 2009

Интервью с заместителем руководителя департамента срочного рынка ОАО "РТС" Валерием Звягиным

В своем Валерий Звягин, заместитель руководителя департамента срочного рынка ОАО "РТС"интервью он рассказывает о том, что мешает биржевому товарному рынку активно развиваться, какие новые контракты планирует ввести в обращение РТС в ближайшее время и какие возможности предоставляет биржевой рынок товаропроизводителям.

РЦБ: Валерий Алексеевич, как Вы оцениваете состояние биржевых товарных рынков в России? Каковы перспективы их развития?

В. З. Прежде всего определимся с тем, что входит в понятие "биржевой товарный рынок". Как мне кажется, спотовый биржевой товарный рынок следует рассматривать как некий частный случай срочного товарного рынка, что обусловлено в первую очередь спецификой товарного рынка.

Если срочный товарный рынок в России так или иначе развивается, то торговля наличным товаром на бирже в нашей стране отсутствует, потому как в таком рынке нет объективной необходимости. Спотовый рынок — достаточно сложный рынок, на котором существует множество форм взаимодействия с участниками, устоявшиеся деловые связи, разное качество товаров, различные условия поставки и т. д. В то же время биржевая торговля подразумевает определенные ограничения: стандартный лот, режимы торговли, базисы поставки. И для того, чтобы начать активную биржевую торговлю товарами, необходимо вводить определенные ограничения, что игрокам товарного рынка в принципе не нужно. Единственное, что биржевая торговля может дать участникам товарного рынка, — это обеспечить исполнение обязательств по сделкам, клиринг и расчеты.

РЦБ: Если спотовый биржевой товарный рынок не нужен игрокам рынка, почему в последние годы много говорят о его необходимости для экономики?

В. З. Международный опыт свидетельствует, что биржевой товарный рынок является срочным и все товары торгуются в виде фьючерсов и опционов на них. Нигде в мире биржевого рынка наличного товара нет, так как проблемы купить или продать товар не возникает. Безусловно, существует потребность в определении ценовых индикаторов, но при этом никого не интересует, какова цена конкретного товара сегодня, поскольку она известна. Участников рынка интересует, какой будет цена завтра, через месяц или через год, и эта цена определяется именно при помощи фьючерсных контрактов. Кроме того, безусловно, важно обеспечение исполнения обязательств по будущей цене, что защищает от ценовых колебаний как покупателей, так и производителей товаров. В настоящее время не существует иного способа застраховаться от ценовых колебаний, нежели купить фьючерсный контракт.

РЦБ: Как Вы оцениваете ход торгов сахаром на бирже?

В. З. Данный проект сейчас развивается не так быстро, как нам хотелось бы. И тому есть объективные причины, в первую очередь низкая ликвидность. Ни для кого не секрет, что ликвидность на биржевом рынке обеспечивают спекулянты, а сегодня в России доступ на срочный товарный рынок им фактически закрыт нормами Налогового кодекса, распространяющимися на физические лица в отношении операций с фьючерсами и опционами, и нормами законодательства, регламентирующими деятельность институциональных инвесторов. В настоящее время существует парадоксальная ситуация, когда порядок налогообложения физических лиц по сделкам с фьючерсными и опционными контрактами зависит от базового актива. Это тяжелое наследие, которое досталось нам с тех времен, когда регулированием срочного рынка занималось 3 ведомства: Министерство по антимонопольной политике, контролировавшее рынок реального товара; Центральный банк, регулировавший контракты, базовым активом которого являлась валюта; Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг — финансовые контракты, базовым активом которых являлись акции. Как мне кажется, подобное разделение налогообложения по видам базового актива просто недопустимо. Для спекулятивного инвестора не так важно, что является базовым активом: нефть, сахар, ценные бумаги, — ему в принципе не нужны товары, поскольку он получает прибыль от изменения цены. Поэтому во всем мире налог платится с прибыли, заработанной путем вычитания отрицательной варриационной маржи из положительной. Необходимо либо сделать налогообложение физических лиц аналогичным налогообложению юридических лиц на срочном рынке, либо убрать разделение по видам базового актива.

Также отрицательным моментом является тот факт, что сделки физических лиц со срочными инструментами не сальдируются с операциями на рынке акций. Таким образом, сегодня физлица не имеют возможности страховать свои риски инвестирования в ценные бумаги, что сдерживает развитие российского фондового рынка в целом. Это, кстати, касается не только ценных бумаг, но и других активов. "Горячей" темой сегодняшних дискуссий на мировом финансовом рынке является рост курса доллара по отношению к рублю. И возникает парадоксальная ситуация. Есть интересный расчетный фьючерсный контракт на курс ЦБ РФ рубль/доллар, позволяющий страховать валютные риски. В то же время физические лица фактически лишены возможности страховать свои валютные риски, поскольку не могут объяснить налоговому инспектору то, что полученная по фьючерсному контракту прибыль не должна облагаться налогом, так как данное лицо понесло убытки, имея кредит в валюте. Ситуация на мировых биржевых товарных рынках показывает, что больше половины рынка приходится на физические лица и институциональных инвесторов, а меньшая — на представителей реального сектора, хеджирующих на бирже свои риски. Поэтому без создания должных условий для прихода на срочные товарные рынки именно данных категорий участников обеспечить ликвидность рынка просто невозможно.

РЦБ: Что еще мешает развитию рынка?

В. З. Мне кажется, необходимо реальное введение в обращение института двойных складских свидетельств. Данный инструмент предусмотрен Гражданским кодексом, но дальнейшего развития, к сожалению, не получил. Тем не менее это очень хороший инструмент, который может стимулировать развитие товарного оборота в стране и рост оборотов товаров на бирже. Этот инструмент очень удобен, ведь поставка и передача товаров осуществляется путем передачи данного свидетельства. Положительным опытом, который требует изучения и будет очень полезен России, может стать обращение зерновых расписок в Республике Казахстан. Там был принят ряд нормативных актов, которые регулируют обращение этих расписок и обеспечивают исполнение обязательств по ним. Сегодня данные расписки создают серьезные перспективы для развития казахстанского зернового рынка, в том числе и биржевого.

РЦБ: Планирует ли РТС, несмотря на имеющиеся нормативные препятствия, в дальнейшем активно развивать направление товарного рынка?

В. З. Срочный рынок России изначально развивался и строился "не благодаря, а вопреки". Поэтому, несмотря на имеющие место сложности и несовершенства законодательства, мы предполагаем и в дальнейшем активно развивать данный рынок в рамках нашей биржевой площадки и верим, что рано или поздно имеющиеся проблемы будут решены и регулирование будет соответствовать лучшим мировым стандартам.

Мы планируем в ближайшее время запуск новых фьючерсных контрактов на платину и палладий. Таким образом, РТС сможет предложить хеджерам и инвесторам полную линейку фьючерсных контрактов на драгоценные металлы: золото, серебро, платину и палладий. Новые инструменты, как и предыдущие, будут расчетными, и для расчета будет служить цена, которая формируется в Лондоне на Платино-паладиевой бирже. При этом эти деривативы вместе с контрактами на золото и серебро помогут сформировать инвестиционный товарный фонд, позволяющий инвестировать не просто в какой-либо один драгоценный металл, а в корзину. Кроме того, введение данных инструментов позволит использовать различные арбитражные схемы. Насколько мне известно, ФСФР сейчас проводит активную работу по обеспечению допуска на срочный рынок институциональных инвесторов. Подобные товарные фонды могли бы быть очень интересны инвесторам.

РЦБ: Как Вы оцениваете проект по созданию в России товарно-сырьевой биржи?

В. З. В принципе данный проект я оцениваю положительно, потому как государству нужно ценообразование на российскую нефть в рублях. Однако мало построить высококапитализированную биржевую площадку, нужно еще создать определенные экономические стимулы для производителей и потребителей нефти и нефтепродуктов торговать на данной площадке, а также обеспечить приток ликвидности на этот рынок. Также следует понимать, что потребности спотовой торговли нефтью как у производителей, так и у потребителей нет, поэтому конечной целью должно стать появление фьючерсных контрактов. Насколько я знаю, подобные планы у биржи есть, и это очень правильно.

РЦБ: Как Вы считаете, станет ли данный кризис катализатором развития срочного товарного рынка и прихода на него новых участников?

В. З. Я думаю, что кризис как минимум заставит компании задуматься о страховании своих ценовых рисков. При этом я бы не стал надеяться, что завтра товаропроизводители и потребители пойдут на биржу. Процесс выхода предприятия на биржевой рынок с целью хеджирования ценовых рисков занимает достаточно много времени: необходимо скорректировать деятельность управленческого менеджмента, бухгалтерского учета компании и учесть ряд других элементов. Я думаю, что, как только кризис пойдет на спад, наиболее продвинутые предприниматели начнут всерьез задумываться о необходимости страхования своих рисков. Например, те компании, которые в сентябре прошлого года захеджировали свои валютные риски, чувствуют себя намного лучше, нежели их конкуренты, этого не сделавшие.

РЦБ: Насколько сильно кризис затронул срочный рынок?

В. З. В этом секторе, как, впрочем, и везде, наблюдалось не критичное, но заметное снижение оборотов. Во многом это связано с тем, что осенью мы повышали гарантийное обеспечение исполнения обязательств по открытым позициям, что позволило нам сохранить рынок и обеспечить исполнение обязательств по всем заключенным сделкам, но вместе с тем снизило обороты. Сейчас обороты постепенно начинают восстанавливаться, и, скорее всего, эта тенденция продолжится.


Содержание (развернуть содержание)
Итоги конференции "Финансовые риски - 2009. Работа над ошибками"
Биржевой товарный рынок: вопреки, а не благодаря
Биржевой рынок зерна. Преодолевая препятствия
В России кризис не закончится, пока гаишники берут взятки
Важно помнить о репутации
Электроэнергия осваивает биржу
Межрыночный анализ российских рынков
Хлебный фьючерс
ETF и сертификаты как удобные инструменты долгосрочного инвестирования
Нефть и Россия: взгляд в ближайшее будущее
Удобрения. Сырьевой бум закончился
Налогообложение операций с финансовыми инструментами срочных сделок: проблемы и перспективы
Регулирование рынка ценных бумаг в ЕС - возможность использования подходов
Инвестиционный налоговый кредит как источник софинансирования инфраструктурных проектов
Спасательный узел
Долговая политика Москвы в 2009 году
Проблемы сохранения финансовой устойчивости и кредитоспособности субъектов РФ в условиях экономического кризиса
Перспективы государственных заимствований и государственного долга Санкт-Петербурга на 2009-2011 годы
Кредитный рейтинг Московской области
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций: время сжатия
Возможности финансирования капитальных вложений регионов и муниципалитетов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100