РЦБ.RU
  • Автор
  • Агафонова Наталия, Председатель правления Центрального Московского Депозитария

  • Все статьи автора

Две стороны финансового кризиса

Январь 2009

Интервью с председателем правления Центрального Московского Депозитария Наталией Агафоновой

Кризис не обойдет стороной и регистраторский бизнес. В 2009 г. эту сферу ожидают демпинг и неплатежи, что, по реалистичным прогнозам, снизит надежность и повысит риски регистраторской системы в целом. Однако глава ЦМД Наталия Агафонова считает, что первые последствия кризиса положительно отразятся на регистраторском рынке, приведут его к укрупнению, тем самым повысив надежность учетной системы.

РЦБ: Наталия Викторовна, первый вопрос, и сразу же о кризисе. Как он отразился на работе инфраструктуры российского фондового рынка?

Н. А. Прежде всего надо отметить, что инфраструктурные организации, в частности, работающие в регистраторском секторе, не подвержены системным рискам, характерным для финансовых и инвестиционных институтов, таким, как риски инвестирования. Конечно, мы наблюдаем снижение активности зарегистрированных лиц (держателей ценных бумаг), держателей паев паевых инвестиционных фондов. Однако этот фактор не оказывает существенного влияния на финансовую устойчивость регистратора. Особенно это справедливо в том случае, если регистратор не взимает комиссию в виде скрытого процента от объема сделки, а действует по принципу единого тарифа для всех операций одного вида.

Подводить какие-то итоги, как финансовый кризис отразился на работе регистраторского сектора, еще рано, так как пока его последствия не видны. Но они будутѕ С нового года вступают в силу новые лицензионные требования по размеру собственного капитала регистратора — они должны составлять не менее 100 млн руб., что, по мнению регулятора, должно способствовать устойчивости и надежности учетных институтов. Такие изменения в текущих рыночных условиях служат дополнительным стимулом к консолидации всего регистраторского сектора, поскольку многие мелкие регистраторы сегодня просто не смогут собрать средства для увеличения своего капитала. Некоторые финансово-промышленные группы, имеющие аффилированных регистраторов, уже подумывают над тем, насколько целесообразно содержать своего регистратора, неся дополнительные траты, ведь рыночные условия диктуют всем без исключения оптимизировать свои расходы. По моему мнению, первые последствия кризиса положительно отразятся на регистраторском рынке, приведут его к укрупнению, тем самым повысив надежность учетной системы.

РЦБ: Давайте сконцентрируемся сначала на негативных последствиях, чтобы завершить интервью позитивными нотками, ведь новый год хочется начать с оптимистичным настроем.

Н. А. Оптимизм, конечно, терять нельзя. Как говорится, готовься к худшему, а надейся на лучшее. Среди негативных моментов, которые кризис принесет регистраторскому бизнесу в 2009 г., следует отметить демпинг и неплатежи, что, по реалистичным прогнозам, снизит надежность и повысит риски регистраторской системы в целом. При этом если риск неплатежей все-таки можно регулировать, то с демпинговой политикой бороться очень сложно. Кто-то из эмитентов положительно отнесется к возможности сэкономить на расходах по ведению и обслуживанию реестра, но я считаю, и мою позицию разделяет большинство наших клиентов, это очень печальный тренд. Объясню, почему. Большинство регистраторов в докризисные времена не имели постоянных источников дохода и зависели от случая: провел эмитент крупную сделку — регистратору хорошо, не провел — для него очень плохо, т. е. денег нет, расходы душат. Финансовый кризис вызвал снижение активности зарегистрированных лиц, и эта динамика сохранится в первой половине 2009 г. Каким образом регистраторы, формирующие свои доходы за счет крупных операций, будут надежно функционировать? Видимо, за счет увеличения клиентской базы, завлекая новых эмитентов минимальными ценами на свои услуги и невыполнимыми обещаниями, скрывая последствия, к которым такая дешевизна может привести. Ведь система риск-менеджмента — это не просто красивое словосочетание, а набор инструментов, позволяющий снизить финансовые, операционные, технические и технологические риски.

Нормативными требованиями установлено обязательное наличие у регистратора в штате контролера, но не все его компетенции имеют отношение к системе управления рисками, поэтому эффективность риск-менеджмента компании во многом зависит от ее частных решений.

РЦБ: Давайте рассмотрим систему риск-менеджмента. Насколько она может быть эффективной?

Н. А. Попробую описать основные риски и объяснить, как они реализованы у нас, поскольку мне сложно оценивать качество риск-менеджмента российских регистраторов, так как участники рынка избегают раскрывать информацию о функционировании своей системы.

Если говорить о возможных непредвиденных финансовых потерях регистратора или финансовых рисках, то необходимо уделять особое внимание сбалансированности структуры доходов, отсутствию перекрестного финансирования, когда за счет оказания одной услуги покрываются расходы по другой. На примере ЦМД можно увидеть, как формируется структура доходов компании, в основу которой заложен принцип клиентоориентированности, когда тарифная политика понятна и прозрачна для клиента. В ЦМД доля доходов от исполнения операций в реестрах незначительна в общей структуре доходов, поэтому колебания рыночной активности не сказываются на финансовой стабильности компании. Основным источником дохода депозитария служит абонентская плата за ведение реестров акционерных обществ, которая является постоянной величиной и легко прогнозируема в части сроков поступления. Дополнительными источниками доходов компании являются сервисные услуги, такие как проведение общих собраний акционеров, услуги платежного агента, консалтинг, что позволяет избегать доминирования какого-либо вида операционного дохода в общей структуре.

Оценивая финансовые риски 2009 г., надо вспомнить про давно забытое — риск неплатежей или задержки платежей. К сожалению, в период кризиса этот риск усиливается, но к его возникновению нужно относиться с пониманием и выдержкой, использовать индивидуальный подход во взаимодействии с клиентами при определении условий погашения задолженности. Стабилизирующим фактором в случае наступления неплатежей для регистраторов должны служить собственные средства. На последнее обстоятельство следует обратить особое внимание, поскольку средства клиентов и собственные средства регистратора надлежит разделить, и ни при каких условиях они не должны пересекаться.

РЦБ: Какой размер собственных средств у ЦМД в настоящий момент?

Н. А. Собственные средства — это 170 млн руб. При этом балансовая стоимость чистых активов ЦМД составляет 500 млн руб., а информация об ее изменении обновляется ежедневно и доступна на официальном сайте компании. Я уверена, что этих средств достаточно для поддержания финансовой устойчивости компании в случае возникновения задержек по платежам до момента их урегулирования.

Другой аспект, который может сказаться на финансовой устойчивости, — операционные риски компании. Мы уделяем им особое внимание и предпринимаем все усилия для их снижения. Сегодня в ЦМД все бизнес-процессы выстроены в соответствии с нормами стандарта ISO 9001:2000, которые не только обязывают регистратора выполнять требования законодательства к процессам оказания услуг, но и налагают на компанию, например, обязательства усиливать свой внутренний контроль, использовать в своей деятельности так называемые "предупреждающие действия", позволяющие посредством частичной автоматизации и более жесткого упорядочения процедур снизить до минимума пресловутый человеческий фактор. Все это успешно выполняется, что и подтверждается в ходе постоянных аудитов. Мы поставили цель пройти операционный аудит PricewaterhouseCooper по стандарту SAS70 и планируем в начале нынешнего года получить его результаты. Конечно, ни один существующий стандарт не может исключить человеческий фактор — все мы люди и иногда можем ошибаться, а за свои ошибки необходимо платить, что может привести к возможным убыткам. Идеальным вариантом разрешения таких ошибок, по моему мнению, может служить механизм страхования профессиональных рисков. Сегодня он существует, и ЦМД из года в год оформляет страховку. Пока не было повода воспользоваться ей.

Данный механизм существует на добровольной основе с неизвестными перспективами выполнения страховыми компаниями своих обязательств. В этом году ПАРТАД сообщила о факте невыполнения страховой компанией перед одним участником регистраторского сообщества своих обязательств. Это настораживает, ведь если риск человеческого фактора мы можем свести к минимуму, то избежать одного из основных рисков — риска мошеннических операций в реестре — регистратор не всегда может. Только за последние полгода зафиксировано около 10 попыток совершения мошеннических действий, когда злоумышленники для осуществления своих преступных планов использовали поддельные паспорта, доверенности, печати и штампы нотариусов и фиктивных компаний. Установлены попытки принуждения акционеров к продаже ценных бумаг с использованием писем, телеграмм, звонков на домашний телефон с указанием адресов фиктивных компаний. Например, в автоматизированную систему регистрации посетителей ЦМД внесены данные на более чем 160 физических и юридических лиц, обоснованно подозреваемых в попытках мошеннических действий с акциями. Только в 2008 г. в правоохранительные органы были переданы данные на более чем 10 лиц. Некоторые из них были задержаны и переданы органам внутренних дел непосредственно в офисах ЦМД при подаче ими поддельных документов, что предотвратило нанесение ущерба на миллионы рублей. Однако с каждым разом мошенники действуют все изощреннее, хорошо знают нормы законодательства, например, что регистратор не может отказать в проведении операции по нотариально удостоверенной доверенности, даже если сомневается в законности ее получения. Поэтому при защите от операционных рисков, способных причинить ущерб акционерам, самым эффективным инструментом может стать страховка, которая должна быть не добровольной, а обязательной для всех участников рынка. И пока не появится обязательность страхования и не будет сформирована судебная практика, обязывающая страхователя платить по выданным полисам, независимая финансовая устойчивость регистратора будет являться важным стабилизирующим фактором бизнес-процессов.

РЦБ: Что Вы можете сказать о технологических рисках?

Н. А. В настоящее время технические и технологические риски надо рассматривать с точки зрения организации электронного документооборота. А это требует не только надежности работы оборудования и использования электронно-цифровой подписи, но и централизованного ведения реестров, наличия резервных центров хранения и обработки информации. Конечно, для реализации глобальных технологических изменений на российском регистраторском рынке важна позиция регулятора, который бы стандартизировал ЭДО и сделал его универсальным для всех участников рынка. Но и сами регистраторы должны уже сейчас активно продвигать технологию будущего, изначально исключая из нее возможные риски. Поэтому у нас один путь: инвестиции в развитие технологий, обновление и совершенствование действующих проектов, постоянный технический и технологический мониторинг. Только таким образом мы сможем снизить технологические риски практически до нуля и сделать регистраторский бизнес не просто учетной системой, а высокотехнологичным сервисом, который помогает отечественному бизнесу эффективно реализовывать корпоративное управление.

РЦБ: Значит, каких-то дополнительных антикризисных мер регистраторскому сообществу, в частности ЦМД, предпринимать не надо?

Н. А. Конечно, надо. Необходимо проверить, подстелили ли вы соломку, чтобы не больно было падать, т. е. еще раз проанализировать систему защиты от всевозможных рисков. Надо срезать излишки — оптимизировать свои расходы, может быть, перенести на более поздний срок запуск новых проектов. Главное — не паниковать, а взвешенно принимать решения. Кризис — это одновременно и плохо и хорошо. В частности, в регистраторском бизнесе он будет способствовать консолидации и позволит выявить огрехи или упущения в системе регулирования бизнеса. Поэтому текущую ситуацию действительно нужно воспринимать с оптимизмом и быть уверенным в том, что этот сложный период создаст новый уровень ведения бизнеса, к которому мы все должны стремиться.



  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
Яков Миркин
Инвестиции: макроэкономические вызовы
Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
Константин Угрюмов
Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
Александр Баранов
Solvency II для НПФа
Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
Светлана Бик
Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
Все публикации →
  • Rambler's Top100