Casual
РЦБ.RU

Квалифицированный инвестор: первые шаги и перспективы

Декабрь 2008

В декабре исполнился год с момента введения на рынке категории квалифицированного инвестора. Появление института стало одним из важнейших событий как для рынка коллективных инвестиций, так и для рынка ценных бумаг в целом. Впервые о разделении российских инвесторов на две группы заговорили более 2 лет назад. Тогда эти разговоры находились в плоскости предположений и прогнозов. Сегодня, когда квалифицированный инвестор уже функционирует на рынке, мы постарались узнать, насколько хорошо успели с ним познакомиться участники рынка, каково их отношения к данному нововведению и что изменилось в их работе с появлением этого института на рынке.

1. Каковы были Ваши ожидания от введения института квалифицированного инвестора? Насколько они оправдались?

2. Как появление на рынке категории квалифицированных инвесторов отразилось на Вашей работе?

3. Как Вы оцениваете регулирование и нормативно-правовое обеспечение рынка коллективных инвестиций на данном этапе? Какие шаги регулятора Вы считаете наиболее важными и востребованными рынком?

4. Какие, на Ваш взгляд, изменения необходимо еще осуществить, чтобы рынок коллективных инвестиций развивался эффективнее?

5. Каковы Ваши прогнозы и ожидания относительно развития рынка коллективных инвестиций в 2009 г.?

6. Какова роль квалифицированного инвестора в новых условиях функционирования российской экономики? Нужны ли новые финансовые инструменты и решения для квалифицированных инвесторов?

Дмитрий Кривожня заместитель генерального директора "B.Tween asset management"

1. Наши ожидания сводились к тому, что нововведения должны были провести четкий "водораздел" между инвесторами с высоким и низким "аппетитом" к риску, а также расширить перечень инструментов, допустимых для использования в составе паевых инвестиционных фондов. Ожидания сбылись в достаточной степени, но "водораздел", как нам кажется, выстроен больше по формальным, чем по существенным признакам.

2. Указанные нововведения дали возможность предлагать новые, комплексные решения для клиентов, заинтересованных в структурировании своих проектов через ЗПИФ недвижимости. Особенно перспективно выглядят положения, позволяющие предоставить квалифицированным пайщикам более полный операционный контроль над действиями управляющей компании по распоряжению активами.

3. Во-первых, надо отдать должное активности ФСФР в деле подготовки подзаконных актов, объем работ проделан действительно немалый. Так, за последний год во исполнение изменений в Закон № 156-ФЗ ФСФР издала уже более 16 приказов, регламентирующих те или иные его положения. Во-вторых, надо понимать, что работа в части разъяснения некоторых положений новой редакции Закона об инвестиционных фондах будет продолжаться. Что касается наиболее важных и востребованных шагов, то, наверное, я бы выделил новую редакцию Правил доверительного управления закрытыми ПИФами, новую редакцию Положения о составе и структуре активов и требования по признанию лиц квалифицированными инвесторами.

4. Мы полагаем, что требования для признания юридических лиц квалифицированными инвесторами сформулированы достаточно жестко, в связи с чем определенный резерв развития следует направить как раз на их смягчение. В частности, требования к выручке и сумме активов юридического лица, которое могло бы стать пайщиком "квалифицированного" ЗПИФа, не позволяют некоторым застройщикам использовать указанный механизм в своих проектах.

5. Мы ожидаем, что сложности с привлечением банковского финансирования, возникшие в виду затруднений в финансовой системе, помогут девелоперам обратить более пристальное внимание на возможность привлечения средств в свои проекты через инструменты рынка коллективного инвестирования. Вероятно, после снижения цен на недвижимость, в том числе зарубежную, появиться возможность создания ЗПИФа недвижимости для рыночных пайщиков, позволяющая войти в рынок на привлекательных ценах и максимизировать текущую доходность.

Андрей Шульга генеральный директор УК "Финам Менеджмент"

1. Пока оценивать оправданность ожиданий достаточно сложно, так как институт квалифицированных инвесторов на рынке еще не введен. Сейчас мы находимся в переходной стадии. После ее завершения можно будет давать какие-то оценки. Мне кажется, что большинство УК предпочтут работать с массовым, а не с квалифицированным инвестором. Последняя категория интересна, прежде всего, возможностью изменений стратегии УК за счет создания новых инвестиционных продуктов.

2. Как говорилось выше, в виду отсутствия квалифицированных инвесторов изменения также отсутствуют. Однако мы рассматриваем возможность запуска под них ряда новых продуктов.

3. На протяжении этого времени действительно высказывались хорошие идеи, предлагались неплохие решения, но "воз" и ныне там. Большинство значимых для российского рынка инноваций находятся на начальном этапе внедрения. В последнее время все чаще приходится сталкиваться с позицией: "Как обычно, все проспали". Я с ней не согласен. На российском рынке лучше тщательно все продумать и не спешить, чтобы потом не упереться в необходимость очередной масштабной перестройки.

4. На мой взгляд, от регулятора поступали очень конструктивные идеи. У нас нет какой-то своей программы реформирования рынка коллективных инвестиции. Если воплотить в жизнь все основные идеи ФСФР, рынок станет привлекательнее, возрастет эффективность бизнеса управляющих компаний.

5. Период стагнации, скорее всего, продлится как минимум до апреля 2009 г. Особенно это касается открытых и интервальных фондов. В настоящее время интерес к ним отсутствует, и вряд ли он вернется до весны. В I кв. 2009 г. мы увидим поддерживающий формат маркетинговой политики и незначительные продажи. В рамках темы закрытых фондов будет несколько активнее — прогнозирую появление значительного количества ЗПИФов в интересах как частных инвесторов, желающих оптимизировать свои расходы в столь непростые времена, так и УК, в том числе под свои средства.

Анна Хохлова генеральный директор УК "СМ.арт"

1. Новые "правила игры" в основных моментах оправдали ожидания: у квалифицированных пайщиков появились инструменты дополнительного контроля над сделками с имуществом фонда, а многие ограничения, сдерживающие развитие и управление фондами, были отменены. В частности, не была разрешена проблема привлечения дополнительных средств в проекты через фонды прямых инвестиций — управляющая компания не могла приобретать дополнительные акции и облигации обществ, ценные бумаги которых были в портфеле фонда. Теперь указанное ограничение снято. Введение дополнительного контроля инвестиционного комитета над сделками с имуществом фонда и ограничений на раскрытие информации крайне важно для российского квалифицированного инвестора в силу некоторых особенностей менталитета. Полагаю, управляющим компаниям теперь будет значительно проще продавать свои услуги управления закрытыми паевыми фондами.

2. Пока трудно говорить о каких-то конкретных вещах, поскольку еще ни один фонд для квалифицированных инвесторов ни у нас, ни у других компаний работать не начал. Мы активно ведем переговоры о создании таких фондов с потенциальными инвесторами, в основном это касается фондов недвижимости, венчурных и кредитных фондов. Я уверена, что появление возможности создавать фонды для квалифицированных инвесторов только положительно повлияет на деятельность нашей компании.

3. Федеральной службой по финансовым рынкам была проделана огромная работа по приведению нормативных подзаконных актов в соответствие с новым законом. Сейчас уже можно говорить о том, что в целом нормативное регулирование достаточно удобно для нормального функционирования закрытых и открытых паевых инвестиционных фондов. Профучастники ждут типовые правила доверительного управления интервальными паевыми фондами, регламентацию работы с производными инструментами, установление возможности оплачивать дополнительные паи закрытых фондов имуществом. Наиболее важный шаг — введение новых категорий фондов, которые существенно расширяют возможности управляющих компаний и инвесторов, использующих паевых фонды. Речь идет о кредитных фондах, хедж-фондах, о новом формате венчурных фондов, фондов прямых инвестиций и фондов недвижимости для квалифицированных инвесторов, о более легком по сравнению с существовавшим ранее учете отмены ряда ограничений, об удобной процедуре размещения дополнительных инвестиционных паев, возможности брать кредиты и займы.

4. Таких изменений еще потребуется много, даже помимо подзаконных актов, принимаемых в развитие Федерального закона "Об инвестиционных фондах".

Очень важно, на мой взгляд, законодательно закрепить возможность биржевого обращения инвестиционных паев фондов для квалифицированных инвесторов. Отсутствие такой возможности ставит под вопрос развитие таких интересных для инвесторов и управляющих категорий фондов, как венчурные, кредитные, фонды прямых инвестиций и недвижимости, хедж-фонды, в частности, ограничивает инвестиционное участие в них коммерческих банков, негосударственных пенсионных фондов, существенно затрудняет совершение сделок по вторичному обороту паев.

Необходимо введение налоговых льгот для держателей паев, хотя бы снижение ставок НДФЛ и налога на прибыль по промежуточному доходу, выплачиваемому по инвестиционным паям закрытых паевых фондов, до уровней, применяемых по дивидендам. Необходима определенность с НДС при внесении недвижимого имущества в фонд при его создании или в оплату дополнительных паев, а также с земельным налогом.

Целесообразным представляется пересмотр вопроса об объемах и сроках предоставления отчетности управляющими компаниями, а также иной предоставляемой федеральной службе информации. Человеческие ресурсы как управляющих компаний, так и регулятора должны быть ориентированы на решение более актуальных вопросов деятельности на рынке коллективных инвестиций.

Развитию фондов недвижимости, инвестиционные паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов, способствовало бы законодательное установление права управляющей компании такого фонда осуществлять функции застройщика, т. е. получать разрешение на строительство объектов недвижимости, привлекать денежные средства для строительства по договорам на участие в долевом строительстве.

5. Количество и общие объемы закрытых паевых инвестиционных фондов в 2009 г. будут расти даже более быстрыми темпами, чем в 2007 и 2008 гг., хотя бы за счет реализации компаниями отложенных в 2008 г. по разным причинам программ по запуску фондов для квалифицированных инвесторов. Из открытых фондов ожидается дальнейшее выведение средств пайщиками. Полагаю, в 2009 г. главной темой отрасли будут фонды для инвестиций в малый бизнес, в инновационные проекты (фонды венчурных и прямых инвестиций), появятся фонды под скупку активов.

6. Роль квалифицированного инвестора — это в первую очередь участие в проектах с относительно более высокими рисками, с длительными сроками реализации: инфраструктурные проекты, венчурное инвестирование, инновационная деятельность, развитие производства. Это наиболее важные сейчас области российской экономики, для которой в последние годы был характерен перекос в сторону получения сиюминутной спекулятивной прибыли от перепродажи активов. Для стимулирования таких "длинных" денег целесообразным представляется введение дополнительных налоговых льгот для лиц, инвестирующих на длительный срок.

Елена Ширковец генеральный директор УК "НИК Развитие"

1. Так как наша компания работает в основном с фондами, предполагающими повышенный риск инвестиций, а именно фондами прямых и венчурных инвестиций, девелоперскими фондами, мы были очень заинтересованы, чтобы законодательно были определены инвесторы, которым можно такой риск предлагать. Так что наши ожидания сбылись. Но удивляют высокие требования к чистым активам и выручке с тем, чтобы признать квалифицированным инвестором юридическое лицо.

2. С введением такого понятия появились и новые, очень интересные типы фондов, предназначенные только для квалифицированных инвесторов. Мы видим большие возможности применения таких фондов для инвестиций и уже начали предлагать их возможности инвесторам.

3. Принятие новой редакции Закона "Об инвестиционных фондах" привело к необходимости полного изменения нормативно-правовой базы регулирования рынка. Удивительно, что, несмотря на такую сложную ситуацию, регулятору все-таки удалось сделать так, чтобы жизнь рынка коллективных инвестиций не останавливалась. Весь год новые фонды продолжали формироваться. Конечно, вышли еще не все документы, необходимые для использования новых возможностей, предоставленных законом, но мы надеемся, что процесс будет завершен в первой половине 2009 г. Мы с нетерпением ждем возможности оплачивать дополнительные выпуски паев имуществом, разъяснений по привлечению фондами кредитов.

Но наиболее важным мне кажется все-таки появление новых возможностей для инвестиций и новых типов фондов.

4. Мне кажется, что отсутствие возможности котировать на бирже ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, и рассказывать широкому кругу инвесторов о таких ценных бумагах для повышения финансовой грамотности населения — это большое упущение для рынка коллективных инвестиций, и я надеюсь, что рано или поздно это поймут не только управляющие, но и регулятор.

5. Я думаю, что сейчас наступает время прямых инвестиций. Многие активы предлагаются по очень интересной цене. Считаю, что с появлением новых типов фондов управляющие будут более интенсивно работать с такими активами и предлагать их своим инвесторам.

6. В то время когда риски инвестиций существенно повышены из-за нестабильности мировой финансовой системы, для принятия решения об инвестициях обязательно нужен опыт подобной деятельности, а также умение принимать на себя ответственность за инвестиционные решения. Именно квалифицированные инвесторы в ближайшее время составят основную часть рынка коллективных инвестиций.

Игорь Аверьянов заместитель директора департамента управления активами УК "ОТКРЫТИЕ"

1. Институт квалифицированного инвестора вводили для того, чтобы предоставить определенному кругу инвесторов возможность совершать более рискованные операции. Сама идея создания такого института абсолютно правильная, но с учетом текущей ситуации на фондовом и денежном рынках спроса на фонды для квалифицированных инвесторов практически нет. Основная причина — в изменении отношения инвесторов к риску ввиду высокой волатильности на рынке и неопределенности ближайшей перспективы. Сегодня даже многие традиционные операции с акциями можно отнести к разряду высокорискованных.

2. На работе управляющей компании "Открытие" появление категории квалифицированных инвесторов пока никак не отразилось, поскольку мы не создавали таких фондов ввиду того, что не наблюдаем на них спроса и не ожидаем его в ближайшей перспективе.

3. Мы позитивно оцениваем деятельность регулятора отрасли коллективных инвестиций. Последние изменения после внесения соответствующих поправок в Правила фондов сделают более удобным обслуживание пайщиков и позволят повысить эффективность управления активами фонда. В первую очередь хотим отметить появление возможности учета инвестиционных паев номинальным держателем и подачу заявки на покупку инвестиционных паев через агента без участия УК. Некоторые изменения повысят оперативность работы УК при выдаче и погашении паев. Также важно появление возможности устанавливать в Правилах фонда срочность действия той или иной Инвестиционной декларации фонда. Расширены возможности использования деривативов при совершении операций с активами фонда. Управляющие компании могут использовать собственные средства для проведения операций обмена инвестиционных паев и погашения такой задолженности, используя активы фонда.

4. В этом году изменились стандартные правила для открытых, интервальных и закрытых фондов. На мой взгляд, рынок коллективных инвестиций достаточно зарегулирован и принципиально новых изменений в ближайшее время не произойдет. Думаем, после того как произойдет стабилизация мировой финансовой системы, возможно, будут определены новые стандарты защиты коллективных инвесторов и появится потребность в других законодательных изменениях. Из-за кризиса произошел большой отток средств из ПИФов, и в ближайший 2 года я не ожидаю значительного обратного притока розничных инвесторов на этот рынок. Изменения в сфере коллективного инвестирования не могут переломить рыночные тенденции и способствовать существенному притоку клиентов на этот рынок. В данной ситуации деятельность по регулированию этой сферы можно рассматривать как работу на будущее.

5. Рынок коллективных инвестиций в 2009 г. будет стагнировать.

Лариса Афанасьева заместитель генерального директора УК "Радомир"

1. Создание института квалифицированного инвестора должно было, на мой взгляд, способствовать разработке сложных инвестиционных продуктов, предоставлять инвесторам доступ на новые рынки, вывести деятельность управляющих компаний на качественно новый уровень. Очень жаль, что у нас очень незначительный процент населения вкладывается в фонды. К тому же понятие "квалифицированный инвестор" новое для рынка, нужна пропаганда этого явления, разъяснения, которые бы не отпугивали инвесторов, а привлекали их и убеждали в доступности этого инструмента.

2. Введение института квалифицированного инвестора оправданно, поскольку у представителей управляющих компаний появилась возможность защитить неискушенного инвестора и, безусловно, расширить возможности опытных инвесторов. Но на первом этапе возникает очень много вопросов как у инвестора, так и у управляющего. Кроме того, приход на рынок ЗПИФов новых инвесторов сейчас во многом зависит от общей ситуации на российском рынке ЦБ РФ и, конечно, на мировых финансовых рынках.

3. Безусловно, очень верным шагом регулятора стало предоставление инвесторам на законодательном уровне огромного количества инвестиционных возможностей как в России, так и за рубежом, поскольку, на мой взгляд, наиболее эффективным решением для инвесторов в условиях финансовой нестабильности является возможность диверсификации своих вложений. Если инструментов становится больше, риск вложений на каждый инструмент уменьшается.

4. На сегодняшний день баланс интересов законодательно смещен в сторону инвестора и слишком ограничивает управляющего. Считаю, что необходимо предоставить управляющим компаниям более широкие полномочия.

5. Полагаю, что сегодня общая рыночная ситуация вырабатывает у населения позицию отложенного спроса. Даже те люди, которые на сегодня имеют финансовые средства для инвестиций, заняли выжидательную позицию до марта—апреля 2009 г. Думаю, что оживления спроса можно ожидать только в IV кв. 2009 г. Потенциальный рост будет неравномерен.

6. На мой взгляд, именно квалифицированный инвестор должен, прежде всего, рассматриваться в качестве основного игрока в ЗПИФах. Тем самым управляющие компании смогут ориентироваться на квалифицированного инвестора и, как следствие, на увеличение объемов привлеченных средств. Конечно, законодательно еще не все понятно, но с течением времени, исследовав деятельность фондов для квалифицированных инвесторов на практике, и управляющие компании, и регулятор смогут путем дискуссий и переговоров разрешить все неясности и внести необходимые коррективы.

Олег Кузнецов начальник информационно-аналитического управления ИФГ "ГЛЕНИК-М"

1. Введение этого института я рассматривал как один из шагов на пути создания в России цивилизованного рынка ценных бумаг. Может быть, это не самый важный и насущный шаг, но необходимый. Прежде всего он способствует расширению ассортимента инструментов финансового рынка.

К сожалению, этот институт в России еще не успел проявить себя до кризиса фондового рынка. А когда кризис начался, то оказалось, что он не щадит ни простых, ни "квалифицированных" инвесторов.

2. Мне кажется, что пока не успело отразиться.

3. В конце 2007 г. и в 2008 г. после внесения соответствующих поправок в Законы о рынке ценных бумаг и об инвестиционных фондах возникли предпосылки дальнейшего развития нормативного аппарата, регулирующего рынок коллективных инвестиций, появилось поле для серьезной работы по подкреплению поправок реальными механизмами их функционирования. А это задача регуляторов, в первую очередь ФСФР и налоговиков. Поэтому хотелось бы пожелать им оперативной разработки норм, подзаконных актов, которые позволят этим поправкам заработать. Прежде всего нужны изменения в Положение о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов с целью расширить общий спектр финансовых инструментов.

Мне представляется важным, чтобы нормы эти разрабатывались с участием профессиональных участников рынка.

4. Мне нравится идея упрощения допуска на рынок эмитентов, выпуск бумаг которых будет рассчитан на квалифицированных инвесторов

5. Год будет тяжелым для этого рынка. Но те, кто выживут, приобретут ценный опыт и выйдут из кризиса закаленными.

6. Определенные категории квалифицированных инвесторов способны повлиять на стабилизацию фондового рынка. Один из последних примеров: можно предположить, что присвоение Роснанотеху (бюджет которого весьма значителен) статуса квалифицированного инвестора позволит этой госкорпорации поддержать некоторые сегменты фондового рынка.

Пока что-то особое, какие-либо специальные инструменты для квалифицированных инвесторов не нужны. Надо, чтобы заработали недавно принятые поправки к Законам о рынке ценных бумаг и об инвестиционных фондах. Например, появление хедж-фондов существенно расширит возможности квалифицированных инвесторов.


Содержание (развернуть содержание)
Итоги V Федерального инвестиционного форума
Репутация, которой верят
Посткризисная экономика: какая она?
Мировой финансовый кризис и дефолты российских эмитентов
Квалифицированный инвестор: первые шаги и перспективы
Обзор рынка квалифицированных инвесторов за 2008 г. (IMAC review results 08)
Оферта: допустить нельзя отказать?
Пенсионный рынок ждет перемен
Изменения Закона "Об инвестиционных фондах" в правовых актах финансового регулятора
Перспективы ЗПИФов недвижимости в условиях нестабильности финансовых рынков
Непрямые инвестиции в недвижимость: выбирая между домом и паем
Инвестиции в защиту
Инфраструктура рынка коллективных инвестиций и изменения в законодательстве в условиях кризиса
От кого застрахован регистратор? Ab exterioribus ad interiora
Залог стабильности экономики
Об инвестициях на основании бюджетных кредитов субъектов Федерации за счет средств, полученных от облигационных займов
История и состояние государственного долга Республики Карелия
Инновации при организации размещения и обращения государственных облигаций Санкт-Петербурга
Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
Пути совершенствования правового регулирования государственных и муниципальных заимствований

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100