Casual
РЦБ.RU

Торжество "черного золота"

Сентябрь 2008

Нефть на мировом рынке подвержена влиянию точно таких же факторов, как и любой другой биржевой товар. В основе ее колебаний лежит взаимосвязь спроса и предложения. В этом году мы стали свидетелями небывалого всплеска цен на нефть, при котором они достигли абсолютного максимума в долларовом выражении без учета инфляции. Сразу отметим, что покупательная способность доллара, естественно, не одна и та же в течение времени.

К примеру, в 1917 г. в США самый дешевый автомобиль "форд" можно было приобрести за 360 долл. Не будем вдаваться в подробности учета инфляции, но в 2007 г. данная сумма соответствовала примерно 11 тыс. долл., поэтому на графике (рис. 1) показаны две линии.

ПОЛИТИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ

На рис. 1 представлена цена барреля нефти в долларах с учетом инфляции, приведенной к 2007 г., а также цена в абсолютном долларовом выражении. До начала 1970-х гг. прошлого столетия нефть была на редкость стабильным товаром, мало подверженным влиянию даже таких серьезных политических событий, как две мировые войны, начало "холодной войны", война в Корее 1951—1953 гг., Суэцкий кризис в 1956 г., начало войны во Вьетнаме и т. д. Ее средняя стоимость с 1873 по 1973 г. равнялась 18 долл./ баррель с учетом инфляции и 1,3 долл./ баррель — без учета. Однако в последние 4 десятилетия ситуация в корне изменилась. Рассмотрим несколько основных движущих сил, которые влияют на рынок нефти (рис. 2).

Обратим внимание на политические факторы, которые явились "спусковым крючком" нарушения равновесия, наблюдавшегося в течение 100 лет — практически с начала использования нефти человечеством до 1970-х гг. Рост цен, наблюдавшийся с 1973 по 1980 г., был вызван 3 основными событиями на Ближнем Востоке: нефтяное эмбарго на поставки нефти из-за арабо-израильской войны в 1973 г. (война Йом-Кипур), исламская революция в Иране (1978—1979 гг.) и ирано-иракская война в 1980—1989 гг. Как показывает график, стоимость нефти взлетела почти в 5 раз. Однако страны Запада совместно с ОПЕК довольно быстро сумели ее снизить скоординированными действиями. Свою роль сыграл целый комплекс мер, основными из которых стали увеличение добычи и развитие энергосберегающих технологий. В определенном смысле это был прорыв, после которого нефть оставалась относительно "дешевой" целое десятилетие. Даже боевые действия США в Кувейте — так называемая "война в Заливе" в 1990 г. — не смогли вызвать существенного долгосрочного роста цен на "черное золото". Более того, в результате азиатского экономического кризиса, плавно переросшего в мировой, в 1998 г. средняя цена нефти впервые поднялась почти на уровень начала 1970-х гг. В самый разгар этого кризиса страны Запада инициировали подписание Киотского протокола о сокращении выбросов углекислого газа, что также повлияло на падение стоимости "черного золота". Еще в 2000 г. ОПЕК установила коридор стоимости для так называемой "корзины ОПЕК" (средняя цена нефти по странам — участникам картеля) в 22—28 долл./баррель и готовилась принимать меры для регулирования рынка. Сейчас "корзина ОПЕК" потяжелела до 130 долл., и это уже никого не удивляет.

В настоящее время на рынок нефти также влияет существенный политический фактор. Страны Запада, и в первую очередь США, требуют от Ирана прекращения его ядерной программы, подозревая эту страну в разработках атомного оружия. Потребители опасаются, что США могут начать боевые действия в Персидском заливе, что приведет к масштабному сокращению поставок нефти на мировой рынок.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ФАКТОР: ЗАПАСЫ

Конечно, политический фактор влияет на ценообразование рынка нефти, но он не является определяющим. На самом деле причина мощного роста цен на нефть, наблюдающегося в последние 5 лет, по нашему мнению, объясняется с соотношением спроса и предложения.

Проанализируем мировые запасы нефти. Во-первых, сразу бросается в глаза немногочисленность стран, чьи недра содержат хотя бы 1% от общемирового количества нефти. Причем среди стран (табл. 1), которые имеют 5%, всего две — Россия и Венесуэла — находятся вне Ближневосточного региона. Норвегия, Великобритания и Азербайджан вообще не попали в таблицу, так как их запасы составляют менее 1% от общемировых. Впрочем, Азербайджан имеет нефти почти столько же, сколько Норвегия, а добывает в 3 раза меньше. В этом случае интерес европейцев к нефтепроводу Баку — Тбилиси — Джейхан имеет определенный смысл.

Во-вторых, можно отметить явное снижение темпов роста общемировых запасов. В 1997 г. по сравнению с 1987 г. они увеличились на 17,5%, в следующее десятилетие — уже меньше — на 15,9%. Как видно из таблицы, в 2007 г. произошло их сокращение сравнительно с 2006 г. — на 0,13%. За последние 20 лет это второе сокращение мировых запасов. Первое имело место в 1989—1990 гг., но ситуация тогда была совершенно иной: распался Советский Союз, и его "кладовые", как и предполагали основные потребители на Западе, оказались значительно больше, чем утверждала государственная статистика. Отметим также, что с 1980-х гг. в мире не открыли ни одного нового крупного месторождения в странах, где ранее не было нефти. Рост мировых запасов происходил в основном за счет доразведки уже известных нефтяных полей (рис. 3).

Из представленных на графике данных видно, что с 1980 по 1989 г. мировые запасы увеличились на 50,7%. Это успокоило инвесторов и способствовало стабилизации рынка, цена на нефть пошла вниз. С 1998 по 2006 г. прирост запасов был в 3 раза меньше и составил всего 15,8%. Более того, как уже упоминалось, они начали снижаться в прошлом году. На наш взгляд, вполне закономерно цена "черного золота" взлетела со среднего уровня 20 долл./ баррель без учета инфляции в 1990-х гг. до уровня 72,4 долл. в прошлом году и до 114,7 долл./баррель в нынешнем году.

ПОТРЕБЛЕНИЕ

Несмотря на замедление прироста мировых запасов нефти, ее потребление не сокращается, и даже не остается на одном уровне (рис. 4).

На данном графике хорошо прослеживается, что начиная с 1965 г. потребление нефти в мире неуклонно росло и к началу арабо-израильской войны в 1973 г. увеличилось на 80%. При этом стоимость нефти не превышала 3 долл./ баррель. Мы уже писали о "спусковом крючке", которым стало эмбарго западных стран на покупку ближневосточной нефти — таким образом Запад хотел поддержать Израиль. В результате мировой рынок лишился примерно 7% поставок нефти, и ее стоимость увеличилась в 5 раз. Естественно, что рост цены произошел в основном не из-за эмбарго, а из-за увеличения спроса. Похожая картина наблюдалась в период с 1987 по 1997 г. Мировое потребление нефти увеличилось на 18%, а ее цена — менее чем на 1 долл. Как и в 1970-х гг., после этого началось "нефтяное ралли".

Во всем мире существует лишь 3 страны, потребляющие более 5% мирового объема нефти. Это США (потребляет 24% добываемой в мире нефти), Китай (9,7%) и Япония (5,4%). В последние годы к ним приближается Индия (3,3%) (рис. 5).

Развивающиеся страны намного опережают развитые страны по темпам роста потребления нефти. Отметим существенное сокращение потребления нефти в Европе после распада Советского Союза (табл. 2).

Очевидно, что основной прирост мирового потребления нефти произошел за счет таких развивающихся стран, как Китай и Индия. Пока их экономика демонстрирует рост, снижения спроса ждать не приходится. В прошлом году потребление нефти в Азиатско-Тихоокеанском регионе увеличилось на 2,4%, тогда как общемировой прирост составил 1,1%.

ДОБЫЧА

На рынке существует явная диспропорция: 2/3 общемирового прироста потребления нефти наблюдается в странах — импортерах нефти (Дальний Восток, Южная и Центральная Америка и Африка) (рис. 6).

В последние 3 года рост добычи замедлился. В 2007 г. она снизилась на 0,2% по сравнению с 2006 г., при этом потребление возросло на 1,1%. Разница восполнилась за счет накопленных резервов. Участники рынка понимают, что они не безграничны, поэтому цена на нефть увеличивается.

ВЫВОД

Рост мировых цен на нефть обусловлен фундаментальными факторами. Ее запасы и добыча снижаются, а потребление устойчиво увеличивается. Страны так называемого "золотого миллиарда" потребляют 57% добываемой в мире нефти. При текущем уровне добычи разведанных запасов нефти хватит примерно на 40 лет. Это вызывает обеспокоенность участников рынка, особенно на фоне резкого роста ее потребления в таких развивающихся странах, как Китай и Индия.

По нашему мнению, дальнейшая динамика стоимости нефти будет зависеть от изменения параметров мировой добычи, так как показатель запасов отличается гораздо менее высокой точностью. В то же время существенное и длительное падение спроса, вероятно, возможно лишь в двух случаях: слишком высокая стоимость из-за недостатка предложения (т. е. в случае падения добычи) или открытие альтернативных источников энергии. В пользу первого утверждения говорит тот факт, что даже мощный мировой экономический кризис 1997—1998 гг. оказался не способен вернуть цены на нефть на уровень 1970-х гг. с учетом изменения покупательной способности доллара (инфляция), хотя, казалось бы, он должен был привести к падению спроса. В настоящее время мировая экономика замедляется, но стоимость нефти остается высокой, не опускаясь даже до прошлогоднего уровня. Относительно других источников энергии можно предположить, что в ближайшие 10—20 лет никакой альтернативы нефти не будет.

Исходя из данных мировой добычи нефти, по итогам первого полугодия текущего года ожидается, что стоимость "черного золота" стабилизируется в диапазоне 90—110 долл./баррель. Сейчас она находится примерно в середине данного диапазона и, скорее всего, к концу сентября пойдет к нижней границе. Данный прогноз сделан без учета возможного конфликта США и Ирана.





Содержание (развернуть содержание)
Регулирование товарного рынка должно быть прозрачным и комплексным
Фьючерсы на сельхозпродукцию в России
Международная биржа на Неве
Анализ факторов, оказывающих влияние на мировые цены на нефть в долгосрочной перспективе
Создание биржевого рынка сахара в России
Цены еще будут расти
Слишком много фуража
Биржевые контракты - основа долгосрочных финансовых планов
Про нефть и не только
Рынок спекулянтов
Нефть: полный вперед!
Расцвет цветной металлургии
Торжество "черного золота"
Инвестиции в производные инструменты на товарные активы
Влияние мирового продовольственного кризиса на развитие биржевой торговли
Поможет ли фондовый рынок аграрному сектору?
Повышение надежности расчетов при исполнении поставочных контрактов
Инфляция и риски для кредитоспособности стран с развивающейся экономикой
Состояние финансового рынка России
Новая реальность рынка рублевых облигаций
Инициатива государства по организации биржевой торговли газом: текущая ситуация, проблемы и перспективы
Как "разобраться" с ПИФами

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100