Casual
РЦБ.RU

Выбор УК: ПИФы для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов

Сентябрь 2008
Сегодня фондовый рынок России еще только развивается. Несмотря на то что в целом российское законодательство в сфере доверительного управления, особенно в части инвестиционных фондов, — одно из самых четко прописанных на финансовом рынке, однако идеальной законодательной базы, способной предусмотреть все нюансы, не существует.
До настоящего времени в законодательных документах баланс интересов был смещен в сторону инвестора и сильно ограничивал управляющего. "Разжевывая" постатейно права инвесторов, старый закон не учитывал того, что далеко не все инвесторы относятся к категории пожилых людей, которые ничего не понимают в рынке и требуют усиленной защиты. Большинство клиентов — люди с состоянием и опытом. Они хотят инвестировать в более рискованные стратегии, понимая, что такое фондовая игра. И им надо это позволять.

Сотрудники нашей управляющей компании, имеющей в управлении активы закрытых паевых фондов недвижимости, положительно отнеслись к внесению изменений в нормативную базу, а именно к введению понятия "квалифицированный инвестор". Существование таких инвесторов позволяет большую свободу действий управляющим, способствует разработке сложных инвестиционных продуктов и дает инвесторам доступ на те рынки, которые раньше были закрыты, например на иностранные.

Потенциал развития закрытых фондов для квалифицированных инвесторов достаточно велик. Уже сейчас эти участники рынка занимают активную позицию в данном сегменте, а в ближайшие годы эта тенденция будет только усиливаться. Именно квалифицированного инвестора следует рассматривать прежде всего в качестве основного игрока в ЗПИФах. В такой ситуации управляющие смогут прогнозировать рост количества фондов, ориентированных не только на розничного клиента, а в первую очередь на квалифицированного инвестора. Это повысит качество сделок и, как следствие, приведет к увеличению объемов привлеченных средств.

Преимущества фондов для квалифицированных инвесторов налицо. Именно качественный инвестор понимает, что в таких сложных течениях инвестиционных потоков нужен не только смелый капитан, умеющий рисковать ради дела, но и опытный штурман, способный понять желания капитана и выбрать наиболее правильный курс. Всякое начало тяжело, механизм работы с фондами для квалифицированных инвесторов пока не запущен и на практике не обкатан, поэтому возникает много вопросов для дискуссий и размышлений.

После внесения изменений в Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" управляющим стали доступны новые возможности.

ФСФР предлагает судить об уровне квалифицированности инвесторов, во-первых, по опыту работы на рынке ценных бумаг, а во-вторых, по объему собственных средств и обороту активов.

Чтобы получить статус квалифицированного инвестора, инвестор-гражданин должен соответствовать 2 из 3 требований: владеть ценными бумагами или иными финансовыми инструментами на сумму не менее 3 млн руб.; иметь опыт работы в финансовой организации, осуществляющей операции с ценными бумагами. При наличии квалификационного аттестата участника финансового рынка, действующего не менее 1 года (или не менее 3 лет в остальных случаях), он должен ежеквартально совершать не менее 10 сделок с ценными бумагами в течение последних 4 кварталов на общую сумму не меньше 300 тыс. руб.

Инвестор-компания должна являться коммерческой организацией и отвечать 2 из 4 требований: иметь собственный капитал объемом не менее 100 млн руб.; ежеквартально совершать не менее 5 сделок с ценными бумагами в течение последних 4 кварталов, совокупная стоимость которых составляет не менее 3 млн руб.; располагать годовым оборотом минимум в 1 млрд руб.; иметь сумму активов за последний отчетный год не менее 2 млрд руб. При этом при признании лица квалифицированным инвестором указывается, в отношении каких видов услуг и каких видов финансовых инструментов оно признано таковым.

Критерии, применяемые к квалифицированным инвесторам — физическим лицам, оказались довольно либеральными, а вот требования к юридическим лицам по собственному капиталу и сумме активов несколько завышены, и далеко не все профучастники и квалифицированные инвесторы удовлетворяют этим требованиям, не говоря уже о юридических лицах, для которых игра на рынке — не основная деятельность.

Поскольку конечным звеном в признании инвесторов квалифицированными является оператор рынка, т. е. брокер или управляющая компания, то все, что касается процедуры квалификации, — это наша внутренняя процедура, требующая разработки регламента, в соответствии с которым будут определены критерии признания инвестора квалифицированным. Нормы ФСФР вводят минимальные требования. Но поскольку эта процедура касается последующих договорных отношений клиента и управляющего, то при оценке рисков по приобретению того или иного продукта последний может установить более высокие требования. В данном случае первое слово здесь принадлежит управляющей компании, так как именно на нее возложена задача по оценке рисков. Нормативами устанавливается минимальная планка, которая дает широкие возможности для привлечения клиентов, что не может не радовать. Оценка рисков будет определять уровень, на который компания поднимает требования для квалификации физических и юридических лиц. Таким образом, наряду с получением возможности принятия собственных решений и свободы действий на управляющую компанию возлагается дополнительная ответственность.

Процедура деквалификации станет, вероятно, осуществляться на уровне внутренних документов УК, так как на нормативном уровне она не предусмотрена для физических лиц, но может быть установлена УК.

Если вдуматься, то меру ответственности участника фондового рынка за признание лица, не соответствующего законодательно установленным требованиям, квалифицированным инвестором, как меру погашения убытков, можно считать наиболее правильной формой. Конечно, от ошибок никто не застрахован, но в этом случае придется нести издержки. Жесткое регламентирование действий участников рынка со стороны регулятора, на наш взгляд, — оправданный и верный подход, поскольку участники оперируют средствами граждан.

Законодательство, безусловно, расширяет возможности опытных инвесторов. Профессионалы с высокой квалификацией смогут вкладывать деньги в новые для российского фондового рынка более доходные и рискованные инструменты. Фонды прямых инвестиций, хедж-фонды, венчурные, кредитные фонды, а также фонды недвижимости с инвестиционными контрактами — это сфера инвестирования именно для квалифицированных участников рынка.

Однако наибольший интерес вызывает не появление новых видов ПИФов, а новые возможности, открывающиеся для ПИФов любых видов, ведь их паи будут предназначены для квалифицированных инвесторов. Это и возможности по привлечению и выдаче займов, и создание инвестиционных комитетов из представителей пайщиков, принимающих решения по совершению тех или иных сделок, и поэтапная оплата паев, и меньшее количество ограничений на состав и структуру активов, а также другие ранее недоступные возможности. Все это позволит управляющим компаниям эффективно распоряжаться средствами таких ПИФов и, соответственно, повысить доходность инвестиций в фонды.

В данном сегменте рынка наиболее ожидаемо появление кредитных ПИФов, с помощью которых можно секьюритизировать задолженность по кредитам и займам, что очень интересно для банков, имеющих большие по объему пулы кредитов качественным заемщикам. Относительно перспектив хедж-фондов и фондов товарного рынка пока сказать что-то сложно, так как еще не появился нормативный документ ФСФР, устанавливающий требования об ограничении рисков. Пока не ясно, насколько широко управляющие смогут использовать в своей работе производные инструменты, принимать на себя более высокие риски, чем в ранее существовавших ПИФах.

Расширяя возможности опытных инвесторов, закон одновременно защищает неискушенных. Впрочем, было бы неправильным столь категорично утверждать: только фонды для квалифицированных инвесторов... Безусловно, с ростом доходов населения растет и потребность в инвестициях с целью сохранения и преумножения капитала. Эта новая для российских граждан ниша стремительно заполняется. Тем не менее большинство инвесторов не обладают достаточной квалификацией для самостоятельного совершения операций с ценными бумагами. Инвестору без опыта будут недоступны вложения, приносящие более высокую доходность. Но, даже несмотря на это, они не останутся в проигрыше, ведь для них будут предусмотрены дополнительные гарантии защиты и менее рискованные инструменты для вложений.

Радует тот факт, что для неквалифицированных участников рынка ФСФР разрабатывает систему компенсаций, аналогичную существующей модели страхования банковских вкладов. За счет страховых взносов формируется компенсационный фонд, ведение которого поручат определенной организации, например Агентству страхования вкладов или саморегулируемой организации. При наступлении страхового случая (как правило, это аннулирование лицензии у той или иной управляющей компании) такое агентство будет производить компенсационные выплаты пайщикам, принимая на себя право требования к управляющей компании фонда. Таким образом, для большинства россиян покупка пая станет менее рискованной инвестиционной сделкой. Когда у человека есть гарантии, он готов рисковать. Значит, создание компенсационных фондов повысит доверие к самой системе. Понятно, что фонды будут компенсировать убытки не в полной мере, а определят какие-то пороговые значения. Но для массового розничного инвестора это будет выгодно с точки зрения исполнения обязательств или возмещения издержек, которые он понес. Наша компания, в свою очередь, намерена активно использовать в своей маркетинговой политике информацию об участии в компенсационной системе.

Следует коснуться и еще одного аспекта в определении названных выше понятий. Термин "квалифицированный инвестор" — это довольно абстрактное юридическое понятие. Но надежды на него большие. Ведь именно квалифицированный инвестор, кроме всего прочего, призван защищать фонды от судебных исков со стороны лиц, которые живут по принципу "Рынок упал, а нас не предупредили". Для российского рынка это важно еще и как некий способ защиты инвесторов от покупки неподходящих для них инструментов. У квалифицированного инвестора, как правило, шире горизонт, более сбалансированный подход к распределению своих средств, просто больше денег, что снижает его чувствительность к краткосрочным рыночным колебаниям, а значит, и более прогнозируемый успех.

В заключение хотелось бы еще раз подчеркнуть, что для нашей управляющей компании не стоит задачи именно выбора категории фондов для квалифицированных или неквалифицированных инвесторов. Изучив на данном этапе механизм работы с более рисковыми инвестиционными инструментами в фондах для квалифицированных инвесторов, мы можем оценить размер их риска, чтобы в дальнейшем предложить менее рисковые из них для использования в фондах для неквалифицированных инвесторов. Такие действия предоставят им более расширенные возможности.


Содержание (развернуть содержание)
Обновленный рынок
Рынок негосударственного пенсионного обеспечения: конкуренция или олигополия?
НПФы - организации социального обеспечения, а не финансовые пирамиды
О возможных вариантах оптимизации отчетности на РКИ
Администрирование паевых инвестиционных фондов. Выдача, обмен и погашение инвестиционных паев
Регистраторы, депозитарии, специализированные депозитарии как операторы персональных данных
Администрирование паевых инвестиционных фондов.
Информационные технологии для паевых фондов
Новые инвестиционные стратегии управляющих компаний
Инвестиции в недвижимость и девелопмент
Инвестиции в корпорации (прямые и венчурные)
Инвестиции в иностранные активы
Инвестиции в долговые инструменты
Инструменты срочного товарного рынка: новые возможности для инвестиционных фондов
Костюм, сшитый по размерам клиента: новые торговые идеи для инвесторов
Вложения в паи зарубежных фондов
Выбор УК: ПИФы для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов
Управление активами в период высокой инфляции
Управление пенсионными накоплениями: жажда перемен
Создание и функционирование ЗПИФов в условиях нового нормативного регулирования

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100