Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Аристакесян Михаил, Руководитель отдела анализа мировых рынков ИК "Финам"

  • Все статьи автора

Вложения в паи зарубежных фондов

Сентябрь 2008

В глобальном масштабе на финансовых рынках нет границ, и игнорировать возможности дополнительной диверсификации инвестиционных портфелей неразумно. Поэтому российские инвесторы все чаще интересуются иностранными рынками. Отечественные акции не всегда являются лидерами роста в мире: в 2007 г. пальма первенства принадлежала ценным бумагам Бразилии и Китая, а в начале 2008 г. наиболее доходными были вложения в драгоценные металлы и сельскохозяйственные культуры.

Наиболее интересным инструментом для удовлетворения возникшего спроса являются индексные фонды (ETF). Их можно предлагать не только в рамках брокерского обслуживания на международных рынках (причем они подойдут как долгосрочным инвесторам, так и краткосрочным спекулянтам), но и в подразделениях, занимающихся обслуживанием состоятельных лиц (private banking/wealth management). С помощью этих фондов можно создавать портфели практически для любых инвестиционных целей.

ЧТО ТАКОЕ ETF

Полное английское название — exchange traded fund, которое в дословном переводе звучит как фонд, торгуемый на бирже. К ETF относят ценные бумаги, цена которых отражает значение фондового индекса, биржевого товара, валюты или корзины активов указанного в проспекте эмиссии фонда. Торгуются они как обычные акции на бирже. Причем акции фонда могут быть конвертированы в активы, лежащие в его основе.

Рассмотрим пример индексного фонда Diamonds Trust Series 1 (тикер DIA). Этот ETF создан на известный индекс Dow Jones Industrial Average, включающий в себя 30 ведущих американских компаний, т. е. фонд вкладывает деньги только в акции, входящие в индекс и имеющие такие же веса, как в индексе. Соответственно, цена на акции DIA изменяется вслед за индексом.

ИСТОРИЯ ETF

ETF — продукт относительно новый, его история начинается в 1992 г., когда Американская фондовая биржа (AMEX) обратилась в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с запросом о возможности создания фонда, основанного на индексе. Разрешение привело к появлению S&P Depository Receipts Trust Series 1 (тикер SPY), первого коммерчески успешного ETF. SPDRs был включен в листинг Американской фондовой биржи в 1993 г., стал доступен для торговли и довольно быстро завоевал популярность. Этот фонд отражает движение индекса S&P 500. Позднее появились ETF на индексы NASDAQ-100 и Dow Jones Industrial Average.

Хотя ETF появились еще в 1993 г., до 2000 г. они развивались довольно медленно. Так, в 2000 г. в США насчитывалось всего около 50 ETF — весьма скромный показатель за 7 лет. Однако после 2000 г. мы наблюдаем рост их количества, который продолжается и по сей день. В последнее время этот рост можно назвать взрывным, он касается не только числа фондов, но также величины их чистых активов и оборотов торгов по ним. На конец 2007 г. на 41 бирже в мире насчитывался 1171 индексный фонд, а величина активов фондов достигла почти 800 млрд долл. На США приходился 601 ETF и 581 млрд долл. активов, на Европу — 423 фонда с активами в 128 млрд долл.

Если вначале индексные фонды ориентировались только на акции США, то сейчас с помощью ETF доступны акции практически любых развитых и развивающихся стран. Причем портфель акций фонда может быть сформирован не только на основе страновых, региональных и секторальных индексов, но даже индексов, построенных на методиках отбора акций по фундаментальным показателям компаний. Кроме того, существуют фонды, отбирающие акции в соответствии с законами шариата.

Помимо акций, с помощью ETF можно инвестировать в государственные и корпоративные облигации, "товарные" индексы, отдельные товары (золото, нефть, пшеница и т. д.) и валюты. Не обделены вниманием и активные трейдеры — для них специально созданы "маржинальные" ETF, которые позволяют не только покупать, но и "шортить", используя "плечи".

ПРЕИМУЩЕСТВА ETF

1. Диверсификация. ETF представляют собой "корзину" активов. То есть купив даже один ETF, вы уже будете иметь диверсифицированный портфель, что особенно актуально для небольших вложений, тогда как выбирая акции, придется потрудиться найти их как минимум 15—20, чтобы достичь приемлемого уровня диверсификации.

2. Низкие затраты. По сравнению с другими типами фондов ETF имеют низкие издержки — примерно от 0,1 до 0,95% в год от стоимости активов. Большинство ETF взимают от 0,4 до 0,6%, тогда как обычные "взаимные" фонды могут взимать вознаграждение за управление в диапазоне 1—2% в год от стоимости активов, не говоря уже об "активных" фондах, которые стараются показать доходность выше индекса, где вознаграждение может достигать и 3—4%. Хотя по акциям комиссия за управление отсутствует, купить паи SPY может оказаться в итоге дешевле, чем по отдельности покупать 500 акций, входящих в Индекс S&P 500 .

3. Транспарентность. Активы ETF публикуются ежедневно в отличие от "взаимных" фондов, которые раскрывают эту информацию только 1 раз в квартал. То есть всегда точно известно, какие именно активы будут вами приобретены или что именно находится на данный момент у вас в портфеле. Это позволяет более эффективно управлять инвестициями.

4. Гибкость. Широкие возможности применения ETF можно использовать как для трейдинга, включая маржинальную торговлю, так и для портфельных вложений. Кроме того, обычно на ETF в США не распространяется правило uptick при шортах, т. е. можно продавать по цене ниже предыдущей сделки.

5. Ликвидность. В отличие от "взаимных" фондов, паи ETF можно свободно продать и купить в течение торговой сессии как обычную акцию. Возможность конвертации паев в акции лежащего в основе фонда индекса обеспечивает отсутствие значительных расхождений между ценой пая и значением индекса.

ВИДЫ ETF

Наиболее логичной представляется классификация ETF по видам активов. Хотя их подавляющее большинство составляют фонды акций, ETF на другие классы активов (облигации, валюты, товары) приобретают все большую популярность.

ETF акций. На фонды акций приходится около 90% ETF. Чтобы проще ориентироваться во всем этом многообразии и понимать, какие именно фонды нужно выбрать для инвестиционных целей, в первом приближении их можно разделить на 3 категории. Однако следует учитывать, что в ряде случаев один фонд можно отнести к разным категориям, поэтому настоятельно рекомендуется внимательное ознакомление хотя бы с краткой информацией о фонде.

  • Страновые и региональные фонды. Эти фонды инвестируют в акции какой-либо страны или группы стран (например, стран BRIC).
  • Секторальные фонды. Инвестируют в акции определенного сектора, финансового, энергетического, телекоммуникационного и т. п. Секторальные фонды могут состоять только из американских компаний, а могут быть глобальными, т. е. иметь в своем портфеле акции компаний данного сектора из разных стран.
  • Фонды, отдающие предпочтения какому-либо "стилю" инвестирования. Традиционно стиль инвестирования определялся матрицей, изображенной на рисунке 1:

Value — компании, недооцененные рынком, исходя из фундаментальных показателей компании;

Growth — компании, у которых ожидается темп роста прибыли выше, чем по рынку в среднем;

Blend означает, что в портфеле в некоторой пропорции присутствуют и growth, и value stocks;

Large Cap — компании с большей рыночной капитализацией (более 10 млрд долл.);

Mid Cap — компании со средней рыночной капитализацией (от 2 млрд до 10 млрд долл.);

Small Cap — компании с малой рыночной капитализацией (от 300 млн до 2 млрд долл.);

Также, могут встречаться следующие термины относящиеся к рыночной капитализации:

  • Micro Cap (от 50 млн до 300 млн долл.);
  • Nano Cap (до 50 млн долл.);
  • Mega Cap (от 200 млрд долл.).

Помимо указанной градации могут применяться принципы формирования портфеля на основе различных методик и алгоритмов, определяемых спонсором ETF. Временами они бывают весьма далеки от традиционных. Например, социально-ответственный принцип инвестирования в компании, которые не ведут бизнес в Судане, связан с гуманитарной катастрофой из-за военных действий в Дайфуре. Правда, этот фонд не вызвал интереса инвесторов и в этом году был закрыт.

"Маржинальные" ETF. В отдельную подгруппу вынесены фонды, которые интересны в первую очередь тем, что в их структуре уже присутствует кредитное плечо. Первопроходцем фондов данного типа является управляющая компания ProShares. Выделяют 3 вида таких фондов:

  • Short. Цена акций фондов этого вида растет, когда индекс, который они отражают, падает. Так, например, если индекс S&P 500 упал на 1%, то стоимость соответствующего фонда вырастет на 1%. Фактически получается, что при покупке акций открывается короткая позиция;
  • Ultra. Цена акций такого фонда растет в 2 раза выше, чем индекс, который он отражает;
  • Ultra Short. Структура такого фонда обратна предыдущему: если индекс S&P 500 упадет на 1%, стоимость соответствующего фонда вырастет на 2%.

Торговля фондами Ultra и Ultra Short позволяет в 2 раза увеличить "плечо", которое предоставляется инвесторам в США. Если открыт маржинальный счет у брокера, то инвестор имеет право использовать "плечо" 4:1 внутри дня и 2:1 при переносе позиции на следующий день, а при открытии позиции по этим ETF появляется возможность увеличить "плечо" до 8:1 и 4:1 соответственно.

ETF облигаций. Из названия очевидно, что в портфеле фонда будут присутствовать облигации. Это могут быть как государственные, так и корпоративные облигации различного кредитного рейтинга, по отдельности либо одновременно в определенной пропорции. ETF облигаций также могут фокусироваться на определенной длине облигаций и называться короткими или длинными.

Товарные (commodities) ETF. Отражают цену какого-то одного биржевого товара или группы биржевых товаров, включая товарные индексы. Большинство товарных ETF в своих портфелях держат фьючерсы, за исключением ряда фондов, ориентированных на драгоценные металлы и приобретающих металлы в физической форме. В качестве примера можно привести SPDR Equity Gold и iShares Silver Trust, которые инвестируют средства в золото и серебро соответственно.

Валютные ETF. Самая последняя и очень интересная инновация на рынке ETF. Позволяет инвестировать в различные валюты, используя инфраструктуру фондового рынка. Цена акций фонда отражает курс доллара США к соответствующей валюте. Кроме того, иностранная валюта размещается на депозиты, позволяющие получать дополнительный доход, из которого взимается комиссия за управление фондом. Фактически мы имеем депозит в иностранной валюте. Все вышесказанное относится к валютным ETF семейства Rydex Currency Shares. Кстати, в планах этой компании стоит запуск ETF на российский рубль. Также существуют фонды, которые держат активы в валютных фьючерсах, а не в самих валютах.

В заключение хотелось бы подчеркнуть, что при таком многообразии индексных фондов, их ликвидности и низких издержках они вполне могут использоваться не только как продукт, предлагаемый клиентам, но и для диверсификации собственных инвестиционных портфелей профессиональных участников фондового рынка.



Содержание (развернуть содержание)
Обновленный рынок
Рынок негосударственного пенсионного обеспечения: конкуренция или олигополия?
НПФы - организации социального обеспечения, а не финансовые пирамиды
О возможных вариантах оптимизации отчетности на РКИ
Администрирование паевых инвестиционных фондов. Выдача, обмен и погашение инвестиционных паев
Регистраторы, депозитарии, специализированные депозитарии как операторы персональных данных
Администрирование паевых инвестиционных фондов.
Информационные технологии для паевых фондов
Новые инвестиционные стратегии управляющих компаний
Инвестиции в недвижимость и девелопмент
Инвестиции в корпорации (прямые и венчурные)
Инвестиции в иностранные активы
Инвестиции в долговые инструменты
Инструменты срочного товарного рынка: новые возможности для инвестиционных фондов
Костюм, сшитый по размерам клиента: новые торговые идеи для инвесторов
Вложения в паи зарубежных фондов
Выбор УК: ПИФы для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов
Управление активами в период высокой инфляции
Управление пенсионными накоплениями: жажда перемен
Создание и функционирование ЗПИФов в условиях нового нормативного регулирования

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100