Casual
РЦБ.RU

Срочный рынок глазами участника

Апрель 2008


    В 2007 г. российский срочный рынок продолжил свое стремительное развитие. От месяца к месяцу в течение всего года на FORTS наблюдался рост объемов торгов и открытых позиций. Неоднократно были установлены новые рекорды по объему дневных торгов по фьючерсным и опционным контрактам. Наиболее активное развитие в прошлом году показал рынок опционов.

РЫНОК ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ

    В 2007 г. суммарный оборот фьючерсных контрактов на площадке FORTS 119,7 млн контрактов (прирост 51,7% по сравнению с 2006 г.), что в денежном выражении равно 6 207,3 млрд руб. (на 159% больше, чем в 2006-м)1.
    Основные причины роста объемов торгов на фьючерсных контрактах - переход краткосрочных спекулянтов на срочный рынок, увеличение операций по хеджированию, развитие опционного рынка, который в свою очередь увеличил обороты по фьючерсным контрактам, используемым в дельта-хеджировании. Российский фондовый рынок начинает все более походить на западный, где обороты на срочном рынке превышают объемы торгов по базовым активам.
    В прошедшем году наблюдалось перетекание ликвидности с фьючерсного контракта на РАО ЕЭС в контракты на индекс РТС. На текущий момент этот фьючерсный контракт является самым ликвидным фондовым инструментом в России (34,2 млн контрактов - на 281% больше, чем в 2006 г.). В течение последних 5 мес. объем торгов по фьючерсу на индекс РТС в денежном исчислении в 3 раза превзошел объем торгов по всем остальным деривативам на FORTS. С высокой долей уверенности можно предположить, что подобная ситуация сохранится и дальше в течение 2008 г. Это не удивительно, так как данный контракт интересен практически во всех спектрах спекулятивных стратегий, в операциях хеджирования и даже арбитража. Правда, арбитражные стратегии сталкиваются с определенными проблемами из-за сложности быстрого формирования аналогичного или сходного портфеля на спот-рынке. Это приводит к сильным колебаниям фьючерсного базиса в течение дня, но делает контракт привлекательным для скальперских операций.
    Если рассмотреть фьючерсные контракты на акции, то здесь заметен исторически устойчивый интерес участников к контрактам на акции ОАО "Газпром" и НК "ЛУКОЙЛ". Хорошую динамику роста оборотов показал контракт на акции ГМК "Норильский никель" (прирост 768% в количественном исчислении к результатам 2006 г.), который осенью 2007 г. сравнялся по объему торгов с контрактом на акции ЛУКОЙЛа.
    В прошлом году были введены 2 индексных контракта и 10 контрактов на акции. Наиболее успешным оказался контракт на акции ОАО "Банк ВТБ" (17,8 млрд руб.). Можно сказать, что на рынке появился новый перспективный инструмент, который сумел за полгода занять достойное место среди наиболее ликвидных контрактов FORTS.
    Также следует отметить введение в срочной секции ММВБ фьючерсного контракта на индекс ММВБ. Конечно, у этого инструмента большой потенциал, но у него есть сильный конкурент - фьючерс на индекс РТС, и пока бирже не удается привлечь широкие массы участников на данный контракт. Объем торгов по контракту на индекс ММВБ в 2007 г. составил 1,76 млрд руб.
    В началe 2007 г. в товарном сегменте FORTS уже были представлены фьючерсы на золото, нефть марки URALS, поставочный контракт на дизельное топливо. Здесь можно выделить фьючерс на золото, который показал хорошую ликвидность и рост объемов торгов с сентября 2007 г. За этот период золото подорожало почти на 50%, и это спровоцировало повышенное внимание к активу в плане хеджирования и спекулятивных заработков. Фьючерсный контракт в данном случае - хорошая альтернатива инвестированию в реальные слитки, так как покупатель избавлен от издержек, связанных с хранением золота, и потерь при его реализации из-за широкого банковского спрэда.
    В прошедшем году биржа РТС продолжила развитие товарного сегмента. Был введен фьючерсный контракт на серебро и поставочный контракт на сахарный песок. Со спекулятивной точки зрения определенный интерес вызывает контракт на серебро, но пока рано говорить о хорошей ликвидности, поскольку возраст контракта еще меньше года и необходимо время, чтобы он "расторговался".
    В условиях финансовой нестабильности выросли обороты по процентным деривативам. Общий объем торгов по всем процентным фьючерсам на FORTS составил около 75 млрд руб., из них 60% пришлось на фьючерсный контракт на ставку MosIBOR overnight. Из важных событий в этом сегменте можно выделить введение фьючерсных контрактов на ОФЗ. К сожалению, на данный момент процентные деривативы в России являются в основном узкоспециализированным инструментом для хеджирования рисков и существенно уступают в ликвидности фьючерсам на акции и индекс.
    На западных рынках картина иная - это высоколиквидные контракты с большим спекулятивным оборотом. Такие инструменты обладают низкими рисками по сравнению с фьючерсами на акции, поэтому начинающим трейдерам советуют "обкатывать" свои торговые схемы именно на процентных фьючерсах. Возможно, инвестиционным компаниям следует более активно пропагандировать подобные инструменты среди клиентов, уделять им большее внимание в программах обучающих центров. В нашей стране эти контракты еще "молоды", но если рынок акций и его производные инструменты формируются в соответствии с западными аналогами, то можно ожидать, что и процентные деривативы будут развиваться в том же направлении.
    Последнее время наблюдается ослабление доллара США, в связи с чем существенно вырос интерес к фьючерсному контракту на курс безналичного доллара США, объем торгов по которому на рынке FORTS составил 118,2 млрд руб. (рост на 527% по сравнению с результатами 2006 г.). Но в этом сегменте лидерство остается за срочной секцией ММВБ - объем торгов с контрактом на доллар США составил 85,3 млн контрактов, в денежном эквиваленте - 2 176 млрд руб. (на 144% больше, чем в 2006 г.), на долю данного инструмента пришлось 98,6% от объема торгов всеми контрактами на этой площадке.

РЫНОК ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ

    В прошедшем году биржа РТС уделяла пристальное внимание развитию рынка опционных контрактов. Была введена новая система расчета гарантийного обеспечения. В отличие от ситуации, существовавшей ранее, новая методика адекватно оценивает стоимость купленных опционов. Это значительно улучшило положение с оценкой реального риска по спрэдам. Запущены новые опционные контракты, что не может не радовать нашу компанию: являясь одним из лидеров на опционном рынке, ИК "Элтра" всегда заинтересована в развитии этого сегмента. Все эти меры положительно сказались на развитии рынка.
    В 2007 г. рынок опционов показал более динамичный рост, чем в 2006 г. Объем торгов составил 25,2 млн контрактов (вырос на 135% к объемам 2006 г.), что в денежном выражении равно 1 306 млрд руб. (на 319,3% больше, чем в 2006 г.).
    На опционах наблюдалась та же картина, что и на фьючерсном рынке: увеличение ликвидности - на опционном контракте на индекс РТС и снижение ликвидности - на контракте на РАО ЕЭС. Оборот по опционам на индекс РТС составил 758,7 млрд руб. (рост на 800% по сравнению с 2006 г). В настоящий момент объем торгов с опционами на индекс РТС превышает обороты по любому фьючерсному контракту на акции.
    Если рассмотреть другие контракты данного сектора, то здесь можно отметить 2-кратное увеличение объемов торгов по опционам на фьючерс на акции ОАО "Газпром" и НК "Лукойл".
    В прошедшем году было введено 9 новых контрактов на фьючерс на акции, десятым сюда можно добавить опционы на фьючерсный контракт на акции ГМК "Норильский никель", так как его запуск произошел в конце 2006 г., а развитие пришлось на 2007 г. Этот инструмент, как и в случае с фьючерсным контрактом, показал высокие обороты - 54,6 млрд руб. Хороший объем торгов представил и опционный контракт на фьючерс на акции Сбербанка (27,8 млрд руб.). Для развития опционного контракта необходимо сначала "расторговать" базовый актив опциона, и в этом плане хорошим потенциалом обладают опционы на фьючерсный контракт на акции ОАО "Банк ВТБ".
    В последние месяцы у участников рынка наблюдается определенный рост интереса к опционам на доллар США и золото. На данный момент у опционов на золото есть неплохие шансы стать первым в России ликвидным товарным опционным контрактом.
    2007 г. оправдал ожидания по развитию опционных контрактов. Но более активное движение опционного рынка во многом останавливает сложность инструмента. Начинающие трейдеры испытывают трудности, связанные с ценообразованием и пониманием динамики изменения стоимости позиции. Для решения этих вопросов в прошедшем году нашей компанией совместно с Биржей "РТС" и Биржей "Санкт-Петербург" был реализован обучающий проект "Школа опционов". Опционы становятся все более востребованными разными участниками торгов.
    Что касается контингента наших слушателей, то здесь существенно выросло число портфельных управляющих из регионов. В связи с нестабильностью на финансовом рынке им необходимы новые инструменты, которые позволят более качественно подойти к вопросам хеджирования. И, конечно, в плане спекуляций опционы являются наиболее гибкими в плане "доходность/риск" и высокоприбыльными инструментами. Поэтому увеличение темпов развития этого рынка - вопрос времени и роста знаний участников.

ПЕРСПЕКТИВНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ

    Среди интересных проектов в области новых инструментов следует отметить работы РТС и БД "Открытие" по разработке фьючерсного контракта на индекс волатильности. Данный инструмент позволит опционным трейдерам более качественно контролировать риски, создавать спекулятивные стратегии, в которых при торговле рыночными движениями или временным распадом премий будет исключен такой параметр, как волатильность. Наличие этого инструмента даст участникам торгов понимание природы и характера поведения одного из важнейших параметров в ценообразовании опционов, что устранит у них трудности на начальном этапе использования опционных контрактов. Сильные колебания опционной волатильности, наблюдаемые в последние месяцы, делают подобный контракт ожидаемым и потенциально востребованным на рынке.
    Пока остается нерешенным вопрос о маржируемости опционов на площадке FORTS. Сейчас, например, по купленному опциону реальное движение средств осуществляется только при покупке, а затем при его продаже (аналогично инструменту на спот-рынке) или в момент исполнения. По фьючерсному контракту постоянно происходит расчет и списание/начисление вариационной маржи, в связи с чем опционным трейдерам приходится учитывать возможность движения рынка против фьючерсной позиции при совершении арбитражных или иных сделок, в процессе работы с опционным портфелем и стараться по возможности заменить реальный фьючерс на синтетический или опционную комбинацию. РТС уже давно проводит работу по вводу маржируемых опционов, и ожидается, что в этом году такой переход произойдет.
    РТС продолжает развивать институт маркетмейкеров, расширяя их присутствие на контрактах, что положительно сказывается на ликвидности. Несмотря на возросшую волатильность рынка и неопределенность экономической ситуации в США, объемы торгов с начала 2008 г. остались стабильно высокими. Продолжают предприниматься меры по развитию и популяризации срочного рынка FORTS.
    В срочной секции ММВБ также проводятся мероприятия по развитию площадки. В текущем году предполагается введение новой системы расчета гарантийного обеспечения на основе SPAN и, соответственно, запуск опционных контрактов.
    Можно ожидать, что в 2008 г. российский срочный рынок продолжит свое дальнейшее развитие.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Особенности налогообложения срочных сделок
Практические моменты в налогообложении операций своп
Рамочные договоры о срочных сделках (деривативах)
Проблемы развития рынка производных финансовых инструментов в России
Срочный рынок. Каким его видят участники?
Срочный рынок: по пути усложнения
Институт маркетмейкеров как механизм формирования и стимулирования ликвидности
Срочный рынок глазами участника
Возможности рынка структурных продуктов
Валютные деривативы биржевого рынка: стратегии использования, преимущества и пути развития
Перспективы развития рынка процентных деривативов в России
Инструменты срочного рынка для УК. Торговые идеи для институциональных инвесторов на рынке фьючерсов и опционов
Практика использования опционов в управлении инвестиционными фондами
Фьючерс на индекс ММВБ - оптимальный инструмент хеджирования рыночного риска на фондовом рынке
Практическое применение структурных продуктов на основе биржевых опционов FORTS
Деривативы на экономические данные
"Погодные" фьючерсы
Теоретические основы информационного анализа
Календарь семинаров и обучающих программ и мероприятий, посвященных различным аспектам работы срочных рынков

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100