Casual
РЦБ.RU

Целевой капитал в России обретает форму

Март 2008


    Недавно пришедшая в Россию культура эндаумента, или целевого капитала, была с энтузиазмом принята отечественным бизнес-сообществом и уже получила поддержку на государственном уровне. Каковы же перспективы развития эндаумент-фондов в нашей стране и какие сложности существуют на пути развития этого направления?

    С выходом Федерального закона от 30 декабря 2006 г. № 275-ФЗ "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций" тема благотворительности в начале прошлого года вновь стала привлекательной и интересной для бизнеса. Закон позволил создавать фонды целевого капитала, обеспечив рынку потенциал роста в миллиарды долларов. Это не только дало новый виток развитию культуры благотворительности в России, но и открыло новые возможности для отечественной экономики: закон обеспечил условия для долгосрочного инвестирования в различные общественно значимые сферы, такие как образование, здравоохранение, культура, спорт и т. д.
    Инновационность и основное отличие фонда целевого капитала от обычного благотворительного фонда заключаются в том, что используются не средства, внесенные жертвователем, а доходы от них. То есть переданные активы не вливаются в какой-либо проект одним траншем, а генерируют доход и финансируют проект на протяжении долгого периода времени. Согласно законодательству зарабатывать доход на пожертвованные меценатами средства такой фонд обязан на фондовом рынке. Содержать свой собственный инвестиционный отдел фонду целевого капитала слишком затратно - как минимум необходимо иметь соответствующую лицензию и профессиональных управляющих в штате. Поэтому данную функцию он в соответствие с законодательством отдает на аутсорсинг управляющей компании, передавая ей свои активы в доверительное управление (ДУ).
    Фонд целевого капитала имеет форму некоммерческой организации (НКО). По целям инвестирования различают два типа НКО, которым физические и юридические лица могут жертвовать средства на формирование целевого капитала. В первом случае НКО создается для финансирования определенного проекта, под задачи которого привлекается целевой капитал. Во втором случае некоммерческие организации могут передавать полученный от управления доход на финансирование целей других НКО, если это предусмотрено договором пожертвования или завещанием.
    Органом, контролирующим достижение конечных целей финансирования проектов и прочих функций НКО, является попечительский совет. В его состав должны входить жертвователи, представители НКО и тех институтов или организаций, на развитие которых направлен доход фондов, а также представители общественности, имеющие авторитет и заслуги перед обществом. Этим органом также принимается решение об использовании дохода и возможности расходования части средств на поддержание деятельности НКО.
    Согласно закону НКО может потратить на обеспечение административно-управленческой функции либо 15% от суммы дохода доверительного управления, либо 10% от суммы дохода от целевого капитала. Важно понимать, что под доходом от целевого капитала подразумевается доход от ДУ, а также часть вложенных средств, использовать из которых разрешено не более 10% в год. Отсюда понятно, почему минимальный срок формирования целевого капитала составляет 10 лет: именно за это срок можно освоить весь фонд без остатка.
    Рынок целевого капитала в России во многом использует накопленный опыт западных стран. Наибольшее распространение эндаумент получил в США на рубеже XIX-XX вв. Многие граждане, скопившие огромные состояния, изъявили желание оставить свой след в истории Америки и заслужить авторитет и уважение в глазах общества, вследствие чего было сформировано большое количество фондов и ассоциаций, занимавшихся финансированием различных социально значимых институтов. Однако эндаумент-фонды в современном понимании начали формироваться только после появления Унифицированного закона об институциональных фондах (UMIFA) в 1972 г. На сегодняшний день именно в США зарегистрированы самые большие фонды, и, что интересно, большинство их поддерживают образовательные учреждения. К примеру, фонд Гарварда (даже несмотря на потерю 350 млн долл. по итогам 2007 г. из-за ипотечного кризиса) оценивается в 29 млрд долл. и обеспечивает примерно 1/3 операционного бюджета университета в год. Также в первую тройку входят Йельский университет - более 15 млрд долл. и Стэнфорд - более 12 млрд долл. А вот в Европе эндаумент такого бурного развития не получил, хотя известные всему миру университеты Оксфорда и Кембриджа также имеют свои фонды, работающие по схеме эндаумента.
    Попытки создания эндаумент-фондов предпринимались в начале прошлого столетия и в России. Общество "Друзей человечества" было создано по завещанию купца Христофора Семеновича Леденцова еще в 1907 г. Процентный доход от его сбережений направлялся на поддержку и развитие проектов, имеющих социальную значимость для общества. К сожалению, он просуществовал чуть более 10 лет и был ликвидирован в связи со сложной обстановкой в стране.
    На сегодняшний день в России, по разным данным, зарегистрировано от 8 до 20 фондов целевого капитала. Реально свое существование и твердость намерений подтверждают только 10 фондов, 3 из них уже передали средства в доверительное управление управляющим компаниям. Одна из причин таких разных оценок числа эндаумент-фондов связана с тем, что некоторые из них заявляют датой своего рождения не день регистрации НКО, а день собрания совета фонда, на котором было принято окончательное решение о регистрации НКО и формировании целевого капитала. Некоторые зарегистрированные фонды просто предпочитают оставаться в тени, не желая раскрывать информацию о себе, и наблюдают за развитием рынка целевого капитала со стороны.
    Первые фонды были зарегистрированы еще в марте-апреле 2007 г., но большинство из них до сих пор не передало средства в доверительное управление, хотя в прессе неоднократно публиковались конкретные суммы, которые готовы отдать тем или иным фондам жертвователи. Согласно законодательству целевой капитал обязан быть передан в доверительное управление управляющей компании в течение 2 мес. с того момента, как будет достигнут порог в 3 млн руб. (объявленные в СМИ суммы значительно превышали этот порог).
    Возможно, эта проблема связана с налоговыми льготами, которые получают НКО, формирующие целевой капитал. Федеральный закон № 276-ФЗ от 30 декабря 2006 г. "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций"", внесший поправки в Налоговый кодекс и предусматривающий льготы в уплате налога на прибыль для фондов целевого капитала, вышел 11 января 2007 г. Подобные изменения вступают в силу не ранее чем по истечении 1 мес. со дня его официального опубликования и не ранее 1-го числа очередного налогового периода по налогу на прибыль организаций. А так как налоговый период равен календарному году, то реально поправки вступили в силу только 1 января 2008 г.
    Становится понятно, чего ждали фонды и их жертвователи. По всей видимости, именно теперь рынок ожидает бум формирования целевых капиталов и их последующей передачи в доверительное управление. Первыми в 2008 г. уже стали Московская школа управления "Сколково" и ее управляющие - "ВТБ Управление активами" и УК "Банка Москвы". А вот "Первому специализированному фонду", созданному осенью прошлого года Институтом распространения информации по социальным и экономическим наукам и передавшему свой целевой капитал в управление УК "Тройка Диалог", вероятнее всего, придется заплатить налог на прибыль.
    Как уже упоминалось выше, Закон № 275-ФЗ, регулирующий порядок формирования и использования целевого капитала, вышел чуть более года назад. За это время прошел ряд тематических мероприятий, были созданы первые фонды, и некоторыми даже переданы средства в доверительное управление. Тем не менее закон еще достаточно "сырой", что отпугивает многих потенциальных участников этого рынка. Они заняли выжидательную позицию, пока не будут обнаружены и на практике не решены первые проблемы.
    Можно привести несколько проблемных вопросов, стоящих на первом плане:
    1. В Законе № 275-ФЗ дан перечень активов, в которые может инвестировать средства целевого капитала управляющая компания, но не регламентирована структура, в рамках которой следует формировать портфель. Подобные ограничения существуют в законах, регулирующих порядок инвестирования средств страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов. Следует полагать, что инвестиционная декларация при передаче части имущества целевого капитала будет максимально широкой. Это, в свою очередь, дает возможность увеличить потенциальный доход, но в то же время увеличивает и риск. А как показал 2007 г. и начало 2008 г., позитивных моментов на рынке становится все меньше, и возможны негативные сценарии его развития.
    2. Согласно действующему законодательству допускается возможность потери части имущества целевого капитала, переданного в доверительное управление. Это либо 50% от его суммы за 1 год без учета расходования средств, либо 30% за 3 года подряд, также без учета расходования активов за этот период, после чего целевой капитал расформировывается. Но данная "возможность" в корне противоречит основной идее создания целевого капитала. Жертвователь, передавая средства в фонд под тот или иной проект, не подразумевает, что его часть может быть потеряна уже по итогам 1-го года. К примеру, законом, регулирующим размещение пенсионных резервов, предусмотрена как минимум сохранность средств.
    3. Другим интересным фактом является то, что законом допускается брать за отчетный период 1 год. Это дает возможность управляющему принимать на вложенные активы больший риск и "просаживаться" значительно ниже 50% от вложенной суммы в течение отчетного периода. Проконтролировать действия УК в данной ситуации можно только руководствуясь Приказом ФСФР от 3 апреля 2007 г. № 07-37/пз-н, согласно которому управляющий обязан уведомлять клиента о снижении стоимости имущества, находящегося в управлении, пройдя порог в 20 и 50%, в соответствии с последним отчетом. Получается, что если по условиям договора за отчетный период взят год, то в этом промежутке управляющий может не присылать отчеты фонду, кроме 2 уведомлений о снижении стоимости активов. И если совет фонда не отреагирует на это вовремя, то по итогам года НКО потеряет не часть имущества целевого капитала, а полностью его, так как он будет расформирован в принудительном порядке.
    4. Действующее законодательство не допускает жертвовать фонду целевого капитала ничего, кроме денежных средств. Хотя возможна передача фондам в собственность земельных участков, не говоря уже об основных инструментах фондового рынка, как это принято в мировой практике. Другая проблема в том, что передача средств между НКО и управляющей компанией, а также между двумя УК должна осуществляться в валюте. Согласно Закону № 275-ФЗ управляющая компания в случае прекращения договора обязана в течение 1 мес. передать часть имущества, составляющего целевой капитал, другой УК. Если в этот момент на рынке произошла коррекция, ей придется зафиксировать убыток, исключая возможность передать имеющиеся активы по балансовой стоимости.
    5. Чем мотивировать жертвователя, если это юридическое лицо? Согласно Закону № 276-ФЗ в случае осуществления пожертвования фонду целевого капитала юридическое лицо не платит НДС с этой суммы. Но выплатить эти средства оно обязано из чистой прибыли, и от налога на прибыль не освобождается. Априори благотворительность не может быть выгодной, но реально получается, что, взимая налог на прибыль, государство забирает почти четверть от пожертвованной суммы, и это приводит если не к сокращению количества меценатов, то к уменьшению объема пожертвованных средств. Отменив же налог на прибыль, государство могло бы позиционировать себя косвенным участником всех благотворительных проектов, увеличив количество жертвователей и объемы средств, передаваемых ими на благотворительные цели.
    6. И, наконец, отдельно хотелось бы уделить внимание написанию и формулировкам самого Закона № 275-ФЗ. Не все его статьи прозрачны и имеют однозначную трактовку. Это влечет появление различных мнений относительно одних и тех же моментов. К примеру, некоторые эксперты видят ограничение в максимальном сроке заключения договора доверительного управления с одной УК. Взят он был из п. 2 ст. 1016 ГК РФ и составляет 5 лет. После истечения срока действия договора согласно Закону № 275-ФЗ активы в течение 1 мес. обязаны быть проданы, а средства переданы в управление другой управляющей компании. Поэтому, по их мнению, фонд должен неминуемо расстаться с УК, даже если она удовлетворяет всем его требованиям. Реально же этого из закона не следует, так как имущество передается другой УК со дня прекращения действия договора, но он не прекращает своего действия, если по истечении срока стороны не имеют претензий друг другу, а пролонгируется на тот же срок. Поэтому ничто не запрещает фонду работать с одной управляющей компанией более 5 лет.
    И это перечень лишь тех вопросов, которые лежат на поверхности. При более тщательном рассмотрении проявляются и другие проблемы в области эндаумент-фондов, требующие скорейшего урегулирования. Работа по выявлению спорных моментов и по усовершенствованию законодательства в этой сфере уже ведется как независимыми экспертами, так и специалистами МЭРТ. Пройдет еще немало времени, пока пионеры данного направления - уже созданные НКО и управляющие компании, взявшие их средства в управление, не столкнутся со всеми подводными камнями и на собственном опыте не продемонстрируют функциональность и перспективы целевого капитала на рынке.

  • Рейтинг
  • 4
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Регулирование рынка коллективных инвестиций: новый вектор развития
Извлечения из директивы 2003/71/ЕС европейского парламента и европейского совета от 4 ноября 2003 г. "О публикации проспекта при размещении ценных бумаг среди публичных инвесторов или при допуске ценных бумаг к торгам"
Квалифицированный инвестор в Евросоюзе, США и РФ: правовые модели
Квалифицированные инвесторы: кто они?
Законодательные инновации - новые возможности ПИФов
Плюсы и минусы законодательной новеллы
Налогообложение инвестиционных фондов: изменения в законодательстве и нерешенные проблемы в этой области
НДС: уравнение для фонда с двумя неизвестными
Целевой капитал в России обретает форму
ПИФы для НПФов
Перспективы развития индустрии коллективных инвестиций
Рынок коллективных инвестиций - 2007. По дороге разочарований
Новые аспекты деятельности специализированных депозитариев в связи с введением в законодательство института квалифицированного инвестора
Новые возможности развития бизнеса для специализированных депозитариев и регистраторов
Функции депозитария при обслуживании операций институциональных инвесторов с иностранными финансовыми инструментами
"Покупайте землю - ее больше не производят"
ЗПИФы - инструмент развития бизнеса
В поисках новых инвестиционных идей
Между Сциллой и Харибдой (Стратегия и положение НПФ на финансовом рынке)
О путях повышения эффективности инвестирования средств пенсионных фондов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100