Casual
РЦБ.RU

Плюсы и минусы законодательной новеллы

Март 2008

    В декабре 2007 г. были приняты поправки в ФЗ "Об инвестиционных фондах" и законодательство о рынке ценных бумаг, направленные на совершенствование регулирования рынка коллективных инвестиций, повышение его конкурентоспособности и привлекательности для широкого круга потенциальных инвесторов. О том, каково значение принятых поправок и какие преобразования на рынке следовало бы еще осуществить, мы попросили рассказать его участников.

    1. Как Вы оцениваете законодательное закрепление института квалифицированного инвестора?
    2. Как Вы считаете, насколько удачно выбраны параметры отнесения инвесторов к классу квалифицированных?
    3. Кто из потенциальных квалифицированных инвесторов не подпадает под законодательное определение данного института и почему?
    4. Какие, на Ваш взгляд, изменения необходимо еще осуществить, чтобы рынок коллективных инвестиций развивался более интенсивными темпами?


    Роман Шемендюк генеральный директор УК "Капиталъ - ПИФ"
    1. Тот факт, что в России происходит деление инвесторов на разные категории, не может не радовать. Раз есть что делить - значит, инвесторов стало много. Но если серьезно, то очень важно, что на законодательном уровне закреплено положение об ограничении доступа определенной группы инвесторов к различным инструментам и сегментам рынка по причине риска.
    2. Сейчас законодательно определены лица, которые относятся к квалифицированным инвесторам, так сказать, "по происхождению" или "по статусу", и лица, которые могут быть признаны таковыми при выполнении определенных требований. При этом требования обозначены, но не даны количественные оценки и методики. Это должна сделать ФСФР, после этого можно будет говорить, насколько удачно выбраны параметры.
    3. Мне кажется, что перечень квалифицированных инвесторов исчерпывающий. Для тех юридических лиц, которые не отнесены к данной категории, и для физических лиц можно было бы предусмотреть, что таковые будут признаны квалифицированными инвесторами, если пройдут специальное обучение и получат соответствующий аттестат или сертификат.
    4. Во-первых, необходимо налоговое стимулирование. Например, если деньги в ПИФах 5 лет работают на экономику России, то налог на доходы может быть уменьшен или отменен.
    Во-вторых, рынку коллективных инвестиций нужно больше инструментов для инвестирования. Управляющие компании должны продавать инвестору именно искусство управления, а не удобный механизм доступа к определенному сегменту рынка. Получается, что рынок акций идет вниз, а управляющие сделать ничего не могут. Например, для квалифицированных инвесторов можно разрешить новый вид фонда, который сможет инвестировать в любые активы, разрешенные для разных категорий фондов.


    Алексей Моисеев аналитик УК "ПСБ"
    1. По нашему мнению, появление квалифицированных инвесторов является естественным шагом на пути качественного развития российских ценных бумаг. Для отрасли коллективных инвестиций законодательное закрепление этого института особенно актуально. ПИФы существующих на данный момент типов и категорий значительно отличаются по разрешенным объектам инвестирования и ограничениям на структуру активов (а значит, и по степени риска). При этом до недавних пор не было никаких формальных ограничений для участия в высокорискованных фондах неопытных инвесторов (за исключением высокого входного барьера, установленного правилами большинства закрытых фондов). Поэтому управляющие компании были ограничены в возможности предложить опытным инвесторам высокорискованные стратегии, и при этом неопытные инвесторы все равно не были застрахованы от участия в инвестиционных фондах, риски которых они не могли адекватно оценить. Так что предварительная оценка - однозначно позитивная, однако более четкие выводы об эффективности института квалифицированных инвесторов и о его роли в развитии отрасли коллективных инвестиций можно будет сделать не раньше, чем появятся необходимые подзаконные акты, в первую очередь новое Положение о составе и структуре активов и новые Типовые правила инвестиционных фондов.
    2-3. Законодатель предусмотрел, что инвестор может быть признан квалифицированным в силу либо прямого указания в законе, либо признания таковым со стороны профессионального участника рынка ценных бумаг (в частности, управляющая компания может признать пайщика квалифицированным инвестором). Закон "О рынке ценных бумаг" к квалифицированным инвесторам относит брокеров, дилеров, управляющих, кредитные организации, управляющие компании, страховые организации, негосударственные пенсионные фонды и т. д. Фактически квалифицированными инвесторами признаются все институциональные инвесторы, что вполне оправданно. Прочие физические и юридические лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами в том случае, если они отвечают определенным критериям. В качестве таких критериев для физических лиц предусмотрены общая сумма инвестиций, оборот совершенных сделок или опыт работы на рынке ценных бумаг; для юридических лиц - размер собственного капитала, оборот совершенных сделок, размер выручки, размер активов. Причем и в том и в другом случае достаточно одновременного соответствия по двум критериям.
    Необходимо отметить, что, например, такой предусмотренный для физических лиц критерий, как "опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами", представляется достаточно спорным, поскольку в штатной структуре любого профессионального участника рынка ценных бумаг есть должности, не связанные с принятием инвестиционных решений и, соответственно, не дающие опыта, необходимого для осуществления высокорискованных инвестиций.
    Более детальную оценку давать рано, так как нормативные размеры вышеперечисленных критериев должны быть определены подзаконными актами ФСФР. Соответственно, на данный момент перечень квалифицированных инвесторов исчерпывается тем списком, который приведен в законе "О рынке ценных бумаг".
    4. Залогом интенсификации развития рынка коллективных инвестиций, на наш взгляд, должна стать дальнейшая популяризация этого способа инвестирования среди широких слоев инвесторов. На данный момент, несмотря на динамичный рост интереса к паевым фондам в последние годы, пайщиками являются менее 1% экономически активного населения. Одна из основных причин такого положения, по нашему мнению, в низкой степени известности инвестиционных фондов. Соответственно, актуальным остается расширение различных информационно-просветительских программ, осуществляемых управляющими компаниями и призванных объективно рассказать об основных принципах работы инвестиционных фондов, их преимуществах и недостатках по сравнению с другими способами инвестирования. Определенные надежды мы связываем и с разрабатываемой в правительстве федеральной целевой программой по повышению финансовой грамотности населения.


    Ольга Додул ведущий юрист консалтинговой компании Walter Walls
    1. В целом такая законодательная новелла заслуживает положительной оценки, так как установление требований к инвесторам позволит не допустить к определенному кругу наиболее рискованных сделок на фондовом рынке непрофессионалов и лиц, не способных результативно, без неоправданных рисков осуществлять инвестиционную деятельность.
    Однако представляется, что во многом эффективность работы данного института будет зависеть от тех требований к участникам, которые будут определены федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг в развитие положений Закона "О рынке ценных бумаг".
    2. Основной целью, которую преследовал законодатель, закрепляя понятие "квалифицированный инвестор", являлось определение круга лиц, чей опыт и квалификация позволят адекватно оценить риски инвестирования в фондовые инструменты и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами исходя из результатов оценки рисков.
    Вместе с тем установленные в п. 5 ст. 51.2 Закона "О рынке ценных бумаг" критерии отнесения юридических лиц к квалифицированным инвесторам являются недостаточными, не позволяющими однозначно определить такой круг лиц. Ни наличие определенного размера собственного капитала и оборота от реализации товаров, ни факт совершения сделок с финансовыми инструментами, ни сумма активов данных лиц не могут являться подтверждением профессионализма инвесторов и эффективности осуществления ими операций с ценными бумагами.
    О достаточной квалификации таких участников могут свидетельствовать финансовые показатели их деятельности на финансовом рынке. Поэтому целесообразным представляется в качестве одного из критериев отнесения тех или иных юридических лиц к квалифицированным инвесторам установить определенные требования к финансовым результатам их работы.
    Кроме того, сомнительным является подход законодателя, позволяющего относить к квалифицированным инвесторам юридических лиц, отвечающих только двум из перечисленных в п. 5. ст. 51.2 Закона критериев. Исключение такого параметра, как "совершение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами в установленном объеме и сроках", является недопустимым, поскольку все иные требования в целом касаются размера собственного капитала и не связаны с инвестированием в фондовые инструменты.
    Если рассматривать положения Закона, устанавливающие требования к юридическим лицам, то к квалифицированным инвесторам могут быть отнесены любые коммерческие организации, обладающие необходимым объемом собственного капитала и определенным размером выручки от реализации товаров, что лишает необходимой правовой определенности рынок, который должен подчиняться императивным требованиям.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Регулирование рынка коллективных инвестиций: новый вектор развития
Извлечения из директивы 2003/71/ЕС европейского парламента и европейского совета от 4 ноября 2003 г. "О публикации проспекта при размещении ценных бумаг среди публичных инвесторов или при допуске ценных бумаг к торгам"
Квалифицированный инвестор в Евросоюзе, США и РФ: правовые модели
Квалифицированные инвесторы: кто они?
Законодательные инновации - новые возможности ПИФов
Плюсы и минусы законодательной новеллы
Налогообложение инвестиционных фондов: изменения в законодательстве и нерешенные проблемы в этой области
НДС: уравнение для фонда с двумя неизвестными
Целевой капитал в России обретает форму
ПИФы для НПФов
Перспективы развития индустрии коллективных инвестиций
Рынок коллективных инвестиций - 2007. По дороге разочарований
Новые аспекты деятельности специализированных депозитариев в связи с введением в законодательство института квалифицированного инвестора
Новые возможности развития бизнеса для специализированных депозитариев и регистраторов
Функции депозитария при обслуживании операций институциональных инвесторов с иностранными финансовыми инструментами
"Покупайте землю - ее больше не производят"
ЗПИФы - инструмент развития бизнеса
В поисках новых инвестиционных идей
Между Сциллой и Харибдой (Стратегия и положение НПФ на финансовом рынке)
О путях повышения эффективности инвестирования средств пенсионных фондов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100