Casual
РЦБ.RU

Мировая экономика. Жизнь в условиях кризиса

Февраль 2008


    В новый год мировая экономика вступает в состоянии глобального кредитного кризиса, и пока невозможно оценить все последствия происшедших потрясений.

    Полномасштабная рецессия американской экономики в 2008 г., вероятность которой можно оценить как 50 на 50, является, пожалуй, основным глобальным риском нового года.
    В наступившем году ожидается дальнейшее снижение учетных ставок мировыми центробанками при одновременном ухудшении кредитных кондиций для корпоративного сектора, стабилизации курса доллара к евро, ускорении ревальвации юаня, а также умеренное снижение цен на нефть.
    Падение цен на жилье в США, начавшееся в середине 2006 г., в 2007 г. получило продолжение, при этом в конце года наблюдалось ускорение данной тенденции (рис. 1). Большинство экспертов по американскому рынку жилья сходятся в том, что в 2008 г. цены упадут в среднем еще на 4-5%, при этом число дефолтов по ипотечным кредитам превысит 1 млн.
    Продолжающееся падение цен на жилье и растущее число дефолтов затрудняют адекватную оценку возможных потерь инвесторов на рынке производных финансовых инструментов, связанных с ипотечными кредитами. Можно с высокой степенью вероятности утверждать, что до окончания кризиса (он завершится лишь после того, как закончится падение цен на жилье) еще немало банков объявит о списании многомиллиардных убытков и эти действия будут оставаться одним из главных дестабилизирующих факторов в 2008 г.
    В новый год финансовые рынки вступают в состоянии кризиса. Несмотря на снижение учетных ставок мировыми центробанками, а также дополнительные усилия финансовых властей по увеличению ликвидности, краткосрочные ставки LIBOR остаются на рекордных максимумах (рис. 2). Продолжается расширение корпоративных спрэдов, что фактически означает дальнейшее ухудшение условий кредитования (рис. 3).
    В ответ на кредитный кризис мировые центробанки во второй половине 2007 г. снизили учетные ставки. ФРС США понизила основную учетную ставку с 5,25 до 4,25%, а 22 января 2008 г. - 5 до 3,5%. На фоне замедляющегося экономического роста и сохраняющихся проблем на кредитных рынках высоковероятно дальнейшее изменение ставок. Действующая ставка в 15 странах еврозоны составляет сейчас 4%, а в Японии - 0,5% (рис. 4).
    Влияние смягчения денежной политики центробанков на долгосрочные процентные ставки труднопредсказуемо. Однако можно усомниться в том, что кредитные кондиции для корпоративного сектора смогут улучшиться в ближайшие 3-6 мес.
    Состояние американской экономики пока характеризуется положительной динамикой ВВП. Вероятность рецессии в 2008 г. участники рынка оценивают на уровне 35-40%, при этом высказываются и более радикальные прогнозы (например, бывший глава ФРС Алан Гринспэн считает, что вероятность возникновения рецессии составляет 50 к 50). Риск полномасштабного кризиса в экономике США в 2008 г. остается одним из ключевых рисков глобальной экономики.
    Завершившийся год характеризовался драматичным обвалом доллара, в результате чего индекс американской валюты (корзина валют) опустился до исторического минимума (рис. 5). В 2008 г. может произойти некоторая стабилизация курса доллара по отношению к евро, так как вслед за ФРС Европейский центробанк также может начать снижать ставку. Среднесрочный прогноз Банка Москвы: курс евро/доллар на уровне 1,45.
    Не вызывает сомнений дальнейшее падение курса доллара против юаня (рис. 6). Действия китайских властей не позволяют охладить инвестиционный спрос и замедлить экономический рост (более 11% в 2007 г.). При этом Китай сталкивается с возрастающими инфляционными рисками (годовые показатели инфляции достигли 6,9%, что является максимальным значением за последние 20 лет). Начавшаяся в 2005 г. ревальвация юаня не позволяет пока устранить внешнеторговые дисбалансы - профицит торгового баланса за эти годы только увеличивается (около 300 млрд долл. по итогам года). В 2007 г. ревальвация юаня ускорилась, и в новом году эта тенденция, по-видимому, получит продолжение. Юань, недооцененный по ППС более чем в 3 раза, - сегодня одна из самых надежных и инвестиционно привлекательных валют.
    Последний виток роста цен на нефть, вероятно, был связан в большей мере с монетарными факторами (снижение ставок и девальвация доллара), нежели с изменением баланса спроса и предложения на рынке нефти. Ожидаемая в 2008 г. стабилизация курса американской валюты должна оказать охлаждающее влияние на рынок нефти. В оценки акций нефтяных компаний Банк Москвы закладывает умеренное снижение цен на нефть в перспективе ближайших 3 лет. Важным конъюнктурным моментом для рынка нефти в 2008 г. могут стать выборы президента США - проигрыш республиканцев, которые, как считается, тесно связаны с нефтяной отраслью, может стать "медвежьим" сигналом для рынка.
    E-mail автора: Tremasov_KV@mmbank.ru



КОММЕНТАРИЙ СПЕЦИАЛИСТА


    Владимир Веденеев
    начальник управления анализа рынка акций аналитического департамента Банка Москвы

МИРОВЫЕ РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ. РОССИЯ ЗАМЕТНО ОТСТАЛА

    По состоянию на середину декабря глобальные фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки, показали чистый приток средств инвесторов с начала года в объеме свыше 13 млрд долл., что является значительно более слабым результатом в сравнении с 2006 г., когда приток заметно превысил 20 млрд долл. Следует отметить, что показатель кумулятивного притока средств emerging markets в 2007 г. был обеспечен исключительно волной спекулятивного капитала, хлынувшего на развивающиеся рынки с началом осени благодаря действиям монетарных властей США.
    Тройка лидеров роста за год изменилась: из прошлогодних фаворитов остался лишь Китай, в то время как рынки Венесуэлы и Аргентины, прибавившие в 2006 г. более 50%, в 2007 г. показали отрицательный результат.
    Особенностью прошедшего года стало заметное отставание российского рынка как от лидеров среди emerging markets, так и от сводного индекса. Во многом это можно объяснить крайне слабой динамикой нефтегазовых бумаг, которые описывают свыше половины структуры странового индекса.
    С января и до середины декабря 2007 г. сводный индекс развивающихся рынков вырос на 40%, заметно опередив собственный результат годовалой давности - тогда emerging markets прибавили в среднем чуть более 20%. По сравнению с 2006 г. в 2007 г. совершенно четко прослеживалась тенденция к росту популярности активов стран BRIC - первые 3 места по темпам роста рынка акций заняли Бразилия, Китай и Индия. Несмотря на то что второй буквой в данной аббревиатуре обозначается Россия, динамика отечественной компоненты индекса MSCI заметно отстала не только от коллег по BRIC, но и от сводного индекса в целом (рис. 1).
    Отставание России во многом объясняется крайне слабой динамикой "нефтегазовых" бумаг, которые составляют свыше половины структуры странового индекса. Невыразительная динамика российского рынка обусловлена также неопределенностью политического курса страны - ясность в вопросе преемника наступила лишь к середине декабря.
    Всего с начала года глобальные фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки, получили нетто-приток средств инвесторов в размере более 13 млрд долл. На фоне впечатляющего результата за 2006 г., когда приток составил более 20 млрд долл., инвестиции 2007 г. выглядят гораздо скромнее. Кроме того, с начала сентября глобальные фонды показывали чистый отток в 0,7 млрд долл., а волна притока была спровоцирована лишь действиями монетарных властей США (рис. 2).
    В целом схожую динамику с остальными emerging markets показал российский рынок: за год доля России в глобальном MSCI EM не изменилась - около 9%, а кумулятивный приток с начала года составил около 700 млн долл., что сопоставимо с показателем за 2006 г. (рис. 3).
    E-mail автора: Vedeneev_VY@mmbank.ru

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Взгляд на российский рынок и рынки СНГ в 2008 г.
В состоянии высокой волатильности
Российская ипотека растет и развивается
Перспективы российского рынка ипотечного кредитования в 2008 г.
Американский кризис subprime-кредитов и его влияние на российский рынок
О кризисе ликвидности и важности адекватного раскрытия информации
Развитие системы ипотечного жилищного кредитования в Томской области
Секьюритизация ипотечных активов путем эмиссии облигаций с залогом закладных
Будущие права (требования): сущность и проблемы хозяйственного оборота
Мировая экономика. Жизнь в условиях кризиса
Как измерить деловой оптимизм?
Организация регистраторами и депозитариями внутреннего контроля в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма
Ребрендинг на инфраструктурном рынке
Большие перемены для инвестиционных фондов
Долговая политика Москвы в 2008 г.
Региональные и местные органы власти России: для некоторых заемщиков ситуация может ухудшиться
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: итоги и планы
Оценка и контроль рисков при управлении ликвидностью бюджета Санкт-Петербурга

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100