Casual
РЦБ.RU

Взгляд на российский рынок и рынки СНГ в 2008 г.

Февраль 2008


    В 2008 г. проблемы рынка субстандартной ипотеки с их негативным влиянием на экономику в целом, а также глобальный кризис на рынках долгового капитала и акций станут достоянием истории. Уже сейчас можно с уверенностью говорить о двух тенденциях, которые будут преобладать в текущем году. Во-первых, сократится американский импорт по причине либо дальнейшего ослабления доллара, либо замедления темпов роста экономики США, либо, вполне вероятно, по обеим причинам. Во-вторых, естественным следствием снижения спроса со стороны США станет растущее нежелание остальных стран снабжать капиталом развитые экономики.

    В такой ситуации новым экономикам придется выбирать между перспективой торможения их роста из-за ожидаемого уменьшения счета текущих операций (в физических объемах) и относительным увеличением капитала, направляемого в другие регионы. Иными словами, частному инвестору будет выгоднее перевести деньги с традиционных рынков (из долларовых активов) на новые. Если же перемещение денежных средств приобретет массовый характер (и его участниками станут центральные банки, хранящие часть резервов в долларах), то все окажутся в проигрыше из-за торможения мировой экономики. Следует отметить, что российский и украинский рынки акций изолированы от международных рынков долгового капитала, однако они восприимчивы к мировым проблемам. Поэтому именно экономический спад в глобальном масштабе будет представлять главную опасность для рынков акций стран СНГ в 2008 г.
    В последнее десятилетие капиталы, к недоумению экономистов, по большей части перетекали "в гору" (т. е. из стран со сравнительным дефицитом капитала в страны с его сравнительным избытком), причем в последнее время это явление приобрело гигантский размах.
    С течением времени потоки денег в этом направлении начнут ослабевать, а в конечном счете произойдет их разворот. Причин тому может быть две: либо расширение возможностей на новых рынках, либо их сокращение на развитых. Перенаправление капиталов спровоцирует изменения в относительном размере экономик и рынков тех стран, которые на данном этапе выступают в качестве кредиторов и заемщиков. Теоретически поглощение глобальных потоков денежных средств может привести к взрывному росту новых рынков по ряду классов активов. Однако с такой же долей вероятности перенаправление капитала в сторону новых рынков может сопровождаться замедлением мировой экономики в том или ином виде, что может стать причиной разрушения парадигмы роста, характерной для нее в последние 4 года.
    Все же мы остаемся оптимистами в том, что касается рынков, освещаемых в нашем прогнозе. Экспансионистский характер монетарной политики развитых стран, потенциальная самодостаточность стран СНГ в поддержании экономического роста и относительная независимость их экономик, высокие цены на сырьевые ресурсы и повышение эффективности посреднических функций на рынке капитала - все эти аргументы добавляют уверенности в том, что вероятное перенаправление потоков капитала в страны постсоветского пространства перевесит риски торможения мировой экономики.
    Статистические исследования свидетельствуют, что финансовые секторы всех новых экономик расширяют спектр возможностей, доступных для перераспределения капиталов.
    Мировой капитал, стремящийся к получению прибыли, все чаще обращается к новым рынкам. При этом возникает проблема выбора между потенциальной выгодой, упущенной при вложениях в более ликвидные развитые рынки, и более низким уровнем рисков тех же ликвидных инструментов. Наблюдаемая в последнее время коррекция стоимости активов развитых рынков сделала выбор еще труднее и повысила "издержки компромисса", что выгодно новым рынкам.
    В итоге приток денег на новые рынки стремительно растет, что приводит к повышению рыночных мультипликаторов на некоторых из них (наиболее яркими примерами могут служить Бразилия, Китай и Индия). По нашему мнению, в 2008 г. могут "выстрелить" рынки СНГ, которые ликвидируют отставание от сопоставимых рынков акций.
    Вплоть до 2007 г. экономический рост в регионе опирался на высокие цены на сырьевые ресурсы (которые обеспечивали прирост нетто-экспорта) и потребительский спрос. Но уже в уходящем году стали проявляться первые признаки инвестиционного бума. По официальной статистике, капиталовложения в 2007 г. увеличились на 18%, а в следующем году рост, судя по всему, ускорится. Россия приступает к осуществлению масштабного инвестиционного плана, направленного на реконструкцию пришедшей в состояние упадка инфраструктуры. Как мы уже отмечали1, потребности в инвестициях огромны. Катализаторами бума капиталовложений в 2008 г. должны стать инвестиции государственного и частного секторов экономики.
    Инвестиции не будут ограничиваться внутренними источниками, так как приток прямых иностранных вливаний, согласно прогнозам, будет расти, несмотря на волну критики в адрес России в 2007 г. и отстающую динамику на рынках акций ряда стран постсоветского пространства. Набирающие силу экономики СНГ стимулируют ускорение темпов роста прямых иностранных инвестиций (ПИИ) во всех секторах, начиная с недвижимости и заканчивая автомобилестроением.
    В период с 2001 г. российский ВВП прибавлял в среднем по 6,4% в год, а по итогам 2007 г. вырос еще на 7,7%. Хотя глобальное удорожание заимствований может несколько притормозить рост потребительского кредитования, бум потребления получит новый толчок за счет увеличения реальных доходов населения на 10% и более. Кроме того, спрос будет подогреваться растущими бюджетными расходами и инвестициями государства и частных компаний.
    С начала нынешнего десятилетия годовой темп расширения банковской системы и рынка денег в России (как и в других странах СНГ) превышал 50%. Одним из ключевых факторов можно считать расширение мирового финансового рынка и доступность сравнительно дешевого долларового финансирования. Однако разразившийся кризис на международных рынках долгового капитала, скорее всего, окажет давление на отдельные сегменты банковской сферы стран СНГ.
    Однако были и более важные факторы роста, нежели мировая экономика. Стремительному развитию финансовых институтов на постсоветском пространстве способствовало сочетание ряда факторов: радикальное увеличение объема внутренней ликвидности, низкий уровень долговой нагрузки национальных экономик и резко возросший спрос на кредиты. В 2008 г. году действие указанных факторов должно сохраниться, хотя рост обречен на замедление, в особенности за пределами России.
    Существенное снижение доступности финансирования на международных рынках, продолжающийся рост внутренней ликвидности и увеличивающийся спрос на все виды финансовых ресурсов в странах СНГ могут заметно трансформировать финансовый сектор региона и создать новые возможности. Мы ожидаем усиления консолидационных процессов, так как банки, имеющие доступ к ликвидности и входящие в число лидеров по статьям баланса, будут стремиться к поглощению финансово менее сильных кредитных организаций.
    Между тем стремительный рост экономики может стать причиной проблем другого рода. Продолжают расти затраты, вскрываются новые "узкие места". Тем не менее в текущем году экономика, судя по всему, будет переживать бум (а все побочные эффекты проявятся не ранее 2009 г.). К концу десятилетия объем российского ВВП должен достичь 2,3 трлн долл., что почти вдвое выше показателя 2006 г.
    Возможно, одной из основных причин отстающей динамики российского рынка акций в 2007 г. стала политическая неопределенность, сопровождавшая нынешний выборный цикл. В западных СМИ предвыборная кампания получила крайне негативное освещение. С учетом того, что политическая стабильность во многом стала залогом экономического роста в последние 8 лет, риски, которые связывались с выборами, довлели над рынком акций.
    Эти риски будут устранены не позднее мартовских выборов президента. Новым главой государства на ближайшие 4 года, а то и все 8 лет станет претендент, получивший поддержку В. Путина. Смещение внимания участников рынка от предстоящих выборов к перспективе грядущего экономического развития может оказаться дополнительным катализатором роста. Среди многочисленных потенциальных кандидатов 42-летний технократ Д. Медведев считается наиболее близким к рынку. Появление в Кремле представителя другого поколения положит окончательный конец периоду политической неопределенности.
    Уже 2 года на государственном уровне не уделяется должного внимания мерам по улучшению условий предпринимательской деятельности и экономической среды. Отчасти это связано с косностью бюрократической машины, которая на фоне экономического роста не видит необходимости в реформах. Кроме того, сказывается нежелание "раскачивать лодку" накануне выборов.
    Действие обоих факторов будет существенно ослаблено. Особенности политического цикла позволяют принять непопулярные решения в начале президентского срока. Более того, внятная программа реформ поможет России привлечь инвестиции, необходимые для модернизации инфраструктуры, и сохранить конкурентоспособность в условиях укрепления рубля.
    Другим словами, исключение элемента предвыборной неопределенности в сочетании с инвестиционными потребностями сближает интересы властей и инвесторов, что в свою очередь может поднять рыночные оценки подконтрольных государству корпораций.
    По сравнению с представителями других крупных новых экономик котировки российских эмитентов меньше выиграли от опережающего роста развивающихся рынков, зафиксированного в 2007 г. Отстающая динамика вызывает удивление, учитывая фундаментальные показатели. Экономика выросла на 7,7% против ожидавшегося роста на 6,8%. Объем наличности внутри страны увеличивался даже быстрее, чем в предыдущие годы (денежный агрегат M2 вырос на 44%). Цены на сырьевые товары превышали уровни, которые прогнозировались в конце прошлого года (среднегодовая стоимость барреля Brent составила 72 долл. при прогнозе 61 долл.).
    Основные тенденции на российском рынке акций в 2008 г. представлены в таблице.


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Взгляд на российский рынок и рынки СНГ в 2008 г.
В состоянии высокой волатильности
Российская ипотека растет и развивается
Перспективы российского рынка ипотечного кредитования в 2008 г.
Американский кризис subprime-кредитов и его влияние на российский рынок
О кризисе ликвидности и важности адекватного раскрытия информации
Развитие системы ипотечного жилищного кредитования в Томской области
Секьюритизация ипотечных активов путем эмиссии облигаций с залогом закладных
Будущие права (требования): сущность и проблемы хозяйственного оборота
Мировая экономика. Жизнь в условиях кризиса
Как измерить деловой оптимизм?
Организация регистраторами и депозитариями внутреннего контроля в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма
Ребрендинг на инфраструктурном рынке
Большие перемены для инвестиционных фондов
Долговая политика Москвы в 2008 г.
Региональные и местные органы власти России: для некоторых заемщиков ситуация может ухудшиться
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: итоги и планы
Оценка и контроль рисков при управлении ликвидностью бюджета Санкт-Петербурга

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100