Casual
РЦБ.RU

Национальный банковский сектор: итоги года, тенденции и прогнозы

Январь 2008


ИТОГИ 2007 Г.

    Наиболее заметными событиями банковского сектора России в 2007 г. стали публичные размещения допэмиссий акций Сбербанка и ВТБ. В результате этих размещений снизились законодательные барьеры на пути IPO/SPO, упростился доступ иностранцев к российским банковским акциям. IPO ВТБ привело к появлению второй банковской "голубой фишки" на российском фондовом рынке. В ноябре 2007 г. успешное SPO провел банк "Санкт-Петербург", а в 2008 г. на IPO могут выйти Газпромбанк, Промсвязьбанк, Банк ЗЕНИТ и др.
    В прошлом году в российском банковском секторе активно совершались сделки M&A. Транснациональные банковские группы все активнее выходят на российский рынок. В качестве стартовой площадки они предпочитают использовать действующие российские банки. Крупные отечественные банки расширяют сеть продаж за счет приобретения малых и средних банков. Самой крупной сделкой 2007 г. стала продажа 95% Абсолют-банка за 760 млн евро бельгийскому KBC Bank.
    Усилился интерес инвесторов к российскому банковскому сектору. Подтверждением возрастающей популярности банковских акций является включение обыкновенных акций ВТБ в индекс MSCI EM 11 июня 2007 г. и двукратное повышение веса обыкновенных акций Сбербанка в этом индексе 1 марта 2007 г.
    Хотя российская банковская система и находится на периферии мирового финансового рынка, тем не менее глобальный кризис ликвидности оказал существенное влияние на российские банки, снизив темпы их роста, и привел к дефициту ликвидности в России. Однако низкий уровень иностранных заимствований российской банковской системы позволил ей избежать кризиса. Количество убыточных банков возросло, но не произошло ни одного банковского дефолта.
    Наиболее важными тенденциями в российском банковском секторе являются следующие:

  • рост капитала опережает рост активов, который в свою очередь превышает рост ВВП;
  • укрупняется банковский сектор;
  • осуществляется экспансия зарубежных банков в России, российских банков в СНГ, федеральных банков в регионах;
  • упрочивается положение госбанков, одновременно снижается доля государства в их капитале;
  • активно развивается розничный кредит;
  • усиливается специализация в банковском секторе.

        Рост активов опережает рост ВВП
        Банки - основные бенефициары экономического роста страны, вызванного благоприятной макроэкономической конъюнктурой. В условиях госпротекционизма невысокий уровень насыщения банковского сектора обусловливает относительно низкий уровень конкуренции между банками и создает благоприятные условия для ускоренного развития банковского сектора (рис. 1).
        Проникновение банковского сектора в экономику России (отношение банковских активов к ВВП) остается незначительным даже по сравнению со странами Восточной Европы и Казахстаном. Еще более впечатляющим является разрыв по сравнению с Западной Европой, в странах которой это отношение превосходит 150% (рис. 2).
        Низкий уровень проникновения банковского сектора в экономику позволяет ему сохранять высокий потенциал ускоренного роста, что привлекает в Россию зарубежные банки и повышает оценку российских банков по сравнению с западными финансовыми институтами.

        Рост капитала опережает рост активов
        Собственный капитал банковского сектора в 2007 г. рос опережающими темпами по сравнению с активами, что связано с размещениями допэмиссий SPO Сбербанка (8,8 млрд долл.), IPO ВТБ (8 млрд долл.), а также размещениями УРСА Банка (408 млн долл.), банка "Санкт-Петербург" (274 млн долл.), Банка Москвы (270,5 млн долл.), РОСБАНКа (260,7 млн долл.), банка "Возрождение" (177 млн долл.) и др. (рис. 3).
        Укрупнение банковского сектора России идет по 3 основным направлениям:

  • наращивание собственного капитала преимущественно за счет размещения допэмиссий;
  • поглощение крупными банками средних и мелких игроков;
  • отзыв ЦБ РФ лицензий, преимущественно мелких банков.
        Кроме того, усиливается тенденция доминирования госбанков, которые получают мощные финансовые вливания от государства. Так, взнос РФ в уставный капитал госкорпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" составил 180 млрд руб. Россельхозбанк получил 7 млрд руб. Банк России приобрел акции Сбербанка в ходе SPO на 79,4 млрд руб. Позиции госбанков значительно усилились в результате "народных IPO".

    КОНСОЛИДАЦИЯ

        Банковский бизнес не место для мелких локальных игроков, это поле битвы транснациональных гигантов. Поэтому общая тенденция развития банковского сектора во всем мире - консолидация.
        В российском банковском секторе консолидация идет по 2 основным направлениям:

  • поглощение нерезидентами российских банков;
  • поглощение федеральными и крупными региональными банками мелких и средних банков.

        Поглощение иностранными банками российских банков
        Самой крупной сделкой 2007 г. стала продажа 95% акций Абсолют-банка за 760 млн евро бельгийскому KBC Bank. Сделка была завершена 26 июля 2007 г.: 92,5% акций продали менеджеры за 700 млн евро, 2,5% - IFC за 60 млн евро. IFC приобрела эти акции за 8,76 млн долл. в декабре 2005 г.
        Шведский банк Nordea приобрел 75% акций Оргрэсбанка за 317,7 млн долл. (сделка была закрыта в I кв. 2007 г.). Сразу после заключения сделки ЕБРР приобрел допэмиссию банка (12,5% увеличенного уставного капитала) за 43,7 млн долл.
        Венгерский OTP Bank, отметившийся в 2006 г. приобретением Инвестсбербанка за 477,5 млн долл., 12 ноября 2007 г. заключил договор о приобретении 100% акций Донского Народного Банка (ДНБ) за 40,95 млн долл. ДНБ - небольшой "кантри-банк" из шахтерского города Гукова Ростовской области, специализирующийся на микрокредитовании, с относительно большой сетью продаж из 46 отделений.
        Сделка по приобретению 30% + 2 акции РОСБАНКа за 1,7 млрд долл. в рамках реализации колл-опциона французской группы Societe Generale может завершиться до середины февраля 2008 г. Рыночная стоимость этого пакета составляет 1,59 млрд долл., однако следует учесть, что эта покупка обеспечит французам контроль - в случае реализации опциона они получат 50% + 1 акцию РОСБАНКа.

        Поглощение российскими банками российских банков
        Сделки M&A с участием российских банков в основном меньше по сумме, но их количество существенно больше.
        Среди наиболее важных сделок следует отметить распродажу ВТБ своих российских "дочек" - Новосибирсквнешторгбанка и "Банка ВТБ-Брокер". НВТБ был приобретен в сентябре 2007 г. ВЕФК за 104 млн долл. "Тройка Диалог" приобрела "Банк ВТБ-Брокер". У ВТБ остаются 2 дочерних банка на территории России - "ВТБ 24" и банк "ВТБ Северо-Запад" (бывший ПСБ). Процесс поглощения банка "ВТБ Северо-Запад" выходит на завершающую стадию - банк должен быть присоединен к ВТБ.
        УРСА Банк после поглощения Уралвнешторгбанка, завершившегося присоединением УВТБ к УРСА Банку в 2006 г., снизил свою активность на банковском рынке M&A. Игорь Ким приобрел в июле 2007 г. 59,87% Ростпромстройбанка (Ростов) оценочно за 9 млн долл.
        АФК "Система" выделила МБРР 250 млн долл. на приобретение банков. В настоящее время МБРР завершает процесс поглощения Далькомбанка - крупнейшего дальневосточного банка.

        Поглощение российскими банками иностранных банков
        Наиболее активными игроками в этом сегменте рынка M&A выступают госбанки - ВТБ и Сбербанк. Российская банковская экспансия осуществляется преимущественно в СНГ. ВТБ уже располагает сетью на пространстве СНГ - дочерними банками на Украине (бывший "Мрия"), в Республике Беларусь (в апреле 2007 г. ВТБ приобрел контрольный пакет Славнефтебанка за 25,4 млн долл.), Армении (бывший Армсбербанк) и Грузии (бывший Объединенный грузинский банк). В ближайшее время ВТБ планирует завершить приобретение Капитал-банка в Узбекистане. До середины 2008 г. ВТБ намеревается открыть свои структуры во всех странах СНГ. Сеть Сбербанка выглядит скромнее: дочерние банки в Казахстане (бывший Texakabank) и на Украине, где Сбербанк завершает сделку по приобретению НРБ.

        Рост доли иностранцев в банковском секторе
        Благодаря сделкам M&A и открытию дочерних банков растет количество кредитных организаций, контролируемых иностранцами, и увеличивается их доля в активах и капитале российского банковского сектора (рис. 4). По состоянию на 1 октября 2007 г. доля активов кредитных организаций с иностранным участием свыше 50% достигла 16,4%, их количество повысилось до 83 (рис. 5).
        Законодательные и бюрократические барьеры затрудняют нерезидентам открытие дочерних банков в России. Поэтому основной способ увеличения их доли в капитале российского банковского сектора - приобретение действующих банков или долей участия в них.
        Тем не менее ряд иностранных компаний открыли дочерние банки в России в 2007 г. В июне 2007 г. получил банковскую лицензию "Тойота Банк" - дочерний банк корпорации Тойота, в сентябре - "ДаймлерКрайслер Банк Рус" (будет переименован в "Мерседес-Бенц Банк Рус") - дочерний банк автоконцерна DaimlerChrysler.

        Отзыв банковских лицензий
        Количество банков избыточно для нашей финансовой системы. Некоторые мелкие банки не могут существовать за счет классических банковских операций и вынуждены заниматься отмыванием денег. Следовательно, процесс отзыва лицензий банков продолжится.

        Рост розничного кредита
        Рост розничного кредита опережает рост активов российского банковского сектора: так, кредиты физлицам за период с 1 октября 2006 г. по 1 октября 2007 г. выросли на 61,2%, тогда как активы за этот период увеличились на 44,3%, а кредиты и прочие размещенные средства, представленные нефинансовым организациям, - на 51,7%.
        Розничный кредит растет опережающими темпами по сравнению с депозитами физлиц. В то же время население остается нетто-кредитором: по состоянию на 1 ноября 2007 г. вклады физлиц (4,7 трлн руб., или 189,5 млрд долл.) превышали кредиты физлицам (3,0 трлн руб., или 122,4 млрд долл.) в 1,5 раза (рис. 6).

        Глобальный кризис ликвидности
        Банки вошли в зону турбулентности. Хотя Россия и находится на периферии мирового финансового рынка, двойной кризис (глобальный кризис ликвидности и кризис ипотеки sub-prime в США) существенно влияет на деятельность российских банков. Основное следствие глобального кризиса ликвидности для российского финансового рынка - дефицит ликвидности, проявляющийся, в частности, в росте ставок МБК, особенно в налоговые периоды (рис. 7).
        До августа приток иностранного капитала был основным источником роста российского банковского сектора. Оскудение этого источника снизило темп роста капитала и банковских активов, включая кредитные портфели. Замедление роста банков тормозит рост экономики.
        Переоценка рисков банковского сектора вывела на первое место риск ликвидности, обошедший прежних лидеров - кредитный риск и риск регулирования. Рост волатильности финансового рынка усиливает роль процентного и валютного риска.
        Все значительнее становится роль ЦБ РФ как гаранта стабильности банковской системы, поддерживающего ликвидность в национальном банковском секторе.
        Перспективы скорейшего преодоления мировыми финансами зоны турбулентности маловероятны - их будет лихорадить, по меньшей мере, первую половину 2008 г. Поэтому российским банкам следует приготовиться к новой фазе глобального кризиса ликвидности. Возможен переход двойного кризиса в рецессию экономики США. Снижение спроса со стороны главного импортера мира вызовет снижение мирового спроса и обвал цен на энергоносители, что является основным риском для нашей экономики.
        Усиление дефицита ликвидности и волатильности рынка может привести к точечным дефолтам банков. Возрастет число убыточных банков, хотя фактический убыток может быть скрыт, например, снижением резервов. В условиях сжатия ликвидности наибольшие трудности с рефинансированием испытывают мелкие банки, для которых становятся недоступны каналы МБК. Мелкие и средние банки не способны в условиях дефицита ликвидности удовлетворять потребности клиентов в финансировании, и те уходят к крупным банкам. Отток клиентов ускорит процесс поглощения мелких и средних банков.
        Дефицит ликвидности ведет к росту процентных ставок по кредитам, снижению темпа роста кредитов и сокращению сроков кредитов. Рост ипотеки замедлится. Снижение спроса негативно отразится на ценах недвижимости. Тем не менее потребительский кредит продолжит опережающий рост из-за высокого уровня процентной маржи и коротких сроков заимствования. Существующая тенденция опережающего роста кредитов по сравнению с ростом депозитов может ослабнуть, так как повышение процентных ставок увеличивает предложение депозитов и снижает спрос на кредиты. Банки замещают иностранные источники фондирования отечественными, активизируя борьбу за депозиты населения. Рост спроса ведет к росту процентных ставок по вкладам - о повышении ставок один за другим объявляет все большее число банков.
        Важное следствие дефицита ликвидности - торможение процесса секьюритизации активов.

    АКЦИИ БАНКОВ

        На российском фондовом рынке присутствуют только две банковские "голубые фишки" - акции Сбербанка и ВТБ. Более всего разочаровали инвесторов акции ВТБ, упавшие вскоре после IPO существенно ниже уровня размещения. Акции Сбербанка, напротив, торгуются дороже уровня размещения. Недооценка рынком акций ВТБ связана со слабыми финансовыми результатами банка, которые, в свою очередь, объясняются расширением его бизнеса - как в России, так и за ее пределами (рис. 8). Сбербанк и ВТБ контролируются государством. В условиях "бархатной реприватизации" позитивный фактор снижения рисков вмешательства госорганов в деятельность госкомпаний перевешивает негативный фактор - экономическую неэффективность госкомпаний (рис. 9).
        Акции второго эшелона представлены бумагами Банка Москвы, РОСБАНКа, БАНКА УРАЛСИБ, банка "ВТБ Северо-Запад" (бывший ПСБ), УРСА Банка, банка "Возрождение" и банка "Санкт-Петербург". Акции Московского индустриального банка могут быть отнесены как ко второму, так и к третьему эшелонам.
        Наиболее привлекательными банковскими бумагами второго эшелона нам представляются акции банка "Возрождение". Банк занимает привлекательную географическую нишу: он доминирует в Московской области, транспарентен и имеет понятную стратегию развития. Второй год подряд банк "Возрождение" проводит успешные размещения допэмиссий.
        Также недооцененными представляются акции банка "Санкт-Петербург" - крупнейшего банка Северо-Западного региона. Банк динамично развивается, удачно проведенное в ноябре 2007 г. SPO привлекло внимание инвесторов к его акциям.
        Интерес представляют привилегированные акции 3-го типа УРСА Банка. По ним выплачиваются большие дивиденды. Однако следует учесть, что банк осуществляет весьма рискованную экспансию и в значительной степени полагается на иностранные источники финансирования.
        РОСБАНК находится в переходном состоянии. До 2008 г. французская группа Societe Generale имеет право приобрести 30% + 2 акции банка за 1,7 млрд долл., что позволит довести принадлежащий ей пакет акций РОСБАНКа до контрольного. Переход контроля к более эффективному собственнику окажет позитивное влияние на его кредитные рейтинги и акции.
        Самые плохие финансовые результаты среди банков второго эшелона демонстрирует БАНК УРАЛСИБ, получивший чистый убыток за первое полугодие 2007 г.
        В банковских бумагах наиболее переоцененными по мультипликатору P/B являются акции Банка Москвы. Хотя они и относятся ко второму эшелону, однако по мультипликатору P/B они оценены даже выше Сбербанка.
        В связи с предстоящим присоединением банка "ВТБ Северо-Запад" к ВТБ котировки акций банка "ВТБ Северо-Запад" определяются преимущественно условиями выкупа этих акций у миноритариев.
        В третьем эшелоне находятся акции нескольких десятков банков. Некоторые из них торгуются на ММВБ и в RTS Board достаточно давно, например банки "Ярославич" и "Тарханы". Однако небольшие объемы акций, обращающихся на рынке, не вызывают существенного интереса у инвесторов. Такая же причина обусловливает непопулярность акций таких крупных банков, как Банк ЗЕНИТ и банк "Петрокоммерц". Деятельность банков третьего эшелона, как правило, непрозрачна.

    ПРОГНОЗЫ НА 2008 Г.

        Акции банков испытывают мощное негативное давление из-за глобального кризиса ликвидности, так как удар этого кризиса направлен в первую очередь на банковский сектор. Вместе с тем существенная изолированность российского банковского сектора от международного финансового рынка позволяет российским банкам сохранять устойчивость в условиях глобального кризиса ликвидности. Тем не менее общая негативная оценка банковского сектора может в 2008 г. способствовать недооценке российских акций.
        Снижение темпа роста активов, капитала и чистой прибыли - следствие дефицита ликвидности - может привести к уменьшению премий, которые давал рынок акциям российских банков по сравнению с банками из развитых стран.
        "Венесуэлизация" экономики страны - рост госкорпораций, преференции госсектору экономики - ведет к ускоренному развитию госбанков по сравнению со среднеотраслевым уровнем. Госбанки получают финансирование со стороны государства (например, в виде взносов в уставный капитал, депозитов госкорпораций, кредитов ЦБ РФ), что позволяет им без потерь преодолевать дефицит ликвидности и улучшать свои позиции в банковском секторе. Поэтому акции Сбербанка могут играть роль "тихой гавани" для консервативных инвесторов. Явно недооцененные акции ВТБ могут быть достаточно интересным и перспективным объектом инвестирования.
        Существует интересная инвестиционная идея, связанная с недооцененностью недвижимости, находящейся на балансах банков второго и третьего эшелонов. Эта недвижимость может быть оценена даже в отчетности по МСФО по состоянию на 2000-2001 гг. Между тем банки, как правило, располагают обширной недвижимостью в престижных районах. Ее переоценка по рыночной цене может существенно увеличивать капитализацию банков. Примером такого существенно недооцененного банка является Социнвестбанк.
        Ожидаемое в 2008 г. IPO Газпромбанка добавит третью банковскую "голубую фишку". Кроме Газпромбанка, на IPO/SPO в 2008 г. могут выйти Промсвязьбанк, Банк ЗЕНИТ, Юниаструм, НОМОС-Банк, АКБ "Ак Барс", "Кит Финанс" и др.




    • Рейтинг
    • 3
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день с Андреем Бабенко
    Рынок финансовых услуг: вчера, сегодня, завтра
    "Поведение банков является рациональным"
    Основные проблемы российского фондового рынка сегодня
    Россия: на пути к международному финансовому центру
    Национальный банковский сектор: итоги года, тенденции и прогнозы
    Финансовая отрасль: стратегия на 2008 г.
    Глобальный кризис ликвидности: причины и следствия
    Первичный рынок рублевых облигаций: от андеррайтинга к синдикации
    Анализ и перспективы начала эмиссии государственных облигаций, индексируемых на темпы роста ВВП
    Теория и практика взыскания убытков за утраченные акции
    Особенности государственной регистрации ценных бумаг, выпущенных до 22 апреля 1996 г.
    Финансово-правовое регулирование кредитных деривативов
    Обзор фондовых бирж Таллинна, Риги и Вильнюса
    Российские реалии рынка проектного финансирования
    Как решить проблему кадрового голода на финансовом рынке?
    Финансовая жемчужина России
    Новое имя в финансовой аналитике

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100