Casual
РЦБ.RU

"Поведение банков является рациональным"

Январь 2008


    Интервью с заместителем председателя Центрального банка России Константином Корищенко

    К-Э Константин Николаевич, можно ли сегодня подвести итоги 2007 г. для российской экономики?

    К. К. Если говорить об итогах года в части денежно-кредитной политики, то у меня складываются двойственные ощущения. С одной стороны, год был достаточно успешным для российской экономики. В 2007 г. в 1,5 раза увеличились золотовалютные резервы (ЗВР), превысившие 470 млрд долл. Объем Стабфонда составил более 156 млрд долл. Темпы укрепления рубля значительно снизились по сравнению с 2006 г. Реальный эффективный курс рубля в январе-декабре к декабрю 2006 г. вырос на 5,3%, к доллару - на 15%, к евро - на 4,8% (в 2006 г. рост составил 7,4, 16,7 и 5,6% соответственно). С другой стороны не выполнена задача по снижению инфляции. Инфляция в 2007 г. превысила запланированный уровень и составила 11,9%. В значительной мере это произошло в результате тех процессов, которые шли за пределами российской экономики.

    К-Э Какие значимые решения Центробанка Вы отметили бы в 2007 г.?

    К. К. Довольно трудно выделить какие-то отдельные решения Центробанка, так как каждое из них было важным в своей области. Но все-таки я бы отметил те решения, которые были приняты в разгар кризиса ликвидности, разразившегося в российской банковской системе. Эти решения касались изменения механизма рефинансирования коммерческих банков. Благодаря принятому комплексу мер получилась законченная схема рефинансирования банковской сферы. В какой-то момент российская экономика оказалась денежным донором для всего остального мира, чего никогда не было в российской истории. Сегодня система рефинансирования охватывает весь спектр активов, которые есть в балансах коммерческих банков, начиная от самых ликвидных государственных ценных бумаг и облигаций Банка России и заканчивая наименее ликвидными, такими как права требования по кредитным договорам к компаниям с более низким рейтингом. Практически любой банковский актив может быть использован для получения средств в Центральном банке с одной лишь оговоркой, что кредитное качество этого актива должно быть выше определенного уровня. Можно сказать, что больше в системе рефинансирования улучшать нечего.
    Под инструментом рефинансирования я понимаю некий способ предоставления банкам сверхкраткосрочной ликвидности, т. е. предоставление денег на 1-2-3 дня, в некоторых случаях, на 2 недели. Цель такого кредитования - дать банкам возможность использовать эти средства для балансировки своих активов и пассивов.
    В то же время есть целый ряд участников рынка, которые считают, что рефинансирование со стороны Центробанка - это предоставление так называемых "длинных" денег, благодаря которым банки будут давать кредиты, покупать ценные бумаги и т. д. Центробанк не может и не должен являться источником таких денег для банковской системы. Источниками ресурсов могут быть внешние рынки, например синдицированные кредиты, еврооблигации и т. д., или внутренние - страховые, пенсионные, инвестиционные фонды. Привлекать сбережения банки могут также и непосредственно от граждан - сбережения по-прежнему составляют существенную долю российского ВВП.

    К-Э Как Вы оцениваете ситуацию с ликвидностью на российском рынке?

    К. К. На середину января на рынке наблюдается избыток ликвидности. Краткосрочные ставки на денежном рынке находятся на достаточно низком уровне.

    К-Э В 2007 г. зафиксирован рекордный объем притока средств в страну - 80 млрд долл. Насколько сильно это осложнило ситуацию с валютным регулированием?

    К. К. Центральный банк любой страны значительно лучше справляется с оттоками капитала, чем с его притоками. Ведь центральный банк - это в первую очередь эмиссионный центр, и выпуск денег является его первоочередной функцией. Стерилизация же денег не входит в его задачи.
    Если касаться вопросов курсовой политики, то в условиях плавающего курса не существует разницы между притоками и оттоками капитала с точки зрения проведения операций, так как они отражаются на курсе, а интервенции не проводятся. При фиксированном или квазификсированном курсе потоки капитала регулируются интервенциями центрального банка: либо покупкой, либо продажей валюты. В случае притока капитала центральный банк покупает валюту и выпускает национальные деньги, следствием чего является увеличение денежного предложения и провоцирование инфляционного давления.
    Приток иностранной валюты может быть связан с положительным сальдо как счета текущих операций, так и капитального счета. Из практики известно, что повлиять на положительное сальдо текущего счета можно с помощью различного рода бюджетных механизмов, прежде всего механизмов стерилизации. Примером может быть Стабилизационный фонд. В этом смысле проблема притока иностранной валюты через текущий счет легко решается. Проблема притока иностранной валюты через капитальный счет фактически решается единственным способом, через изменение курса валюты. В российских условиях при управляемом плавании рубля этот инструмент центральному банку не доступен. К сожалению, весь приток капитала трансформируется в рублевую эмиссию, и способов сдержать этот процесс крайне мало. Наиболее действенным механизмом является ограничение кредитных возможностей банковской системы через изменение резервных требований. Например, Центральный банк Китая, где такая проблема существует, уже поднял резервные требования выше 15%. Еще один серьезный способ - использование ограничений на валютные операции и мобильность капитала. Но, как известно, с 1 января 2007 г. в России были сняты все ограничения по торговым и капитальным операциям с национальной валютой. Третий способ, который, как правило, рекомендуется, связан с различными механизмами стерилизации избыточного денежного предложения и изменением процентных ставок. Он довольно рискованный, так как в этом случае вы можете стерилизовать первую волну притока, но при этом спровоцировать вторую, которая будет еще больше, чем первая. Применять все эти способы следует с большой осторожностью и в ограниченных масштабах.
    Таким образом, в сегодняшних условиях бороться с притоком капитала практически невозможно. Единственный радикальный метод - переход к свободному плаванию рубля. Но данный метод на сегодняшний день вряд ли представляется возможным. Поэтому мы вынуждены существовать в условиях повышенной ликвидности и избыточного денежного предложения и, как следствие, сопутствующего инфляционного давления.

    К-Э Российские компании и банки в последнее время много занимают за рубежом. Продолжится ли эта тенденция в 2008 г.?

    К. К. Существует довольно упрощенная точка зрения, согласно которой на внешнем рынке много "дешевых" денег, а на внутреннем российском рынке деньги "дорогие" и их недостаточно. Проблема заимствования на внутреннем рынке зависит не от наличия или отсутствия денег на внутреннем рынке. В большей степени это вопрос одинакового понимания компанией заемщиком или банком-кредитором того, какой риск связан с этим заемщиком и какова стоимость денег, а также уровня капитализации банка. Исходя из этого можно сформулировать две проблемы российской банковской системы. Во-первых, низкий уровень капитализации. Постепенно капитализация банковской системы повышается, через новые эмиссии, тем самым повышаются ее кредитные возможности. Во-вторых, проблема стоимости денег. Стоимость денег складывается из двух элементов. Первый - безрисковая стоимость, привязанная к ставке по государственным облигациям, которая, в свою очередь, близка к уровню инфляции. Очевидно, что если в России высокий уровень инфляции, то и стоимость денег должна быть высокой по отношению к внешнему миру. Вторым элементом является стоимость риска или риск-премия по отношению к заемщику. Инвесторы сегодня пересматривают свое отношение к рискам после того расслабленного состояния, которое существовало в течение 5 последних лет. Таким образом, высокая стоимость заимствования в рублях сегодня объясняется как высокой базовой ставкой, так и высокой риск-премией. В этих условиях для российских компаний займы в иностранной валюте представляются более выгодными. Кто может предоставить им эти средства? Это могут быть российские банки, но они не имеют значительных валютных пассивов. Остаются только внешние рынки. Поэтому сегодня российские заемщики привыкли получать финансирование с внешнего рынка. И нельзя их за это критиковать, так как текущие макроэкономические реалии их к этому подталкивают. В этих условиях их поведение является рациональным. Но вместе с тем наши кредитные институты должны помнить про принципы риск-менеджмента и здравый смысл, которые никто не отменял.

    К-Э Каков прогноз инфляции на 2008 г.?

    К. К. В настоящий момент давать прогноз довольно рано. Нужно посмотреть, как в дальнейшем будет складываться ситуация на рынке. В последние месяцы темпы роста денежного предложения снизились, хотя не столь существенно, как хотелось бы. Сегодня экономика опять испытывает инфляционное давление в результате роста ликвидности с середины декабря.
    На мой взгляд, в дальнейшем на показатели инфляции будут влиять 2 фактора. Во-первых, объем притока капитала в экономику. Проще говоря, в какой мере инвесторы сочтут российские активы достаточно привлекательными и сколько вложат в них своих средств. Во-вторых, цены на нефть, газ и металлы на мировом рынке. Ситуация на мировом рынке будет значительно влиять на российский рынок и инфляцию, так как Россия не только экспортер, но и крупный импортер сырьевых ресурсов.

    К-Э Как, по Вашему мнению, будет изменяться курс рубля в 2008 г.?

    К. К. Причина реального укрепления рубля в прошлом году, так же как и в предыдущие годы, заключается в разнице между значением инфляции в России и в странах наших торговых партнеров. Пока я не думаю, что в этом году что-то сильно изменится. Скорее всего, в 2008 г. уровень инфляции существенно не снизится, и мы увидим цифры, близкие к значениям прошлого или позапрошлого года или немного меньше. В то же время инфляция в странах, с которыми у нас есть экономические отношения, находится на уровне 4-6%. Разница между уровнями инфляции и составит реальное укрепление рубля.
    Если говорить про номинальное укрепление рубля, то оснований для этого я не вижу. Номинальное укрепление рубля имеет как позитивную, так и негативную стороны. Позитивный момент заключается в том, что антиинфляционный эффект наблюдается от более дешевых импортных товаров, а негативный - укрепление рубля инициирует дополнительный приток капитала, что и провоцирует инфляцию.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день с Андреем Бабенко
Рынок финансовых услуг: вчера, сегодня, завтра
"Поведение банков является рациональным"
Основные проблемы российского фондового рынка сегодня
Россия: на пути к международному финансовому центру
Национальный банковский сектор: итоги года, тенденции и прогнозы
Финансовая отрасль: стратегия на 2008 г.
Глобальный кризис ликвидности: причины и следствия
Первичный рынок рублевых облигаций: от андеррайтинга к синдикации
Анализ и перспективы начала эмиссии государственных облигаций, индексируемых на темпы роста ВВП
Теория и практика взыскания убытков за утраченные акции
Особенности государственной регистрации ценных бумаг, выпущенных до 22 апреля 1996 г.
Финансово-правовое регулирование кредитных деривативов
Обзор фондовых бирж Таллинна, Риги и Вильнюса
Российские реалии рынка проектного финансирования
Как решить проблему кадрового голода на финансовом рынке?
Финансовая жемчужина России
Новое имя в финансовой аналитике

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100