Casual
РЦБ.RU

Рынок финансовых услуг: вчера, сегодня, завтра

Январь 2008

    Год 2007-й для российского рынка финансовых услуг оказался весьма неоднозначным. С одной стороны, повысилась капитализация рынка, возросла конкуренция, за счет проведения двух "народных" IPO на рынок удалось привлечь значительное число частных инвесторов. С другой стороны, мировой финансовый кризис привел к дефициту ликвидности на рынке, росту ставок и переделу кредитного рынка. Об итогах ушедшего года на рынке финансовых услуг и вероятных сценариях его развития в 2008 г. мы попросили рассказать экспертов.

    1. Какие основные итоги 2007 г. в финансовой отрасли вы могли бы выделить?
    2. Какие банковские продукты будут наиболее востребованы в следующем году?
    3. Грозит ли, на ваш взгляд, банковскому сектору кризис ликвидности?
    4. Какой способ привлечения средств будет наиболее актуальным?
    5. Каковы Ваши прогнозы развития рынка финансовых услуг на 2008 г.?


    Валерия Королева эксперт отдела развития АКГ АРНИ Polaris International
    1. По итогам 2007 г. экономика России показала более высокие темпы роста, чем в 2006 г. В минувшем году в России продолжилось формирование банковской системы и законодательной базы, соответствующей потребностям роста национальной экономики. Несмотря на то что в экономике России по-прежнему слишком сильны диспропорции, в частности корпоративный сектор в своем развитии существенно обгоняет финансовый, прошлый год был удачным для всех сегментов финансового рынка. Продолжают расти капитализация компаний, капиталы, активы, ВВП. Макроэкономические показатели довольно устойчивы, и можно сказать, что дестабилизация финансовой системы стране не грозит. Отрицательными были только показатели инфляции.
    В отношении рынка продажи финансовых услуг (аудиторские и консалтинговые компании, банки и кредитные организации) хочется отметить, прежде всего, что рынок сформирован и устойчиво функционирует, уверенно и неуклонно растет, хотя и не столь быстрыми темпами, как в предыдущие годы. Рынок заполнен достаточно плотно при ограниченном количестве клиентов. Идет напряженная конкурентная борьба, о чем свидетельствуют стабильные цены на услуги и жесткая конкуренция за клиента с помощью предоставления бонусов, скидок, абонементного обслуживания и оказания системного аудита конкретного предприятия, включая углубленный экономический анализ фирмы и консультирование. Сейчас уже четко просматриваются тенденции к неизбежному укрупнению бизнеса. Особенно жесткая конкуренция отмечается на региональных рынках - их постепенно захватывают крупные столичные игроки. Местные региональные компании могут выжить, наладив партнерские отношения с крупными участниками рынка с последующим поглощением. В результате небольшие фирмы либо принимают торговую марку, либо входят в состав филиальной сети.
    В прошедшем году активизировался рынок M&A федеральных и региональных компаний. Подобная тенденция, безусловно, будет нарастать и в 2008 г. Наступил тот момент, когда только консолидация и укрупнение позволят выжить в новой агрессивной конкурентной среде.
    Несколько слов следует сказать об иностранных инвесторах.
    Структурные и качественные изменения российского финансового рынка и рынка финансовых услуг привели к тому, что внимание иностранных игроков к российскому рынку значительно возросло. Глобальные иностранные компании рассматривают российский рынок как очень перспективный для крупных инвестиций. На развитых рынках хорошим показателем считается превышение предшествующих результатов на единицы процентов. Таким образом, развивающийся стремительными темпами (от 25-30%) российский рынок более чем привлекателен. Закономерный процесс выхода на российский рынок иностранцев происходит быстрее, чем ожидалось, темпы и количество подобных сделок будут только возрастать.
    2. В прошедшем году продолжал бурно развиваться ритэйл, рынок розничных услуг. Самыми востребованными банковскими продуктами были: потребительское кредитование, автокредитование (растет примерно на 30% в год) и депозиты. Говоря о причинах развития данных продуктов, следует отметить устойчивое инновационное развитие за последние 2-3 года, а также повышение доходов населения, совершенствование банковских продуктов, большую доступность кредитов и сдвиги в общественном сознании - люди понимают, что могут повышать качество жизни благодаря заимствованиям. Не так, как хотелось бы, развивалось ипотечное кредитование, и ожидать здесь качественных изменений в ближайшие годы не стоит. Подобные тенденции в отношении банковских продуктов сохранятся и в 2008 г. Еще одним из стремительно развивающихся продуктов являются кредитные карты.
    Очень интересен рынок кредитования малого бизнеса, характеризующийся весьма динамичным развитием. Здесь наибольший объем кредитов приходится на крупные федеральные банки. Если в 2006 г. кредитовались преимущественно торговые предприятия (более 60%), то финансовая направленность прошедшего и нынешнего года - кредитование производственных, строительных, обрабатывающих компаний.
    3. Можно сказать, что вялотекущий кризис ликвидности российских банков все же наблюдался. Однако принятые Центробанком меры в области денежно-кредитной политики, направленные на повышение ликвидности в банковском секторе, позволили стабилизировать ситуацию на рынке межбанковского кредитования (МБК). В то же время говорить о том, что кризисные явления остались позади, нельзя. Эксперты опасаются, что ситуация с ликвидностью в банковском секторе может ухудшиться в феврале-марте 2008 г.: банки либо смирятся с более высокой стоимостью заемных средств, либо не смогут одолжить за границей всей необходимой суммы. К середине года ситуация должна стабилизироваться.
    В целом российская экономика хорошо перенесла недостаток ликвидности и мировой кризис августа-сентября 2007, который был вызван большими объемами инвестиций. Эксперты российских банков в 2008 г. будут больше внимания уделять корпоративным займам, особенно если эти портфели откроют им доступ к инструментам рефинансирования со стороны ЦБ РФ. Скорее всего, произойдет некоторое снижение динамики фондового рынка, банковского сектора и отдельных его сегментов, таких как ипотечное и потребительское кредитование. Это будет связано с сокращением срочности пассивов и активов банков. В данный момент условия для серьезного кризиса в банковском секторе отсутствуют, Центробанк может держать ситуацию под контролем на валютном рынке и предоставить достаточно большую ликвидность.
    4. Выход иностранцев на российский рынок привел к важнейшим процессам в ценовом сегменте. Тарифная конкуренция становится более затруднительной и неэффективной, компании делают ставки на такие факторы, как разнообразие услуг (гибкая форма) и уровень сервиса. Также необходимо отметить, что отечественные компании (особенно с иностранным участием) в текущем году начали активно применять западную модель развития бизнеса - "не вширь, а вглубь". Компании пытаются сосредоточиться не на привлечении новых клиентов (что нередко приводит к искусственному раздуванию штата и нерентабельному обслуживанию мелких клиентов), а на удержании и абонементном обслуживании прежних. Это уже задача другого уровня сложности, требующая внедрения новых методик, информационных технологий, дополнительных средств и высокой квалификации персонала. Решить ее могут только крупные игроки. Важный момент - специализация, выявление собственного клиента и сегмента рынка.
    Таким образом, развитие клиентского сервиса, повышение качества и подтверждение надежности, прозрачность становятся ключевыми факторами при выборе партнерского банка.
    5. Общее направление развития финансового рынка в 2008 г. можно обозначить следующими пунктами:

  • экспансия в регионы;
  • консолидация и укрупнение;
  • специализация;
  • привлечение иностранных инвестиций (или продажа бизнеса иностранцам).
        В 2008 г. напряженность с ликвидностью и вялотекущий кризис останутся. В подобных жестких условиях, когда денег будет меньше (о иностранных деньгах можно забыть на ближайшие 2-3 года), банки начнут расставлять приоритеты в кредитовании.
        Ставки кредитов будут довольно высокими. Некоторых отраслей сложная ситуация коснется напрямую: например, автомобилестроение имеет огромные кредитные вливания.
        Кредитование станет более сложным и проблемным. По-прежнему самым динамичным будет рынок кредитования малого бизнеса и частных предпринимателей.
        Главной заботой российских банков в наступившем году станет поиск ресурсов. Большинство кредитных организаций предпочтут переориентироваться на внутренние ресурсы (что, собственно, сейчас уже происходит) и будут активно привлекать средства на депозиты.
        Однако в целом ситуацию и прогнозы ее развития можно рассматривать как достаточно стабильную и надежную, и повторения 1998 г. не следует ожидать.


        Александр Осин главный экономист УК "Финам Менеджмент"
        1. Прошедший год подчеркнул рост взаимозависимости финансовых систем различных регионов мира в условиях глобализации. Начавшийся в мае 2007 г. кризис на рынке ипотечных облигаций США уже в августе активизировал резкое увеличение спрэдов доходности между российскими бондами и базовыми активам, повышение уровня внутренних кратко- и среднесрочных ставок и привел в итоге к существенному ускорению инфляции в РФ.
        Вместе с тем в прошлом году была продемонстрирована готовность мирового финансового руководства выступать "единым фронтом" в целях предотвращения эскалации кризисных явлений на финансовом рынке.
        В декабре прошедшего года центральные банки еврозоны и Швейцарии, ФРС, Банк Англии выступили с заявлением о предоставлении мировому финансовому сегменту беспрецедентных по объему и доступности краткосрочных финансовых займов.
        Стремясь стабилизировать ситуацию в кредитном сегменте, ЦБ РФ с середины августа до конца декабря разместил на рынке через аукционы РЕПО более 1 трлн руб.
        В результате, по итогам последнего месяца прошедшего года, краткосрочные ставки MIACR закрепились на отметках вблизи уровней начала января 2007 г. Повышение средне- и долгосрочных ставок российскому Центробанку предотвратить не удалось, в частности, рост годовых ставок по банковским вкладам составил 10-30%.
        По всей видимости, в условиях отмеченного большинством специалистов роста инфляционных и инвестиционных рисков повышение кратко-, средне- и долгосрочных уровней стоимости кредитов продолжится. Однако российское финансовое руководство продемонстрировало способность обеспечить сбалансированный характер указанного процесса. В среднесрочной перспективе, вероятно, рынок сможет подготовиться и адекватно воспринять последствия ухудшения ситуации в мировом кредитно-ипотечном сегменте.
        2. Обвал в 2007 г. рынка американских ипотечных облигаций, которые во втором полугодии в зависимости от рейтинга потеряли в стоимости от 35 до 100%, способствовал сокращению инвестиционной активности в секторе относительно высокорискованных активов.
        Несмотря на высокую вероятность ухудшения ситуации в экономике США в наступившем году, активность вложений в спекулятивный сегмент в среднесрочной перспективе, по-видимому, останется ниже уровней прошлого года. Если предположения о скорой рецессии в США не подтвердятся, финансовый рынок, возможно, станет свидетелем существенного увеличения притока капитала в сегмент долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики.
        Кроме планов в сфере долгосрочных вложений в производственные проекты, весьма актуальной в текущем году, по-видимому, будет необходимость обеспечения финансовыми организациями спроса на займы со стороны российского потребительского сектора, в том числе в сфере рефинансирования задолженности.
        3. Сложилось устойчивое впечатление, что для российского финансового руководства инфляционные проблемы в настоящий момент "отошли на второй план". Политика ЦБ РФ, вероятно, в ближайшем будущем обеспечит стабильность в сфере денежной ликвидности.
        4. Рост долговых ставок и расширение кредитных спрэдов заставляют российские компании искать альтернативные способы привлечения финансовых средств для поддержания своей хозяйственной деятельности. В среднесрочном периоде "трехзначные" в процентном отношении темпы прироста объема IPO российских компаний сохранятся.
        5. Осложнение ситуации на внешних рынках способствует росту конкуренции во внутреннем финансовом сегменте. В данной связи процесс консолидации в отрасли, в том числе с участием иностранных корпораций, в среднесрочном периоде продолжится. Число банков будет сокращаться.
        В 2008 г. вступят в силу поправки к Закону "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма". Данный факт отражает влияние глобальной тенденции усиления контроля государства за деятельностью финансовых структур.
        Вместе с тем темпы роста потребительской и инвестиционной активности в экономике РФ в среднесрочном периоде испытают определенное ускорение в рамках процесса реализации Программы национальных проектов. Данная тенденция в указанной перспективе позволит финансовым структурам РФ успешно функционировать в условиях повышения эффективности операций.


        Александр Данилов директор аналитической группы по финансовым организациям Fitch Ratings
        1. В соответствии с ожиданиями банковская система продолжила динамично развиваться в 2007 г., однако рост ее капитализации несколько замедлился во втором полугодии, что связано с трудностями привлечения финансирования из-за нестабильности на мировых финансовых рынках. Это привело к сокращению ликвидности и росту ставок на межбанковском рынке, тем не менее Центральный банк принял своевременные меры для поддержания ликвидности, включая расширение перечня ценных бумаг, которые можно использовать для рефинансирования посредством операций РЕПО, а также временное снижение ставок по обязательным резервам. Это помогло преодолеть пик кризиса в августе, когда дневные объемы кредитования Центробанком банков доходили до 270 млрд руб., а также сохранить стабильность впоследствии, несмотря на почти полное отсутствие сделок на международных рынках капитала с участием российских банков.
        В первом полугодии 2007 г. отмечалась тенденция к снижению ставок кредитования, особенно для физических лиц, что связано с ростом конкуренции и необходимостью (с июля) раскрывать эффективные процентные ставки по кредитам. Как следствие, произошло дальнейшее сужение уровней чистой процентной маржи. Во втором полугодии процентные ставки оставались, по крайней мере, на прежних уровнях, а ближе к концу года выросли главным образом из-за увеличения спроса на кредитные ресурсы на фоне продолжающегося дефицита фондирования. Ставки кредитования физических лиц остаются на более высоком уровне по сравнению с корпоративными ставками, что мотивирует банки развивать это направление бизнеса. Прирост портфелей таких кредитов (в абсолютном выражении) был несколько выше, чем в 2006 г., однако темп роста снизился, составив 52% за 11 мес. 2007 г. по сравнению с 75% за весь 2006 г. Это лишь немногим более 46% в корпоративном сегменте. Таким образом, структура агрегированного кредитного портфеля в 2007 г. существенно не изменилась.
        Благоприятная экономическая ситуация способствует сохранению качества кредитных портфелей, однако рост объемов и доли просроченной задолженности все же происходит (188 млрд руб., или 1,6% от всех кредитов на конец ноября 2007 г.), главным образом в розничном кредитовании (уровень просрочки в этом сегменте достиг 103 млрд руб., или 3,3% от портфеля). И хотя все еще высоки эффективные процентные ставки, которые по отдельным розничным продуктам могут доходить до 45-60%, уровни просрочки в большинстве случаев далеки от критических.
        Общая доходность находится на приемлемом уровне, однако из-за сужения маржи и снижения доходов от вложений в ценные бумаги, связанных со спадом на рынках акций и облигаций1, у некоторых банков сократилась прибыль, вплоть до убытков, несмотря на значительный рост активов.
        Агрегированный коэффициент достаточности капитала несколько увеличился, составив 16% на 1 ноября 2007 г. по сравнению с 14,9% на начало года, что обусловлено размещениями акций Сбербанка и ВТБ в начале года. В целом можно сказать, что из-за снижения темпов роста активов, вызванного сокращением ликвидности, вопросы поддержания уровня капитализации уходят на второй план, уступая по приоритетности вопросам фондирования и управления ликвидностью.
        2. В последние годы наблюдалась тенденция к удлинению сроков кредитования юридических лиц, а в сегменте кредитования физических лиц - рост обеспеченных и вместе с тем более долгосрочных продуктов, таких как автокредиты и ипотека. Однако в виду того, что ситуация с фондированием остается неопределенной, существенное удлинение сроков кредитования в 2008 г. вряд ли произойдет. Объем ипотечных кредитов продолжит расти, преимущественно за счет государственных банков, прежде всего Сбербанка и ВТБ, а также западных банков. Многие частные российские банки, скорее всего, снизят выдачу ипотечных кредитов, так как для них наиболее остро будут стоять вопросы рефинансирования этих портфелей. Как один из вариантов - возможность закладывать такие кредиты в АИЖК, которое в 2008 г. планирует потратить на эти цели 65 млрд руб.
        3. Несмотря на ограниченный риск рефинансирования и позитивные изменения, происшедшие с момента вызванного дефицитом ликвидности мини-кризиса 2004 г., ликвидность российского банковского сектора остается уязвимой. В первую очередь это связано с тем, что структуры балансов многих средних и небольших банков не претерпели значительных изменений за последние 3 года, что может привести к возникновению проблем у некоторых из них в случае дальнейшего сокращения ликвидности. В такой ситуации любые существенные негативные потрясения в мировом или российском финансовом секторах, способные оказать значительное влияние на уровень доверия на межбанковском рынке и со стороны вкладчиков, могут привести к заметному ослаблению некоторых банков.
        4. Депозиты и текущие счета юридических и физических лиц, которые, кстати, и сейчас составляют большую часть пассивов сектора, скорее всего, будут основным источником фондирования в 2008 г. Что касается внешних заимствований, то можно отметить некоторые позитивные изменения, происшедшие в последнее время. Так, например, в конце октября ВТБ разместил 2 транша (2- и 5-летний) евробондов на общую сумму 2 млрд долл., Альфа-банк и МДМ-банке в ноябре-декабре привлекли 1-летние синдицированные кредиты на 307 млн и 250 млн долл. соответственно. Несмотря на это, говорить о том, что спрос на долговые бумаги/кредиты российских компаний восстановился в прежнем объеме, пока преждевременно.
        5. Многое будет зависеть от того, насколько долгосрочными окажутся последствия прошлогоднего спада на мировых финансовых рынках. Если ситуация существенно не изменится в ближайшие месяцы, что вполне вероятно, рост сектора продолжится, однако будет более сдержанным, чем в 2007 г. Эту тенденцию подтверждают показатели за июль-ноябрь 2007 г., когда рост активов составил 10%, что в 2 раза ниже, чем в первом полугодии. Спрос на кредиты и более ограниченное фондирование будут способствовать увеличению доли кредитов в структуре активов сектора. Ставки кредитования незначительно снизятся, что поддержит доходность, на которую, однако, может негативно повлиять рост стоимости фондирования. Снижение объемов кредитования может благоприятно сказаться на качестве выдаваемых кредитов, потому что в условиях ограниченного объема ресурсов банки будут скрупулезнее оценивать потенциальных заемщиков. Как положительный момент можно также отметить снижение давления на капитал.


        Максим Осадчий старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал"
        1. В мировом масштабе основной итог 2007 г. - глобальный кредитный кризис, сформировавшийся на основе глобального кризиса ликвидности и породившего его кризиса американской субстандартной ипотеки. В России глобальный кредитный кризис привел к дефициту ликвидности, особенно ярко проявившемуся в августе - ноябре 2007 г. Из-за дефицита ликвидности в России произошел передел кредитного рынка в пользу госбанков, имеющих доступ к средствам бюджета, госкорпораций и ЦБ РФ.
        Резко замедляются темпы роста российской банковской системы, так как истощился основной источник ее роста - западные кредиты.
        Активизировались M&A-процессы в страховом секторе.
        2. Наиболее востребованными останутся потребительские кредиты. Активизируется карточное кредитование. Ипотека замедлит свое развитие из-за отсутствия у банков "длинных денег" и роста процентных ставок. Российские банки, лишенные доступа к дешевому западному финансированию, стали интенсивнее бороться за вклады населения - началась "процентная гонка".
        3. Несмотря на героические усилия ФРС и ЕЦБ, вливающих в финансовую систему миллиарды долларов и евро, мировые финансы находятся в состоянии глобального кризиса ликвидности. Однако российским финансам кризис ликвидности в ближайшей перспективе не грозит из-за мощной "подушки безопасности" - астрономических золотовалютных резервов (3-е место в мире после Китая и Японии) и Стабфонда, а также мощных бюджетных вливаний на фоне президентских выборов.
        4. Синдицированное кредитование и секьюритизация активов замедлятся. Депозиты физлиц вытесняют западные кредиты - банки сосредотачивают внимание на привлечении вкладов населения. Роль IPO/SPO в 2008 г. снизится - рекорды 2007 г. (8,8 млрд долл., привлеченные Сбербанком в ходе SPO, и 8 млрд долл. ВТБ - в ходе IPO) в этом году не повторятся. Крупнейшим IPO может быть размещение акций Газпромбанка (ожидаемый объем - 3 млрд долл.).
        5. Возможно снижение темпа роста совокупных активов российских банков с 40 до 20% за год. В текущем году, скорее всего, ожидается рост невозвратов кредитов и развитие коллекторского рынка. Среди кредитных продуктов наименьший темп роста покажет ипотека. Произойдет умеренный рост процентных ставок как по депозитам, так и по кредитам.


        Виктор Шпрингель вице-президент, директор департамента стратегии и развития АКБ "МБРР" (ОАО)
        1. Основной итог 2007 г.: российская банковская система избежала серьезных потрясений, несмотря на кризис ликвидности на международном рынке и связанное с этим свертывание внешнего финансирования. Во многом этому способствовала грамотная политика со стороны Банка России, который сумел вовремя заметить проблемы с ликвидностью на финансовом рынке и предпринять адекватные меры по впрыскиванию ликвидности в банковскую систему через кредиты под гарантии ведущих банков. Хотя, следует заметить, нам в какой-то степени повезло: на конец этого года пришелся небольшой объем погашений по внешним и внутренним долгам.
        2. Банки будут испытывать большой спрос на вклады населения. Кроме того, заимствования на внутреннем рынке частично заменят привлечения с внешних рынков, которые пока не оправились от ипотечного кризиса. Растущая экономика и население страны будут по-прежнему предъявлять высокий спрос на кредитные ресурсы, хотя их стоимость повысится по сравнению с 2007 г. Среди розничных банковских продуктов наиболее высокие темпы роста можно прогнозировать по ипотеке и кредитным картам. Из-за низкого уровня проникновения услуг и хорошей доходности для банков стремительно будет развиваться также кредитование малого и среднего бизнеса.
        3. Угроза кризиса относительно невелика. В начале следующего года ожидаются значительные объемы погашений по внутренним и внешним долгам. Связанные с этим проблемы негативно повлияют лишь на прибыльность банков, приведут через рост стоимости рефинансирования долга к увеличению процентных расходов банков, но не к банкротствам.
        4. Наиболее актуальным способом привлечения средств будут клиентские привлечения через вклады населения и корпоративных клиентов.
        5. В целом прогнозы положительные. Темпы роста по основным направлениям банковского бизнеса в 2008 г., особенно в первом полугодии, будут ниже, чем в 2007 г. и 2005-2006 гг. Частично это связано с влиянием международного кризиса ликвидности и внешним финансированием, частично - с взрослением российской банковской системы, когда конкуренция за рынки обостряется, маржа сокращается, а возможность быстрого наращивания активов за счет выхода на незанятые рынки исчезает. Я ожидаю, что 2008 г. пройдет под знаком консолидации российской банковской системы: возрастет M&A-активность, которая затронет достаточно крупные банки, в первую очередь региональные. Сейчас цены на банковские активы в результате влияния международного кризиса снизились и стали чрезвычайно привлекательными для инвесторов.


        Дмитрий Зеленцов старший аналитик по финансовым рынкам ИК "ПрофитКапитал"
        1. Опасения, что проблемы ипотечного сектора проявятся во многих частях финансовой сферы, привели к тому, что банки увеличили запасы наличности и стали менее охотно выдавать друг другу кредиты, в результате чего произошел заметный рост ставок на межбанковском рынке. Сложности с размещением выпусков краткосрочных корпоративных облигаций заставили многие компании обратиться за кредитами в банки, что вызвало увеличение краткосрочных ставок.
        Первичное размещение акций ВТБ стало одним из самых сомнительных IPO в недолгой их практике. Компании удалось привлечь значительные средства, однако динамика роста акций после размещения разочаровала инвесторов.
        2. В банковской сфере будущее остается за структурированными продуктами, которые в перспективе могут составить конкуренцию различным ПИФам и компаниям ДУ. Банковские депозиты, особенно в высоконадежных банках, уже давно не покрывают инфляцию. Доходность в 2-6% годовых в рублях, долларах и евро не впечатляет. С учетом описанной ситуации российские банки стали предлагать клиентам так называемые синтетические продукты, чтобы соединить надежность и доходность. Суть таких продуктов заключается в сочетании особенностей банковского депозита и возможностей опционного контракта. Деньги вкладчика банк делит на две неравные части (например, в соотношении 9:1). Большая часть средств размещается в высоконадежных, но низкодоходных инструментах с тем, чтобы проценты, начисленные на заключенный договором срок, полностью покрывали меньшую часть, которая идет на приобретение опциона. В качестве базового актива опциона могут выступать валюта, акции, товарные или валютные фьючерсы, фондовые индексы и т. д. При этом риск неисполнения опционного контракта берет на себя банк. В свою очередь, размер комиссионных зависит от того, насколько распространены опционы на соответствующий продукт. К примеру, банк покупает опцион на изменение курса долл./евро, который является популярным инструментом. Премия при покупке будет меньше, чем при покупке менее распространенного опциона. Что же касается продолжительности вклада, то чем больше срок вашего договора, тем большую часть внесенных клиентом денег банк сможет израсходовать на приобретение опциона - за более длительный срок начисляется больше денег на "консервативную" часть вклада инвестора. Следует отметить, что для инвестирования в подобные инструменты требуются значительные средства, обычно сумма вклада должна превышать 50-100 тыс. долл.
        В следующем году мы сможем наблюдать бурное развитие инфраструктурных фондов на отечественном рынке коллективных инвестиций. Так, "Тройка Диалог" намерена запустить крупнейший на отечественном рынке фонд в объеме 1 млрд долл., который будет инвестировать преимущественно в проекты ЖКХ и теплоэнергетику. Вообще создание фондов, инвестиционной направленностью которых являются вложения средств в бумаги компаний транспортного, строительного, энергетического, телекоммуникационного и ритейлового секторов, будет на руку частным инвесторам, желающим долгосрочно разместить свои сбережения. В ближайшие 5 лет объем средств, вложенных в российскую инфраструктуру через инвестфонды, достигнет, по крайней мере, 15-20 млрд долл. Однако до сих пор в сфере ЖКХ не существует проработанных проектов, содержащих точные расчеты на долгосрочную перспективу. Кроме того, инвесторы неохотно вкладывают деньги в сферу ЖКХ - их пугают высокие риски.
        3. Причины для беспокойства по поводу ликвидности российских банков исчезли, и маловероятно, что они вновь возникнут в первом полугодии 2008 г. Банк России продолжает работать над расширением списка инструментов финансирования, а ожидающееся в I кв. 2008 г. размещение казначейских счетов на сумму примерно 40 млрд долл позволит улучшить ситуацию с ликвидностью у крупнейших банков, и это должно косвенно оказать поддержку межбанковскому рынку.
        4. Наиболее интересным и актуальным становится привлечение средств с помощью ипотечных ценных бумаг (ИЦБ). ИЦБ являются частным случаем ABS (asset backed securities), которые представляют собой ценные бумаги, дающие их владельцам право на получение денежных поступлений от определенного пула (набора) активов. В случае ИЦБ активы представляют собой права требований по ипотечным кредитам, обеспеченным залогом объектов недвижимости. Пока выпуск таких бумаг еще не был осуществлен на российском рынке по причине отсутствия необходимых доработок в законодательстве и недостаточного объема ипотечных кредитных портфелей. Мы надеемся, что в 2008 г. выпуск таких бумаг произведет коренной переворот на рынке ипотеки. Данное событие может привести к уменьшению процентных ставок по ипотечным кредитам, которые сейчас остаются на высоком уровне: в среднем 14-15% в рублях и 10-11% в валюте.
        5. Грядущий год может стать годом замедления экономического роста США и годом выбора президента России - эти события увеличивают количество вариантов развития фондового рынка России. Несомненно, позитивные события фундаментального характера, такие как стабилизация политической ситуации, улучшение ликвидности, приток иностранных инвестиций и даже возможное повышение суверенного кредитного рейтинга РФ, будут способны существенно нивелировать технические факторы снижения. Однако обычная для российского рынка весенняя коррекция может приобрести нестандартно сильный характер и продолжительность. Пока есть основания ожидать просадку до промежуточной поддержки на уровне 2000-2020 п. по индексу РТС с марта до начала июля 2008 г. При этом вероятное продолжение снижения может привести индекс РТС на уровень поддержки - в диапазон 1800-1830 п., что соответствует примерно 20%-му снижению индекса от текущих уровней. Если проблемы ипотечного кризиса постепенно уйдут на второй план, то существует вероятность, что в конце лета на российских торговых площадках может возобновиться восходящий тренд. При этом темп роста будет зависеть от притока иностранного капитала на рынки стран BRIC. В 2007 г. России досталась незначительная доля от перераспределяемых средств, однако, по нашему мнению, 2008 г. будет более благоприятным.


        Иван Манаенко начальник отдела анализа долгового рынка ИК "Велес Капитал"
        2. Серьезного изменения в структуре спроса на банковские продукты, на наш взгляд, не произойдет. Как всегда высокий интерес будет к автокредитам и потребительскому кредитованию. Впрочем, не исключено, что под влиянием растущих ставок по кредитам и замедления роста цен на рынке недвижимости произойдет снижение объемов выдаваемых ипотечных кредитов.
        3. На наш взгляд, повторение событий осени маловероятно. В то же время от отдельных временных перекосов с ликвидностью банковская система не застрахована. При этом существенные скачки ставок межбанковского кредитования в первой половине 2008 г. маловероятны.
        4. Надо полагать, что структура привлечения в течение года у банков будет меняться. Если сейчас банки активно привлекают средства через векселя, то по мере нормализации ситуации на мировых финансовых площадках будут использоваться такие средства, как облигационные выпуски и синдицированные кредиты. Кроме того, общая тенденция к повышению стоимости рублевых средств, в том числе заложенная и российскими денежными властями, должна повысить привлекательность ставок по депозитам.
        5. Мы считаем, что в условиях неопределенности, в том числе со стоимостью фондирования, в текущем году большую популярность могут приобрести банковские продукты с "плавающей" процентной ставкой. В качестве ориентира может использоваться кривая MosPrime либо другой индикатор, отражающий реальную стоимость фондирования. К примеру, к MosPrime может быть привязана ставка купона облигаций, что даст потенциальным инвесторам дополнительную защиту в случае возникновения проблем ликвидностью.


        Сергей Ануфриев генеральный директор УК "ЮграФинанс"
        1. Один из главных сюжетов 2007 г. - тема народных IPO, которые характеризовались значительным объемом привлеченных средств и вызвали широкий общественный резонанс. Следующий важный момент - законодательное утверждение понятия "квалифицированный инвестор", что, несомненно, явилось большим шагом вперед в деле регламентирования финансового рынка. Также следует отметить рост благосостояния населения и увеличение количества инвесторов на рынке ценных бумаг, повышение инвестиционной грамотности населения. Однако, несмотря на некоторый отток денежных средств из ПИФов, данный финансовый институт приобретает все большую популярность. Также хотелось бы отметить рост цены на нефть, которая в конце года вплотную приблизилась к отметке 100 долл./баррель.
        Прошедший год был довольно сложным. Проблемы в секторе subprime в США не могли не отразиться на отечественном финансовом рынке, и, как следствие, произошла переоценка целевых показателей доходностей для инвесторов.
        3. Мы не предполагаем появление каких-то новых инновационных продуктов. По-прежнему будет очень востребованной ипотека и кредитование юридических лиц, все большей популярностью будет пользоваться интернет-банкинг.
        4. В первую очередь точками привлечения средств являются банковские продукты и ценные бумаги (в том числе и посредством IPO). Необходимо отметить ПИФы и ОФБУ. Далее следуют финансовые продукты страховых компаний и НПФ (добровольное пенсионное страхование и страхование жизни). Это объясняется слабой информированностью населения о преимуществах инвестирования в подобные программы.
        5. В наступившем году не следует ждать бурного роста рынка финансовых услуг в целом и фондового рынка в частности. Основной лейтмотив текущего года - консолидация, закрепление на достигнутых уровнях. Продолжится рост рынка коллективных инвестиций, который в относительных показателях еще отстает от уровня западных рынков. Помимо этого, возможно более интенсивное развитие обязательного и добровольного пенсионного страхования. Этому должны способствовать информационно-просветительские мероприятия для населения, направленные на разъяснение о возможностях управления своими пенсионными накоплениями, переводом их в частные УК и НПФ, грамотного их инвестирования. Государство должно взять на себя реализацию части этих задач.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день с Андреем Бабенко
    Рынок финансовых услуг: вчера, сегодня, завтра
    "Поведение банков является рациональным"
    Основные проблемы российского фондового рынка сегодня
    Россия: на пути к международному финансовому центру
    Национальный банковский сектор: итоги года, тенденции и прогнозы
    Финансовая отрасль: стратегия на 2008 г.
    Глобальный кризис ликвидности: причины и следствия
    Первичный рынок рублевых облигаций: от андеррайтинга к синдикации
    Анализ и перспективы начала эмиссии государственных облигаций, индексируемых на темпы роста ВВП
    Теория и практика взыскания убытков за утраченные акции
    Особенности государственной регистрации ценных бумаг, выпущенных до 22 апреля 1996 г.
    Финансово-правовое регулирование кредитных деривативов
    Обзор фондовых бирж Таллинна, Риги и Вильнюса
    Российские реалии рынка проектного финансирования
    Как решить проблему кадрового голода на финансовом рынке?
    Финансовая жемчужина России
    Новое имя в финансовой аналитике

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100