Casual
РЦБ.RU

Для газовых проектов долгосрочный финансовый ресурс - объективная необходимость

Октябрь 2007

    Интервью с первым заместителем начальника Финансово-экономического департамента ОАО "Газпром" Сергеем Яценко

    Активная работа на публичном рынке капитала сохраняет за ОАО "Газпром" статус крупнейшего российского заемщика. Даже во времена нестабильности на рынках инвесторы проявляют значительный интерес к бумагам компании. О работе Газпрома на рынке долгового капитала рассказывает первый заместитель начальника Финансово-экономического департамента Газпрома Сергей Яценко.

    РД Сергей Викторович, каковы цели выхода Газпрома на публичный рынок заимствований в 2006-2007 гг.?

    С. Я. Цель выхода Газпрома на публичный рынок - обеспечение стабильного финансирования производственной деятельности и инвестиционной программы компании. Активное использование рынков капитала, характерное для программы заимствований в последние годы, позволяет привлекать более долгосрочное финансирование - до 30 лет, что не может обеспечить рынок синдицированных кредитов.
    В течение последних нескольких лет Газпром сохранял объем привлечения на финансирование обычной деятельности компании на относительно невысоком уровне в 90 млрд руб. В то же время ряд успешных сделок в области слияний и поглощений потребовал привлечения дополнительных средств, в результате чего в 2006-2007 гг. объем заимствований, в том числе и на публичном рынке, был выше обычного. Но Газпром приобрел стратегически важные и прибыльные активы, и будет консолидировать не только их задолженность, но и выручку и прибыль. Поэтому с точки зрения консолидированной долговой нагрузки мы продолжим оставаться в рамках тех требований, которые предъявляются к компаниям с кредитным рейтингом инвестиционного уровня. Это для нас очень важно.
    Активное использование публичного рынка позволило Газпрому существенно улучшить структуру долгового портфеля, помогло достичь оптимального соотношения по срокам, валютам, обеспечению и другим параметрам. Была существенно сокращена доля короткого долга и текущей части долгосрочных заимствований - если на конец 2002 г. почти 45% нашего консолидированного долга мы должны были погасить в течение года, то на конец 2006 г. доля "коротких" обязательств и текущей части долгосрочных упала до менее 1/3 портфеля. На конец 2006 г. имеющихся у компании денежных средств на счетах и краткосрочных финансовых вложений было достаточно для почти двукратного покрытия краткосрочного долга, тогда как еще 3 года назад краткосрочная ликвидность компании составляла только 80% "коротких" обязательств. Доля обеспеченного долга в нашем долговом портфеле упала с почти 1/3 задолженности 4 года назад до менее 5% по состоянию на конец 2006 г.

    РД Каковы итоги размещения ценных бумаг? Какие объемы финансирования привлечены сейчас с долгового рынка? Чем руководствуется компания при выборе того или иного инструмента заимствований?

    С. Я. Итоги размещений можно кратко охарактеризовать следующим образом: "Лучший корпоративный заемщик - 2006" по версии Euromoney, награда "Сделка года на развивающихся рынках 2004" от этого же журнала, заемщик развивающихся рынков в 2005 г. по версии IFR и еще около двух десятков наград престижных международных финансовых организаций и журналов.
    А если серьезно, то всего с 2002 г. c рынков капитала компания привлекла более 19 млрд долл. в c помощью еврооблигаций и около 50 млрд руб. с помощью рублевых бумаг.
    Мы считаем, что Газпром оказал существенное влияние на формирование международного рынка российского долга. В условиях отсутствия новых суверенных займов именно кривая доходности обязательств Газпрома стала ориентиром для многих российских заемщиков и инвесторов. Более того, с повышением кредитного рейтинга Газпром обеспечил себе доступ не только к средствам инвесторов, ориентированных на эмитентов развивающихся рынков (high yield), но и к инвесторам, ориентированным на high grade. А объем этого рынка в десятки, если не сотни, раз больше, а стабильность этого рынка выше. Тем самым Газпром существенно расширяет свои возможности по стабильному привлечению финансирования производственной деятельности. И теперь еврооблигации компании являются ориентиром не только для российских заемщиков, но и для многих международных компаний, схожего с нашим кредитного рейтинга. И перечисленные выше награды - лучшее тому подтверждение.
    При этом формирование Газпромом комфортной кривой доходности, как в долларах, так и в евро, делает прозрачным определение стоимости привлекаемого финансирования. У Газпрома есть четкий однозначный рыночный ориентир доходности, какой бы срочности и в какой валюте компания не привлекала бы финансирование. А это в конечном счете благоприятно сказывается и на стоимости заимствований, сокращая наши расходы на обслуживание долга.
    За последние годы Газпром смог предложить рынку и успешно разместить ряд весьма интересных и разнообразных инструментов: обеспеченные облигации, займы в евро, долларах и фунтах стерлингов, среднесрочные бумаги и облигации с погашением через 30 лет. Один из выпусков номинирован в фунтах стерлингов. (см. таблицу). Основная цель, которую преследовал менеджмент Газпрома в каждом конкретном случае при определении параметров размещаемых выпусков, - это гармоничное сочетание интересов инвесторов и потребностей компании. Мы стремимся расширить базу инвесторов и предложить рынку наиболее востребованный в момент размещения инструмент, который при этом должен максимально соответствовать текущим потребностями компании с точки зрения стоимости и сроков заимствований.
    Значительное положительное влияние на стоимость наших заимствований оказала динамика нашего кредитного рейтинга: за период с 2002 г. и в течение 2006 г. рейтинг ОАО "Газпром" был повышен на 5 ступеней. Газпром получил кредитные рейтинги инвестиционного уровня от всех трех рейтинговых агентств, и мы продолжаем работать в этом направлении.

    РД Почему ОАО "Газпром" в последнее время ориентируется на более долгосрочные займы (в частности, последний еврооблигационный заем размещен с погашением в 2037 г.)?

    С. Я. Для Газпрома долгосрочные займы позволяют финансировать долгосрочные проекты с симметричным профилем cash flow. Для газовых проектов долгосрочный финансовый ресурс - объективная необходимость.
    Аналитики Газпрома уже дано прогнозировали высокий интерес инвесторов к подобным займам. Было очевидно, что такие инвесторы, как пенсионные фонды и страховые компании в США и Европе, которые не получили требуемые для их портфелей объемы облигаций Газпрома с погашением в 2034 г., выпущенных в апреле 2004 г., заинтересованы в приобретении облигаций с длинным сроком обращения. Но Газпром выжидал наиболее подходящего момента, и вот этот момент наступил в июле-августе. Любой другой формат выпуска был в этой ситуации обращен на неудачу. А мы смогли осуществить весьма успешную сделку в чрезвычайно трудном рынке.

    РД Каково Ваше мнение по поводу банков-организаторов?

    С. Я. Это весьма интересный вопрос. Газпром работает с очень многими из лучших мировых инвестиционных банков и имеет большой опыт позитивного сотрудничества.
    Но наиболее полное представление о банке можно получить, на наш взгляд, в самый тонкий и ответственный момент сделки - прайсинг. Поскольку именно на завершающем этапе сделки у банка возникает конфликт интересов. С одной стороны, эмитент требует от банка закрытия сделки по минимально возможной доходности, а с другой - банку необходимо обеспечить лучшую доходность своим постоянным клиентам-инвесторам. В такой ситуации менеджменту эмитента надо иметь достаточную квалификацию и независимую от банков информацию, чтобы сделать сделку по-настоящему успешной.

    РД Почему компания все же решила выходить на рынок в августе, когда ситуация на рынке была крайне неблагоприятной?

    С. Я. Компания изначально разрабатывает стратегию, имея в виду, что Газпром пришел на рынок не в последний раз и выстраивает долгосрочные отношения с инвестиционным сообществом с учетом, в том числе, "коэффициента удовлетворения" от держания бумаг после закрытия сделки. В результате за последние годы, сделав ряд успешных сделок на рынке, Газпром сохраняет позиции крупнейшего заемщика и динамично развивающейся компании. Эти преимущества позволяют рассчитывать на значительный интерес к бумагам и участие инвесторов даже во времена нестабильности на рынках. Осуществление сделки в августе было своего рода проверкой отношения к компании.
    С другой стороны, у компании есть заранее утвержденные планы по финансированию проектов, инвестиционные программы крупных сделок по приобретению тех или иных активов. Способность финансистов любой компании реализовывать планы по привлечению необходимых средств независимо от внешних факторов является одной из характеристик профессионализма и репутации менеджмента. Когда компания генерирует доходность EBITDA более 40% и речь идет о выполнении графика финансирования ее проектов, колебания и несовершенные сделки из-за того, что спрэды расширились на доли процента, ничем не оправдано.
    Еще одним аргументом в пользу завершения сделки были наши ожидания по развитию сложившейся ситуации на рынках. Профессионал, работающий на рынках капитала, всегда должен иметь свое мнение, так называемое viero на будущую динамику соответствующих активов и рыночных ставок. Когда мы выходили на роуд-шоу в конце июля, ситуацию нельзя было назвать благоприятной, многие компании снимали свои сделки с рынка, однако вечером, за день до намеченного для прайсинга утра, у нас уже была переподписка в 2 раза по сравнению с планируемым объемом выпуска. Но утром, когда открылась Европа, сделку уже невозможно было закрыть. Было понимание, что это не случайные совпадения обстоятельств. Это был слом многолетнего тренда по основным рыночным индексам, то есть начало обратной тенденции. Это значит, что если в ближайшее время сделка не будет закрыта, то осенью на фоне уже совсем других настроений на рынке Газпрому придется, возможно, исходить из совсем иных ставок привлечения, спрэдов и ликвидности, и сегодняшние уровни купона могут показаться благом по сравнению с будущими. Ощущения приближающегося кризисного изменения на рынках не ушли и по настоящее время. Наоборот. Видно, что до сих пор - уже начало октября - на рынке нет сделок корпоративных эмитентов с развивающихся рынков. А те попытки, что были, никак нельзя назвать успешными. Тогда, в августе, у менеджмента Газпрома было не более часа на принятие решения, когда на полдня на рынок вернулся спрос. Этого было достаточно. Компания привлекла 1,25 млрд долл. на 30 лет на ставке 7,288% с заметной переподпиской, что подтверждает правильность действий.


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Качество сервиса - залог успешной модели рефинансирования
Основные тенденции рынка российских корпоративных еврооблигаций в 2007 г.
Долг Москвы: в начале второго десятилетия
Оценка конкурентного статуса городского округа Самара
Рейтинг относительной кредитоспособности регионов РФ
Финансирование инвестиционных программ регионов: взгляд рейтингового агентства
Эшелонирование рынка субфедеральных займов
Бренд: инструмент снижения стоимости заимствований?
Рейтинг социально-экономического положения регионов России
Работа Администрации Краснодарского края по развитию финансового и фондового рынков
Ипотечный кризис в США: причины и уроки для России
Анализ мировых государственных облигаций, индексируемых на темпы роста инфляции
Коллизии роста рынка корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций в 2007 г.
Для газовых проектов долгосрочный финансовый ресурс - объективная необходимость
Российские банки на рынке корпоративных облигаций: рейтинг долговых обязательств
У российского рынка секьюритизации большое будущее
Корпоративные облигации компаний второго и третьего эшелонов
Ипотечный рынок: повторение в России американского кризиса в настоящий момент невозможно
Конструирование облигационного займа с индивидуальным поручительством
Вексельный рынок: тенденции 2007 г.
Стихийное развитие или контролируемые реформы?
Вексельный рынок сегодня - взгляд изнутри
Внимание! АУВЕР предостерегает!
Новости банковской статистики: итоги первого полугодия 2007 г. и перспективы
Статистика вексельного рынка
Крупнейшие депозитные банки с наибольшим количеством филиалов
КАЗАНЬ
КАРЕЛИЯ
КОМИ
МОСКВА
ЯРОСЛАВСКАЯ ОБЛАСТЬ
АВТОВАЗБАНК
АВТОМИР
АГЕНТСТВО ПО ИПОТЕЧНОМУ ЖИЛИЩНОМУ КРЕДИТОВАНИЮ
Банк ЗЕНИТ
БАХЕТЛЕ
ВАГОНОСТРОИТЕЛЬНАЯ КОМПАНИЯ МОРДОВИИ
ВОСТОЧНЫЙ
ГРАЖДАНСКИЕ САМОЛЕТЫ СУХОГО
ДЕЛО-ЦЕНТР
ДOMO
ДОМОЦЕНТР
ДЫМОВСКОЕ КОЛБАСНОЕ ПРОИЗВОДСТВО
ИНКОМ-АВТО
ИНПРОМ
ИНТЕГРА
КД АВИА
КАМСКАЯ ДОЛИНА
КОМПЛЕКС-ОЙЛ

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100