Casual
РЦБ.RU

Коллизии роста рынка корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций в 2007 г.

Октябрь 2007


    По итогам прошедших 9 мес. 2007 г. можно назвать годом "затруднений" в развитии рынка корпоративных и региональных облигаций (далее - КО и РО соответственно). Хотя если посмотреть на объемы находящихся в обращении КО и РО, на рост и достижение рекордных значений объемов их биржевого обращения, то выглядит все не так уж и плохо. В частности, на 1 октября 2007 г. в НДЦ как уполномоченном депозитарии находилось на обслуживании 717 выпусков корпоративных и региональных облигаций (со сроком погашения после 30 сентября 2007 г.) 510 эмитентов общей номинальной стоимостью 1 491,36 млрд руб. (часть этого объема облигаций будет размещаться после 1 октября 2007 г.):

  • 108 выпусков субфедеральных и муниципальных облигаций 54 эмитентов общей номинальной стоимостью 312,86 млрд руб.;
  • 609 выпусков корпоративных облигаций 456 эмитентов общей номинальной стоимостью 1 178,50 млрд. руб.
        С проблемой снижения темпа прироста объема размещаемых КО и РО рынок столкнулся уже в I кв. 2007 г. - объем размещений за квартал был незначителен и составил только 114,5 млрд руб. Хотя и в нем были свои достижения: в I кв. 2007 г. Москва провела операции по обмену облигаций выпусков, погашаемых в 2007-2008 гг., на облигации выпусков, погашаемых в 2009-2015 гг., - Москва разместила облигации на 20,5 млрд руб. и откупила облигации на 21,2 млрд руб.
        За первое полугодие 2007 г. НДЦ принял на хранение глобальные сертификаты РО на 32,3 млрд руб., а КО на 325,21 млрд. руб. И во II кв. 2007 г. был создан хороший задел, чтобы по итогам 2007 г. превзойти объемы размещений КО и РО в 2006 г., который был "годом удвоения" объемов рынка облигаций (рис. 1). Однако преддверие кризиса ликвидности, разразившегося в августе-сентябре 2007 г., сказалось на объеме размещений уже в июле, когда было начато размещение КО и РО на 60 млрд руб., и уже в августе прошло размещение облигаций только на 12 млрд руб. Сентябрь и вовсе был не богат на размещения - 2 размещения КО суммарно на 3,5 млрд руб.
        Всего за январь-сентябрь 2007 г. НДЦ принял на обязательное централизованное хранение глобальные сертификаты КО и РО (с датой начала размещения в указанный период) на 398 млрд руб., в том числе КО почти на 363 млрд руб. и РО на 35 млрд руб.
        При этом в течение 3 кварталов объемы суммарного биржевого и внебиржевого оборотов КО и РО достигали рекордных значений: в III кв. 2007 г. он составил 3998 млрд руб./квартал.
        В III кв. 2007 г. был достигнут исторический максимум суммарного биржевого и внебиржевого оборотов РО (769 млрд руб./квартал), прежде всего за счет роста объемов биржевого оборота РО: с прежнего уровня исторического максимума в 713 млрд руб. во II кв. 2007 г. до 739 млрд руб. в III кв. 2007 г.
        В III кв. 2007 г. также и в сегменте КО был достигнут исторический максимум суммарного биржевого и внебиржевого оборотов КО (3230 млрд руб./квартал), прежде всего за счет роста объемов биржевого оборота КО: с прежнего уровня исторического максимума в 2337 млрд руб. во II кв. 2007 г. до 2978 млрд руб. в III кв. 2007 г. (внебиржевой оборот КО вырос до рекордных 252 млрд руб. в III кв. 2007 г. с 217 млрд руб. во II кв. 2007 г.). И по количеству биржевых сделок с КО в III кв. 2007 г. достигнут исторический максимум - 135202 сделки за квартал с КО, а по количеству биржевых сделок с РО в III кв. их количество (23394 сделки/квартал) немного ниже рекордного уровня, достигнутого во II кв. 2007 г. (23628 сделок за квартал с РО).
        На рисунке 1 представлены годовые объемы размещаемых и погашенных выпусков корпоративных и региональных облигаций за период с 1999 г. по III кв. 2007 г. Стоимость выпущенных РО приведена по указанным в глобальных сертификатах объемам выпусков РО. По ряду выпусков РО часть их объема учитывается на эмиссионных счетах депо эмитентов в НДЦ, т. е. или часть объемов выпусков только будет размещаться эмитентами, или часть объемов размещенных выпусков РО выкуплена эмитентами у владельцев облигаций, например Москвой по ряду ее выпусков. В частности, на конец сентября в НДЦ на хранении находились глобальные сертификаты облигаций Москвы на 169 млрд руб. Однако облигаций Москвы фактически в обращении находилось на 55,4 млрд руб., остальной объем облигаций Москвы учитывался на эмиссионном счете депо. Таким образом, без облигаций Москвы, учитываемых на эмиссионном счете депо, из 300 млрд руб. РО на 1 января 2007 г. в обращении находилось облигаций субфедеральных и муниципальных эмитентов почти на 219 млрд руб., а из почти 313 млрд руб. на 1 октября 2007 - около 200 млрд руб.
        В зависимости от урегулирования в IV кв. 2007 г. проблем с ликвидностью можно ожидать, что по итогам 2007 г. объемы размещения КО и РО составят суммарно 570-600 млрд руб., т. е. будут на уровне или немного выше, чем в 2006 г., когда объем принятых НДЦ за год глобальных сертификатов выпусков КО и РО составил почти 610 млрд руб., но часть из них (облигации Москвы с датой начала размещения в 2006 г.) в 2006 г. фактически не размещалась.
        Для анализа темпов роста рынка корпоративных и региональных облигаций важно не только знать динамику развития рынка по сумме объемов КО и РО, но и необходимо отдельно рассмотреть темпы развития в этот период биржевого и внебиржевого рынков корпоративных облигаций (КО) и региональных облигаций (РО). Приведенные в данной статье данные рассчитаны на основе информации по объемам биржевого и внебиржевого оборотов корпоративных облигаций (КО), субфедеральных и муниципальных облигаций (РО), которая ежемесячно публикуется в Бюллетене "Сделки на рынке негосударственных облигационных займов" (далее - Бюллетень), выпускаемом НДЦ совместно с ЗАО "Московская межбанковская валютная биржа" (ММВБ). Выпуски КО и РО, информация по которым включена в Бюллетень, приняты на обслуживание в НДЦ, осуществляющий их обязательное централизованное хранение, и торгуются на Фондовой бирже ММВБ (ФБ ММВБ). Сделки РЕПО включены как в биржевые, так и во внебиржевые операции. В Бюллетень информация по внебиржевым сделкам предоставлена НДЦ, при этом под внебиржевой сделкой понимается исполненный НДЦ внутридепозитарный перевод между счетами депо депонентов НДЦ. Публикуемые в Бюллетене и использованные при написании этой статьи показатели биржевого и внебиржевого оборотов рассчитываются по номиналу облигаций.

    КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

        Анализ по срокам обращения 609 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 1 178,50 млрд руб. с датой погашения после 30 сентября 2007 г. (табл. 1) показывает, что по состоянию на 1 октября 2007 г. на рынке корпоративных облигаций преобладают выпуски облигаций со сроком обращения от 2 до 3 лет - на них приходится 45% по количеству выпусков и 32% по объему выпусков по номиналу. По этой группе облигаций средний объем выпуска равен 1,396 млрд руб., а средний срок обращения составил 1084 дня (примерно 2,9 года).
        По объему выпуска преобладают корпоративные облигации со сроком обращения от 3 до 5 лет: на эту группу корпоративных облигаций приходится 49% по данному показателю (средний объем выпуска - 2,252 млрд руб. по номиналу) и 42% по количеству выпусков, а средний срок обращения - 1567 дней (примерно 4,3 года).
        На рис. 2 представлено изменение средних сроков обращения и объемов выпуска корпоративных облигаций с I кв. 2004 г. по III кв. 2007 г. Как видно, за этот период средний объем выпуска корпоративных облигаций увеличился почти на 100% - с 957 млн до 1935 млн руб., средний срок обращения выпуска корпоративных облигаций - почти на 32% - с 1111 до 1458 дней. При этом почти каждый квартал в рассматриваемом периоде отмечался рост этих показателей (рис. 2, табл. 1 и 2), за исключением III кв. 2007 г. - за квартал средний срок уменьшился с 1461 до 1458 дней.
        Как видно на рис. 3, в каждом квартале в 2004-2005 гг. объем выпусков корпоративных облигаций, находящихся в обращении на конец квартала, превышал объем их биржевого оборота за квартал, а внебиржевой оборот был по своим объемам вполне сопоставим с биржевым оборотом КО, составляя от 80 до 50% от биржевого оборота. В I кв. 2006 г. впервые биржевой оборот корпоративных облигаций за квартал (582 млрд руб.) сравнялся и даже немного превысил объем КО, находящихся в обращении на конец квартала (574 млрд руб.), а во I-III кв. 2006 г. объемы биржевого оборота за квартал превысили объем КО, находящихся в обращении на конец квартала, на 24, 35 и 57%, соответственно. Можно сказать, что коэффициент оборачиваемости КО по биржевым сделкам I кв. 2006 г. превысил значение 1,0 (млрд руб./квартал биржевого оборота КО)/(млрд руб. КО, находящихся в обращении на конец квартала). В 2007 г. ежеквартально его значение увеличивалось, достигнув по итогам III кв. уровня в 2,5, т. е. объем биржевого оборота КО в 2,5 раза превысил за квартал объем КО, находящихся в обращении на конец квартала, и достиг исторического максимума - 2978 млрд руб./квартал.
        Ежемесячно доля биржевого РЕПО с КО в 2007 г. постоянно увеличивалась как по объемам в млрд руб. (рис. 4), так и по количеству сделок, и по итогам января-сентября 2007 г. доля биржевого РЕПО с КО составила 72,3% всего их биржевого оборота в стоимостном выражении и 31,7% по количеству сделок биржевого оборота КО.
        По внебиржевому обороту КО в (см. рис. 3) рассматриваемом периоде практически происходило снижение коэффициента оборачиваемости КО: в 2004 г. он составлял 0,4-0,5 (млрд руб./квартал)/ млрд руб., в 2005 г. - 0,4, в I и II кв. 2006 г. - 0,3, а в III-IV кв. 2006 г. и в I-III кв. 2007 г. - 0,2 млрд руб./квартал на 1 млрд руб. глобальных сертификатов КО, находящихся в обращении.
        Сравнивая итоги 9 мес. 2007 г. с 2006 г. по объемам биржевого и внебиржевого оборотов КО, необходимо отметить, что объем внебиржевого оборота КО в течение первых 3 кварталов 2006 г. почти не изменялся и составлял 159-169 млрд руб./квартал, лишь в IV кв. имел место рост до уровня 187 млрд руб./квартал. По итогам I кв. 2007 г., имеющего меньшее количество рабочих дней по сравнению с IV кв. 2006 г., произошло уменьшение объема внебиржевого оборота КО до 177 млрд руб./ квартал. При этом на протяжении всех 4 кварталов 2006 г. уменьшалась доля внебиржевого оборота КО в суммарном объеме биржевого и внебиржевого оборотов КО в квартал, и в I кв. 2007 г. эта тенденция сохранилась - доля внебиржевого оборота КО уменьшилась до 10,6% в суммарном объеме биржевого и внебиржевого оборотов КО в квартал. И хотя в III кв. 2007 г. был достигнут исторический максимум квартального внебиржевого оборота КО - 252 млрд руб., темпы роста внебиржевого оборота КО в III кв. 2007 г. были ниже роста биржевого оборота КО, и в целом доля внебиржевого оборота в III кв. также снизилась и составила 7,8% в суммарном объеме биржевого и внебиржевого оборота КО в квартал.
        По итогам I кв. 2007 г., количество сделок с КО уменьшилось и в биржевом, и внебиржевом сегментах рынка соответственно, до 91 257 и 4 224 сделок/квартал. Успешный по объемам размещений II кв. 2007 г. принес новые значения максимумов биржевого и внебиржевого оборотов КО по количеству сделок с ними - 123 тыс. и 5,6 тыс. сделок за квартал соответственно, однако менее насыщенный по объемам размещений III кв. 2007 г. - новые квартальные максимумы по количеству сделок: 135 тыс. и 5,77 тыс. сделок за квартал, соответственно, биржевого и внебиржевого оборотов с КО.
        При этом количество сделок, приходящихся на биржевом рынке КО на 10 млн руб. глобальных сертификатов и на внебиржевом рынке на 100 млн руб. сертификатов КО, находящихся в обращении на конец квартала, в 2005 г. уменьшалось по сравнению с 2004 г., а в 2006 г. - по сравнению с 2005 г. (рис. 5), в 2007 г. эта тенденция не была преодолена, рост имел место только во II кв. 2007 г.:

  • на биржевом рынке КО - с 1,8 (I кв. 2004 г.) до 1,2 (IV кв. 2005 г.) сделок за квартал, приходящихся на 10 млн руб. глобальных сертификатов КО. В I кв. 2006 г. снижение продолжилось и достигло уровня 1 сделка; в II и IV кв. 2006 г. число сделок в квартал, приходящихся на 10 млн руб. глобальных сертификатов КО, составляло 1,1. По итогам I кв. 2007 г. снижение продолжилось и достигло уровня в 0,9 сделки в квартал, но во II кв. 2007 г. значение коэффициента увеличилось до 1,1 и по итогам III кв. не изменилось;
  • на внебиржевом рынке КО число сделок, приходящихся на 100 млн руб. глобальных сертификатов КО, в I-IV кв. 2004 г. снизилось с 1,5 до 1,1; в I-II кв. 2005 г. количество сделок составляло 0,8-0,9, а в III-IV кв. 2005 г. - 1,1. Однако в I кв. 2006 г. произошло снижение - до 0,7 сделки в квартал, во II-III кв. 2006 г. снижение достигло уровня 0,5 сделки, а в IV кв. произошло повышение до 0,6 сделки. По итогам I кв. 2007 г. снижение продолжилось и достигло уровня в 0,4 сделки в квартал, но по итогам успешного по объемам размещений КО II кв. 2007 г. количество сделок, приходящихся на 100 млн руб. глобальных сертификатов КО, увеличилось до 0,5 сделки в квартал и по итогам III кв. не изменилось.

    РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

        Аналогичный анализ по срокам обращения 108 выпусков региональных облигаций общим объемом 312,86 млрд руб. с датой погашения после 30 сентября 2007 г. показывает, что по состоянию на 1 октября 2007 г. среди обращающихся региональных облигаций преобладают выпуски со сроком обращения облигаций от 3 до 5 лет - на них приходится 50% по количеству выпусков и 38% по объему выпусков по номиналу (табл. 2). В этой группе облигаций средний объем выпуска составляет 2,21 млрд руб., а средний срок обращения - 1456 дней (примерно 3,9 года).
        Изменение средних сроков обращения и объемов выпуска РО в I кв. 2004 г. - III кв. 2007 г. представлено на рис. 6. За этот период средний объем выпуска облигаций увеличился на 71% - с 1692 млн до 2897 млн. руб., а средний срок обращения выпуска облигаций - почти на 57% - с 1026 до 1614 дней.
        Если в I кв. 2004 г. - III кв. 2007 г. объем корпоративных облигаций, находящихся в обращении, увеличился почти в 6,5 раза со 181 млрд до 1178,5 млрд руб., а объем их биржевого оборота за квартал вырос в 35 раз - с 85 млрд руб./квартал до 2978 млрд руб./квартал, то на рынке региональных облигаций (РО) темпы роста в этот период были ниже (рис. 7): объем РО, глобальные сертификаты которых находятся на хранении в НДЦ, увеличился в 3,5 раза - с 90 млрд руб. на конец I кв. 2004 г. до 313 млрд руб. на конец III кв. 2007 г. Как уже говорилось выше, из-за значительных объемов облигаций Москвы, учитываемых на эмиссионном счете депо, на конец I кв. 2007 г. фактически в обращении находилось РО на 219 млрд руб., а на конец III кв. - около 200 млрд руб. При этом биржевой квартальный оборот РО за этот же период (15 кварталов) вырос в 7,4 раз (со 100 до 739 млрд руб./квартал).
        Как видно из данных, приведенных на рис. 7, коэффициент оборачиваемости РО по биржевым сделкам в I кв. 2004 г. превысил значение 1,0 (млрд руб./квартал биржевого оборота РО)/(млрд руб. РО, находящихся в обращении на конец квартала). Во II-IV кв. 2006 г. имел место постоянный рост значений коэффициента оборачиваемости РО по биржевым сделкам, и в IV кв. 2006 г. он достиг уровня в 1,6 - максимальное значение коэффициента оборачиваемости КО за 2004-2006 гг., в I кв. 2007 г. значение коэффициента не изменилось. Во II и III кв. 2007 г. произошло увеличение коэффициента до уровня в 2,4. Если же не учитывать облигации Москвы на эмиссионном счете в НДЦ, т. е. облигации, не находящиеся в обращении, то коэффициент оборачиваемости РО в IV кв. 2006 г. и в I кв. 2007 г. был бы равен 2,1 (млрд руб./квартал)/ млрд руб., а по итогам III кв. 2007 г. без учета облигаций Москвы на эмиссионном счете депо он составил рекордные 3,7.
        Необходимо отметить, что РО на биржевом рынке являются признанным инструментом биржевого РЕПО. В частности, в IV кв. 2006 г. доля биржевого РЕПО с РО составила 70% от их биржевого оборота в стоимостном выражении (но только 30% по количеству сделок биржевого оборота РО). По итогам I кв. 2007 г. доля биржевого РЕПО с РО увеличилась до 74,5% от биржевого оборота в стоимостном выражении и составила 39% по количеству сделок биржевого оборота РО, а по итогам января-сентября 2007 г. она увеличилась, соответственно, до 79,8 и 45,7% (рис. 8).
        Количество сделок биржевого оборота РО в это период (15 кварталов) колебалось от 11 тыс. до 22 тыс. сделок в квартал, в среднем 15 тыс. сделок в квартал. По итогам II кв. 2007 г. был достигнут исторический максимум - 23628 сделок биржевого оборота РО за квартал, по итогам III кв. произошло небольшое снижение до уровня в 23394 сделки/квартал.
        На внебиржевом рынке РО максимум оборота в 87 млрд руб./квартал был достигнут в IV кв. 2005 г., а в I кв. 2007 г. внебиржевой оборот РО имел минимальное значение - 21,2 млрд руб./квартал, а во II кв. 2007 г. он составил 28 млрд руб./квартал (см. рис. 7), увеличившись в III кв. до почти 30 млрд руб./квартал. На внебиржевом рынке коэффициент оборачиваемости РО в I-III кв. 2006 г. составлял 0,15-0,2 (млрд руб./квартал)/млрд руб. В IV кв. коэффициент оборачиваемости РО на внебиржевом рынке уменьшился до 0,09 (млрд руб./ квартал)/млрд руб. - минимальное значение за рассматриваемый период. В I кв. 2007 г. также произошло снижение значения коэффициента оборачиваемости - 0,07 (млрд руб./квартал)/млрд руб. Во II кв. 2007 г. его значение незначительно выросло до уровня в 0,09 и в III кв. практически не изменилось. Если не учитывать облигации Москвы, находящиеся на эмиссионном счете депо в НДЦ, то коэффициент оборачиваемости РО в IV кв. 2006 г. и I кв. 2007 г. был бы равен 0,11 (млрд руб./квартал)/млрд руб., а по итогам III кв. 2007 г. без учета облигаций Москвы на эмиссионном счете депо - 0,15 (млрд руб./квартал внебиржевого оборота РО)/(млрд руб. РО, находящихся в обращении на конец квартала).
        Количество сделок на внебиржевом рынке РО в 2004-2006 гг. в основном составляло от 700 до 1200 сделок в квартал, достигнув в I кв. 2007 г. минимума в 535 сделок/квартал и увеличившись во II кв. 2007 г. до 821 и по итогам III кв. снизившись до 695 сделок/квартал.
        Динамика изменения количества сделок, приходящихся на 10 млн руб. глобальных сертификатов на биржевом рынке РО и на 100 млн руб. сертификатов РО на внебиржевом рынке, имеет тенденцию к снижению значений (рис. 9):

  • на биржевом рынке РО в I-III кв. 2006 г. количество сделок, приходящихся на 10 млн руб. глобальных сертификатов РО, составляло 0,7-0,8, в IV кв. 2006 г. - 0,7 и в I кв. 2007 г. - 0,6. Во II кв. 2007 г. произошло увеличение коэффициента до 0,7, значение которого не изменилось по итогам III кв.
  • на внебиржевом рынке РО количество сделок, приходящихся на 100 млн руб. глобальных сертификатов РО, в I-II кв. 2006 г. составляло 0,4, в III кв. - 0,5 сделки за квартал, а в IV кв. - 0,3. В I кв. 2007 г. произошло снижение до уровня 0,2, а во II кв. количество сделок за квартал увеличилось до 0,3 и вернулось по итогам III кв. к уровню 0,2.
        В структуре внебиржевого оборота по РО по итогам января-августа 2007 г. на переводы со сводной поставкой приходилось 84,8%, а на поставки против платежа (ППП) - 15,2%.

    БИРЖЕВОЙ И ВНЕБИРЖЕВОЙ ОБОРОТЫ КО И РО

        По итогам I кв. 2007 г. суммарный объем биржевого оборота КО и РО (1985 млрд руб.) превысил объем их биржевого оборота за весь 2005 г., а по итогам первого полугодия 2007 г. почти равен их биржевому обороту за 2006 г. (5035 и 5054 млрд руб. соответственно). За январь-сентябрь 2007 г. объем биржевого оборота КО и РО составил 8852 млрд руб., а объем внебиржевого оборота КО и РО январь-сентябрь 2007 г. составил 725 млрд руб., в том числе 99,6 млрд руб. объем поставки против платежа (ППП) и 625,4 млрд руб. объем переводов со свободной поставкой (рис. 10).
        Доли внебиржевого оборота (в млрд руб./месяц) как по КО, так и по РО имеют практически равные значения, приходящиеся на переводы со сводной поставкой и на поставки против платежа. По итогам января-сентября 2007 г. соотношение изменилось в сторону снижения доли ППП: 86,3% (свободная поставка) и 13,7% (ППП) (рис. 11). Близкие значения будут, если посмотреть структуру внебиржевого оборота по количеству сделок (сделка/месяц): суммарно по сделкам с КО и РО за 9 мес. 2007 г. доля ППП по количеству сделок составила 12,8% и доля по количеству сделок со свободной поставкой - 87,2%. Доля сделок по КО на условиях ППП за 9 мес. 2007 г. была равна 13,5%, а доля сделок по РО на условиях ППП за 9 мес. 2007 г. была ниже - 8,4%. При этом в 2007 г. наибольшие доли сделок на условиях ППП приходились на месяцы, когда были зафиксированы значительные для 2007 г. объемы размещений облигаций и одновременно рекордные объемы биржевого и внебиржевого оборотов с ними.
        В мае 2007 г. суммарный биржевой и внебиржевой оборот КО и РО (рис. 12) достиг нового исторического максимума, превысив 1 трлн руб., и составил 1170 млрд руб. В июне имело место незначительное снижение, а в июле и августе продолжился уверенный рост суммарного объема биржевого и внебиржевого оборотов КО и РО: в августе 2007 г. он достиг нового исторического максимума в 1472,6 млрд руб. В сентябре произошло снижение суммарного биржевого и внебиржевого оборота КО и РО до 1248,6 млрд руб./месяц.
        Если рассмотреть данные, представленные на рис. 12, не в абсолютном значении, а в процентах от суммарного биржевого и внебиржевого оборотов КО и РО за месяц (рис. 13), то получим, что структура, т. е. соотношение по указанным четырем сегментам по итогам января-сентября 2007 г., изменилась по сравнению с 2006 г. в сторону увеличения доли биржевого оборота КО (с 64,1% за 2006 г. до 71,8% за 9 мес. 2007 г.) при сокращении долей биржевого оборота РО (с 22,1 до 20,6%) и внебиржевого оборота КО (с 11,5 до 6,8%) и РО (с 2,3 до 0,8%).
        Как видно из приведенных статистических данных, в январе-сентябре 2007 г. на рынке КО и РО отмечалось не только снижение значений отдельных параметров по сравнению с 2006 г. (например, объемов размещения и внебиржевого обращения), но и достижение исторических максимумов (например, по объемам биржевого оборота). Вместе с тем эти коллизии роста рынка КО и РО в прошедшие месяцы 2007 г. не вызывают опасения в приостановке его развития в IV кв. 2007 г. и затем в 2008 г. Уверенность вселяют те значительные объемы выпусков облигаций, которые уже зарегистрированы или находятся на регистрации, или находятся на согласовании для подготовки к передаче в регистрирующие органы. Прошедшие в августе-сентябре 2007 г. выплаты купонов, погашения выпусков облигаций, исполнение эмитентами оферт продемонстрировали умение эмитентов обслуживать свои займы даже в критических условиях и взаимодействовать с инвесторами. И это также прибавляет уверенность в том, что инвесторы в оставшиеся месяцы 2007 г. и в 2008 г. примут новые выпуски облигаций как эмитентов, уже имеющих опыт работы по выпуску и обслуживанию облигаций, так и эмитентов, выходящих в первый раз на рынок облигаций.







    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Качество сервиса - залог успешной модели рефинансирования
    Основные тенденции рынка российских корпоративных еврооблигаций в 2007 г.
    Долг Москвы: в начале второго десятилетия
    Оценка конкурентного статуса городского округа Самара
    Рейтинг относительной кредитоспособности регионов РФ
    Финансирование инвестиционных программ регионов: взгляд рейтингового агентства
    Эшелонирование рынка субфедеральных займов
    Бренд: инструмент снижения стоимости заимствований?
    Рейтинг социально-экономического положения регионов России
    Работа Администрации Краснодарского края по развитию финансового и фондового рынков
    Ипотечный кризис в США: причины и уроки для России
    Анализ мировых государственных облигаций, индексируемых на темпы роста инфляции
    Коллизии роста рынка корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций в 2007 г.
    Для газовых проектов долгосрочный финансовый ресурс - объективная необходимость
    Российские банки на рынке корпоративных облигаций: рейтинг долговых обязательств
    У российского рынка секьюритизации большое будущее
    Корпоративные облигации компаний второго и третьего эшелонов
    Ипотечный рынок: повторение в России американского кризиса в настоящий момент невозможно
    Конструирование облигационного займа с индивидуальным поручительством
    Вексельный рынок: тенденции 2007 г.
    Стихийное развитие или контролируемые реформы?
    Вексельный рынок сегодня - взгляд изнутри
    Внимание! АУВЕР предостерегает!
    Новости банковской статистики: итоги первого полугодия 2007 г. и перспективы
    Статистика вексельного рынка
    Крупнейшие депозитные банки с наибольшим количеством филиалов
    КАЗАНЬ
    КАРЕЛИЯ
    КОМИ
    МОСКВА
    ЯРОСЛАВСКАЯ ОБЛАСТЬ
    АВТОВАЗБАНК
    АВТОМИР
    АГЕНТСТВО ПО ИПОТЕЧНОМУ ЖИЛИЩНОМУ КРЕДИТОВАНИЮ
    Банк ЗЕНИТ
    БАХЕТЛЕ
    ВАГОНОСТРОИТЕЛЬНАЯ КОМПАНИЯ МОРДОВИИ
    ВОСТОЧНЫЙ
    ГРАЖДАНСКИЕ САМОЛЕТЫ СУХОГО
    ДЕЛО-ЦЕНТР
    ДOMO
    ДОМОЦЕНТР
    ДЫМОВСКОЕ КОЛБАСНОЕ ПРОИЗВОДСТВО
    ИНКОМ-АВТО
    ИНПРОМ
    ИНТЕГРА
    КД АВИА
    КАМСКАЯ ДОЛИНА
    КОМПЛЕКС-ОЙЛ

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100