Casual
РЦБ.RU

Некоторые аспекты развития инвестиционной среды Казахстана для привлечения сбережений населения

Октябрь 2007

    В современном мире рынок инвестиционных ресурсов, трансформированных из сбережений населения, занимает важное место в обороте капиталов. Он представляет собой сегмент финансового рынка, образуемого коллективными инвесторами (банками, страховыми компаниями, инвестиционными фондами и т. д.).

    Наибольшую роль рынок инвестиционных ресурсов играет в движении денежных ресурсов в странах англосаксонской группы. В среднем по группе этих стран через коллективных инвесторов перераспределяется до 30% денежных ресурсов [1. С. 110].
    Коллективное инвестирование в развитых странах является основным источником аккумулирования средств мелких инвесторов на фондовом рынке и ведущим элементом системы эффективных механизмов мобилизации сбережений и трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики. Экономическая сущность этого процесса проявляется в том, что он служит стартовой точкой для развертывания инвестиций. На рынке ценных бумаг коллективное инвестирование, с одной стороны, выступает как посредник между мелкими вкладчиками и субъектами рынка, с другой стороны, при реализации функции управления активами коллективные инвесторы сами становятся субъектами рынка, вступая в определенные отношения по поводу обращения ценных бумаг.
    Особенностью казахстанского класса портфельных инвесторов является жесткое регулирование их деятельности, так как они представляют собой класс так называемых "консервативных" инвесторов. Анализ участников биржевых торгов показывает практическое отсутствие иностранных и индивидуальных инвесторов, участие которых способствовало бы повышению ликвидности на рынке ценных бумаг. Так, в 2005 г. доля брокеров-дилеров и их клиентов в первичном размещении негосударственных ценных бумаг составила только 7%, в то время как доля организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (в первую очередь накопительных пенсионных фондов), и банков - соответственно 64,8 и 28%, что свидетельствует о высоком доминировании инвесторов консервативного типа. Значительное участие средств пенсионных фондов также свидетельствует о долгосрочной направленности инвестиций [2. С. 11].
    На начало 2007 г. в стране функционировали 14 накопительных пенсионных фондов. Пенсионные накопления вкладчиков накопительных пенсионных вкладов достигли 7,27 млрд долл., увеличившись за 2006 г. на 40,3%. При этом абсолютный прирост накоплений в прошлом году составил 2,1 млрд долл. В общей сумме накоплений на поступление пенсионных взносов пришлось 5,5 млрд долл.; прирост за год - 1,37 млрд долл., или 33,46%, на чистый инвестиционный доход - 1,8 млрд долл., или 64,82%. Примечательно, что доля чистого инвестиционного дохода в общей сумме пенсионных накоплений за 2006 г. выросла до 28,11%.
    Количество индивидуальных пенсионных счетов вкладчиков пенсионных фондов на конец 2006 г. увеличилось до 8,5 млн, прирост количества вкладчиков за год составил более 12%. Примечательно, что количество пенсионных счетов вкладчиков превышает статистические показатели Агентства по статистике РК по количеству занятых в отраслях народного хозяйства страны [3. С. 36]. Дело в том, что у многих граждан Казахстана более одного пенсионного счета. Это, скорее всего, связано с тем, что на заре пенсионной реформы пенсионные счета открывались принудительно и поголовно в Государственном накопительном пенсионном фонде, и только потом начался перевод пенсионных сбережений клиентов во вновь создаваемые фонды. Таким образом, в Государственном накопительном пенсионном фонде имеется огромное количество незакрытых пенсионных счетов, которые искажают реальную статистику. Количество индивидуальных пенсионных счетов по добровольным пенсионным взносам и по добровольным профессиональным пенсионным взносам достигло к концу 2006 г. 36, 6 тыс. шт., с общей суммой пенсионных накоплений 5,12 млн долл. Доля добровольных пенсионных накоплений в общем объеме пенсионных накоплений составила около 1,41%.
    По состоянию на 1 января 2007 г. средневзвешенный коэффициент номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов за период с декабря 2005 г. по декабрь 2006 г. составил 12,69%.
    На страховом рынке Казахстана на конец 2006 г. действуют 40 казахстанских страховых компаний и представительства 2 российских страховых компаний. Совокупные активы страховых и перестраховочных организаций Казахстана на конец 2006 г. составили около 1,08 млрд долл. Совокупный собственный капитал страховых и перестраховочных организаций Казахстана на конец 2006 г. был равен 641,6 млн долл. Сумма страховых резервов - 541 млн долл. Объем страховых премий по обязательному страхованию увеличился за 2006 г. на 36,9% и составил 142,4 млн долл. Объем страховых премий по добровольному личному страхованию достиг 103,2 млн долл., увеличившись за год на 65,4%, по добровольному имущественному страхованию - 716 млн долл., с годовым ростом на 93,3%. В системе гарантирования страховых выплат участвует 31 страховая организация [4. С. 6].
    Кроме того, на финансовом рынке Казахстана действуют 10 ипотечных компаний. По состоянию на 1 января 2007 г. совокупные активы ипотечных компаний составили 1,008 млрд долл., рост за год - 68,1%. Совокупные обязательства этих организаций насчитывают 790,4 млн долл., увеличение за год на 59,1%. Собственный капитал достиг к концу 2006 г. 221,6 млн долл., что больше прошлогоднего показателя в 2,1 раза.
    По состоянию на 1 января 2007 г. на рынке ценных бумаг действовало 86 паевых инвестиционных фондов, из них 67 закрытых, 9 открытых и 10 интервальных. По данным Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, совокупные активы паевых инвестиционных фондов по состоянию на 1 января 2007 г. составили всего 390 тыс. долл. Объем активов паевых инвестиционных фондов за 2006 г. увеличился в 3,95 раза. По состоянию на 1 января 2007 г. на рынке функционирует 14 акционерных инвестиционных фондов, совокупные активы которых - всего около 540 тыс. долл., за год они выросли в 3,85 раза.
    На 1 января 2007 г. в Казахстане осталось 33 банка, в том числе 14 с иностранным участием. Тенденция сокращения количества банков свойственна большинству стран мира. Совокупные активы банковского сектора за 2006 г. увеличились на 96,6% и по состоянию на 1 января 2007 г. составили 7,1 млрд долл. Совокупный капитал банковского сектора страны достиг 940 млн долл., за 2006 г. он вырос почти в 2 раза. Ссудный портфель за год увеличился на 95,7% и достиг 4,8 млрд долл.
    Общая сумма вкладов, привлеченных банками, выросла за год на 86,9% (3,8 млрд долл.), в том числе вкладов физических лиц - на 73,3% (1,07 млрд долл.). По данным агентства "ИРБИС", к концу 2006 г. сумма государственного долга Казахстана, выпущенного в виде государственных ценных бумаг, достигла 7,571 млрд долл., его рост по сравнению с 2005 г. составил 97,8%, в том числе долг Национального банка - 4,212 млрд долл., рост по сравнению с 2005 г. - 249%, долг Министерства финансов - 3,328 млрд долл., рост - 29%.
    Долговые обязательства местных органов власти составили 31 млн долл., в том числе внешний долг - 350 млн долл. [5].
    Организованный рынок корпоративных ценных бумаг Казахстана начал свое динамичное развитие после 2000 г. На рынке корпоративных ценных бумаг на 1 января 2007 г. насчитывалось 2168 АО с действующими выпусками. Кроме того, на рынке ценных бумаг действуют 69 брокеров-дилеров, 16 регистраторских организаций, 9 банков-кастодианов, 13 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, 37 управляющих инвестиционным портфелем и 2 трансферт-агента.
    По состоянию на 1 января 2007 г. в обращении находилось 2308 действующих выпусков акций и 233 действующих выпуска негосударственных облигаций, суммарная стоимость последних составила 8,75 млрд долл. [4. С. 5-6].
    Как видно из рис. 1, удельный вес институциональных инвесторов - держателей корпоративных облигаций составляет 48,9% от общего объема облигаций, выпущенных на территории Казахстана.
    Объем сделок на Казахстанской фондовой бирже по сектору государственных ценных бумаг за 2006 г. составил 6,7 млрд долл., рост по сравнению с 2005 г. - 32,6%, объем сделок по сектору акций - более 4 млрд долл., рост - 367%, объем сделок по сектору корпоративных облигаций - более 3 млрд долл., рост - 166% [6].
    Степень влияния банковского сектора на финансовый рынок характеризуется, в частности, его мажоритарным присутствием на рынке корпоративных облигаций. Так, по состоянию на 1 октября 2006 г. около 60% действующих выпусков корпоративных облигаций осуществлено банковским сектором [7. С. 44]. Отраслевая структура биржевого рынка облигаций свидетельствует об относительно низкой составляющей в нем других отраслей экономики, таких как нефтегазовый и горно-рудный комплексы, транспорт и телекоммуникации, торговля и пищевая промышленность. Данная ситуация создает определенные риски для инвесторов и не позволяет диверсифицировать инвестиционный портфель в должной мере. Рынок акций характеризуется низким объемом акций, находящихся в свободном обращении. Кроме того, активизация деятельности рынка ценных бумаг сдерживается слабым обращением корпоративных ценных бумаг, обычно проявляющимся отсутствием дробления акционерного капитала.
    Данная ситуация может быть объяснена следующими факторами. С одной стороны, крупные корпорации, входящие в транснациональные компании, либо крупные отечественные компании могут привлекать финансирование от материнских компаний или на международных рынках капитала на более выгодных условиях за счет относительно высокой кредитной устойчивости. Также такого рода компании обычно нуждаются в более высоких объемах финансирования, чем может предоставить отечественный рынок капитала. В предыдущие годы эти компании были заинтересованы в основном в привлечении долгового финансирования. В последнее время наблюдается тенденция к привлечению дополнительных средств посредством публичных размещений выпусков акций для удовлетворения инвестиционных потребностей, а также в целях определения реальной рыночной капитализации. С другой стороны, существует ряд компаний с низкой прозрачностью деятельности, высокой концентрацией собственности в руках немногочисленных акционеров и в связи с этим нежеланием раскрывать информацию о себе публично. Такие компании не заинтересованы в привлечении капитала на рынках ценных бумаг из-за требований по раскрытию информации. Это и является основным препятствием для участия казахстанских институциональных инвесторов, относящихся к категории консервативных инвесторов, инвестиционная деятельность которых подлежит государственному регулированию. Существует также третий класс компаний, которые имеют повышенные риски деятельности и не находят на отечественном рынке ценных бумаг инвесторов, для которых повышенные риски инвестиций могут быть приемлемыми.
    Текущее состояние экономики страны, структура собственности (преобладание компаний со стратегическими и иностранными акционерами), отраслевая специфика деятельности казахстанских компаний, а также использованные механизмы проведения приватизации оказали прямое влияние на современное состояние рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг Казахстана это:

  • низкая доля акций акционерных обществ, находящихся в свободном обращении;
  • низкая доля участия физических лиц в акционерном капитале компаний;
  • доминантное развитие долгового рынка ценных бумаг;
  • уменьшение доли государственных ценных бумаг.
        Как следствие, казахстанский биржевой рынок ценных бумаг характеризуется относительно небольшим объемом капитализации (рис. 2) и недостаточным количеством финансовых инструментов. Как видно из таблицы, в последние годы получил развитие рынок корпоративных облигаций. Количество эмиссий корпоративных облигаций выросло за исследуемый период более чем в 16 раз, а количество эмиссий акций - только в 3,3 раза. Держатели крупных пакетов акций боятся потерять контроль за эмитентами. Сосредоточение контрольного пакета акций в руках стратегических инвесторов приводит к неликвидности рынка акций, на котором мало представлены привлекательные для инвесторов ценные бумаги устойчивых средних и крупных компаний. В 2005-2006 гг. наблюдалась положительная динамика публичного размещения акций крупными отечественными компаниями и банками за рубежом. Так, провели первичное размещение акций "Казахмыс", АО "Разведка-Добыча" "Казмунайгаз", "Казахголд", АО "Казкоммерцбанк". Эти размещения оказались успешными и демонстрируют интерес иностранного капитала к казахстанским активам.
        Мировая практика показывает, что гармонично развитым фондовый рынок считается, если соблюдается баланс: 60% акций и 40% облигаций. Развитие рынка акций выгодно для институциональных инвесторов, работающих на долгосрочную перспективу, потому что, в отличие от облигаций, доход по которым фиксирован, рынок акций может предложить наибольшую доходность за счет стоимости активов и дивидендов.
        Особенностью казахстанского рынка капитала является несбалансированность уровня развития составляющих его элементов. При значительном росте объемов кредитования реального сектора экономики за счет средств банковского сектора резким контрастом служат малое использование хозяйствующими субъектами механизмов национального рынка ценных бумаг и, таким образом, мобилизация средств институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов, страховых организаций и инвестиционных фондов. Значительная доля внутренних накоплений в виде активов этих институциональных инвесторов используется для финансирования банковского сектора, а следовательно, опосредовано для реальной экономки. Рынок долевых ценных бумаг не задействован в качестве источника финансирования инвестиционных проектов и не отражает рыночную стоимость казахстанских компаний.
        На биржевом рынке ценных бумаг наблюдается также дисбаланс рынка в пользу первичных размещений выпусков ценных бумаг по отношению к их вторичному обращению. Наблюдается удержание корпоративных облигаций до их погашения из-за отсутствия достаточного предложения ценных бумаг. При капитализации биржевого рынка акций и облигаций в 51 151,5 млн долл. на конец ноября 2006 г. объем вторичного обращения составил только 4214,1 млн долл., или 8%, что позволяет делать вывод о низкой ликвидности рынка ценных бумаг [2. С. 8].
        Практически не развит биржевой рынок производных финансовых инструментов, несмотря на неоднократные попытки его запуска. Одной из причин является интерес в основном со стороны спекулянтов, не способных генерировать достаточный спрос на производные инструменты и их предложение. Тем не менее валютные производные ценные бумаги широко востребованы банками, пенсионными фондами и компаниями для эффективного хеджирования валютных рисков. В 2006 г. развитие валютных производных ценных бумаг получило значительный импульс на внебиржевом рынке. По опросу экспертов и динамике валютных торгов на Казахстанской фондовой бирже можно судить об объемах заключаемых контрактов, превышающих в совокупности 3 млрд долл. [2. С. 9].
        Отсутствует предложение ценных бумаг иностранных эмитентов. Несмотря на то что российский рынок ценных бумаг является достаточно активным, казахстанские институциональные инвесторы не могут участвовать на этом рынке из-за нерешенной проблемы с номинальным держанием и непризнанием иностранных номинальных держателей в России.
        Отсутствие спекулятивной составляющей на рынке акций связано с малым объемом акций, находящихся в свободном обращении, и недостаточной прозрачностью деятельности многих компаний. Спекуляции на рынке облигаций ограничены недостаточным объемом обращения облигаций и искажением макроэкономических параметров, таких как доходность на безрисковые ценные бумаги в виде государственных ценных бумаг. Доходность государственных ценных бумаг значительно ниже годового уровня инфляции, что свидетельствует об их низкой эффективности, тогда как доходность по данным финансовым инструментам является основополагающей для оценки доходности на корпоративные облигации.
        В целом в сфере финансовых инструментов отмечен дисбаланс между спросом и предложением на ценные бумаги. С одной стороны, в стране существуют отечественные институциональные инвесторы в лице пенсионных фондов, банков, страховых компаний и зарождающихся инвестиционных фондов, с другой - дефицит качественных ценных бумаг с приемлемым уровнем доходности и относительно низким уровнем рисков. В то же время при существующей потребности хозяйствующих субъектов в привлечении денежных средств посредством выпуска высокорисковых, но потенциально более доходных ценных бумаг объемы активов, имеющихся у паевых инвестиционных фондов и других инвесторов, находящихся под менее жестким регулированием со стороны государства, не являются достаточными для удовлетворения этой потребности.
        Правительство Казахстана пытается решить эти проблемы комплексно: путем широкого запуска рынка акций, продажи части государственных пакетов акций национальных компаний, выпуска проектных облигаций под собственные гарантии, расширения объемов выпуска ипотечных облигаций, облигаций ЗАО "Банк развития Казахстана" и др.

        Список источников
        1. Мелехин Ю. В. Рынок сбережений. Социально-экономические механизмы привлечения сбережений населения в экономику России. М.: Акционер, 2002.
        2. Программа развития регионального финансового центра города Алматы до 2010 г. Алматы. 2006.
        3. Уровень жизни населения // Статистический сборник Агентства по статистике Республики Казахстан. Алматы. 2005.
        4. Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Пресс-релиз № 66 "О состоянии финансового рынка и финансовых организаций на 1 января 2007 г. // Банки Казахстана. 2007. № 2.
        5. Материалы агентства "Ирбис" // www.cbonds.info.
        6. Отчет Казахстанской фондовой биржи за 2006 г. // www.kase.kz.
        7. Отчет о финансовой стабильности Казахстана. 2006. Декабрь.



    • Рейтинг
    • 1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен
    Извлечения из Директивы 2004/39/ЕС Европейского парламента и совета от 21 апреля 2004 г. о рынках финансовых инструментов
    Новости Программы переводов компании IMAC
    Финансовые инструменты: новая фаза развития
    Задачи регулирования внебиржевых деривативов: новое законодательство - новым инструментам
    Охлаждение рынка пойдет всем на пользу
    Эффективность существующих финансовых инструментов
    Финансово-правовое регулирование российских депозитарных расписок
    О подходах к технологическому развитию специализированного депозитария и реализованных технологиях Часть 2. Технология ведения реестров владельцев инвестиционных паев
    Сопровождение управляющих компаний должно быть комплексным
    Управление портфелем закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости
    Возможности и перспективы закрытых ПИФов как инструмента государственно-частного партнерства
    ОФБУ: все только начинается
    Опыт организации продаж ПИФов через банковские сети
    Кадры - самая большая проблема российского рынка капитала
    Инвестиционные фонды в Европейском союзе
    Некоторые аспекты развития инвестиционной среды Казахстана для привлечения сбережений населения
    Рынок коллективных инвестиций в лицах

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100