Casual
РЦБ.RU

Инвестиционные фонды в Европейском союзе

Октябрь 2007


    Роль инвестиционных фондов в экономике страны, региона и всего мира в целом трудно переоценить. Появившись в конце XVIII в.1, сегодня они объединяют капиталы сотен миллионов людей и являются одним из самых популярных инвестиционных инструментов, открывающих значительные возможности для человека с небольшими сбережениями.

    Увеличение объемов инвестиционных фондов и их общего количества происходит постоянно. В последнее десятилетие этот процесс значительно ускорился, несмотря на различные экономические потрясения, которые время от времени будоражат глобальные фондовые рынки (азиатский кризис 1997 г., американский "мыльный пузырь" дот-комов в 2001 г., длительная европейская рецессия 1999-2002 гг. после введения евро и др.).
    Не остается в стороне и Европейский союз, где и зародились два с лишним столетия назад подобные фонды (изначально в Германии, но сильное распространение они получили уже в Великобритании в начале XIX в.). Вкладывать в инвестиционные фонды давно стало здесь обыденным явлением, равнозначным по важности покупке нового автомобиля или выбору той или иной пенсионной программы. Развитие инвестиционных фондов происходит в странах Евросоюза поступательно как с количественной точки зрения, так и с точки зрения усовершенствования регулирования данного рыночного института в рамках экономического и валютного союза. При этом по многим направлениям Евросоюз выступает мировым лидером, например, представляя более половины всех инвестиционных фондов мира2 (на США приходится лишь 13%3).
    Можно с большей долей уверенности полагать, что многие явления и обозначающиеся сегодня тенденции развития инвестиционного фонда как института европейской экономики наиболее прогрессивны по сравнению с остальным миром и в будущем будут выступать ориентирами для других экономик и крупных инвестиционных компаний. Вот почему опыт Европейского союза представляется столь интересным и значимым, в том числе, и для нашей страны, где инвестиционные фонды недавно отметили свое 10-летие.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД КАК ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ

    Как уже было сказано, инвестиционные фонды играют довольно существенную роль в экономике и выполняют ряд важных функций. И связано это в первую очередь с сутью самого понятия "инвестиционный фонд".
    В большинстве случаев инвестиционный фонд понимается как фонд, аккумулирующий средства от частных лиц и компаний с последующим размещением их на фондовом рынке. Собственно размещением занимается управляющая компания, которая за свои услуги удерживает определенное вознаграждение. Такая схема, конечно, несет в себе характерные риски, но вместе с тем открывает перед инвесторами (пайщиками или акционерами фонда) широкие возможности.
    Во-первых, имея небольшие сбережения, недостаточные для работы с ценными бумагами напрямую через биржу, инвестор становится участником экономического развития всей страны, Европейского союза или даже всего мира (если речь идет о международных фондах акций). Ведь на средства фонда приобретаются порой бумаги нескольких сотен различных корпораций. И инвестор с небольшими суммами получает выгоду от совокупного роста всех этих компаний.
    Во-вторых, не обладая серьезным опытом в работе с инструментами фондового рынка, обычная европейская домохозяйка получает профессиональные услуги высококвалифицированных специалистов, которые размещают ее средства и работают на увеличение ее дохода. (Важное преимущество в данном случае заключается в том, что интересы инвестора и управляющей компании совпадают и ориентированы на рост стоимости вложений, так как значительная статья доходов управляющей компании приходится на определенную долю участия в доходе инвестора, в отличие, например, от банковских депозитов.) При этом расходы этой домохозяйки на такие услуги ничтожно малы по сравнению с индивидуальным управлением (private banking), доступным только обеспеченным людям с высокими доходами.
    В-третьих, работая с инвестиционным фондом, инвестор получает более выгодные условия покупки-продажи ценных бумаг, что увеличивает его потенциальный доход. Одно дело, когда инвестор приобретает с помощью брокера 1 акцию, совсем другое - когда его управляющая компания приобретает через упомянутого брокера 0,1% акций того же эмитента. Во втором случае издержки приобретения будут в разы ниже, так как большинство брокеров используют регрессивную ставку комиссии за оборот.
    Кроме того, конечно, следует отметить значительное снижение рисков инвестора благодаря более широкой диверсификации бумаг; колоссальную экономию собственного времени, которое не надо использовать для получения соответствующего образования и ежедневного мониторинга финансовых рынков; возможность выхода за географические пределы своего региона и инвестирования в экономики разных стран, или, наоборот, участия в развитии национальной экономики (одна из последних тенденций), инвестируя в фонды, работающие с бумагами компаний своей страны.
    С точки зрения развития экономики, инвестиционные фонды финансируют до 17% капитализации рынка акций (Швеция4), положительно влияя на развитие национального фондового рынка и давая компаниям возможность организации важного источника поступления средств - проведения размещений акций. Особенно это важно для развивающихся европейских стран, где основным иностранным инвестором, прежде всего, являются зарубежные инвестиционные фонды. В некоторых странах - членах ЕС на иностранные вливания приходится порядка 50-60% капитализации рынка (Финляндия, Словакия и др.)5. Для сравнения: в России эта цифра составляет примерно 60-70%6.

БОГАТСТВО ВЫБОРА ЕВРОПЕЙСКИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

    Сегодня европейскому инвестору в значительной степени благодаря развитому рынку инвестиционных фондов в ЕС доступно огромное количество самых разнообразных фондов. Один из наиболее популярных сайтов по финансовой тематике во Франции, например, предлагает 86 категорий инвестиционных фондов. При этом всего на конец 2006 г. во Франции функционировало свыше 8 тыс. инвестиционных фондов7. Ровно столько же, сколько в США.
    В целом все разнообразие европейских фондов можно свести к следующим типам:
    1. В зависимости от используемых фондом инструментов инвестирования можно выделить фонды, работающие только с акциями (фонды акций), только с облигациями (фонды облигаций), с акциями и облигациями (смешанные фонды), преимущественно с фьючерсами (фьючерсные фонды), только с металлами или валютами и др.
    2. В зависимости от региона инвестирования различают фонды страновые (например, фонд акций Китая), региональные (фонд развивающихся рынков, фонд североевропейских стран), международные/глобальные (фонд Standard & Poor's 500, фонд Standard & Poor's Global Energy Sector).
    3. В зависимости от отрасли экономики, куда направляются средства фонда, выделяют фонды энергетического сектора, компьютерной индустрии и др.
    4. В зависимости от формы капитализации - так называемые фонды Small Caps (от small capitalization) - фонды, работающие только с акциями небольших компаний; MidCap (middle capitalization) - фонды, инвестирующие в акции компаний со средней капитализацией; Big Caps - фонды, работающие с акциями крупнейших компаний. Альтернативное название последних - фонды акций первого эшелона.
    Кроме того, различают фонды по ликвидности и характеру управления (активное и пассивное). При пассивном управлении структура фонда соответствует какому-либо индексу (национальному или международному), поэтому такой фонд просто следует за индексом, в точности повторяя его динамику. В отличие от фондов активного управления, где проводится анализ бумаг, с определенной периодичностью структура фонда изменяется и пр.
    С точки зрения ликвидности, в странах Европейского союза фонды делятся на открытые (open-ended), позволяющие инвестору проводить операции со своими вложениями в любой рабочий день, и закрытые (closed-ended), где средства возвращаются инвестору только в конце срока действия фонда. Для закрытых инвестиционных фондов также характерна регулярная выплата инвестиционного дохода (часто раз в год)8.

РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В ЕС

    Далеко не последнюю роль в столь глубокой классификации и видовом богатстве инвестиционных фондов в Евросоюзе сыграла четко отработанная правовая сторона создания и функционирования фондов. В течение десятилетий претерпевая различные изменения, адаптируясь к существующим практикам делового оборота, совершенствуясь и устраняя юридические пробелы и погрешности, современная законодательная база позволяет работать институту коллективного инвестирования (который включает и инвестиционные фонды) с бесперебойностью швейцарских часов. Былые скандалы и судебные тяжбы, вызванные нарушением прав инвесторов и неотточенными временем законами, ушли в прошлое. Представляется, что все юридические вопросы, в том числе и самые детальные, урегулированы9. Правда, на национальных уровнях. Для общеевропейского уровня еще остается ряд задач, которые необходимо решить для гармонизации и финансовой интеграции стран - членов ЕС, а в конечном счете для создания единого рынка финансовых услуг. Несмотря на официально объявленное создание такого рынка еще в начале 1990-х гг. прошлого столетия (реализации 4 свобод: перемещение людей, капитала, товаров и услуг), на практике оказалось, что для достижения единого финансового пространства недостаточно простой отмены национальных барьеров и ограничений на передвижение капиталов.
    На осознание этого факта ушло 5 лет, после чего в 1998 г. был разработан и принят документ Financial Services Action Plan (FSAP)10. Однако несмотря на значительное число директив, одобренных в рамках FSAP (среди прочих - Market Abuse Directive, Prospectus Directive, Transparency Obligations Directive, Investment Services Directives и др.), ощутимых результатов это не принесло. Интеграция национальных финансовых рынков протекала медленно, доля участия иностранных активов на биржах не превышала 10%11, а трансграничные операции с ценными бумагами обходились в несколько раз дороже, чем аналогичные операции внутри страны.
    За принятием FSAP последовало в 2005-2006 гг. обнародование другого документа - Белой книги о политике Евросоюза, концентрирующейся в основном на области финансовых услуг.
    Данные законодательные инициативы пока еще не успели продемонстрировать свою эффективность, но, тем не менее, на них возлагаются серьезные надежды на пути достижения единого рынка финансовых услуг, в том числе и в сфере инвестиционных фондов.

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ ЕС

    Для получения общей картины происходящего на рынке инвестиционных фондов стран - членов Европейского союза воспользуемся статистикой, ежегодно подготавливаемой Институтом инвестиционной компании (Investment Company Institute), данными опубликованного в феврале 2007 г. отчета Федерации европейских фондовых рынков (Federation of European Securities Exchanges), а также некоторой информацией Международного валютного фонда за 2006 г. (табл. 1-3).
    Статистические данные табл. 1 свидетельствуют о высокой степени популярности инвестиционных фондов в большинстве экономик стран - членов ЕС-2712. На конец 2006 г. сумма чистых активов инвестиционных фондов даже превысила половину общеевропейского ВВП и достигла почти 7,5 трлн долл. Такие колоссальные средства, более чем в 4 раза превышающие ВВП нашей страны, переданы в управление европейским управляющим компаниям. Масштаб цифр позволяет подтвердить вывод о серьезной роли инвестиционных фондов в экономике Евросоюза, о значительной зрелости европейского рынка коллективного инвестирования, в отличие, например, от российского, где фонды располагают суммой, едва перекрывающей 0,3% ВВП.
    Другое важное наблюдение связано с крайней неоднородностью популярности фондов по европейским странам (если принять по умолчанию приблизительно одинаковый уровень развития национальных фондовых рынков). Достаточно проанализировать данные 4 ведущих экономик Евросоюза, входящих в G-7 ("Большую семерку"). Сумма чистых активов немецких инвестиционных фондов несколько превышает 13% от ВВП Германии, в то время как у Франции этот показатель достиг почти 92%. Вероятно, с одной стороны, это влияние национального менталитета (неприязнь к риску), а с другой - сказываются использующиеся практики делового оборота в том, что касается привлечения финансирования в компанию. Видимо, основное предпочтение в бизнес-кругах Германии отдается банковскому финансированию (получение ссуд и кредитов) по сравнению с проведением IPO. Тем не менее 13% для Германии - уровень относительно высокий, особенно принимая во внимание объемы ВВП Германии (более 2,5 трлн долл.),которая занимает лидирующее положение в ЕС по этому важнейшему макроэкономическому показателю.
    В целом среди стран - лидеров по СЧА инвестиционных фондов можно назвать Люксембург, Францию, Великобританию, Ирландию и Италию.
    Значительный интерес вызывает также динамика СЧА за последние 7 лет (см. табл. 2). Наиболее успешными являются Дания, Финляндия, Ирландия, Люксембург, Польша и Румыния. Год от года инвестиционные фонды этих стран стабильно растут. Однако, возможно, данный факт свидетельствует о незначительном участии иностранного капитала в активах их инвестиционных фондов или связан с определенными законодательными ограничениями такого участия.
    Самым неудачным годом был 2001 г.: последствия лопнувшего "биржевого пузыря" на рынке дот-комов Соединенных Штатов, когда значительно переоцененные бумаги интернет-компаний в один момент потеряли в цене несколько десятков процентов. Ситуацию еще больше усугубили и террористический акт 11 сентября и охватившая после этого многих биржевая паника.
    Справедливости ради, необходимо отметить, что за последние 2 года рассматриваемый сегмент экономики показывает в России самые высокие темпы прироста в Европе. Хотя, чтобы достигнуть в абсолютных показателях уровня, например, Португалии (одной из беднейших стран ЕС-15), экономика должна вырасти в 6 раз.
    В целом для Европейского союза характерен поступательный рост популярности инвестиционных фондов с разной степенью активности по годам.
    При этом во многих странах - членах ЕС растет доля участия инвестиционных фондов в структуре держателей акций на национальных фондовых биржах (см. табл. 3). Речь идет о Франции, Польше, Португалии, Словакии, Швеции и Великобритании. Инвестиционные фонды увеличивают свое влияние на вторичное обращение акций, укрепляя возможности компаний по привлечению средств за счет проведения размещений акций.
    Таким образом, рынок инвестиционных фондов Европейского союза чувствует себя позитивно, с каждым годом уверенно увеличивая масштабы своего влияния на европейскую экономику, несмотря на существующие страновые различия развития сферы коллективных инвестиций. Находясь в постоянном развитии, этот рынок подвергается как количественным, так и качественным изменениям, связанным прежде всего с построением более эффективного панъевропейского финансового рынка.
    Год от года инвестиционные фонды становятся все более интересным предметом обсуждения среди не только искушенных инвесторов и профессионалов, но также и простых европейских семей. Степень участия коллективного инвестирования в экономике Евросоюза стабильно повышается, абсолютные показатели растут. За последние 7 лет сумма чистых активов европейских фондов увеличилась более чем в 4 раза.
    В определенной степени можно говорить, что инвестиционные фонды для многих стран (особенно стран бывшего соцлагеря) являются новым явлением, плохо изученным, не ставшим еще чем-то обычным, как, например, банковский депозит. С другой стороны, для большинства европейских стран коллективное инвестирование уже несколько десятилетий признается распространенной практикой, хорошо себя зарекомендовавшей. Это не может не подогревать интерес к изучению данной проблематики, анализу опыта развитых стран Евросоюза и стремлению выявить определенные направления развития данного сегмента современной экономики.
    Подобные исследования, возможно, в будущем помогут лучше понимать протекающие экономические процессы и более эффективно развивать эту важную сферу финансовой жизни страны.

    Список источников
    1. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156 "Об инвестиционных фондах".
    2. Federation of European Securities Exchanges // Share ownership structure in Europe. 2007. February.
    3. Investment Company Institution. Fact Book. 2007.
    4. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. Учебное пособие. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
    5. Бершидский Л. Когда деньги пахнут // Forbes. 2007. Август.
    6. Хмыз О. В. Юридические структуры коллективного инвестирования в развитых странах //РЦБ. 2003. № 7.
    7. Шапран В. Институты совместного инвестирования: топология фондов // Там же. 2004. № 5.
    8. Шапран В. Зарубежные инвестиционные фонды: современные тенденции // Там же. № 8.
    9. Теплухин П. М. Кризис жанра // Итоги. 2007. 20 августа. № 34 (584).
    10. Борко Ю. А., Буторина О. В., Журкина В. В., Потемкина О. Ю. // Европейский союз: факты и комментарии. 2006. Вып. 45. Июнь-август.
    11. http://en.wikipedia.org/.




  • Рейтинг
  • 4
Добавить комментарий
Комментарии (1):
Старший научный сотрудник
31.03.2014 15:03:53
норм
Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен
Извлечения из Директивы 2004/39/ЕС Европейского парламента и совета от 21 апреля 2004 г. о рынках финансовых инструментов
Новости Программы переводов компании IMAC
Финансовые инструменты: новая фаза развития
Задачи регулирования внебиржевых деривативов: новое законодательство - новым инструментам
Охлаждение рынка пойдет всем на пользу
Эффективность существующих финансовых инструментов
Финансово-правовое регулирование российских депозитарных расписок
О подходах к технологическому развитию специализированного депозитария и реализованных технологиях Часть 2. Технология ведения реестров владельцев инвестиционных паев
Сопровождение управляющих компаний должно быть комплексным
Управление портфелем закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости
Возможности и перспективы закрытых ПИФов как инструмента государственно-частного партнерства
ОФБУ: все только начинается
Опыт организации продаж ПИФов через банковские сети
Кадры - самая большая проблема российского рынка капитала
Инвестиционные фонды в Европейском союзе
Некоторые аспекты развития инвестиционной среды Казахстана для привлечения сбережений населения
Рынок коллективных инвестиций в лицах

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100