Casual
РЦБ.RU

Эффективность существующих финансовых инструментов

Октябрь 2007


    Интервью с главным стратегом ИК "Финам" Семеном Биргом

    КИ Семен Александрович, как бы Вы охарактеризовали развитие финансового инструментария российского фондового рынка на сегодняшний день?

    С. Б. Наиболее популярные классы активов на российском фондовом рынке - это акции, облигации и деривативы - опционы, фьючерсы, товарные и валютные контракты. Основной акцент в работе нашей компании делается на рынок акций, тогда как опционы и фьючерсы используются в некоторых стратегиях, главным образом для хеджирования рисков. Если классифицировать инструменты по уровню риска, то ожидаемая доходность облигаций выше доходности, например, по депозитам. Кроме того, ликвидные облигации можно реализовать на рынке в любой момент. Риски по облигациям выше рисков по депозитам, так как государство не гарантирует возврата инвестиций, эмитентом может быть объявлен дефолт.
    Самый сложный класс инструментов - это акции, от которых происходят основные деривативы. На российском фондовом рынке представлено достаточно много компаний, в RTS Board обращаются ценные бумаги более 1400 эмитентов. Количество акций, облигаций и паев ПИФов, которые обращаются на бирже (имеют листинг) и индикативно котируются, приближается к 2000. Анализ рынка акций сложнее анализа других рынков, здесь нужен индивидуальный подход к каждой бумаге и необходим фундаментальный анализ для определения перспектив того или иного эмитента.

    КИ Если сравнить российский фондовый рынок с аналогами на Западе, какие инструменты есть в распоряжении активных инвесторов за рубежом?

    С. Б. Развитые фондовые рынки имеют гораздо более сложные системы управления активами, чем российские аналоги. Широкое распространение получили автоматические торговые системы, которые работают на основе количественных методов анализа рынка акций, финансовых рынков и их параметров: объемов торгов, количества заявок, динамики цены на акцию. Инвестиционные решения принимаются автоматически с использованием сложных вычислительных методов и анализа исторической динамики рынков и корреляции динамики различных классов активов. Большое развитие получают автономные интеллектуальные системы, нейронные сети.
    На Западе большое значение имеет фундаментальный анализ. Анализируются денежные потоки компаний и определяется их справедливая стоимость. В России большинство инвесторов, особенно неквалифицированных, чаще всего принимают решение на основе интуитивного анализа информации либо анализа графиков по техническому анализу. Технический анализ предполагает исторический анализ динамики цен, объемов и других ключевых показателей, перспективы бумаги определяются исходя из исторической информации. Согласно принципам технического анализа в прошлом заложена информация, которая может быть использована при определении будущей динамики. Фундаментальный анализ у нас больше востребован квалифицированными инвесторами, качество аналитики в России отстает от качества западной аналитики.

    КИ Какие факторы определяют стратегию вашей компании на фондовом рынке сегодня?

    С. Б. Наша стратегия определяется и интересами наших клиентов в том числе. Понемногу инвестиционная культура растет, инвесторы понимают, что просто так доходность получить нельзя, есть определенные риски. Важно понимать, что высокая ожидаемая доходность сопряжена с высокими рисками. В зависимости от горизонта инвестирования и толерантности инвестора к риску вырабатываются конкретные рекомендации. Сейчас очень интересен второй эшелон, ценные бумаги многих компаний торгуются в RTS Board. На рынке наблюдается интересная ситуация: обычно компаниям с малой капитализацией присущи высокие риски, но сейчас анализ исторической информации показывает, что по некоторым эмитентам доходность ожидается высокая, а уровень рисков, оцениваемых как волатильность бумаг, - низкий, на уровне "голубых фишек". Инвесторы рынка акций понимают, что период инвестирования на этом рынке должен быть больше, чем по другим инструментам, соответственно, они готовы нести дополнительные риски, чтобы получить большую доходность. Второй эшелон очень востребован инвесторами и интересен с точки зрения фундаментального анализа.

    КИ Если говорить о рынке акций, в каких секторах сосредоточена основная ликвидность сегодня? Какие секторы можно выделить в качестве перспективных?

    С. Б. Российский рынок - это прежде всего акции сырьевых компаний, на "нефтяные" бумаги приходится половина капитализации основных российских индексов. Основная ликвидность сосредоточена на рынках акций ЛУКОЙЛа, Газпрома, Сургутнефтегаза, РАО ЕЭС, Сбербанка. По ним наблюдаются наибольшие объемы торгов, и на акции нашей компании в том числе.
    Мы полагаем, что ликвидность будет повышаться в тех секторах, которые будут показывать позитивную динамику. В перспективе ликвидность будет расти по причине роста доходов компаний, повышения их капитализации и их более активного внимания к фондовому рынку. В качестве перспективных секторов я бы выделил строительство, машиностроение, транспортный сектор; ликвидность банковского сектора также повышается. В течение последних 1,5 лет много говорилось о том, что хорошая макроэкономическая ситуация в стране будет способствовать росту банковского сектора. Банки будут расти и более активно интересоваться появлением бумаг на фондовых рынках. То же касается и потребительского сектора. Следует особо отметить электроэнергетику, которая находится в стадии реформирования. Менее чем через год РАО ЕЭС прекратит свое существование, и вместо 1 "голубой фишки" в электроэнергетике появится около 25 компаний, рынок каждой из них будет обладать хорошей ликвидностью.

    КИ Каковы основные тенденции рынка облигаций? Какие стратегии наиболее эффективны сегодня с точки зрения доли различных видов ценных бумаг в портфеле?

    С. Б. Сложно говорить о каких-то конкретных тенденциях, которые влияют на весь фондовый рынок. Можно отметить рост облигационных заимствований, все больше компаний из второго и третьего эшелонов будут стремиться к максимальной открытости с тем, чтобы пользоваться возможностью дешевле привлекать средства. Количество займов будет расти - это основная тенденция.
    Что касается портфельных стратегий, у нас есть стратегия, рассчитанная на консервативных инвесторов, где ограничиваются риски снижения стоимости портфеля, но и потенциал роста также небольшой. В консервативной стратегии мы предполагаем, что годовое снижение стоимости портфеля с вероятностью 95% не превысит 5%, ожидаемый доход составит примерно 16% годовых. В таком портфеле: 76% облигаций, 16% акций первого эшелона и 8% акций второго эшелона.
    Сбалансированная стратегия расcчитана на более высокую ожидаемую доходность по инвестициям, что предполагает включение в портфель более рискованных инструментов. Здесь облигаций 58% и по 21% "голубых фишек" и акций второго эшелона. Доходность такого портфеля ожидается на уровне 25%, возможное снижение стоимости не более 15% в год с вероятностью 95%.
    Агрессивная стратегия предполагает еще большую ожидаемую доходность и включение в портфель существенной доли рискованных инструментов, акций второго эшелона. На долю облигаций приходится 31%, ликвидных акций - 28%, акций второго эшелона - 41%. С точки зрения спроса инвесторов, сегодня наиболее интересны агрессивные стратегии. Также клиенты активно интересуются консультационным управлением, когда индивидуальный управляющий выступает источником идей инвестирования на фондовом рынке, а клиент сам принимает решение.

    КИ Как бы Вы охарактеризовали развитие срочного рынка в России и его перспективы?

    С. Б. Срочный рынок развивается очень активно, его первооткрывателем стала биржа РТС. Срочный рынок будет находить все больший интерес со стороны инвесторов по мере роста все той же инвестиционной культуры населения. Пока его чаще используют профессиональные управляющие, квалифицированные инвесторы в своих различных стратегиях.

    КИ На эту осень намечено принятие Государственной думой РФ во втором и третьем чтениях ряда поправок к законам "О рынке ценных бумаг" и "Об инвестиционных фондах", в том числе поправок, вводящих и законодательно закрепляющих понятие "квалифицированный инвестор". Отразятся ли изменения на деятельности вашей компании?

    С. Б. В любом случае изменения законодательства будут способствовать тому, что инвестиционные компании будут функционировать в более организованной среде, степень цивилизованности российского фондового рынка будет повышаться, что естественно будет способствовать более качественному предложению продукции со стороны инвестиционных компаний. Продукты будут дифференцированы в зависимости от того, является ли инвестор квалифицированным или нет.

    КИ Какие инструменты фондового рынка сегодня развиты недостаточно и с чем это связано? Можно ли привести примеры инструментов, которые Вы бы использовали в своей работе, но их нет на российском рынке?

    С. Б. Наверное нет. Есть сложные структурированные ноты, которые отсутствуют на российском рынке, но опыт показывает, что наши клиенты с недоверием относятся к таким сложным структурированным инструментам и предпочитают традиционные инструменты всевозможным деривативам или структурированным продуктам. Пока у нас есть все для того, чтобы инвесторы могли себя чувствовать комфортно и повышалась ликвидность существующих инструментов. Количество инструментов будет расти с ростом финансовой грамотности населения.

    КИ Есть ли потенциал у такого инструмента, как российские депозитарные расписки?

    С. Б. Подобные вопросы имеют стратегическое значение для России, это то же самое, как предложение сделать рубль резервной валютой. Такие инструменты обязательно нужно запускать, но насколько это будет способствовать качественному росту рынка - это вопрос. Ясно, что нужно диверсифицировать портфели по географическому признаку, не только по классам активов и по отраслям. РДР могут быть интересны при формировании портфеля, который сможет выиграть от роста рынка акций не отдельно взятой страны, а, допустим, всей Европы. Но насколько широкое распространение получат РДР, не останутся ли они экзотикой, интересной для узкого круга клиентов некоторых российских инвестиционных банков - это вопросы, на которые мы получим ответы в недалекой перспективе.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен
Извлечения из Директивы 2004/39/ЕС Европейского парламента и совета от 21 апреля 2004 г. о рынках финансовых инструментов
Новости Программы переводов компании IMAC
Финансовые инструменты: новая фаза развития
Задачи регулирования внебиржевых деривативов: новое законодательство - новым инструментам
Охлаждение рынка пойдет всем на пользу
Эффективность существующих финансовых инструментов
Финансово-правовое регулирование российских депозитарных расписок
О подходах к технологическому развитию специализированного депозитария и реализованных технологиях Часть 2. Технология ведения реестров владельцев инвестиционных паев
Сопровождение управляющих компаний должно быть комплексным
Управление портфелем закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости
Возможности и перспективы закрытых ПИФов как инструмента государственно-частного партнерства
ОФБУ: все только начинается
Опыт организации продаж ПИФов через банковские сети
Кадры - самая большая проблема российского рынка капитала
Инвестиционные фонды в Европейском союзе
Некоторые аспекты развития инвестиционной среды Казахстана для привлечения сбережений населения
Рынок коллективных инвестиций в лицах

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100