Casual
РЦБ.RU

Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен

Октябрь 2007


    Интервью с заместителем руководителя ФСФР Сергеем Харламовым

    Участники российского фондового рынка с нетерпением ожидают принятия Государственной думой поправок в федеральные законы "О рынке ценных бумаг" и "Об инвестиционных фондах" и законодательного закрепления понятия "квалифицированный инвестор". Как изменится рынок с принятием данных поправок, на что они нацелены, какие инвесторы будут названы квалифицированными и каких еще изменений рынку стоит ожидать, рассказывает заместитель руководителя ФСФР Сергей Харламов.

    КИ Сергей Константинович, скажите, пожалуйста, как повлияет на фондовый рынок в целом и на рынок коллективных инвестиций в частности введение и законодательное закрепление понятия "квалифицированный инвестор"?

    С. К. Что касается качественных изменений рынка, введение данного понятия позволит наиболее четко и эффективно контролировать и регулировать вопросы, связанные с рисками, возникающими при инвестировании, а также приведет к разделению рынка на две составляющие: первая будет предназначена исключительно для квалифицированных инвесторов, вторая - для неквалифицированных. Предлагая такое разделение, регулятор исходит из того, что неквалифицированные инвесторы нуждаются в большей защите прав и законных интересов, что является одной из базовых задач ФСФР. Сектор рынка, на котором работают квалифицированные инвесторы, также подпадает под контроль и надзор со стороны регулятора. Однако, вводя это понятие, ФСФР исходила из того, что такой инвестор способен самостоятельно оценить риски, связанные с инвестированием в тот или иной инструмент, и предвидеть возможные последствия. Именно эта идея и реализуется внесением поправок в законы "О рынке ценных бумаг" и "Об инвестиционных фондах", которые сейчас готовятся к рассмотрению Государственной думой во втором чтении. Я надеюсь, что в октябре закон пройдет и второе чтение.
    Что же касается количественных изменений, то в первую очередь, как мне кажется, произойдет расширение линейки финансовых инструментов, причем это относится не только к паям фондов, но и к ценным бумагам, в том числе иностранным. Вопрос обращения иностранных ценных бумаг также в настоящее время активно обсуждается, разрабатываются поправки в законодательство. Я предполагаю, что данный инструмент будет в существенной части предназначен для квалифицированных инвесторов, так как далеко не все иностранные ценные бумаги можно будет предлагать широкому кругу инвесторов. Тем не менее эти бумаги вполне могут быть включены в портфели квалифицированных инвесторов, в особенности это касается институциональных инвесторов. Также к инструментам, предназначенным для квалифицированных инвесторов, можно отнести часть уже имеющихся финансовых инструментов. Прежде всего это относится к венчурным фондам и закрытым фондам недвижимости, осуществляющим строительство недвижимости по инвестиционным договорам.

    КИ Каковы критерии отнесения инвесторов к группе квалифицированных?

    С. К. К квалифицированным инвесторам будут отнесены все профучастники, кредитные организации, институциональные инвесторы, которые поименованы непосредственно в законе, а также физические и юридические лица, соответствующие определенным качественным и количественным критериям. В поправках вышеназванных законов содержатся следующие качественные критерии: владение определенными активами, к которым относятся ценные бумаги, определенные объемы оборотов на фондовом рынке, для физических лиц - наличие определенной квалификации и опыта, в отношении юридических лиц основным квалифицирующим признаком будет величина активов.
    Первоначально предполагалось закрепить в законе и качественные, и количественные критерии отнесения инвесторов к классу квалифицированных. Данная позиция вызвала определенную межведомственную дискуссию, и альтернативой данному предложению стало исключение качественных и количественных критериев и закрепление их на уровне подзаконных актов. Понимая, что понятие "квалифицированный инвестор" является ключевым с точки зрения всего регулирования рынка, было принято решение закрепить качественные критерии в законе, а количественные, которые по мере развития рынка, скорее всего, будут меняться, - в подзаконных актах. Существующая практика показывает, что закрепление определенных количественных параметров в законодательстве приводит к необходимости его постоянно пересматривать, а процедура внесения изменений в федеральные законы довольно сложная и занимает много времени.
    Количественные критерии необходимы прежде всего для подтверждения того, что физическое либо юридическое лицо может предоставить обеспечение по имеющимся у них обязательствам.
    Данные критерии, скорее всего, будут устанавливаться либо нормативными актами ФСФР, либо постановлениями Правительства РФ. Данный вопрос пока однозначно не решен.

    КИ Как будет происходить регистрация квалифицированных инвесторов и кто будет этим заниматься?

    С. К. Чтобы зарегистрироваться в качестве квалифицированного инвестора, заинтересованному лицу необходимо подать заявление и документы, подтверждающие его соответствие перечисленным выше критериям оператора рынка - брокера или управляющей компании, которые будут заниматься регистрацией и ведением реестров таких инвесторов, а также проверкой информации, полученной от заинтересованных лиц, на соответствие законодательству. ФСФР в свою очередь будет осуществлять контроль и надзор за деятельностью операторов рынка, проводить мониторинг ситуации на рынке, оценивать концентрацию рисков, а также, исходя из сложившейся ситуации, принимать какие-либо меры воздействия.

    КИ Может ли инвестор быть одновременно зарегистрирован в качестве квалифицированного инвестора в реестрах у нескольких операторов рынка?

    С. К. Да, безусловно, может, так как регистрация инвестора в реестре будет осуществляться операторами рынка в отношении определенного актива либо услуги, предоставленной инвестору. Вопрос времени действия статуса квалифицированного инвестора для физических лиц и организаций в законодательстве не определен. Однако я предполагаю, что он будет установлен на уровне подзаконных актов, либо управляющие компании в отношении пайщиков, а брокеры - своих клиентов самостоятельно определят тот временной лаг, в течение которого документы, подтверждающие соответствие лица требованиям, предъявляемым к квалифицированным инвесторам, будут считаться действительными и не требующими дополнительного подтверждения. При этом нахождение лица в реестре у одного оператора рынка не гарантирует ему, что спустя определенное время он может попасть в реестр другого оператора, не предоставив соответствующие документы.

    КИ Какое количество квалифицированных инвесторов вы ожидаете?

    С. К. Пока сложно назвать какую-либо конкретную цифру. В настоящее время потенциальными квалифицированными инвесторами являются пайщики регистрирующихся венчурных фондов, клиенты закрытых фондов недвижимости, а также все институциональные инвесторы. По мере появления на рынке новых инструментов с повышенными рисками и возрастания интереса лиц к фондовому рынку количество квалифицированных инвесторов, естественно, будет расти.

    КИ Какие инициативы по созданию новых финансовых инструментов обсуждаются и прорабатываются в настоящее время?

    С. К. В основном сейчас работа сосредоточена в области иностранных активов. Обсуждается возможность их приобретения в портфели институциональных инвесторов и как следующий шаг - упорядочение размещения и обращения иностранных ценных бумаг в рамках российского финансового пространства. В настоящее время либерализовано валютное законодательство, присутствуют спрос на эти активы и их предложение. Однако пока в законодательстве существуют пробелы относительно квалификации этих бумаг, не решены проблемы, связанные с раскрытием информации, юрисдикцией, процессом рассмотрения споров. Необходимо также урегулировать вопросы, связанные с обращением данных бумаг: они будут обращаться публично либо это будет инструмент, предназначенный исключительно для ограниченного круга лиц - квалифицированных инвесторов?
    Другая составляющая обращения иностранных ценных бумаг на нашем рынке - российские депозитарные расписки, которые никто со счетов не списывал. Я рассматриваю этот инструмент как качественный "адаптер", предоставляющий доступ иностранным активам на российский фондовый рынок.
    Необходимо уделять больше внимания развитию производных финансовых инструментов, популяризировать их, контролировать процесс их использования институциональными инвесторами с целью хеджирования.
    В ближайшее время мы планируем разработать документ, регулирующий порядок приобретения этих инструментов негосударственными пенсионными и паевыми инвестиционными фондами. Предполагается описать процедуры и стратегии их использования управляющими компаниями с целью хеджирования. На уровне подзаконного акта ФСФР будет закреплен способ фиксации стратегии хеджирования управляющими компаниями во внутренних документах фонда, для того чтобы при осуществлении контроля инвестирования специализированный депозитарий и регулятор имели возможность доступа к этим документам. Также планируется урегулировать процессы раскрытия информации управляющими компаниями. Мы будем изучать, как по мере продвижения этих инструментов срочного рынка с целью хеджирования их использование влияет на портфель. Действительно ли указанная управляющей компанией стратегия реализуется как хеджерская? На основании анализа конкретных ситуаций регулирующий орган будет принимать решение о необходимости введения соответствующего регулирования и контроля.

    КИ Существует ли проблема синхронизации российского и европейского законодательства по финансовым рынкам? Каким образом она должна решаться?

    С. К. При реинкорпорировании отечественной правовой системы в международное пространство в первую очередь следует решить вопросы участия ФСФР в деятельности IOSCO и ОЭСР. Мы активно изучаем европейские директивы, связанные с рынком коллективных инвестиций: понятие "квалифицированный инвестор" закреплено в одной из них и присутствует в финансовом законодательстве большинства стран. Суть данного понятия для всех стран едина, существует лишь отличие в определенных "надстройках", связанное в основном со страновой спецификой. Важно синхронизировать взгляды и подходы в осуществлении надзорных функций. Также синхронизация российского рынка с международным должна происходить, на мой взгляд, на уровне инфраструктурных элементов, например, таких организаций, как центральный депозитарий. Это понятный иностранным игрокам институт, и я надеюсь, что в не столь отдаленное время он появится и у нас. Одной из важнейших составляющих унификации, на мой взгляд, является внедрение системы электронного документооборота, которая бы максимально соответствовала международным стандартам. Также необходимо решить некоторые технические вопросы, например о присвоении российским бумагам международных кодов.

    КИ Одна из причин медленного развития рынка коллективных инвестиций - ограниченный перечень финансовых инструментов, в которые можно инвестировать пенсионные накопления. Однако по итогам первого полугодия 2007 г. 47 из 55 управляющих компаний проиграли ВЭБу. Соответствующие поправки в закон об инвестировании пенсионных накоплений позволят расширить портфель активов, в которые можно вкладывать пенсионные накопления. В то же время расширение инвестиционной линейки для пенсионных денег обременит эти портфели новыми рисками. Какие меру будут предусмотрены со стороны ФСФР для контроля и управления рисками управляющих и фондов при расширении инвестиционной линейки?

    С. К. Данная тема, на мой взгляд, имеет два ключевых аспекта. Первый - ход и развитие пенсионной реформы как таковой. Это многосторонний и глобальный вопрос, и вряд ли он будет окончательно решен в ближайшее время. Второй - те проблемы отрасли, которые необходимо решать сейчас, потому что система пенсионных накоплений функционирует, из года в год в нее направляются деньги, и вопросы нехватки активов и инструментов, изменения порядка управления этими накоплениями стоят довольно остро. Система пенсионных накоплений развивается, ее параметры изменяются, увеличиваются активы. Соответственно, встает вопрос: насколько хватит емкости рынка государственных ценных бумаг - субфедеральных, муниципальных и корпоративных - для того объема средств, который в эту систему поступает? Поправки, которые сейчас подготовлены депутатами, нацелены именно на расширение возможностей инвестирования средств пенсионных накоплений с целью их увеличения и наиболее эффективного управления ими. Данные поправки разрабатывались в течение длительного времени, многократно обсуждались с участниками рынка как на всевозможных конференциях, так и на межведомственных совещаниях и направлены на совершенствование системы пенсионных накоплений. Это способ внести на рынок конкурентную составляющую.
    Что касается контроля рисков, то ФСФР будет развивать технологии контроля нарушений. В настоящее время отмечается большой поток нарушений, которые носят условный характер и связаны в основном с изменением структуры портфеля, когда вследствие волатильности рынка тот или иной инструмент в структуре портфеля достигает пограничных значений соответствующей ему доли. Имеются в виду прежде всего усовершенствование технологий взаимодействия управляющей компании с депозитарием и депозитария и управляющей компании с регулятором, вопрос направления уведомлений о нарушениях, их корректного анализа регулятором. Это касается не только пенсионных фондов, но и иных накопительных систем. Следующая составляющая - это пруденциальный надзор за профессиональными участниками фондового рынка, который должен соответствовать международным нормам и подходам. Это необходимая составляющая контроля рисков и унификации регулирования рынка. Первые шаги по внедрению пруденциального надзора мы уже сделали: сейчас готовятся необходимые поправки в законодательство, в ФСФР создано новое управление, которое концентрирует функции по мониторингу и анализу деятельности участников рынка.

    КИ Существует ли на фондовом рынке проблема нехватки кадров? Какими способами ее можно решать? На сегодняшний день функционирует весьма ограниченное число специализированных учебных центров. Нужно ли, на Ваш взгляд, увеличивать их количество?

    С. К. Сегодня остро стоят вопросы нехватки квалифицированных кадров и качества подготовки специалистов фондового рынка. Причем качественный кадровый состав имеет большое значение и в рамках самого регулятора, так как нам очень важно не отставать от рынка. Вместе с тем много квалифицированных сотрудников пришли на рынок из ФСФР, получив там необходимые опыт и знания. В настоящее время в нашем ведомстве идет активное обсуждение ряда вопросов, касающихся аттестации на фондовом рынке, в том числе создания базы тестов для сдачи квалификационных экзаменов и качества контроля за деятельностью аккредитованных учебных центров. На сегодняшний день отмечается определенная нехватка специализированных учебных центров. ФСФР будет уделять должное внимание повышению качества подготовки кадров, а также деятельности существующих учебных центров и приветствовать появление новых.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен
Извлечения из Директивы 2004/39/ЕС Европейского парламента и совета от 21 апреля 2004 г. о рынках финансовых инструментов
Новости Программы переводов компании IMAC
Финансовые инструменты: новая фаза развития
Задачи регулирования внебиржевых деривативов: новое законодательство - новым инструментам
Охлаждение рынка пойдет всем на пользу
Эффективность существующих финансовых инструментов
Финансово-правовое регулирование российских депозитарных расписок
О подходах к технологическому развитию специализированного депозитария и реализованных технологиях Часть 2. Технология ведения реестров владельцев инвестиционных паев
Сопровождение управляющих компаний должно быть комплексным
Управление портфелем закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости
Возможности и перспективы закрытых ПИФов как инструмента государственно-частного партнерства
ОФБУ: все только начинается
Опыт организации продаж ПИФов через банковские сети
Кадры - самая большая проблема российского рынка капитала
Инвестиционные фонды в Европейском союзе
Некоторые аспекты развития инвестиционной среды Казахстана для привлечения сбережений населения
Рынок коллективных инвестиций в лицах

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100