Casual
РЦБ.RU

Индекс без границ

Сентябрь 2007


    Интервью с начальником управления индекс-менеджмента ММВБ Глебом Шевеленковым

    Индекс ММВБ - ведущий индикатор российского биржевого рынка акций. Индекс покрывает примерно 80% капитализации российского рынка акций и более 95% биржевого оборота торгов акциями в России. 22 сентября текущего года на бирже ММВБ будет отмечаться юбилей - исполняется 10 лет Индексу ММВБ. О текущей работе и планах по развитию индекса рассказывает начальник управления индекс-менеджмента ММВБ Глеб Шевеленков.

    К-Э Глеб Геннадьевич, расскажите, какой путь пройден биржей ММВБ в развитии индекса за прошедшие годы?

    Г. Ш. Начало публикации Индекса ММВБ в 1997 г. совпало с периодом пиковых цен на фоне беспрецедентного спроса на акции еще только формирующегося российского фондового рынка. Для ММВБ этот год также стал отправной точкой в освоении рынка корпоративных ценных бумаг. Можно без преувеличения сказать, что ММВБ стояла у истоков отечественного фондового рынка. Фактически начало торгов акциями на ММВБ сыграло определяющую роль в формировании существующего состава профессиональных участников рынка и многочисленных категорий инвесторов, а сам рынок превратился в индустрию, которая на сегодняшний день соизмерима по своим масштабам с развитыми европейскими рынками.
    Решение о публикации Индекса ММВБ было принято в условиях зарождающегося рынка менее чем через полгода после начала торгов акциями на ММВБ. Сначала на рынке обращались бумаги трех эмитентов (ОАО "Мосэнерго", ОАО "Ростелеком", ОАО "Норильский никель"), к сентябрю 1997 г. рынок включал уже 21 ценную бумагу, большинство из которых относились к российским blue chips.
    Тем не менее в этот период рынок характеризовался относительно низкой ликвидностью и довольно скудным набором инструментов. Начало расчета индекса в этих условиях, несомненно, несло в себе определенные трудности. Перед разработчиками индекса встала довольно непростая задача создать интегральный индикатор биржевого рынка, который был бы, с одной стороны репрезентативен и включал бы в себя как можно больше инструментов, с другой - мог бы противостоять довольно высокой волатильности цен отдельных инструментов в условиях невысокой ликвидности. Но, как показали прошедшие 10 лет, решение о начале расчета Индекса ММВБ было стратегически верным. На сегодняшний день индекс располагает убедительным "историческим" рядом, благодаря чему даже у самых консервативных пользователей не возникает сомнений в его эффективности. Нехватку ликвидности, с которой пришлось столкнуться в 1997 г., с лихвой компенсировало 10-летнее развитие рынка. Так, общий объем торгов в 1997 г. составил 9,2 млрд руб. (1,6 млрд долл.), сегодня такой объем торгов достигается на Фондовой бирже ММВБ ежедневно в течение первого часа торгов.
    Методология расчета Индекса ММВБ претерпела значительные изменения за 10 лет. До 2001 г. Индекс ММВБ рассчитывался один раз в день по средневзвешенным ценам торгового дня, а в корзину индекса входили все акции, включенные в котировальные списки. С самого начала принципиальным отличием нашего индекса от других индексов российского рынка был твердый принцип - рассчитывать индекс только на основе цен зарегистрированных сделок, причем сделок обеспеченных. Даже на сегодняшний день такой подход к использованию биржевой информации при расчете индексов может себе позволить не каждая биржевая площадка.
    В ноябре 2001 г. Индекс ММВБ стал рассчитываться в режиме реального времени, при совершении каждой сделки с акциями, включенными в индекс. С этого же времени в расчете индекса стали использоваться весовые коэффициенты, в определенной степени ограничивающие вес так называемых "внесписочных" акций, и коэффициенты free-float, которые позволили учесть в индексе реальные инвестиционные возможности участников рынка.
    Наиболее серьезные доработки Индекса ММВБ были осуществлены в 2006-2007 гг. Сначала база расчета индекса была дополнена акциями ряда эмитентов, каждый из которых является лидером в определенном экономическом сегменте: ОАО "Газпром", ОАО "Мобильные ТелеСистемы"", ОАО "Уралсвязьинформ", ОАО "РБК Информационные Системы", ОАО "Транснефть". Это позволило расширить отраслевую палитру Индекса ММВБ, диверсифицировать его корзину и повысить ее инвестиционную привлекательность. Кроме того, было установлено 15%-ное ограничение максимального удельного веса каждой ценной бумаги в Индексе ММВБ. В апреле 2007 г. были введены в действие новые Правила расчета Индекса ММВБ, в которых четко сформулирована концепция Индекса ММВБ как композитного индекса российского рынка.
    Индекс ММВБ сегодня - это 30 наиболее ликвидных акций, представляющих основные секторы экономики. База расчета Индекса ММВБ пересматривается 2 раза в год - 15 апреля и 15 октября. Кроме того, биржа осуществляет ежеквартальную публикацию листов ожидания - списка акций - кандидатов на включение в индекс. При разработке Правил расчета Индекса ММВБ, помимо требований российских регуляций, предъявляемых к индексам, на базе которых могут быть созданы паевые инвестиционные фонды, принимались во внимание также требования директив Евросоюза (UCITS), определяющих условия инвестирования в развивающиеся рынки, а также нормативные требования регулирующих органов США в отношении так называемых broad-based security indices.

    К-Э Чем занимается управление индекс-менеджмента ММФБ? Какое место управление занимает в структуре биржи?

    Г. Ш. Управление индекс-менеджмента появилось на бирже сравнительно недавно - в конце 2006 г., когда работы по развитию и сопровождению индексов были выделены в отдельное бизнес-направление. Безусловно, это лишний раз подчеркивает серьезность и основательность намерений ММВБ уделять большое внимание индексной тематике. Спектр задач, которые решает управление, в первую очередь включает развитие продуктового ряда и обслуживание индексов. Одновременно с этим мы ведем работу с управляющими компаниями, создающими на базе наших индексов паевые инвестиционные фонды; развиваем "индексные" страницы биржевого интернет-сайта, насыщая их информацией, которая будет полезна нашей аудитории; проводим маркетинговые исследования. Важной составляющей нашей работы является взаимодействие с индексным комитетом.

    К-Э Какова роль индексного комитета при Фондовой бирже ММВБ?

    Г. Ш. На наш взгляд создание конкурентоспособных индексов невозможно без диалога с участниками рынка, на которых эти индексы ориентированы. В этом смысле индексный комитет для нас играет очень важную роль публичного арбитра. На первом заседании индексного комитета, состоявшемся в ноябре 2005 г., были определены основные направления и перспективы развития системы индекс-менеджмента на ММВБ. Индексный комитет не только осуществляет экспертную оценку разрабатываемых нами правил и методик, но и позволяет бирже более точно понимать потребности участников рынка. Кроме того, поскольку в состав комитета входят ведущие аналитики нашего рынка, для нас очень важно их мнение о целесообразности включения тех или иных ценных бумаг в индексы, их видение структуры акционерного капитала и репрезентативности эмитентов, как представителей той или иной отрасли.

    К-Э С начала августа 2007 г. биржа ММВБ начала публикацию капитализационных индексов. Что представляют собой данные индикаторы? Расскажите, как шла их разработка.

    Г. Ш. Капитализационные индексы, которые мы начали рассчитывать, - это новый продукт. До настоящего времени на российском рынке таких индексов не было. Принципиальное отличие данных индексов заключается в том, что в основу формирования корзин индексов положена сегментация эмитентов по величине капитализации.
    Подход, который лег в основу построения капитализационных индексов ММВБ, предполагает разделение эмитентов на 3 группы: компании высокой капитализации, компании стандартной капитализации и компании базовой капитализации. При этом мы ушли от использования фиксированных критериев ранжирования эмитентов и используем "самоадаптирующийся" к рынку показатель, учитывающий одновременно долю капитализации эмитента в совокупной капитализации всех эмитентов и долю объема торгов акцией эмитента в совокупном объеме торгов акциями на бирже.
    Вывод на рынок капитализационных индексов, на наш взгляд, оказался весьма своевременным. В профессиональной среде уже давно прижились термины "голубые фишки" и "акции второго эшелона". В 2005-2006 гг. "голубые фишки" обеспечили даже самым консервативным инвесторам доход в размере 60-80% годовых.
    Текущий год несколько озадачил участников рынка: работа со столь привычными инструментами уже не приносит ожидаемой прибыли, инвесторы активно ищут новые источники дохода. На этом фоне ставшие уже привычными замечания аналитиков о недооцененности акций второго эшелона обретают вполне определенное прикладное значение - налицо активный интерес участников рынка к ценным бумагам такого рода. Во многом это определяется и фундаментальными факторами: по мере развития экономики и проведения структурных реформ в различных отраслях промышленности доля монополий на фондовом рынке сокращается, а доля компаний с меньшей капитализацией увеличивается. Однако само понятие "второй эшелон" носит чисто умозрительный характер. В этом смысле предложенный нами простой и понятный принцип эшелонирования эмитентов, а также набор индексов, позволяющих оценить взаимное движение таких эшелонов, очень информативен и полезен.

    К-Э Торгуемые на бирже индексные фонды являются одним из наиболее популярных финансовых инструментов в мире. Как Вы оцениваете текущий уровень развития российских индексных фондов? Какова роль биржи в этом процессе?

    Г. Ш. Индексные фонды, допущенные к торгам на Фондовой бирже ММВБ, можно в каком-то смысле действительно рассматривать как российский аналог популярнейшего инструмента - ETF (exchange traded fund). В этом направлении с нами сотрудничает свыше 30 ведущих управляющих компаний, большинство из которых уже успешно работают с индексными ПИФами, а некоторые предполагают дополнить линейку своих продуктов такими фондами в ближайшее время. Индекс ММВБ оказался удачным инструментом для построения на его основе индексных фондов. Что касается уровня развития, то достаточно сказать, что стоимость чистых активов индексных ПИФов, ориентированных на Индекс ММВБ, за прошедшие 2 года выросла примерно на 750% благодаря приходу новых пайщиков, при этом СЧА всей индустрии коллективных инвестиций выросла немногим более чем в 2 раза. Согласитесь, цифры говорят сами за себя - индексные фонды успешно завоевывают свою аудиторию.

    К-Э Каковы дальнейшие планы биржи в развитии семейства индексов ММВБ?

    Г. Ш. Безусловно, работы предстоит много. Прежде всего мы планируем заняться облигационными индексами. С 2002 г. мы рассчитываем индекс корпоративных облигаций RCBI. За прошедшие 5 лет рынок облигаций на ММВБ значительно расширился - выросла ликвидность, существенным образом возросло количество представленных на нем эмитентов. Эти изменения требуют адекватного отражения в методике расчета данного индекса. Мы с удовлетворением можем отметить, что этот индекс используется, цитируется, но тем не менее нам хотелось бы поднять его на качественно новый уровень. Кроме того, было бы полезно дополнить его рядом традиционных показателей, таких как дюрация портфеля индекса, эффективная доходность к погашению и др. Отдельный интерес, как нам представляется, присутствует на рынке к интегральным показателям, ориентированным на сегмент муниципальных облигаций. Фондовая биржа ММВБ в этом смысле располагает всем необходимым для построения соответствующих индексов (есть достаточный "ассортимент" инструментов, ликвидность).
    Мы предполагаем, что будут развиваться отраслевые индексы. В настоящее время наблюдается постепенное расширение спектра эмитентов, представленных на бирже, что позволяет нам надеяться на расширение группы отраслевых индексов в ближайшей перспективе. Кроме того, для нас представляет определенный интерес распространенная международная практика "конструирования" индексов по заказу клиентов. На сегодняшний день мы располагаем хорошей технологической платформой для создания, в том числе, и такого рода специализированных продуктов.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Все внимание на ритейл
Российские ритейлеры на рынке капитала
Акции ритейловых компаний: тенденции и перспективы
Розничная торговля: основные векторы роста
Цивилизованная розница как новый пласт экономики
Авторынок еще далек от насыщения
Будущее книжного рынка
Индекс без границ
Реорганизация РАО "ЕЭС России": что дальше?
В Сибири перспективны не только сырьевые проекты
10 конкурентных преимуществ Новосибирской области
Финансовый рынок Сибири: стабильное развитие
Томская область: реальные результаты в реальных экономических условиях
Кредитная история ОАО "Томск-Инвест"
Инвестиционный потенциал мясного бизнеса
Размещение в секторе ИРК ФБ ММВБ компании "АРМАДА"
IPO в России: рекорды ставятся за полгода
Итоги полугодия превзошли ожидания
Принципы прогнозирования динамики цен на жилье
Лидеры страхового рынка

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100