Casual
РЦБ.RU

Организация синдицированных кредитов для муниципальных и субфедеральных заемщиков

Сентябрь 2007


    Не секрет, что основным инструментом долгосрочного долгового финансирования муниципальных и субфедеральных бюджетов являются облигационные займы. Однако в последнее время появилась альтернатива - синдицированный кредит, т. е. кредит, выдаваемый одновременно несколькими банками одному заемщику. Этот инструмент совмещает в себе преимущества как двусторонних кредитов, так и облигационных займов. Мы попытаемся осветить все основные аспекты, связанные с организацией синдицированных кредитов для муниципальных и субфедеральных образований.

ИЗ ИСТОРИИ

    Синдицированный кредит, как инструмент долгового финансирования, давно получил широкое распространение по всему миру. За рубежом рынок синдицированных кредитов и рынок облигаций развиваются параллельно. Многие заемщики практикуют оба вида инструмента, что вполне оправданно, учитывая наличие достоинств и у того и у другого. Крупные российские корпорации и банки уже давно активно привлекают синдицированные кредиты на международных рынках капитала. В последние годы российские банки стали перенимать опыт у своих зарубежных коллег и организовывать рублевые синдицированные кредиты для заемщиков второго и третьего эшелонов. Данные факты позволяют говорить о хороших перспективах синдицированных кредитов на российском рынке.
    Следует отметить, что на зарубежных рынках капитала синдицированные кредиты зачастую оказываются для заемщика дешевле облигаций, в то время как на российском рынке пока наблюдается обратная ситуация. Это можно объяснить тем, что российские банки очень консервативны и тщательно подходят к оценке риска при заключении долгосрочных кредитных договоров. Облигации же часто неоднократно перепродаются в течение своего срока обращения, поэтому банки учитывают их высокую ликвидность при оценке риска. Следовательно, до тех пор пока российские заемщики не станут более открытыми для оценки их финансового положения, трудно ожидать, что синдицированные кредиты будут дешевле облигаций. Однако это в гораздо меньшей степени касается муниципальных и субфедеральных образований. Проекты бюджетов и отчеты об их исполнении являются открытой информацией, а деятельность финансовых департаментов и министерств строго регламентируется и контролируется. Возможно, это и объясняет активность банков в последние годы в области кредитования региональных властей. В последние годы Банк Москвы организовал 3 синдицированных кредита (2 - для Республики Саха (Якутия) и 1 - для Новосибирска). В синдикатах участвовали более десяти различных банков - почти все крупнейшие российские представители. Эти сделки поддержали также региональные банки и дочерние банки крупных западных финансовых структур. События были широко освещены в прессе, получен позитивный отклик в финансовых кругах.
    Преимущество публичных долговых финансовых инструментов таких, как синдицированный кредит или облигационный заем, заключается в возможности привлечь значительный объем средств на длительный срок по сравнительно низким ставкам. Так, Якутия привлекла в 2006 г. синдицированный кредит на сумму 1,65 млрд руб. двумя траншами: по ставке 9% на 2 года и 10% на 3 года. Новосибирск привлек 700 млн руб. по ставке 8,9% на 2 года. В том же году Якутия выпустила облигации с 7,95%-ным купоном, а в конце года купон по новому выпуску облигаций Новосибирска оказался на уровне 8,4-8,6%.
    Во время организации синдицированного кредита, как и в случае с облигационным займом, банк проводит ряд маркетинговых мероприятий среди сотен банков. Организатор, обладая обширной базой контактов в банковских кругах по всему миру, может привлечь внимание иностранных инвесторов, что было бы крайне затруднительным для самого заемщика. Таким образом, с помощью банка-организатора заемщик получает доступ к кредитным ресурсам всего мирового финансового сообщества. В то же время необходимо упомянуть о возможности заемщика ограничить круг потенциальных инвесторов до размещения кредита, если общение с определенными банками нежелательно по каким-либо причинам. В итоге из широкого круга участников долгового рынка отбираются те, кто готов кредитовать заемщика по относительно низким ставкам.
    Определение ставки по синдицированному кредиту производится организатором по согласованию с заемщиком, исходя из существующего кредитного портфеля. Если у бюджета есть двусторонние кредиты сравнимой срочности, то публичный инструмент будет заведомо дешевле. При отсутствии у заемщика долгосрочных кредитов можно зафиксировать ставку по 2-летнему синдицированному кредиту на уровне 1,5-летнего или даже 1-летнего существующего двустороннего кредита.
    Необходимо отметить, что наличие нескольких кредиторов в одной сделке никак не усложняет процесс обслуживания кредита, так как из числа участников синдиката выбирается банк-агент, который осуществляет все административно-технические функции. Заемщик производит платежи по обслуживанию долга из расчета всей суммы кредита через банк-агент, который в свою очередь распределяет средства по банкам-участникам.
    Наличие в кредитной истории синдицированного кредита упрощает дальнейшую работу по привлечению финансирования. Публичными становятся все основные параметры сделки: объем, срок и ставка. В дальнейшем эти параметры будут служить ориентиром для новых кредитов. Таким образом, привлекая синдицированный кредит, заемщик снижает стоимость будущих заимствований.

СТОИМОСТЬ СИНДИЦИРОВАННОГО КРЕДИТА

    Стоимость привлечения синдицированного кредита складывается из ставки и комиссии за организацию финансирования. Комиссия выплачивается организатору сразу после использования основной суммы кредита. Часть комиссии организатор переводит банкам-участникам согласно их долям участия. Комиссия используется организатором для стимулирования спроса на рынке: чем выше сумма участия какого-либо банка, тем больший процент он получит в качестве комиссии. Для снижения суммарной стоимости финансирования рекомендуется привлекать синдицированный кредит на сумму не менее 500 млн руб. на срок свыше 1 года. В таком случае комиссия за организацию кредита меньше влияет на общую стоимость финансирования, и ценовые параметры становятся еще более выгодными.
    В случае переподписки, т. е. если в результате размещения объем заявок превышает заявленную сумму кредита, банк-организатор по согласованию с заемщиком может снижать ставку до тех пор, пока объем заявок не уменьшится до необходимого уровня. Таким образом, ставка будет зафиксирована на справедливом рыночном уровне, что заведомо ниже ставок по двусторонним кредитам, имеющимся у заемщика. Во избежание недоразумений можно изначально не фиксировать ставку, а выходить на рынок с диапазоном ставок.

ПРЕИМУЩЕСТВА СИНДИЦИРОВАННОГО КРЕДИТА

    Синдицированный кредит обладает рядом преимуществ по сравнению с облигационным займом. В частности, возможны различные схемы по использованию и погашению кредита, а именно частичное использование в течение какого-то периода времени ("период использования"), а также возможность частичного или полного досрочного погашения, что в некоторых случаях допустимо даже без применения штрафных санкций. В любой момент заемщик может обратиться к синдикату банков с мотивированным предложением по пересмотру условий кредита. Если все банки примут данное предложение, оно может быть закреплено в виде дополнительного соглашения. Например, заемщик может осуществить погашение доли какого-то банка-участника, если в отношении него возникают какие-то дополнительные расходы по обслуживанию долга.
    Поскольку синдицированный кредит позволяет заемщику одновременно открыть лимиты во многих банках, то можно использовать это для покрытия кассовых разрывов в двустороннем порядке - нередко после выдачи синдицированного кредита остается много свободных лимитов как в банках-участниках синдиката, так и в тех банках, которые не успели войти в сделку. Более того, синдицированный кредит по желанию всех сторон может быть пролонгирован или рефинансирован силами прежних или новых участников. Таким образом, заемщик получает широкие возможности по управлению своим кредитным портфелем на протяжении всего срока синдицированного кредита, а также по его истечении.
    Необходимо отметить, что синдицированный кредит позволяет сэкономить на временных и финансовых издержках по сравнению с несколькими двусторонними кредитами.

РАЗНОВИДНОСТИ СИНДИКАЦИЙ

    Инструкцией Банка России от 16 января 2004 г. № 110-И утверждена методика определения синдицированных кредитов (Приложение 4 к Инструкции), которая предусматривает 2 вида этих долговых инструментов:

  • индивидуально инициированный синдицированный кредит, если банк-организатор предоставляет средства от своего имени и за свой счет и впоследствии уступает права требования третьим лицам (банкам-участникам);
  • синдицированный кредит без определения долевых условий, если организатор выдает средства от своего имени при условии заключения кредитного договора с третьими лицами, согласно которому последние обязуются предоставить организатору средства к моменту выдачи кредита заемщику.
        Отметим, что индивидуально инициированный синдицированный кредит подразумевает установление лимита на заемщика в полном объеме кредита, что может затянуть или осложнить процесс согласования сделки внутри банка-организатора. Второй вариант является более предпочтительным для банка-организатора. Однако окончательный выбор по этому вопросу должен обсуждаться между заемщиком и банком индивидуально в каждом конкретном случае.

    ОРГАНИЗАЦИЯ КОНКУРСА ПО ОТБОРУ ОРГАНИЗАТОРА СИНДИЦИРОВАННОГО КРЕДИТА

        В случае реализации схемы индивидуально инициированного синдицированного кредита заемщику и организатору необходимо заведомо согласовать условия продажи долга третьим лицам. Таким образом, конкурсная документация, заявка банка-организатора и государственный или муниципальный контракт должны содержать положения, предусматривающие возможность уступки прав требования по кредиту. А в случае выбора синдицированного кредита без определения долевых условий в конкурсной документации, заявке банка-организатора и государственном или муниципальном контракте должно оговариваться предоставление средств при условии заключения банком-организатором кредитного договора с третьими лицами. При этом в упомянутых документах должно быть указано в качестве предмета конкурса и контракта оказание услуги по организации финансирования. В любом случае настоятельно рекомендуются консультации по данному вопросу перед объявлением конкурса.
        Стоимость финансирования в случае организации синдицированного кредита складывается из процентной ставки и комиссии, поэтому в конкурсной документации и заявке банка должны быть указаны оба параметра, а оценка конкурсных заявок должна производиться с учетом общей стоимости заемных средств. Мы не будем указывать здесь формулу, по которой вычисляется общая стоимость финансирования. Отметим лишь, что чем больше срок кредита, тем менее весома комиссия в суммарной стоимости.
        Преимущества синдицированного кредита:

  • ставка ниже, чем по двусторонним кредитам той же срочности;
  • возможность привлечения долгосрочных средств;
  • возможность единовременного привлечения значительного объема финансовых ресурсов;
  • сочетание преимуществ публичного финансирования с индивидуальным подходом по определению параметров кредита;
  • за счет участников синдиката заемщик существенно расширяет базу кредиторов для последующих двусторонних кредитов;
  • за счет организации синдицированного кредита заемщик существенно экономит на издержках по сравнению с необходимостью привлечения нескольких кредитов от разных банков.

    СИНДИЦИРОВАННЫЕ КРЕДИТЫ ДЛЯ СУБЪЕКТОВ РФ

        Примеры сделок для муниципальных и субфедеральных заемщиков:

  • 2-летний cиндицированный кредит на 1 млрд руб. для Республики Саха (Якутия), октябрь 2004 г. (организаторы - Банк Москвы, 4 банка-участника);
  • 2-летний cиндицированный кредит на 700 млн руб. для мэрии Новосибирска, май 2006 г. (организатор - Банк Москвы, 7 банков-участников);
  • cиндицированный кредит на 1650 млн руб. для Республики Саха (Якутия) с траншами на 2 и 3 года, сентябрь 2006 г. (организатор - Банк Москвы, 6 банков-участников).

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Большое будущее фьючерсов и опционов
    Базовый актив - сахар
    Фьючерсы на индекс РТС - самый востребованный инструмент на российском фондовом рынке
    Перспективы развития российского срочного рынка
    Риск регулятора
    О подходах к технологическому развитию специализированного депозитария и реализованных технологиях Часть 1. Программные продукты для автоматизации сети продаж управляющей компании: КОРАС-ПИФ и КОРАС-ЛАЙТ
    Неидеальные черты фондового рынка России
    IV Бишкекская международная банковская конференция "Центральноазиатский финансовый рынок в мировой экономике"
    Ожидания на финансовых рынках Кыргызстана
    Центральная Азия: игра в открытую
    Банковские риски в Казахстане: в погоне за мировыми стандартами
    Вопросы дальнейшей интеграции банковского сектора Республики Казахстан в мировую экономику
    Почему бы не занять?
    Government Relations в условиях изменения законодательства о закупках и о защите конкуренции
    Организация синдицированных кредитов для муниципальных и субфедеральных заемщиков
    Ценообразование на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций
    Кредитные рейтинги региональных и местных администраций Европы
    Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
    Возможности статистического моделирования на фондовом рынке

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100