Casual
РЦБ.RU

Инвестиционная привлекательность банковского сектора России

Август 2007


    Развивающиеся банковские рынки, включая российский рынок, становятся все более привлекательными как для внутренних, так и внешних инвесторов. Качество и объемы рынка за минувшие 5 лет значительно возросли. В начале 1990-х гг. всего 3% долговых обязательств развивающихся стран имело инвестиционный рейтинг, а к середине 2007 г. на эти страны приходилось уже 40% долгов.

    Банковский сектор за последние годы стал локомотивом отечественной экономики. По данным Банка России, рентабельность капитала данного сектора с 2003 г. неуклонно растет и в 2006 г. составила 26,3%. Рентабельность активов банковского сектора также увеличилась и по итогам прошлого года достигла 3,2%. Как ожидается, результаты 2007 г. будут не хуже (рис. 1). На банковском рынке инвесторов прежде всего интересует розница, частное обслуживание и инструменты рынка капитала.
    Иностранные инвесторы стремятся в отечественный банковский сектор так же, как на рынки Индии и Китая. Насколько российский рынок выглядит для них привлекательно по сравнению с рынками других стран? В годовом отчете State of the Financial Services Industry - 2007 эксперты консалтинговой компании Oliver Wyman прогнозируют, что в течение ближайших 10 лет выручка российских банков и финансовых компаний будет составлять до 40% доходов всех развивающихся европейских рынков. По их оценкам, рост доходов российского банковского сектора составит в ближайшее время 15% в год1.
    Для оценки долгосрочного успеха посредников и инфраструктуры финансового сектора Oliver Wyman использует индекс SPI (Shareholder Performance Index), который позволяет измерить 3, 5 и 10-летние доходы собственников, скорректированные с учетом волатильности, рентабельности, разницы в процентных ставках, а также сделок слияний и поглощений. Крупнейшие российские банки заняли заметное место в рейтинге наиболее успешных мировых финансовых организаций (табл. 1). В десятке банков лидирует итальянская компания Unicredit Group с географией деятельности в 17 странах и совокупными активами в 109 млрд евро. За ней следует Сбербанк России, существенно проигрывающий в покрытии (1 страна), зато незначительно отстающий в активах (85 млрд евро). Третью строчку рейтинга занял австрийский Erste Bank, представленный в 7 развивающихся странах Европы и обладающий активами на сумму 63 млрд евро. Среди остальных участников успешной десятки можно выделить Банк ВТБ (6-е место), представленный в 4 странах активами на 39 млрд евро.
    Как показывает мировой опыт, наиболее успешные игроки придерживаются одной из четырех стратегий: органический рост, консолидация на внутреннем рынке, экспансия на смежные сегменты внутреннего рынка и рост операций на международном рынке. С точки зрения риска перечисленные стратегии имеют существенные различия. Органический рост представляется наименее рисковым, в то время как максимальным риском характеризуется международная экспансия. Тем не менее благодаря стабильной международной макроэкономической среде 2000-2007 гг. отмечены непрерывной экспансией на зарубежные рынки. На решение открывать свой бизнес за рубежом влияет множество условий, среди которых решающее значение имеют 3 группы факторов: страна (социальная и рыночная структура, правовая среда, политическая стабильность, регулятивные ограничения), компания (организационные возможности, профиль рисков и стратегические приоритеты) и рынок (размер рынка, интенсивность конкуренции, бизнес-модель рынка). Комбинация факторов определяет форму выхода на рынок: открытие нового банка, партнерство или поглощение. Текущая доходность и перспективы роста рынка оказывают едва ли не самое значительное влияние на инвестиционное решение.
    Для оценки инвестиционной привлекательности российского банковского сектора мы сопоставили показатели рентабельности активов и капитала рынков 57 стран (данные на середину 2007 г.). С точки зрения доходов собственников подавляюще число банковских рынков имеют рентабельность в пределах 16-20% (рис. 2). Средняя рентабельность активов в развитых странах достигает 1,02%, а в развивающихся странах - 1,87%. Средняя рентабельность капитала в развитых странах составляет 18,17%, в развивающихся странах - 20%. Среди государств с относительно развитым банковским рынком наибольшую доходность для собственников демонстрируют Исландия, Колумбия, Чехия и Бразилия, где рентабельность капитала превышает 30%.
    Причина феноменальных успехов банков в этих странах кроется в структуре доходов. Большую часть доходов приносит торговля ценными бумагами и другие нерегулярные инвестиционные операции. Благодаря инвестиционному буму и росту фондовых рынков рентабельность капитала коммерческих и сберегательных банков Исландии в 2004-2007 гг. достигала фантастических 50%. Доходы отечественных банков хотя и выглядят на этом фоне скромнее, но зато получены за счет устойчивых кредитных операций.
    Распределение стран по двум показателям - рентабельности активов и капитала банков - позволило определить место российских банков в общей картине мирового банковского рынка. Россия оказалась первой в группе стран с рентабельностью выше среднего уровня (табл. 2). По рентабельности активов наша страна занимает 2-е место в мире после Ганы, а по рентабельности капитала - 7-е место после ряда стран Восточной Европы и Латинской Америки. Таким образом, российские банки выглядят весьма привлекательно для западных инвесторов, а с учетом таких особенностей, как низкая концентрация и конкуренция, могут значительно превзойти банки стан Центральной и Восточной Европы.
    Каким образом инвесторы могут извлечь выгоду и разделить успех быстро растущего банковского сектора? Можно выделить несколько вариантов участия в доходах банков: портфельные инвестиции, прямые инвестиции и приобретение контроля (табл. 3). Самый простой способ инвестирования в банки - приобретение паев фондов, специализирующихсяся на банковских акциях. Сегодня на рынке действуют два банковских ПИФа: "Фонд Банковских Акций" под управлением компаниии "БрокерКредитСервис" и "Российский финансовый сектор" под управлением "КИТ Фортис Инвестментс". Кроме того, управляющая компания "КапиталЪ ПИФ" объявила о намерении создать фонд "Финансовые активы", а компания "ДОХОДЪ" - фонд "Финансы и Банки". Альтернативный способ - прямая покупка акций 14 банковских эмитентов, обращающихся на биржах. Однако ликвидность большинства их них невелика, полноценными инструментами можно считать только акции Сбербанка и Банка ВТБ.
    Второй вариант участия в доходах банков заключается в прямом инвестировании в их капитал. Наиболее известен на рынке фонд прямых инвестиций "РенФин Лимитед" под управлением группы компаний "Ренессанс Управление Инвестициями". Фонд "РенФин" осуществляет инвестиции в финансовый сектор России и стран ближнего зарубежья, в проекты с доходностью не менее 30% годовых. В июне 2007 г. он купил 6% акций РосЕвроБанка и 20% акций кировского банка "Хлынов", а в июле - 20% Воронежпромбанка. Управляющая компания "Ренессанс Управление Инвестициями" также приобрела принадлежавший государству пакет в 14,26% акций ЗАО "Конверсбанк" в феврале 2007 г. В настоящее время "Ренессанс Управление Инвестициями" контролирует около 20% группы Конверсбанка.
    Активно прямыми инвестициями в капитал банков занимается ЕБРР, который уже не первый год покупает и перепродает пакеты акций средних региональных банков. В его портфеле числятся акции УРСА Банка, ТрансКапитал Банка, Центр-Инвеста, Уралтрасбанка, Инвестиционного банка Кубани, банка "Кедр", НБД, СКБ-Банка и даже акции иностранных дочерних банков - ММБ, Сведбанка и КМБ-банка. Успех прямых инвестиций в банки стимулирует приход на этот рынок новых игроков. В частности, "Система Финанс", 100%-ная дочерняя компания ОАО АФК "Система", заявила о формировании закрытого фонда прямых инвестиций "Капиталист Финансовые Институты".
    Третья стратегия - приобретение полного контроля над банковским бизнесом. Ее придерживаются либо крупные отечественные банки, развивающие свое присутствие в регионах или отдельных нишах банковского рынка, либо иностранные банки. К примеру, в 2007 г. Банк ЗЕНИТ начал реализацию стратегии регионального развития путем поглощения небольших банков. У Газпромбанка он приобрел 85% акций Сочигазпромбанка, а у Новолипецкого металлургического комбината - 50,08% акций Липецккомбанка.
    Наиболее громкими становятся поглощения иностранных банков, спешащих выйти на доходный российский банковский рынок. В 2007 г. состоялось два крупных иностранных поглощения. Один из крупнейших в Скандинавии банков, Nordea, приобрел в феврале 75,01% акций Оргрэсбанка. В апреле бельгийская финансовая группа KBC Group подписала соглашение о покупке 92,5% акций российского Абсолют-банка. Иностранные банки и дальше будут осуществлять экспансию на российском рынке из-за высокой международной привлекательности отечественных банков.
    Таким образом, банковский сектор России по инвестиционной привлекательности принадлежит к "высшей лиге". Котировки акций узкого круга банковских эмитентов станут активно расти, что побудит такие банки, как Газпромбанк, МДМ-Банк, УРСА Банк, Банк ЗЕНИТ, осуществить IPO. Появление новых банковских акций и расширение перечня инструментов будет способствовать созданию инвестиционных фондов, специализирующихся на банках. Наконец, иностранные банки будут стремиться на российский рынок до вступления страны в ВТО. В предстоящие 3 года доля иностранных дочерних банков, скорее всего, превысит 20% совокупных активов банковского сектора.
    E-mail автора: SRMoiseev@yandex.ru.



  • Рейтинг
  • 4
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Справедливая стоимость бизнеса: поиск баланса
ВТБ, Unicredit и DB запускают программу рефинансирования и секьюритизации российской ипотеки
10-й Ежегодный федеральный конкурс годовых отчетов и корпоративных сайтов. Методика оценки
РАО "ЕЭС России": последний год жизни обещает быть ярким
Инвестиционная привлекательность банковского сектора России
Грамотная стратегия - залог успеха в привлечении инвестиций
Перспективы российского авиастроения
Новый сектор для инноваций
ОАО "АРМАДА": старт IT-компании на фондовом рынке
Особенности привлечения финансирования в лесной отрасли
Приватизация Связьинвеста - вопрос сверхнеопределенности
Строительная отрасль: рост капитализации компаний очевиден
Обзор российского рынка неликвидных акций
Методика оценки акций региональных предприятий, не имеющих признаваемых котировок
Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний1
Секьюритизация кредитных активов в исламских финансах
Изменение структуры капитала и способы оценки акций

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100