Casual
РЦБ.RU

РАО "ЕЭС России": последний год жизни обещает быть ярким

Август 2007


    РАО "ЕЭС России" является самой крупной в мире компанией, которая обеспечивает производство, передачу и распределение электроэнергии, а также централизованное управление этими процессами. Тем не менее скоро компания прекратит свое существование - на данный момент электроэнергетика находится в процессе реформирования, а РАО "ЕЭС России" - в процессе выделения активов. Целью проводимой реформы является создание конкурентного рынка электроэнергии и среды, в которой компании электроэнергетики смогут привлекать инвестиции, необходимые для поддержания и расширения производственных мощностей.
    Энергохолдинг в настоящее время находится на этапе масштабных преобразований, которые кардинально скажутся на размерах компании. В сентябре 2007 г. в рамках первого этапа реформирования из структуры холдинга будут выделены ОГК-5 и ТГК-5, в результате чего справедливая стоимость РАО "ЕЭС России" снизится, по нашим оценкам, на 6,3%. Акционер РАО ЕЭС на дату фактического выделения этих компаний (предположительно 3 сентября 2007 г.) станет акционером ОГК-5 и ТГК-5 и останется акционером РАО ЕЭС. Окончательно реорганизация завершится в июле 2008 г., когда осуществится обособление всех остальных компаний целевой структуры отрасли.
    По завершении разделения компании акционер РАО ЕЭС станет акционером 6 ОГК, 14 ТГК, ГидроОГК, 12 МРСК, ФСК и Холдинга дальневосточных компаний, куда предположительно войдут нереализованные на аукционах пакеты акций РАО "ЕЭС России" в сбытовых компаниях. В результате образуются крупные, высоколиквидные и инвестиционно привлекательные компании электроэнергетики. Капитализация РАО ЕЭС будет уже на порядок меньше текущей капитализации, и акционер РАО ЕЭС станет акционером новых выделенных компаний с ликвидным рынком акций. Все бумаги выделенных компаний будут обращаться на российских биржах.
    Таким образом, в 2008 г. закончатся структурные преобразования, и активы, принадлежащие энергохолдингу, будут разделены между государством и миноритарными акционерами компании пропорционально долям акционеров в капитале РАО ЕЭС. После разделения РАО "ЕЭС России" компания прекратит свою деятельность как юридическое лицо. При разделении РАО ЕЭС базовым принципом является соблюдение прав миноритарных акционеров на получение ими акций компаний целевой структуры электроэнергетики пропорционально их доле участия в РАО ЕЭС.
    Инвесторы, предвкушая предстоящее разделение холдинга, уже не оценивают РАО ЕЭС как единую операционную компанию. Так, за прошедший год произошла значительная переоценка инвесторами перспектив энергокомпаний из всех сегментов - тепловой генерации, гидрогенерации, распределительных сетей, магистральных сетей, ремонтных компаний, сбытовых компаний и т. д. В результате акции РАО "ЕЭС России", как холдинговой компании, владеющей акциями компаний их различных сегментов, также росли вслед за оптимистичной рыночной оценкой перспектив российской электроэнергетики, и за год капитализация энергохолдинга увеличилась более чем в 2 раза, что выглядит очень привлекательно на фоне роста индекса РТС лишь на 40%.
    Отрасль электроэнергетики все еще продолжает претерпевать существенные структурные преобразования, хотя разделение региональных энергокомпаний уже завершено и практически закончено формирование новых генерирующих компаний отрасли - ОГК и ТГК. В настоящее время реализуется важный инвестиционный этап, в рамках которого привлекаются колоссальные инвестиции в отрасль. Этот инвестиционный этап сопровождается изменением структуры собственности генерирующих компаний со всеми вытекающими рисками и новыми возможностями.
    Реформирование российской электроэнергетики привело к кардинальному изменению структуры энергоотрасли. Так, если еще 3 года назад основным сегментом по капитализации был сегмент неразделенных АО-энерго, то сейчас доля неразделенных энергокомпаний в суммарной рыночной капитализации энергокомпаний России составляет лишь 3%. Всего к настоящему времени разделено 65 региональных энергосистем и создано более 260 новых компаний, в том числе все ОГК и ТГК, осуществляются мероприятия по формированию целевой структуры остальных сегментов энергоотрасли.
    Если в настоящее время РАО "ЕЭС России" еще является акционером этих компаний и холдинг включает компании, занимающиеся генерацией, передачей, распределением и сбытом электроэнергии, то после реформирования все направления деятельности будут осуществляться новыми компаниями, которые будут выделяться из энергохолдинга:

  • генерация электроэнергии - оптовыми генерирующими компаниями (ОГК) и территориальными генерирующими компаниями (ТГК);
  • распределение электроэнергии - межрегиональными распределительными сетевыми компаниями (МРСК);
  • транспортом электроэнергии будет заниматься "Федеральная сетевая компания" (ФСК);
  • сбыт электроэнергии будет осуществляться сбытовыми компаниями, которые выделяются из региональных энергокомпаний в ходе реформирования региональных энергосистем.
        В результате выполнения всех поставленных задач предполагается превращение электроэнергетики из фактора торможения экономического развития в отрасль, обеспечивающую основу устойчивого роста. Мы полагаем, что российская энергетика имеет отличный потенциал роста капитализации, а проводимое реформирование будет способствовать переоценке стоимости энергоактивов в структуре РАО "ЕЭС России" в сторону увеличения. В настоящий момент структура собственности РАО ЕЭС включает следующие активы:
  • 6 АО-энерго,
  • 24 гидрогенерирующих компаний, входящих в холдинг ГидроОГК,
  • 38 компаний тепловой генерации, присоединенных к 6 ОГК,
  • 70 компаний тепловой генерации, присоединенных к 14 ТГК,
  • 69 распределительных сетевых компаний,
  • 54 сбытовые компании,
  • 50 транспортных сетевых компаний,
  • 77 прочих компаний, выделенных из АО-энерго, - ремонтные, сервисные и т. д.
        Ввиду того, что оценка денежных потоков РАО ЕЭС, как единого технологического комплекса, лишена смысла, мы полагаем, что справедливая стоимость энергохолдинга определяется суммарной стоимостью активов, входящих в холдинг, и для оценки компании необходимо определить справедливую стоимость всех дочерних компаний энергохолдинга. Отметим, что в настоящее время многие активы, контролируемые РАО "ЕЭС России", не учитываются участниками рынка при оценке справедливой капитализации энергохолдинга, но разделение РАО ЕЭС будет способствовать появлению новых драйверов роста стоимости активов в его структуре.
        В ходе нашей оценки мы проанализировали 390 компаний электроэнергетики и в результате определили справедливую стоимость доли РАО ЕЭС в каждом из 8 вышеописанных сегментов. В качестве методики оценки применялись сравнение с аналогами и метод дисконтированных денежных потоков, описанные в наших предыдущих исследованиях. Итоговая оценка справедливой стоимости акций определяется как сумма долей энергохолдинга во всех дочерних компаниях холдинга.
        Оценка сегмента интегрированных энергокомпаний
        Данный сегмент состоит из компаний, которые еще не подверглись или находятся в процессе реструктуризации и которые интегрировали в своей структуре бизнес по производству, распределению и сбыту тепловой и электрической энергии, а также энергетических компаний, завершивших процесс реструктуризации.
        В качестве индикатора справедливой стоимости активов АО-энерго мы использовали нашу регрессионную модель определения стоимости активов компании по ее натуральным показателям: установленной мощности, протяженности распределительных сетей и протяженности магистральных сетей. Согласно логике нашей модели оценки, справедливая стоимость региональной энергосистемы складывается из этих трех переменных.
        Следует отметить, что интегрированные энергокомпании оцениваются рынком гораздо пессимистичнее других энергоактивов. Так, например, средняя оценка 1 кВт установленной мощности в АО-энерго составляет 279 долл./кВт, тогда как аналогичный показатель ОГК и ТГК превышает 600 долл./кВт, причем в структуре активов АО-энерго присутствуют и сети, и сбыт, и ремонтные активы. В настоящее время справедливая капитализация сегмента интегрированных энергокомпаний составляет 13,9 млрд долл., доля РАО "ЕЭС России" в общей капитализации сегмента равна 2,5 млрд долл., что соответствует лишь 18%.
        Оценка сегмента гидрогенерации
        Гидроэлектростанции, являясь низкозатратными производителями электроэнергии, представляют стратегическое значение для государства, так как позволят на конкурентном энергорынке сдерживать рыночные цены на электроэнергию. В процессе реформирования большинство ГЭС будут объединены в ГидроОГК с установленной мощностью станций 23,3 тыс. МВт. В результате реализации планируемой инвестпрограммы мощность электростанций ГидроОГК к 2010 г., по нашим оценкам, составит 27,972 МВт, что на 19% выше уровня 2007 г.
        ГидроОГК имеет все предпосылки для активного развития. Электроэнергия, производимая ГЭС, самая дешевая среди всех видов генерации, и себестоимость ее производства в среднем по ГЭС в 5 раз ниже, чем по тепловым станциям. Кроме того, сейчас потенциал гидроэнергетики России используется всего на 20%, в то время как в западных странах - на 85-95%. По оценкам ИК "ФИНАМ", на ГидроОГК придется 22% капитализации всего генерирующего сегмента энергоотрасли. ГидроОГК к моменту своего формирования объединит более 10% всех российских генерирующих мощностей. Это приведет к созданию крупнейшей в России генерирующей компании, причем самой эффективной.
        Всего в этом сегменте мы анализировали 24 компании. Согласно результатам наших моделей DCF, рыночная стоимость ГидроОГК к моменту начала обращения бумаг на бирже (апрель-май 2008 г.) составит 12,05 млрд долл., что соответствует 500 долл./кВт установленной мощности. Капитализацию всего сегмента ГЭС мы оцениваем в 20 млрд долл. Долю РАО ЕЭС во всем сегменте гидроэнергетики мы оцениваем в 11,8 млрд долл., или 70%.
        Оценка сегмента тепловой генерации в ОГК
        Концепция реформы в электроэнергетике предполагает, что на базе крупнейших электростанций будут созданы оптовые генерирующие компании (ОГК). Эти компании будут являться наиболее мощными производителями электроэнергии на оптовом рынке. В них вошли крупные электростанции, контролируемые РАО "ЕЭС России", а также электростанции, которые входили в АО-энерго и были выделены в результате реструктуризации региональной энергетики. Генерирующие компании также являются теми активами российской электроэнергетики, которые будут формировать существенные денежные потоки в условиях свободного рынка электроэнергии.
        Для оценки ОГК мы применяли методику DCF и сравнительную методику. Следует отметить, что рынок оценивает с премией консолидированные энергоактивы. Интерес инвесторов, как стратегических, так и портфельных, к сегменту ОГК очень значительный. После череды сделок в отрасли становится очевидным, что у российских генерирующих компаний появляются новые ориентиры для оценки их бизнеса как по генерации электроэнергии, так и по генерации тепла.
        Мы полагаем, что российские электро- и теплогенерирующие активы имеют фундаментально обоснованные предпосылки для роста капитализации. Этот рост в перспективе будет определяться интересом западных и российских стратегических инвесторов. К настоящему моменту закончено формирование структуры всех тепловых ОГК и на биржах обращаются акции всех 6 компаний. Справедливая стоимость сегмента тепловой генерации в ОГК мы оцениваем в 32,4 млрд долл., доля РАО ЕЭС в сегменте - 22,1 млрд долл., или 68%.
        Оценка сегмента тепловой генерации в ТГК
        Тепловые генерирующие компании (ТГК) формируются на базе электростанций региональных энергосистем, объединенных по территориальному признаку, за исключением крупнейших электростанций, которые будут включаться в ОГК. Всего предполагается создать 14 ТГК. В данный сегмент входят предприятия по производству электрической и тепловой энергии, которые работают на локальных региональных энергорынках.
        По нашим оценкам, сегмент теплогенерации в ТГК заслуживает повышенного внимания ввиду существенной недооценки рынком деятельности по генерации и передаче теплоэнергии. Так, общепризнанным рыночным ориентиром в оценке и ОГК, и ТГК служат данные по установленной мощности электростанций. Более того, по текущим рыночным оценкам, ОГК оценены в среднем в 613 долл./кВт установленной мощности, тогда как ТГК - в 531 долл./кВт. Тем не менее, как мы полагаем, в оценке ТГК должна быть заложена премия за существование смежного с электрогенерацией бизнеса по генерации теплоэнергии. Причем рентабельность этого бизнеса может быть выше, чем рентабельность бизнеса по генерации электроэнергии, а денежные потоки - менее волатильными.
        Согласно результатам наших моделей DCF по генерирующим компаниям, наиболее инвестиционно привлекательными активами обладают ТГК и генерирующие компании в их структуре. У этих компаний в регионах есть стратегические инвесторы, в чьих интересах консолидация крупных пакетов акций ТГК. По нашему мнению, в оценке мощностей ТГК должна быть заложена премия по отношению к оценке ОГК из-за концентрированности бизнеса компаний в конкретном регионе, что усиливает их рыночную силу.
        В настоящее время на биржах обращаются акции 12 ТГК. Справедливую стоимость сегмента тепловой генерации в ТГК мы оцениваем в 38,3 млрд долл., доля РАО "ЕЭС России" в сегменте - 19,1 млрд долл., или 50%.
        Оценка сегмента распределения электроэнергии
        Сегмент распределительных сетевых компаний (РСК) состоит из предприятий, которые осуществляют поставку электроэнергии по низковольтным распределительным сетям. Основную часть абонентской платы за распределение электроэнергии получают компании сегмента "Распределение электроэнергии" от предприятий сегмента "Сбытовые компании".
        Согласно плану реформирования сетевого комплекса, региональные распределительные сетевые компании (РСК) будут включаться в межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК). Всего будет создано 12 МРСК. Формирование МРСК посредством внесения акций РСК в уставный капитал МРСК и последующий обмен акций РСК на акции МРСК будут осуществляться c 2008 г.
        При оценке распределительных сетей мы опираемся на данные полезного отпуска электроэнергии в систему, протяженности сетей в разбивке по классам сетей, выручке сетевых компаний, сведения по активам и обязательствам компаний.
        Если спрос на акции генерирующих компаний в настоящее время определяют стратегические инвесторы, которые, как показали результаты размещений генерирующих компаний, готовы дорого платить за участие в капитале генерирующих компаний, то спрос на акции распределительных сетевых компаний сейчас во многом определяется портфельными инвесторами. Тем не менее мы полагаем, что интерес стратегических инвесторов к сегменту сетевых компаний также будет расти и в преддверии формирования МРСК (2007 г.) станет наиболее активным.
        Справедливую стоимость сегмента распределительных сетевых компаний мы оцениваем в 21,6 млрд долл. Доля РАО "ЕЭС России" в сегменте составляет 11,9 млрд долл., или 55%.
        Оценка сегмента транспорта электроэнергии
        Данный сегмент включает компании, которые занимаются транспортом электроэнергии. К транспортным сетям принято относить магистральные сети мощностью свыше 220 кВт. Также к магистральным сетям относятся воздушные и кабельные линии электропередачи с проектным номинальным классом напряжения 110 (150) кВ, вывод которых из работы приводит к определенным технологическим ограничениям в функционировании сетей более высокого класса напряжения.
        Магистральные сети в России объединяют большинство регионов страны и предназначены для выдачи мощности в единую энергетическую систему страны. После завершения реформирования магистральные сети будут входить в состав Федеральной сетевой компании (ФСК). В настоящий момент на базе реорганизованных АО-энерго создано более 50 магистральных сетевых компаний.
        Для оценки магистральных сетевых компаний в рамках данного отчета мы собрали сведения о протяженности электрических сетей на балансе 50 МСК, а также о балансовой стоимости их активов.
        В настоящее время на биржах обращаются акции 46 компаний. По нашему мнению, улучшение ликвидности рынка акций должно существенно повлиять на рост рыночной оценки сегмента. Процесс реорганизации магистральных сетевых компаний планируется завершить в 2008 г. К тому времени консолидация МСК и ожидания обмена акций региональных МСК на акции ФСК будут способствовать дальнейшему росту интереса к магистральным сетевым активам энергосистемы России.
        Долю РАО "ЕЭС России" в сегменте мы оцениваем в 2,8 млрд долл., или 63% от всей стоимости сегмента транспорта электроэнергии.
        Оценка сегмента сбыта электроэнергии
        Сбытовые компании были выделены из региональных энергосистем в ходе их реформирования в рамках разделения монопольных и конкурентных видов бизнеса. Эти компании продают электроэнергию конечным потребителям и будут обособлены от сетевого хозяйства в связи с конкурентным характером сбытового бизнеса. При формировании целевой структуры рынка электроэнергии сбытовые компании будут включаться в сбытовые холдинги, интегрироваться с генерирующими компаниями и не будут контролироваться государством.
        Согласно стратегии РАО "ЕЭС России", пакеты энергохолдинга в энергосбытовых компаниях станут продавать на аукционах. Первые аукционы по продаже пакетов акций РАО "ЕЭС России" в 7 пилотных энергосбытовых компаниях завершились в мае 2007 г. Учитывая интерес стратегических инвесторов к предыдущим сделкам по продаже сбытовых активов, мы ожидаем всплеска интереса участников рынка к сегменту в преддверии второй волны аукционов, намеченной на сентябрь 2007 г. Оценка справедливой стоимости компаний сегмента - 4,49 млрд долл. Доля РАО "ЕЭС России" в сегменте - 49%.
        Оценка прочих активов РАО "ЕЭС России"
        Из всего списка активов РАО "ЕЭС России" к перечисленным выше основным сегментам деятельности энергохолдинга относится большая часть всех его дочерних компаний. В этих сегментах, по нашему мнению, заключается основная доля капитализации энергохолдинга. К прочим активам, входящим в структуру РАО "ЕЭС России", относятся ФСК, ИнтерРАО, научно-исследовательские и проектно-конструкторские организации, строительные, снабженческие и обслуживающие организации, курорты, пансионаты и т. д. Кроме активов в собственности, у энергохолдинга есть права на управление энергообъектами. По некоторым объектам у компании имеются обязательства по строительству и т. д.
        Ориентировочная стоимость активов определялась на уровне в 2 раза выше выручки или балансовой стоимости собственного капитала, в зависимости от нашей экспертной оценки того, какой показатель более репрезентативен при оценке актива. Мы полагаем, что стоимость всех прочих активов РАО "ЕЭС России" составляет 18,9 млрд долл.
        Оценка-обобщение
        Суммарная стоимость активов РАО "ЕЭС России" в анализируемых нами 7 основных сегментах деятельности энергохолдинга составляет 72,41 млрд долл. К полученной стоимости основных сегментов деятельности РАО "ЕЭС России" мы прибавляем ориентировочную стоимость прочих активов энергохолдинга, не вошедших ни в один из основных операционных сегментов - всех сервисных, инфраструктурных, ремонтных, зарубежных активов и т .д., что соответствует 18,9 млрд долл. Таким образом, справедливая стоимость (EV) РАО "ЕЭС России" составляет, согласно нашей оценке, 91,3 млрд долл. (см. таблицу).
        На рисунке представлена доля отдельных сегментов деятельности энергохолдинга в суммарной стоимости всех сегментов.
        Данные определенной нами стоимости компании мы скорректировали на размер чистого долга, который, по данным консолидированной отчетности РАО "ЕЭС России" по МСФО, составляет 5,4 млрд долл. В результате определенная нами справедливая капитализация компании по методу суммы составных частей составляет 85,96 млрд долл.
        Обобщив данные оценки по методу сравнения с зарубежными аналогами и методу суммы составных частей и придав одинаковые веса двум методам оценки, получаем, что справедливая капитализация энергохолдинга составляет 79,5 млрд долл., что в пересчете на 1 акцию соответствует 1,85 долл. за 1 обыкновенную акцию энергохолдинга и 1,67 долл. за 1 привилегированную акцию.
        При расчете справедливой стоимости привилегированных акций мы ориентировались на дисконт, который был заявлен ранее менеджментом РАО "ЕЭС России" - 8,5%, добавив к нему дополнительный дисконт за низкую ликвидность. Таким образом, справедливый дисконт мы оцениваем в 10%. Привлекательность привилегированных акций по-прежнему определяется степенью участия данных инструментов при обмене на акции новых формируемых при разделении РАО "ЕЭС России" компаний. Лучшим ориентиром для оценки префов является дисконт, одобренный менеджментом и советом директоров РАО ЕЭС как для акций РАО "ЕЭС России", так и для акций региональных генерирующих компаний, конвертируемых в акции ОГК и ТГК.
        В целом полученные результаты оценки консервативны ввиду того, что не учитываются некоторые особенности энергохолдинга, такие как фактический контроль предприятий в структуре холдинга и предстоящий рост прозрачности структуры активов при проводимом реформировании. С учетом грядущего разделения компании и появления рыночных механизмов в электроэнергетике можно ожидать дальнейшего роста капитализации энергоактивов и, как следствие, капитализации энергохолдинга РАО "ЕЭС России", который будет оцениваться уже не как единый технологический комплекс, а как сумма рыночной стоимости активов в структуре холдинга.
        Отметим, что в настоящее время многие активы, контролируемые РАО "ЕЭС России", не учитываются участниками рынка при оценке справедливой капитализации энергохолдинга, однако разделение РАО "ЕЭС России" будет способствовать появлению новых драйверов роста стоимости активов в структуре РАО ЕЭС. Так, первые допэмиссии генерирующих компаний отрасли пользовались повышенным спросом инвесторов, и спрос на акции превысил предложение в 8 раз. В результате генерация электроэнергии в настоящее время - самый оцененный сегмент в структуре РАО. В то же время есть и другие активы: сбыт, распределение и транспорт электроэнергии, гидрогенерация, ремонтные компании и прочие компании (более 50).
        Мы полагаем, что потенциал роста котировок акций РАО "ЕЭС России" еще не исчерпан, и уверены, что бумаги компании по-прежнему предоставляют отличную возможность для инвестиций в российскую энергетику. По результатам проведенной оценки справедливой стоимости РАО "ЕЭС России" по методу суммы составных частей мы рекомендуем "покупать" бумаги компании. Потенциал роста рыночной цены обыкновенных акций составляет 32%, привилегированных - 40%.

    СПРАВКА

        Первая реорганизация РАО "ЕЭС России" близится к завершению

        В начале сентября завершится первая реорганизация материнской компании РАО "ЕЭС России". Из компании будут выделены 2 тепловые генерирующие компании - ОГК-5 и ТГК-5.
        Эти компании готовы к полноценному самостоятельному (без РАО ЕЭС) функционированию, реализации перспективных инвестиционных проектов, они успешно провели эмиссии дополнительных акций и привлекли в акционерный капитал стратегических инвесторов.
        Первый этап реорганизации РАО "ЕЭС России" проходит по технологии так называемой "совмещенной" реорганизации. Из РАО ЕЭС будут выделены промежуточные "ТГК-5 Холдинг" и "ОГК-5 Холдинг", на баланс которых передаются принадлежащие Обществу пакеты акций целевых ТГК-5 и ОГК-5 соответственно.
        На баланс "ТГК-5 Холдинг", согласно разделительному балансу РАО, отнесен пакет акций ТГК-5 в количестве 583 798 247 818 шт., на баланс "ОГК-5 Холдинг" - пакет акций ОГК-5 в количестве 17 685 842 752 шт.
        Одновременно с выделением из РАО "ЕЭС России" промежуточные компании будут присоединены к ОГК-5 и ТГК-5 соответственно.
        Акционеры РАО "ЕЭС России" станут напрямую акционерами ОГК-5 и ТГК-5 в день государственной регистрации и исключения из реестра юридических лиц "ОГК-5 Холдинг" и "ТГК-5 Холдинг", т. е. в дату завершения присоединения "ОГК-5 Холдинг" к ОГК-5 и "ТГК-5 Холдинг" к ТГК-5. В этот же день произойдет конвертация акций "ОГК-5 Холдинг" и "ТГК-5 Холдинг" в акции ОГК-5 и ТГК-5 соответственно.
        Схема первого этапа реорганизации была утверждена собранием акционеров РАО 6 декабря 2006 г. Акционеры ТГК-5 и ОГК-5 одобрили реорганизацию на общих собраниях 19 апреля и 1 июня 2007 г. соответственно.
        Согласно принятым решениям, размещение акций "ОГК-5 Холдинг" и "ТГК-5 Холдинг" будет осуществляться путем распределения среди акционеров РАО "ЕЭС России" по следующему принципу:
  • на 1 обыкновенную акцию РАО "ЕЭС России" акционеры получат 0,41 обыкновенной акции ОГК-5 и 13,59 обыкновенной акции ТГК-5;
  • на 1 привилегированную акцию РАО "ЕЭС России" акционеры получат 0,37 обыкновенной акции ОГК-5 и 12,45 обыкновенной акции ТГК-5.
        Акционеры РАО "ЕЭС России" в результате первой реорганизации в дополнение к принадлежащим им акциям Общества получат акции ОГК-5 и ТГК-5. При этом число акций РАО "ЕЭС России", принадлежащих им, останется неизменным.
        В рамках завершения первой реорганизации ФСФР 7 августа уже зарегистрировала дополнительные технические выпуски акций ОГК-5 и ТГК-5, чтобы при конвертации акций "ОГК-5 Холдинг" и "ТГК-5 Холдинг" в акции ОГК-5 и ТГК-5 избежать появления дробных акций.
        Кроме того, 9 августа ФСФР выдала разрешение на размещение и обращение обыкновенных акций ОГК-5 и ТГК-5 за пределами РФ. Оно предполагает возможность обращения за рубежом до 20% акций ОГК-5 и до 15% акций ТГК-5. После получения указанных разрешений обе компании смогут беспрепятственно открыть программы выпуска депозитарных расписок на свои акции.
        К настоящему времени ОГК-5 и ТГК-5 заключили депозитные соглашения с Bank of New York на выпуск Глобальных депозитарных расписок по Положению S (GDR Reg.S). Это позволит владельцам депозитарных расписок РАО "ЕЭС России" в рамках первого этапа реорганизации материнской компании получить депозитарные расписки генерирующих компаний в течение нескольких недель после завершения первой реорганизации.
        Получение депозитарных расписок ОГК-5 и ТГК-5 будет возможно только для тех иностранных акционеров, которые подтвердят банкам-депозитариям РАО "ЕЭС России" свое право на получение ГДР. Остальные инвесторы смогут получить денежные средства от продажи причитающихся им акций обеих компаний.
        В последней декаде августа РАО "ЕЭС России" собирается подать в ИФНС № 46 документы на государственную регистрацию и прекращение деятельности "ОГК-5 Холдинг" и "ТГК-5 Холдинг".
        По мнению ряда аналитиков после выделения ОГК-5 и ТГК-5 цена акций РАО ЕЭС может незначительно снизиться, максимум на 4%. Но если это и произойдет, то это будет краткосрочной технической коррекцией, так как потенциал роста акций РАО ЕЭС, исходя из оценок аналитиков, не исчерпан и остается большим.
        В частности, по методу суммы составных частей акции РАО "ЕЭС России" сильно недооценены. Например, по мнению аналитика по энергетике ИК "ФИНАМ" Елены Юшковой, цель по обыкновенным акциям РАО "ЕЭС России" на конец 2007 г. составляет 1,85 долл./акцию, по привилегированным - 1,67 долл./акцию.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Справедливая стоимость бизнеса: поиск баланса
    ВТБ, Unicredit и DB запускают программу рефинансирования и секьюритизации российской ипотеки
    10-й Ежегодный федеральный конкурс годовых отчетов и корпоративных сайтов. Методика оценки
    РАО "ЕЭС России": последний год жизни обещает быть ярким
    Инвестиционная привлекательность банковского сектора России
    Грамотная стратегия - залог успеха в привлечении инвестиций
    Перспективы российского авиастроения
    Новый сектор для инноваций
    ОАО "АРМАДА": старт IT-компании на фондовом рынке
    Особенности привлечения финансирования в лесной отрасли
    Приватизация Связьинвеста - вопрос сверхнеопределенности
    Строительная отрасль: рост капитализации компаний очевиден
    Обзор российского рынка неликвидных акций
    Методика оценки акций региональных предприятий, не имеющих признаваемых котировок
    Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний1
    Секьюритизация кредитных активов в исламских финансах
    Изменение структуры капитала и способы оценки акций

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100