Casual
РЦБ.RU

Расчеты через трансъевропейскую автоматизированную экспресс-систему валовых расчетов в режиме реального времени TARGET1 / TARGET2

Август 2007


    В данной статье подробно рассматриваются расчеты по трансграничным платежам через платежные системы TARGET1 и TARGET2, а также проект Европейского центрального банка по организации расчетов ценными бумагами в системе TARGET2 SECURITIES (T2S), сопряженной с системой денежных расчетов TARGET2. Цель - представить общую картину действующих в настоящее время моделей расчетов по сделкам DvP в денежных средствах центрального банка, ограничений платежной системы TARGET1 и возможных сценариев международного взаимодействия с будущей системой TARGET2.

    Большинство центральных депозитариев проводят расчеты по своим сделкам на условиях DvP в денежных средствах центрального банка (СЦБ). Это сводит к минимуму кредитные риски и риски потери ликвидности, в связи с этим данный метод рекомендован Комитетом европейских органов регулирования рынков ценных бумаг1.
    Дополнительной мотивацией для изучения данной системы расчетов служит тот факт, что крупнейшие центральные банки Европы, а именно центробанки Германии, Франции, Италии и Испании, намерены предложить Европейскому центробанку разработку платформы для расчетов ценными бумагами T2S на базе системы TARGET2. Несмотря на то что проект T2S находится в начальной фазе, степень готовности системы денежных расчетов и наличие политической воли крупнейших европейских центральных банков развивать оба проекта дают основание полагать, что в ближайшем будущем европейская система расчетов и управления ликвидностью станет функциональной и достаточно эффективной.
    С точки зрения инфраструктуры рынка ценных бумаг это означает существенное усиление интеграционных тенденций и интенсификацию усилий по подключению пока еще замкнутых рынков Бразилии, России, Индии, Китая (BRIC) и других развивающихся экономик к данной системе.
    Это особенно актуально для России, где после волны приобретений банков и брокерских компаний около 70% участников финансового рынка принадлежат иностранным институтам. Тенденция к интеграции носит объективный характер и мотивирована в основном соображениями экономии средств за счет унификации операционных и бизнес-процессов с ценными бумагами различных рынков.
    Для удобства и облегчения поиска в данной статье в основном употребляются термины, используемые в Европейской системе центральных банков (ESCB). С точки зрения ESCB центральные депозитарии относятся к группе вспомогательных систем, нуждающихся в специальном сопряжении с платежной системой TARGET2. В качестве примеров других вспомогательных систем можно указать на систему расчетов по сделкам с ценными бумагами (СРЦБ) центральных контрагентов, системы розничных и валовых платежей и т. д.
    В данной статье сделано обоснованное (см. выше) предположение, что трансъевропейская система расчетов ценными бумагами (T2S), задуманная Европейским центральным банком как система корреспордентских отношений между национальными центральными депозитариями, будет функционировать на той же технологической платформе, что и система расчетов денежными средствами TARGET2 компании Eurosystem.

TARGET2 SECURITIES (T2S)

    Единая платформа для трансъевропейских расчетов будет внедрена к 2013 г. и должна обеспечивать технический аутсорсинг функции расчетов у центральных депозитариев и центральных банков. При этом на стороне последних остаются обязанности по обеспечению проводимых расчетов в национальных учетных системах и их соответствие национальным нормативным требованиям.
    К числу ценных бумаг, принимаемых системой расчетов T2S, будут отнесены:

  • все национальные ценные бумаги, для которых центральный депозитарий является первичным местом учета (ведет реестр);
  • иностранные для данной страны ценные бумаги, учитываемые ЦД на междепозитарных счетах;
  • ценные бумаги, расчеты по которым происходят путем заимствования у центральных банков, а также бумаги, подлежащие "свободной" поставке;
  • бумаги первичного и вторичного рынков.
        Для указанных ценных бумаг система T2S будет выполнять функции:
  • сверки и подтверждения полученных инструкций на поставку;
  • оптимизации расчетов;
  • верификации и резервирования денег и ценных бумаг;
  • кредитования и дебетования денежных счетов и счетов депо;
  • ведения позиций и клиринга по междепозитарным счетам центральных депозитариев;
  • формирования отчетности.
        Процесс перехода на систему расчетов T2S представлен на рис. 1.
        К преимуществам единой трансъевропейской концепции расчетов деньгами и ценными бумагами можно отнести то, что в отличие от всех предыдущих моделей, основанных на организации двустороннего взаимодействия, T2S предполагает охватить все расчетные системы и тем самым обеспечить унификацию расчетных процедур во всей Европе. Представленная модель позволяет обоснованно предположить, что следствием унификации расчетов станет рост эффективности и надежности рынка. Существенно упростится бизнес транснациональных инвесторов.
        К проблемам модели можно отнести то, что на этапе практической реализации декларируемые преимущества могут оказаться нереализованными, в то же время расходы, понесенные участниками, и перераспределение прибыли от проведения операций окажутся свершившимся фактом. Особенно это актуально для небольших центральных депозитариев, которые в настоящее время получают доход в основном от проведения расчетов и технические возможности которых в части организации взаимодействия с T2S не настолько велики, чтобы избежать существенных затрат на внедрение необходимого технического функционала путем аутсорсинга.
        Кто выиграет и кто окажется в числе проигравших от внедрения трансъевропейской системы расчетов? От ответа на этот вопрос во многом зависят перспективы данного проекта.
        Представляется, что для крупных трансъевропейских кастодиальных банков выигрыш окажется наиболее ощутимым. В то же время игроки локального рынка, вероятно, почувствуют возросшую конкуренцию со стороны крупного транснационального бизнеса.
        Инвестиционные банки существенно выиграют от снижения операционных расходов и смогут воспользоваться преимуществами прямого доступа на национальные рынки. С другой стороны, выгоды от увеличившихся возможностей доступа к расчетам с использованием средств центральных банков и дробление ликвидности в евро и иных валютах может помешать в полной мере реализоваться преимуществам системы.
        Для центральных депозитариев, особенно для Евроклира и Скандинавского центрального депозитария, предлагаемая к реализации модель несет угрозу как основному бизнесу, так и уже сделанным инвестициям в развитие технологических платформ для отдельных (иногда весьма крупных) сегментов Еврорынка. Конкуренция центральных депозитариев между собой и с прочими организациями будет успешной, если им удастся разработать востребованные участниками рынка модели услуг для управления активами и дополнительных услуг, как правило, информационного характера.
        Несомненно, важным является вопрос о корпоративном управлении системой трансъевропейских расчетов. В соответствии с предложением Европейского центрального банка в основу корпоративного управления T2S должны быть положены те же принципы, что и для T2, когда Национальный центральный банк, передавший в управление свой RTGS-счет, управляет проектом и платформой в соответствии с объемом бизнеса. Из этого следует, что T2S должен управляться только центральными депозитариями. Тем не менее специалисты обсуждают следующие 2 предложения по организации управления проектом и впоследствии платформой:
        1. Альтернативное предложение Европейского центрального банка, согласно которому 1/3 принадлежит Eurosystem, контролируемой ЕЦБ и крупнейшими центральными банками; 1/3 - центральным депозитариям; 1/3 - участникам рынка.
        2. Предложение крупнейших банков: 50% - участникам рынка; 25% - Euro-system; 25% - центральным депозитариям.
        Пока остаются нерешенными вопросы о распределении долей и о готовности центральных депозитариев принимать участие в проекте на вышеприведенных условиях. План согласования и оценки проекта представлен на рис. 2. По просьбе участников рынка окончательное решение о проекте отложено до 2008 г.

    TARGET1: ГАРАНТИЙНАЯ МОДЕЛЬ НАЦИОНАЛЬНОГО ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

        При взаимодействии между различными странами в зоне евро платежи в денежных средствах центрального банка должны переводиться из платежной системы покупателя ценных бумаг в платежную систему продавца ценных бумаг через систему TARGET1. В системе TARGET1 имеются ограничения, касающиеся обработки расчетов по трансграничным сделкам с ценными бумагами:

  • Система TARGET1 была разработана как платежная система для обработки валовых расчетов, которая связана с единой национальной платежной системой реального времени на основе взаимодействия по S.W.I.F.T.
  • Система TARGET1 доступна только в дневное время суток. Однако есть свидетельство того, что существенные объемы трансграничных сделок на крупных рынках, таких, например, как рынки Германии и Италии, обрабатываются и в ночное время суток.
  • Действующие в Европе финансовые институты не могут группировать свои счета в единой системе, поскольку в каждой стране все еще существуют собственные национальные платежные системы. Это ведет к неэффективному, с точки зрения Еврокомиссии, дроблению ликвидности.
  • Система TARGET1 не обеспечивает процедуры трансграничного прямого дебета, имеющиеся в настоящее время в расчетных системах по ценным бумагам на внутренних рынках.
  • В Европе разработано и внедрено множество различных специальных интерфейсов с конкретными процедурами и временными рамками между национальными центральными банками (НЦБ) и их пользователями.
  • Кредит предоставляется участникам только их местным центральным банком (кредиты иностранным участникам не предоставляются).
        Эти ограничения делают систему TARGET1 неэффективной для проведения расчетов по трансграничным сделкам на условиях DvP, особенно в ночное время.
        Одной из проблем проведения расчетов по трансграничным сделкам на условиях DvP в денежных средствах центрального банка является то, что кредит предоставляется участникам только их местным центральным банком (не только в зоне евро). Эту проблему можно решить с помощью гарантийной модели НЦБ (рис. 3). Данная модель разработана и внедрена для осуществления расчетов в расчетно-клиринговом центре Clearstream Frankfurt, но имеет универсальный характер2. С введением в эксплуатацию платежной системы TARGET2 гарантийная модель НЦБ потеряет свое значение, но останется полезной для участников из стран, находящихся за пределами зоны евро.
        В данной модели местные центральные банки действуют в качестве поручителя по расчетам своих участников в иностранной системе расчетов по сделкам с ценными бумагами (СРЦБ). До начала расчета в системе СРЦБ эмитента инвестор переводит обеспечение/денежные средства в свой местный НЦБ.
        Местный ЦБ выдает гарантию в пользу инвестора иностранному ЦБ в стране системы СРЦБ эмитента. Сумма гарантии может быть использована для расчетов в системе СРЦБ эмитента с незамедлительным вступлением в силу решения по ценным бумагам и денежным средствам. По завершении расчетного цикла через систему TARGET корректируются балансы между национальными центральными банками.

    TARGET23

        Ввод в строй системы TARGET2 запланирован на ноябрь 2007 г. В период с ноября текущего года по июль 2008 г. национальные центральные банки и их банковские сообщества будут осуществлять постепенный переход с децентрализованных платежных систем на Единую совместно используемую техническую платформу (ЕТП). В системе TARGET2 все банки, функционирующие в зоне евро, независимо от страны, в которой они расположены, будут предлагать единые услуги, функции и сопряжения, а также единые тарифы. TARGET2 не только облегчит дистанционный доступ участников к иностранным системам СРЦБ, но и предоставит следующие основные преимущества в отношении осуществления расчетов по трансграничным сделкам с ценными бумагами:

  • Внедрение функции трансграничного прямого дебета/обязательных платежей (позволяющей системе СРЦБ дебетовать/кредитовать счета участника, работающего с НЦБ, отличным от НЦБ внутренней СРЦБ), приводящей к снижению количества этапов, необходимых для обработки платежа в дневное время суток.
  • Обеспечение стандартизованных процедур проведения расчетов для расчетов в дневное и ночное время в сопряженных и интегрированных системах.
  • Досрочное завершение связанной с передачей денежных средств и ценных бумаг части сделки РЕПО за счет внедрения технического окна в ночное время.
        Распределение рабочего времени в системе TARGET2 представлено в таблице.
        Подобно системе TARGET1, система TARGET2 будет полностью работоспособной только в дневное время суток с 7:00 до 18:00 по среднеевропейскому времени. При этом, однако, она предлагает ряд возможностей для СРЦБ по расчету в ночное время, которые недоступны в системе TARGET1.



    • Рейтинг
    • 1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Пути взаимодействия ФСФР и СРО
    РЦБ-CASUAL: премьера прошла успешно. Журнал "Рынок ценных бумаг" провел в Карелии первый неформальный выезд с друзьями и партнерами
    Российский рынок акций: итоги первого полугодия и прогноз на вторую половину 2007 г.
    Газпром: финансовые итоги 2006 г.
    Инфраструктурная отрасль: на пороге бума
    Оценка эффективности управления ОПИФ категории фондов акций
    Структурированные продукты: что внутри?
    Расчеты через трансъевропейскую автоматизированную экспресс-систему валовых расчетов в режиме реального времени TARGET1 / TARGET2
    Карфаген должен быть разрушен
    Потенциал ипотечного рынка России колоссален
    Стандартизация ипотеки - основной залог качества ипотечных ценных бумаг
    Законодательные аспекты секьюритизации
    Секьюритизация доходов от коммерческой недвижимости
    Закладная: понятие, практика применения и проблемы
    Некоторые статистические закономерности динамики курса валютной пары "евро-швейцарский франк"
    Автоматический графический анализ
    Динамические ряды индексов - отражение тенденций мышления инвесторов

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100