Casual
РЦБ.RU

Шведская площадка открывает новые возможности для компаний средней капитализации

Июль 2007
    Многие российские компании подошли к рубежу, когда для обеспечения устойчивого функционирования и инвестиционной привлекательности необходимы значительные капиталовложения в производственную, техническую и инновационную сферы. Среди известных всему миру способов решения подобных задач можно назвать использование банковского кредита, выпуск долговых инструментов, привлечение стратегического инвестора. В последнее время наибольшую популярность среди российских предпринимателей приобретает выход на публичные рынки капитала и привлечение денежных ресурсов на долгосрочной основе.

    Если 2 года назад такой способ был доступен лишь немногим крупным компаниям, ведущим свою деятельность в передовых отраслях российской экономики, таких как энергетика, нефте- и газодобыча, металлургия, то сегодня механизм IPO становится эффективным инструментом решения вопросов финансирования и для компаний средней капитализации. Высокие требования к листингу на основных европейских (LSE, Deutsche Boerse) и американских (NYSE, NASDAQ) площадках, а также необходимость значительных денежных затрат на процедуру получения листинга и его поддержание заставляют компании средней капитализации (рыночная капитализация которых составляет от 50 млн до 1 млрд долл.) повременить с размещением. Однако именно сейчас наступил благоприятный момент для привлечения средств на развитие компаний в виде IPO, так как многие отрасли либо не представлены на мировом рынке капитала российскими компаниями, либо мало представлены, в то время как интерес российских и зарубежных инвесторов перемещается в сторону компаний средней и малой капитализации. Как известно, первые на рынке IPO часто получают более высокую оценку за счет отсутствия конкурирующих предложений от компаний из этой же отрасли.

FIRST NORTH - ОКНО В ШВЕЦИЮ ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ средней капитализации

    OMX Nordic Exchange занимает одну из передовых позиций в мире. OMX была в числе первых площадок Европы, кто приступил к процессу консолидации путем слияний и поглощений в скандинавских странах. В настоящее время она управляет фондовыми биржами в Стокгольме, Хельсинках, Копенгагене, Рейкьявике, Таллинне, Риге и Вильнюсе, а также имеет 10% собственности на бирже в Осло. Заслуживают внимания планы OMX по работе в России. В марте 2007 г. OMX объявила о создании совместно с биржей "Санкт-Петербург" и группой RX новой международной биржи - International Exchange St Petersburg (IXSP). Открытие международной биржи намечено на осень текущего года. Было объявлено, что "IXSP предоставит российским компаниям-эмитентам, прежде всего малой и средней капитализации, доступ к международному капиталу без необходимости проходить за пределами России процедуру листинга". Как правило, на альтернативных рынках существуют листинговые агенты и маркетмейкеры, следовательно, появится необходимость в российских компаниях для работы на данных позициях. Интересной новостью стал и союз NASDAQ/OMX. Формально он означает приход на российский фондовый рынок в будущем крупнейшей американской фондовой биржи.
    В 2005 г. был создан First North - рынок альтернативных инвестиций. В настоящее время он функционирует в Дании (2005 г.), Швеции (2006 г.), Исландии (2007 г.) и Финляндии (2007 г.). Рынок предназначен для компаний малой и средней капитализации. В 2007 г. в его состав войдут фондовые биржи стран Балтии - Эстонии, Латвии и Литвы. В настоящее время в листинге на First North участвует 96 компаний, причем 26 компаний зарегистрировались только в этом году. Рыночная капитализация и число компаний, зарегистрированных на Nordic Exchange, представлены на рис. 1 и 2.
    Несмотря на небольшую суммарную стоимость компаний средней и малой капитализации, они хорошо представлены на рынке, их число насчитывает примерно 430 компаний.
    Проведем сравнительный анализ отраслевой структуры и размеров компаний, представленных на площадках First North и AIM (рис. 3, 4).
    Компании средней капитализации чаще предпочитают размещаться на First North, чем на AIM. Самое большое число компаний (около 40) с капитализацией от 20 млн до 50 млн долл. представлено на скандинавской площадке. Здесь для них созданы наиболее благоприятные условия для прохождения листинга и формирования его стоимости. Например, общие затраты на акционерный капитал включают стоимость IPO и последующие затраты на поддержание публичной котировки, тем самым уменьшая суммарную стоимость листинга.
    Отраслевая специализация площадки First North широко представлена компаниями следующих секторов: потребительский, финансовый, промышленный, нефтегазовый, производство технологической продукции, здравоохранение и телекоммуникации.
    Как уже отмечалось, размещение акций на AIM достаточно затратное. Например, для химической компании Zirax, совместного российско-американского предприятия, учредителями которого являются волгоградский "Каустик" и американская Global Speciality Chemicals Llc, расходы на размещение составили около 1 млн англ. ф. ст., при этом компания привлекла около 13,7 млн долл., соответственно, затраты на размещение в процентном отношении к объему привлечения составили около 14%. Структура расходов компании представлена на рис. 5.
    Размещение акций на шведской площадке менее затратно и более доступно для компаний средней капитализации (табл. 1).
    Затраты на размещение в Швеции составляют 230-400 тыс. долл., что в несколько раз меньше, чем стоимость размещения на AIM. Поскольку расходы - важнейший критерий при выборе площадки, то российским компаниям средней и малой капитализации следует принять во внимание те возможности, которые сейчас предоставляет скандинавская площадка.
    Известно, что по российскому законодательству существует ограничение по размеру пакета, размещаемого за рубежом, - он должен быть не более 70% от объема выпуска. Причем необходимо получить разрешение ФСФР на размещение акций на зарубежной площадке. Соответственно, в случае желания размещаться на иностранной площадке и необходимости соблюдения требований российского законодательства компания придет к двойному IPO. По технологии размещения возможны следующие варианты для российских компаний:

  • в России размещаются акции российского холдинга, за рубежом - депозитарные расписки на российские акции (AДР, ГДР);
  • в случае размещения на западной площадке акций международного холдинга, которому принадлежат российские активы, реализовывается выпуск РДР.
        Следует отметить некоторые особенности формирования команды IPO при двойном размещении. Команда IPO будет состоять из следующих участников:
  • ведущий менеджер/lead manager (Global coordinator);
  • андеррайтеры/bookrunners;
  • юристы/lawyers;
  • консультант по внешним связям/ Investor Relations consultant;
  • аудитор/аuditor;
  • оценщик/аpprasial company (optional).
        Основной задачей процесса организации IPO является координация работы всей рабочей группы, которую обеспечивает ведущий менеджер. В случае двойного IPO необходима более сложная схема координации, требующая контроля ситуации как в России, так и на Западе, а также согласования требований шведского и российского законодательства.
        Согласно исследованиям специалистов "Планеты Капитал", на сегодняшний момент скандинавские фонды заинтересованы в российских компаниях. Большинство фондов были сформированы в 1997 г. и продолжают ориентироваться на Россию. Объем активов шведских фондов акций, ориентированных на Восточную Европу, включая Россию, превышает 2,7 млрд долл. Размер активов фондов акций, расположенных в странах, где находятся площадки OMX и ориентированных также на Россию, приближается к 3 млрд долл. Глобальную базу инвесторов, работающих на Nordic Exchange, представляют такие известные компании, как Morgan Stanley, Credit Suisse, Danske Bank, Goldman Sachs. Среди фондов, ориентированных на Россию, - East Capital, Robur, HQ Rysslandsfond, Rysslandsfond (табл. 2).

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        Для российских компаний, планирующих IPO и желающих получить справедливую оценку своего бизнеса, появилась новая альтернатива привлечения средств на шведской площадке. Основные плюсы размещения на OMX - это единый стандарт листинга, открытость для компаний средней и малой капитализации, быстрое размещение акций, рентабельность, наличие значительного свободного объема денежных средств у инвесторов, высокая заинтересованность инвесторов в российских компаниях.
        Преимущества двойного IPO в России и Швеции заключаются в следующем:

  • быстрый доступ на скандинавский рынок капитала (в будущем, возможно, и на американский);
  • низкая стоимость размещения и низкие затраты на листинг независимо от рыночной капитализации;
  • минимальные формальные требования;
  • высокая ликвидность;
  • возможность cross-листинга.
        Единый, эффективный с точки зрения временных и финансовых затрат листинг делает возможным рост заграничного капитала на всех биржах, входящих в OMX, с минимальными дополнительными административными усилиями. Также в свете достигнутых договоренностей о слиянии NASDAQ и группы OMX расширяются не только возможности размещения акций, но также и круг инвесторов. Низкая стоимость торгов и высокая ликвидность в Швеции обеспечат российским компаниям средней капитализации дальнейший рост их акционерного капитала при более низких затратах по сравнению с другими международными биржами.
        При подготовке статьи использовались материалы РБК, Deutsche Boerse.



    • Рейтинг
    • -1
    Добавить комментарий
    Комментарии (1):
    Александр
    11.12.2009 17:45:43
    вот здесь много интересного по шведскому законодательству из первых уст http://www.pravo.ru/review/open_review/view/21693/
    думаю, компаниям России нужно задуматься над реальной альтернативой Лондону и Нью-Йорку
    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Петербургский рынок векселей в 2006 г.
    Монетарная политика и долговой рынок России: достижения и проблемы
    Сравнительный анализ инструментов привлечения инвестиций с рынка долговых обязательств предприятиями малого и среднего бизнеса
    Механизм функционирования исламских облигаций
    IV Бишкекская международная банковская конференция нужна банковской системе страны, а не только ее лидерам
    Российский рынок коммерческой недвижимости выбрал лучших
    Иностранные инвестиции в Россию: прямые, портфельные и возвратные
    Прямые инвестиции и развитие бизнеса
    Инвестиции из воздуха: возможно ли это?
    Инвестиции и финансовые инструменты российского девелопмента
    Арест ценных бумаг и его влияние на корпоративные действия эмитента
    Стандарт качества и надежности - договор РЕПО НФА
    Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих промышленных предприятиях
    Россия и СНГ: время IPO?
    IPO в структуре финансирования отечественных компаний
    Шведская площадка открывает новые возможности для компаний средней капитализации
    Влияние планируемой дополнительной эмиссии акций на оценку текущей стоимости бизнеса
    Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний
    Слияния и поглощения в инвестиционном процессе
    Лучшие депозитные банки в I кв. 2007 г.

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100