Casual
РЦБ.RU

Петербургский рынок векселей в 2006 г.

Июль 2007


    Год 2006-й оказался знаковым для вексельного рынка Санкт-Петербурга. Многие средние предприятия Северной столицы впервые вышли на открытый рынок капитала. Эти долговые инструменты стали более доходным вложением для инвесторов по сравнению с векселями и облигациями крупных компаний.

    За время своего существования петербургский вексельный рынок претерпел значительные изменения. Всего несколько лет назад векселя, выпущенные крупнейшими игроками рынка, как объект инвестирования были востребованы исключительно крупными институциональными инвесторами. Санкт-петербургские предприятия второго эшелона, такие как ЛОМО, "Арсенал", "Адмиралтейские верфи" и т. д., не раз выпускали этот вид долговых ценных бумаг. Для подобных компаний выпуск векселей часто становится первым шагом к созданию публичной кредитной истории и дальнейшему выпуску облигаций и акций. Объемы вексельных программ ЛОМО и ЛЭК превышали 300 млн руб. Соответственно, средства в эти инструменты вкладывали только крупные инвесторы и финансовые компании.
    В последние 2 года ситуация на вексельном рынке постепенно меняется (табл. 1). С повышением ликвидности рынка и падением доходности облигаций банки и частные инвесторы начали искать более доходные инструменты. Векселя крупных компаний высоколиквидны, но уступают по доходности векселям третьего и четвертого эшелонов. В итоге в 2006 г. многие инвесторы обратили внимание на более доходные векселя средних компаний и впервые протестировали этот инструмент (табл. 2).

ДОХОДНАЯ НОВИНКА

    Средние объемы вексельных программ небольших петербургских компаний составляют от 30 млн до 100 млн руб. Доходность по этому виду долговых бумаг, предлагаемых на рынке такими предприятиями, составляет от 15 до 18% годовых (рис. 1 и табл. 2). Данный показатель (для векселедателей) находится между уровнем банковских ставок по кредитам и уровнем ставок по другим формам беззалогового финансирования, таким, например, как факторинг или частные кредиты, к которым обычно прибегают небольшие предприятия. Возникает вполне закономерный вопрос: почему векселя компаний-новичков приносят столь высокую доходность?
    Эти показатели объясняются несколькими факторами. Во-первых, как правило, бизнес средних компаний гибче, чем бизнес крупных предприятий, и "середнячки" имеют более высокий уровень дохода на вложенный капитал. За беззалоговые деньги предприятия готовы больше платить. Бизнес средних предприятий рентабельнее бизнеса крупных производителей, и большинство компаний готовы выплачивать высокий процент за возможность быстро привлечь необходимые средства.
    Предприятия, впервые выходящие на открытый рынок капитала, предлагают бумаги с короткими сроками обращения и с более высокой относительно рынка доходностью - так называемую плату за "неузнаваемость" векселедателя.
    Векселедатели, впервые эмитирующие долговые бумаги, выпускают их на срок от 3 до 6 мес. Короткие сроки программы позволяют привлечь дополнительный оборотный капитал: закупить необходимые товары, приобрести нужное сырье для текущей деятельности. Инвесторам, размещающим деньги на короткий срок, интересны такие бумаги, поскольку процедура покупки и погашения простая. Для сравнения: на рынке облигаций или ценных бумаг, где сроки гораздо больше, инвестор может оказаться заложником вторичного рынка и ждать оферты более года. За это время ситуация на рынке может измениться, причем не всегда в пользу инвестора.
    Ценные бумаги небольших компаний имеют относительно низкую ликвидность - в этом их главный недостаток. Тому есть несколько причин. Во-первых, объемы выпуска векселей пока сравнительно небольшие. Например, держателями бумаг, скажем, выпуска объемом в 50 млн руб. могут являться не более 10 инвесторов. Активных игроков на рынке пока единицы. Кроме того, отсутствует массовый розничный покупатель, а компания не всегда имеет возможность быстро организовать досрочный выкуп векселей.

ДАНЬ НЕЗАВИСИМОСТИ

    Средние предприятия постоянно нуждаются в оборотных средствах. Для таких компаний вексель - наиболее удобный способ финансирования текущей деятельности. Вексельными займами в основном пользуются быстро развивающиеся компании, работающие на потребительском рынке. Объемы их бизнеса увеличиваются на 30-100% в год (рис. 2). Выручка среднего петербургского предприятия, выпускающего векселя, в зависимости от сферы деятельности может составлять от 100 млн до 1700 млн руб. в год (рис. 3). Наиболее активно выпускают и размещают векселя производственные компании - около 50% всего рынка векселей. Как правило, им нужны средства для сезонных закупок. Второе место занимают строительные компании - 30%. Около 20% оставшегося рынка занимают предприятия розничной торговли. Практически все компании-векселедатели существуют на рынке уже почти 10 лет и прочно занимают свою нишу благодаря тому, что вышли на рынок первыми либо их бизнес имеет узкую специализацию (рис. 4).
    В российской действительности банковские кредиты не всегда могут удовлетворить потребности малого и среднего бизнеса, поэтому такие предприятия обращаются к вексельным займам. "Крупные банки, с которыми мы сотрудничаем, при выделении кредитов выдвигают жесткие условия по залогу и не готовы предоставлять товарные кредиты. В качестве залога банки рассматривают недвижимость и оборудование, - рассказала директор по развитию ЗАО "Балтийский Берег"" Анна Шевелева. - А для производителей, подобных нашей компании, которые работают с таким сырьем, как рыба, закупки носят сезонный характер. В период лова пород рыб, которые мы используем в производстве, компания закупает большие объемы сырья. Это позволяет не только обеспечить производство сырьем на весь сезон, но и закупить его на 30-50% дешевле. Чтобы привлечь средства на закупку сырья, мы обратились к вексельным выпускам".
    Как утверждают эксперты банковского рынка, вероятность дефолта по векселям у средних компаний невелика: объемы вексельных займов сопоставимы с оборотами компаний и составляют примерно 20% от выручки предприятия. "Наш банк является агентом по гашению векселей целого пула петербургских компаний. Мы не боимся неплатежей по векселям, поскольку все компании-векселедатели работают в реальном секторе экономики. Вероятность дефолта крайне мала, тем более за короткие сроки обращения векселей. Любой инвестор может убедиться в этом, познакомившись с информационными меморандумами предприятий, - сказал начальник управления ценных бумаг ЗАО "Нефтепромбанк" Сергей Серостанов. - Хочу обратить внимание, что данные предприятия более информационно открыты, чем крупные предприятия, чьи бумаги в настоящее время обращаются на рынке".
    Сроки обращения векселей достаточно коротки и учитывают производственный цикл конкретного предприятия. По словам директора ЗАО "АрДи Капитал" Дмитрия Романова, "объемы вексельного займа и его график определяются на основании финансовых показателей предприятия. В случае нерегулярности выручки векселедатель дополнительно может подстраховать себя другими источниками, например банковским овердрафтом. В нашей практике не было ни одной просрочки выплаты по векселям".

ВЫСОКООПЛАЧИВАЕМАЯ ИСТОРИЯ

    Тем не менее пополнение оборотных средств для закупок сырья и иных производственных нужд - не единственная цель, которую преследуют средние петербургские компании на вексельном рынке. Выпуск векселей - это возможность первыми создать публичную кредитную историю.
    "Привлечение публичного финансирования - нормальный путь развития любой компании. Сотни компаний используют такие инструменты, как кредиты банков, векселя, облигации, кредитные ноты, - говорит финансовый директор компании "Прогресс Нева Лизинг" Роман Маланин. - Таким образом, компании диверсифицируют портфель обязательств как по срокам финансирования, так и по способам. Публичная кредитная история в итоге делает дальнейшие заимствования более дешевыми, крупными и частыми".
    Чтобы компания была привлекательна для инвесторов, ей необходима солидная кредитная история, которую еще надо заработать. Чем раньше компании выходят на открытый рынок капитала, тем весомее ее кредитная история.
    "Особенно это актуально сейчас, когда с каждым годом растет количество предприятий, которые выпускают для размещения на открытом рынке свои ценные бумаги, - добавляет Дмитрий Романов из "АрДи Капитал". - Поскольку игроков на этом рынке становится все больше, то в будущем привлечь к себе внимание инвесторов станет сложнее".

ПОДВЕДЕМ ИТОГИ

    Спрос и предложение на петербургском рынке ведут себя довольно анархично ввиду молодости вексельного рынка и отсутствия единых стандартов для его участников. Одной из проблем в этом сегменте рынка является отсутствие регистрации корпоративных векселей. Не существует единых требований к регистрации векселя, а уровень раскрытия информации для различных эшелонов векселедателей существенно различается.
    В результате выхода на рынок небольших петербургских компаний предложение на рынке, хоть и незначительно, возросло. За прошлый год свое желание выпустить векселя изъявили 15 средних компаний. С выходом этих компаний на рынок можно говорить о начале формирования инфраструктуры рынка для удобства инвесторов.
    Более того, на рынке наблюдается интересно складывающаяся тенденция: векселя средних компаний больше пользуются спросом у частных инвесторов. Так, бизнес небольшого универмага вполне понятен и частному лицу. Высокодоходные бумаги интересуют не только петербуржцев, но и инвесторов из других регионов. Ориентируясь на региональный спрос, участники рынка создали инфраструктуру, позволяющую легко приобрести и погасить бумаги, находясь вдали от Санкт-Петербурга. Вложить средства в третий и четвертый эшелоны помогает, например, ОАО "Банк ВТБ" благодаря своей развитой сети отделений. Векселя из города на Неве можно купить в любом регионе России. Хранение и учет векселей можно вести в депозитарии ОАО "Банк ВТБ". При необходимости здесь осуществляется проверка бумаг на подлинность и гашение векселей.
    Тем не менее говорить о развитости рынка корпоративных векселей пока рано.
    Эксперты рынка полагают, что, когда активность инвесторов будет выше, а количество предприятий-векселедателей увеличится, можно будет говорить о сформированном рынке. Но и в медленном развитии есть свои положительные стороны: инвесторы могут, не торопясь, снять свои 18%-ные "сливки" в этом сегменте.



  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Петербургский рынок векселей в 2006 г.
Монетарная политика и долговой рынок России: достижения и проблемы
Сравнительный анализ инструментов привлечения инвестиций с рынка долговых обязательств предприятиями малого и среднего бизнеса
Механизм функционирования исламских облигаций
IV Бишкекская международная банковская конференция нужна банковской системе страны, а не только ее лидерам
Российский рынок коммерческой недвижимости выбрал лучших
Иностранные инвестиции в Россию: прямые, портфельные и возвратные
Прямые инвестиции и развитие бизнеса
Инвестиции из воздуха: возможно ли это?
Инвестиции и финансовые инструменты российского девелопмента
Арест ценных бумаг и его влияние на корпоративные действия эмитента
Стандарт качества и надежности - договор РЕПО НФА
Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих промышленных предприятиях
Россия и СНГ: время IPO?
IPO в структуре финансирования отечественных компаний
Шведская площадка открывает новые возможности для компаний средней капитализации
Влияние планируемой дополнительной эмиссии акций на оценку текущей стоимости бизнеса
Международное движение капитала и формирование российских транснациональных компаний
Слияния и поглощения в инвестиционном процессе
Лучшие депозитные банки в I кв. 2007 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100