Casual
РЦБ.RU

Газпром - оправданный риск

Июль 2007

    В российской газовой промышленности сложилась уникальная ситуация: все государственные функции в отрасли фактически переданы одному из субъектов хозяйственной деятельности - компании "Газпром", деятельность же государства в настоящее время минимальна и фактически ограничивается регулированием цен на газ внутри России. Формированием годовых газовых балансов страны, проектами генеральных схем развития газовой отрасли, программами освоения углеводородных ресурсов, организацией доступа к газотранспортной системе занимается естественный монополист - Газпром. На него приходится почти 85% общероссийской добычи природного газа и практически 100% транспортировки, остальное - на компании, занимающиеся добычей нефти, и независимых производителей газа.

    Продажа газа - основная статья дохода Газпрома
    В последние 2 года Газпром значительно улучшил показатели своей финансовой деятельности. Это связано прежде всего с практически полным пересмотром политики развития компании, с ее переориентацией на внешние рынки и частично с покупкой Сибнефти в 2005 г., однако, несмотря на серьезные положительные сдвиги в стратегии развития компании, неизменно одно - продажа газа на внутреннем и внешнем рынках, приносящая 70% доходов компании, попрежнему будет основой статьей доходов Газпрома в долгосрочной перспективе.
    Согласно практике оценки будущей стоимости добывающей нефтегазовой компании ее среднесрочное и долгосрочное развитие определяется объемом добычи и приростом запасов. Прирост запасов должен соответствовать добыче в годовом исчислении. Концерн ежегодно в среднем увеличивает добычу на 0,5% в год, при том что, к примеру, общероссийская добыча газа в РФ в 2006 г. выросла на 2,4% в год и составила 656,23 млрд куб. м, из которых 550,48 млрд куб. м (83%) добыл Газпром. По утвержденным планам Газпром планирует осуществить выход на 560 млрд куб. м к 2010 г. и на 590 млрд куб. м к 2020 г. (табл. 1).
    В случае если не произойдет существенного увеличения добычи газа в будущем, это может сказаться на капитализации компании. В перспективе рост внутренней потребности РФ на газ будет покрываться, судя по всему, российскими независимыми производителями газа и посредством закупок газа в Средней Азии.
    По расчетам самого Газпрома, в перспективе ему ежегодно потребуется 80-90 млрд куб. м газа из Средней Азии, чтобы покрывать свои экспортные контракты. Газ из соседних азиатских государств, хотя и служит серьезной поддержкой экспортному бизнесу Газпрома, однако не является панацеей, так как в данный момент его привлекательность для Газпрома объясняется в первую очередь его дешевизной при отсутствии развитой системы транспортировки газа в азиатском регионе. Как только государства Средней Азии пересмотрят свою ценовую политику либо у них появятся альтернативные пути поставок газа и новые контрагенты (прежде всего, Китай), в условиях проблем с добычей, растущим спросом внутри страны и необходимостью исполнения обязательств по подписанным долгосрочным контрактам с европейскими странами Газпрому придется пересматривать как стратегию, так и тактику ведения бизнеса. Пока же поставки газа из Средней Азии позволяют концерну снижать инвестиционную нагрузку.
    Согласно заявлениям представителей Газпрома, внутренний рынок является для концерна убыточным и ближайшие годы таковым и останется. Убытки от продажи газа на внутреннем рынке РФ в 2006 г. составили 30 млрд руб., а в 2007 г. с учетом 15%-ного роста тарифов на газ они ожидаются на уровне 14 млрд руб. В связи с ежегодным увеличением тарифов на газ на внутреннем рынке не менее чем на 15% к 2010-2011 гг. продажа газа внутри России будет рентабельной для Газпрома.
    Доля экспортного газа составляет приблизительно 40% от общего объема реализованного концерном газа, а его доля в выручке - 60%. В этом контексте Газпром, скорее всего, постарается сохранить и закрепить за собой монопольные права на экспорт газа. Так что, по-видимому, независимые производители газа допуск к экспортной трубе в среднесрочной перспективе не получат и поэтому будут вынуждены сконцентрироваться на внутреннем рынке.

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО ТЭК: У ГАЗА БОЛЬШИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ

    Природный газ занимает сейчас особое место в структуре мировой энергетики и международном топливном балансе: он относится к группе активно используемых энергоносителей и экологически чистым ресурсам энергии. Несмотря на большое распространение разведанных запасов газа на земном шаре, основные доказанные источники сосредоточены в двух регионах - в странах СНГ и Ближнего Востока. На них приходится практически 71% мировых запасов, из них на страны СНГ - около 35%, на США и Канаду - около 4,3%, на западноевропейские страны - чуть более 3%. По оценкам Мирового энергетического сообщества, сегодня природный газ - самая быстрорастущая составляющая в мировом потреблении энергоресурсов. За 1991-2001 гг. объем его потребления в мире увеличился практически на 400 млрд куб. м - с 2007,2 млрд до 2404,9 млрд куб. м По прогнозам, в 2007-2030 гг. рост будет продолжаться, доля газа в мировом энергобалансе увеличится в 2 раза (рис. 1). Ожидается, что в следующем десятилетии динамика спроса на природный газ превысит динамику спроса на другие энергоносители. Развивающиеся экономики стран Азии станут основными потребителями и импортерами природного газа, в первую очередь сжиженного. Помимо этого, ожидается, что потребление газа на внутреннем рынке также увеличится на фоне предполагаемого роста ВВП и увеличения бытового потребления, связанного с газификацией стран.
    Ускоренному развитию газовой промышленности в мире способствует наметившееся за последние 20 лет быстрое становление рынка сжиженного природного газа. Поставки сжиженного газа танкерами по сравнению с трубопроводной поставкой имеют преимущества для тех стран, которые находятся на больших расстояниях от ресурсов газа, расположенных в других странах. По данным BP Statistical Review of World Energy, в 2001-2004 гг. доля сжиженного природного газа составила примерно 26-30% от общего объема мировой торговли метаном. Темпы прироста производства сжиженного газа в ближайшие 10 лет будут в 1,2-1,4 раза превышать темпы потребления природного газа и вырастут с 130 млрд в 2000 г. до 250-260 млрд куб. м к 2015 г., хотя его доля в общем объеме производства природного газа не превысит 8%. Помимо этого, в Европе вслед за либерализацией рынков электроэнергии происходят активные действия по либерализации рынков газа, которые позволят газовым компаниям в будущем увеличить экспорт.

    Стратегия развития
    Газпрома

    Основные стратегические цели развития Газпрома - стабильное, бесперебойное и экономически эффективное удовлетворение внутреннего спроса на газ, обеспечение экономических интересов РФ в Европе, где российский газ занимает доминирующее положение, а также в США и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Главным залогом успешного будущего Газпрома являются разработка новых газовых месторождений и развитие газотранспортной системы, как внутри России, так и вовне.
    В настоящее время страны Европы - доминирующий рынок потребления российского газа, второй по фактическим объемам после внутреннего рынка России, на долю которого приходится около 70% всего экспорта в страны "дальнего зарубежья". Российские поставки обеспечивают покрытие более 25% западноевропейского спроса на природный газ. Главными покупателями российского газа в Европейском союзе считаются Германия, Италия и Франция. Европейский рынок природного газа в настоящий момент является самым крупным в мире. Определяющее значение на газоснабжение стран Европейского союза оказывают поставки из России, Алжира, Норвегии, а также Великобритании (табл. 3). В 2000 г. страны Европейского союза импортировали 45% природного газа, или 241,7 млрд куб. м. 99% этого объема обеспечивали 3 страны: Россия - 130,3 млрд куб. м (42% импортируемого объема), Алжир - 62,7 млрд куб. м (27,8%) и Норвегия - 48,7 млрд куб. м (29,6%). В ближайшем будущем эта зависимость, по всей видимости, будет возрастать, и к 2020 г. объем импорта достигнет 70%, хотя Европейский союз отчаянно пытается диверсифицировать своих поставщиков в рамках разрабатываемых новых концепций европейской энергетической безопасности.
    Один из главных позитивных шагов в стратегии развития Газпрома - стремление компании занять долю на спот-рынке газа в Европе и выйти на конечных его потребителей посредством участия в активах газораспределительных сетей, что увеличило бы выручку монополии, учитывая более высокие цены на газ для конечных потребителей. Так, на европейском спот-рынке газа цена 1 тыс. куб. м превышает 900 долл., в то время как по контрактам Газпрома максимальная экспортная цена в Западную Европу составляет 250-300 долл. Помимо всего прочего, Газпром активно интересуется возможностью приобретения электростанций в Европе и выхода на европейский рынок электроэнергии. Учитывая опасения властей европейских стран, связанные с возможным попаданием в чрезмерную зависимость от Газпрома, этот процесс вызывает серьезное политическое противодействие. Реализация этой стратегии требует значительных усилий со стороны Газпрома и поддержки государства. Значительная зависимость Европы от российского газа в настоящий момент обусловлена прежде всего газовой транспортной инфраструктурой, сформированной еще во времена СССР. Строительство новых трубопроводов требует объективных важных рыночных сигналов и огромных капитальных затрат, следовательно, европейские компании начнут вкладывать миллиарды в новые мощности, только если будут на 100% уверены в наличии предложения и спроса.
    Помимо европейских проектов, Газпром разрабатывает крупные проекты, ориентированные на Азиатско-Тихоокеанский регион. Следует отметить, что поставки на рынок Азиатско-Тихоокеанского региона природного газа могут быть обеспечены за счет освоения месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока, запасы которых составляют примерно 3,5 трлн куб. м. Добыча газа на месторождениях Иркутской области и Якутии в принципе может позволить концерну к 2020 г. осуществить трубопроводный экспорт в Китай, Южную Корею, Японию в объеме 60 млрд куб. м в год.
    Интересен и перспективен для Газпрома рынок сжиженного природного газа, активность на котором компания только начинает проявлять. Один из крупных проектов такого плана - "Сахалин-2". Мощность проекта - 9,6 млн тонн сжиженного газа в год. Предполагается, что основными потребителями сжиженного газа будут страны Азиатско-Тихоокеанского региона.

ДЕФИЦИТ ГАЗА У ГАЗПРОМА: МИФ ИЛИ РЕАЛЬНОСТЬ?

    Разведанные запасы газа в России (свободный газ и газовые "шапки") составляют примерно 48 трлн куб. м. Из общего объема разведанных запасов на Западную Сибирь приходится 36,2 трлн куб. м (77,7%), на шельф северных морей - 3,2 трлн куб. м (6,8%), на Восточную Сибирь и Дальний Восток - 2,8 трлн куб. м (6%) (рис. 2). Почти 73% запасов газа сосредоточено в 22 уникальных (свыше 500 млрд куб. м газа) месторождениях, таких как Оренбургское, Уренгойское, Ямбургское, Заполярное и др. В 104 крупных месторождениях содержится около 24% запасов газа, и лишь 3% разведанных запасов приходится на многочисленные (663) мелкие и средние месторождения.
    В районах с развитой газовой инфраструктурой сосредоточено около 51% разведанных запасов газа. Перспективное для Газпрома развитие добычи газа связано прежде всего с освоением газовых ресурсов полуострова Ямал, Надым-Пур-Тазовского района и шельфа арктических морей. В Восточной Сибири и на Дальнем Востоке разведано свыше 2,7 трлн куб. м запасов газа, из которых разрабатывается только 7,4%. Газпром ведет добычу газа, конденсата и нефти из недр на 72 газовых и газовоконденсатных месторождениях, 3 из которых являются базовыми - Уренгойское, Ямбургское и Медвежье. Более 70% газа добывается компанией на месторождениях, находящихся в стадии падающей добычи (табл. 4).
    Из приведенных Газпромом данных за последних годы можно заключить следующее: инвестиции компании в последнее время растут темпом, превышающим 20%. Основное направление инвестиционных вложений - транспортировка газа. Это связано с увеличением ввода месторождений газа. Так, запуск в 2001 г. Заполярного месторождения, одного из крупнейших, замещающего падение добычи газа на действующих месторождениях, способствовал значительным инвестициям в систему газопроводов "Заполярное-Уренгой", которая обеспечила подачу газа в Единую систему газоснабжения. Почти 1/3 объема инвестиций Газпрома в последнее время направлялась на строительство дожимных компрессорных станций и реконструкцию основных производственных фондов с целью не допустить резкого падения добычи газа на месторождениях с падающей добычей. Помимо дообустройства, активно проводится политика вовлечения в оборот месторождений, расположенных недалеко от существующих объектов инфраструктуры и требующих минимальных инвестиций для вовлечения их в промышленную разработку. Обладая почти 1/3 мировых разведанных запасов природного газа, Газпром при правильно выстроенной и своевременной инвестиционной политике мог бы поддерживать его добычу в течение десятилетий на уровне, удовлетворяющем потребностям внутреннего и внешнего рынков (рис. 3).
    Единственный выход - разработка новых месторождений газа, пересмотр инвестиционной составляющей развития компании и оптимизация структуры бизнеса. А это потребует от Газпрома увеличения объема инвестиций. В начале 2007 г. были утверждены бюджет Газпрома на 2007-2009 гг. и инвестиционная программа на 2007 г., из которых можно сделать вывод, что газовая монополия стала пересматривать стратегию вложения денег - от трубопроводов концерн поворачивается в сторону месторождений.

М&А: ВОЗМОЖНЫЙ ПЛАЦДАРМ ДЛЯ РОСТА

    В последние годы Газпром проводил активную политику по возвращению в свою собственность компаний, в которых имел лишь незначительную долю. В 2005 г. Газпром вернул себе компанию "НОРТГАЗ", что способствовало приросту добычи в 2 млрд куб. м газа. Еще раньше концерн вернул себе часть газовых активов "Итеры": Армросгазпром, Пургаз и Севернефтегазпром. Все эти приобретения были крайне выгодны для газового монополиста и позволили ему значительно нарастить добычу. Несмотря на экстенсивность такого пути развития компании, по сути, только поглощение активов независимых производителей способствовало приросту добычи в 20 млрд куб. м начиная с 2002 г.
    Отметим, что в настоящее время независимые производители газа не имеют возможности проводить самостоятельную активную политику и противостоять ценовой дискриминации со стороны Газпрома, так как они не имеют собственных, перерабатывающих мощностей и доступа к ГТС. Вся транспортировка и переработка газа сосредоточены в руках концерна. Помимо всего прочего, независимые производители не имеют прав на экспорт добываемого газа на внешний рынок, так как монопольным правом экспорта, согласно действующему российскому законодательству, обладает только Газпром.
    Помимо независимых производителей газа, следующие "в очереди" - нефтяные компании. Поскольку в отношении скупки активов Газпром, как правило, придерживается агрессивной политики и если уж покупает, то "на все", главным критерием покупки все-таки остается покупка "ниже рынка" - дешевле рыночной стоимости. Только в этом случае новые нефтяные и газовые активы будут способствовать росту генерации денежных потоков концерна.
    Последние новости о возможной покупке Газпромом СУЭКа начинают приобретать реальные очертания. Если посмотреть на список активов, которые уже есть у Газпрома, то можно сделать вывод, что единственное, чего не хватает концерну для того, чтобы называться диверсифицированной энергетической вертикально интегрированной компанией, - это угольные разрезы. Предтечей возможной покупки стала новость об объединении угольных и энергетических активов Газпрома и СУЭКа в отдельное СП, в котором газовый монополист должен получить 50% плюс одну акцию. По всей видимости, в качестве своей доли Газпром внесет пакет РАО "ЕЭС России" (10,5%).

    (Продолжение следует.)




  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Лидеры на рынке субфедеральных и муниципальных займов
Восхождение на Олимп
"Мы растем вместе с рынком"
Газпром - оправданный риск
"Эффективно только деньги делают деньги"
German Reit как инструмент финансирования рынка недвижимости Германии
Долларовые ипотечные кредиты с плавающей ставкой
Синтетическая секьюритизация
Специализированные институты вторичного рынка ипотечных кредитов США: история возникновения, организация деятельности
Первое IPO управляющей компании
Фундаментальные факторы, воздействующие на развитие фондового рынка Кыргызской Республики
Итоги конкурса регистраторов и депозитариев России подведены в Украине
Прошлое и будущее регистраторов: между карантином и лепрозорием
Все задумано правильно
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций РФ: время перемен
Кредитоспособность российских регионов: итоги 2006 г. и перспективы
Рынок кредитования региональных и местных органов власти: 2004-2007 гг.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100