Casual
РЦБ.RU

Индексное инвестирование и фонды, обращающиеся на бирже

Май 2007


    Самым первым индексом был Dow Jones Industrial Average, он увидел свет в 1896 г., но широко используется до сих пор. Впоследствии было создано огромное количество других индексов, покрывающих почти все мыслимые классы активов, отраслевые, региональные и национальные категории бумаг. В России основным индикатором национального фондового рынка стал созданный в 1995 г. Индекс РТС.

    Глобальный рынок фондов, обращающихся на бирже (Exchange Traded Funds, ETF), в последние годы переживает настоящий бум (см. рисунок).
    Почти ежедневно управляющие ETF выводят на фондовый рынок новые фонды, а в уже действующих сохраняется устойчивый прирост активов. Только в США в 2006 г. зарегистрировано более 150 новых ETF.
    С момента скромного дебюта в 1993 г., когда появился первый американский фонд SPDR ETF на индекс S&P 500, число ETF по всему миру выросло до нынешних 840, с совокупными активами свыше 600 млрд долл. В тот же SPDR S&P 500 на сегодняшний день инвестировано 61 млрд долл.1

ЧТО ТАКОЕ ETF И КАКИЕ ФАКТОРЫ СПОСОБСТВУЮТ ИХ РОСТУ

    ETF - это фонды, или инструменты коллективного инвестирования, которые, подобно российским ПИФам, открывают пайщикам сравнительно недорогой доступ к диверсифицированному портфелю ценных бумаг. Как и пай в ПИФе, один пай (или акция) ETF представляет собой пропорциональную долю в портфеле бумаг, который в полном объеме за свой счет могли бы приобрести только самые богатые инвесторы. При всем этом между ETF и ПИФами есть несколько важных различий:
    1. Частные лица и большинство институциональных инвесторов могут покупать и продавать паи ETF только на фондовой бирже. Что касается ПИФов, их паи тоже торгуются на бирже, однако покупка и погашение возможны также непосредственно через фонд путем подачи клиентских заявок управляющей компании или агенту.
    2. Котировки ETF на бирже следуют вплотную за стоимостью чистых активов, или "справедливой" ценой, паев фонда. Разница между котировкой пая на бирже и ценой прямых сделок купли-продажи с фондом или отсутствует вообще, или очень небольшая.
    3. ETF почти всегда основаны на индексе, т. е., как правило, являются так называемыми "пассивными" фондами. ПИФы могут иметь как пассивную, так и активную форму управления.
    Хотя внутренняя кухня ETF с позиции управляющего фондом выглядит сложно, для инвестора ее конечный результат весьма прост: ETF обеспечивают быстрый и относительно недорогой доступ к диверсифицированной корзине акций, которую можно купить или продать одной операцией в любой момент в течение торговой сессии по цене, максимально приближенной к текущей рыночной стоимости этих акций. К тому же, будучи биржевым инструментом, ETF дают возможность короткой продажи, покупки "с плечом" и даже комбинирования с более сложными опционными стратегиями.
    Пожалуй, самым важным фактором успеха ETF стала их относительная малозатратность. Вознаграждение за управление ETF (т. е. вознаграждение управляющего фондом, находящееся в зависимости от его активов) обычно ниже по той причине, что купля-продажа паев, подобно акциям, осуществляется через биржевых брокеров. Тем самым управляющий экономит на расходах по содержанию центра обработки клиентских заказов и ведения индивидуальных счетов. Соответственно, появляется возможность снижения расходов для клиентов. На длительном отрезке времени небольшая разница в вознаграждении может сложиться в значительную экономию. Так, вклад 10 тыс. руб. в фонд со средней годовой доходностью 10% и вознаграждением за управление 2% через 20 лет стоил бы 46 тыс. руб. Если бы тот же фонд брал за управление 1%, то результат был бы равен уже 56 044 руб. за тот же срок. В США, например, вознаграждение за управление ETF может составлять меньше 0,1%.

ВАЖНАЯ РОЛЬ СТРАТЕГИИ ИНДЕКСНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

    Несмотря на все преимущества ETF, их успех не был бы столь впечатляющим без еще одной очень важной тенденции, а именно без все более широкого использования индексирования в качестве инвестиционной стратегии.
    Первые фондовые индексы появились в конце XIX в. как средство отслеживания усредненных, или общих, тенденций на рынке в целом, в отличие от наблюдения за поведением отдельных акций. Они разрабатывались для того, чтобы у инвестиционного сообщества была возможность за "деревьями" видеть "лес".
    В качестве широких рыночных индикаторов индексы стремятся к объединению бумаг того или иного сегмента рынка, удовлетворяющих определенным критериям капитализации и ликвидности. В их функции не входит предсказывать будущую доходность или же отбирать "хорошие" акции и исключать "плохие". Построенную на этом инвестиционную стратегию также называют "пассивной".
    Интуиция подсказывает нам, что подобная стратегия сулит менее успешные инвестиционные результаты, нежели стратегия, основанная на тщательном активном отборе портфеля акций по их доходности. Однако сформировавшаяся в 1950-1960-х гг. современная теория портфельного управления говорит о том, что индексное инвестирование может служить самодостаточной стратегией и, более того, что эта стратегия может быть более эффективной, чем стратегия подбора "активных" портфелей, пытающихся уловить акции-"победители". Общие доказательства верности этой теории получены в рамках многочисленных исследований, включая исследование Standard & Poor's "Поведение индексов в сравнении с активными фондами" (Standard & Poor's Indices Versus Active Funds, SPIVA). В исследованиях серии SPIVA динамика активно управляемых фондов сопоставляется с динамикой соответствующих эталонных индексов. Отчеты SPIVA публикуются ежеквартально по ряду стран, в том числе и по России.
    В самом последнем выпуске (IV кв. 2006 г.) опубликована статистика, в соответствии с которой превзойти Индекс РТС за последние 5 лет смогло лишь 35% активно управляемых российских фондов акций, предлагаемых на местном рынке. В среднем годовая доходность активных российских фондов акций была на 3 п. п. ниже доходности по Индексу РТС. Наблюдаемая в России картина типична для всех охваченных исследованием стран - Канады, Японии и США.
    О причинах феномена ETF идет много дебатов, однако одним из ключевых факторов представляется размер вознаграждения за услуги активных фондов. Например, если оно составляет 2%, то фонду необходимо обеспечить доходность на уровне тех же 2%, чтобы только остаться на месте. Лишь взяв 2%-ную планку, управляющий начинает зарабатывать деньги для пайщиков. Понятно, что индексные фонды тоже не могут работать бесплатно и, что они тоже будут отставать от индекса на размер своего вознаграждения. Однако, будучи освобождены от необходимости поиска акций-"победителей" и сопряженных с этим расходов на аналитическое и информационное сопровождение, они, как правило, довольствуются намного меньшим процентом. Величина их отставания от индекса обычно невелика и более предсказуема по сравнению с активными фондами, чья доходность может как значительно превышать доходность по индексу, так и значительно ей уступать.
    К традиционно низким расходам, характерным для индексных фондов вообще, добавляется еще одно преимущество ETF - возможность экономии на операционных расходах, связанная с их структурными особенностями. Благодаря этим свойствам ETF стали предпочитаемым инструментом доступа к рынку через посредство индексов и зачастую формируют "ядро" или "фундамент" сбалансированного инвестиционного портфеля.
    Общеизвестно, что инвестиции сопряжены с риском. Инвестиционные расходы относятся как раз к тем из его компонентов, которые поддаются контролю со стороны инвестора. Это очень важный фактор, способствующий впечатляющему росту ETF по всему миру.


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Глобальное потепление сдерживает перегрев рынков
Энергетический эффект
Индексы процентных ставок: международный опыт и Россия
Индексное инвестирование и фонды, обращающиеся на бирже
Информационная открытость как фактор конкурентоспособности управляющей компании
Обслуживание накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих: итоги работы в 2006 г. Взгляд специализированного депозитария
Предоставление финансовых услуг с использованием электронного документооборота при участии доверенной третьей стороны
Вексельный депозитарий - инструмент снижения рисков и транзакционных издержек
Обзор фондового рынка Украины
Мега- и саморегулирование финансового рынка
Управление издержками в проектах по покупке крупных пакетов акций
Философия секьюритизации активов
Рынок облигаций как показатель оздоровления региональных финансов
Биржевое и внебиржевое обращение субфедеральных и муниципальных облигаций
Бюджеты региональных и местных органов власти России растут, как и различия в уровне рейтингов (обзор сектора)
Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100