Casual
РЦБ.RU

Корпоративное управление и защищенность иностранных инвесторов в России

Апрель 2007


    В обзоре использованы материалы Forbes, Financial Times, Guardian, Times.

    В большинстве публикаций иностранные издания отмечают неразвитость корпоративного управления в российских компаниях, незащищенность иностранных инвесторов и связанные с этим риски. В иностранной прессе даже сформировалось своеобразное клише low corporate governance, которое широко используется для описания российской инвестиционной среды.
    Журнал Forbes публикует ряд статей, посвященных проблемам иностранных инвесторов, в которых подчеркивается значительное влияние государства на корпоративный сектор. Журнал пишет, что в 1990-х гг., когда цены на энергоресурсы были низкими, государство пыталось привлечь иностранных инвесторов для развития энергетического сектора. В настоящее время ситуация значительно изменилась: государство располагает большими средствами от экспорта нефти и газа и может самостоятельно развивать энергетический сектор. Таким образом, необходимость в иностранных инвестициях отпала. Более того, рост мировых цены на энергоресурсы делает энергетический сектор стратегически важным для развития российской экономики и бюджета страны. В связи с этим государство избавляется от иностранных инвесторов и принимает закон, ограничивающий иностранные инвестиции в российский энергетический сектор. Согласно новому закону иностранные инвесторы не смогут владеть более 49% акций в каких-либо предприятиях энергетического сектора.
    Financial Times тоже упоминает значительное усиление влияния российского государственного интереса в экономике, но рассматривает это как вполне нормальную практику, потому что каждая страна стремится к защите своих стратегических интересов.
    По мнению Forbes, в складывающейся ситуации под удар попадает BP, так как этой компании принадлежит 50% ТНК. Для разрешения ситуации ТНК и Газпром ведут переговоры, однако высказывается мнение, что, скорее всего, BP постигнет участь Royal Dutch Shell, которая под давлением государства потеряла долю в проекте "Сахалин-2".
    Ситуации вокруг названного проекта - крупнейших прямых иностранных инвестиций в России - тоже получила широкий резонанс. Shell, Mitsui и Mitsubishi были вынуждены уступить свои доли Газпрому, который активно консолидирует свое влияние на энергетический сектор. Журнал пишет, что последний удар по достоинству инвесторов проекта "Сахалин-2" был нанесен, когда им предстояло дополнительно инвестировать 3,6 млрд долл., тем самым сократить будущие инвестиции со стороны Газпрома. Высказывается мнение, что таким образом Газпром получит доход от этих инвестиций, не участвую в них. История конфликта вокруг проекта началась в 2005 г. Иностранные инвесторы заявили, что расходы на его развитие в 2 раза превышают изначально запланированные 10 млрд долл. Соглашение о разделе продукции предусматривает сначала возмещение расходов инвесторам, а затем платежи России. По мнению Forbes и Guardian, именно удвоение первоначального бюджета, которое значительно отсрочило выплату дохода государству, стало реальной причиной конфликта. Официальным поводом для закрытия "Сахалина-2" послужило неэффективное управление проектом, в результате которого были нарушены правила техники безопасности и нанесен экологический ущерб природе. Guardian пишет, что нападки на Shell и ТНК, возможно, имеют под собой почву и связаны с реальными экологическими проблемами, однако главной причиной являются интересы государства в энергетическом секторе.
    Как отмечает Forbes, сходная ситуация складывается вокруг ТНК. Так, по заявлению Росприроднадзора, компания нарушила квоты в Ковыкте. Природнадзор РФ также заявил о начале расследования в отношении Exon Mobil по проекту "Сахалин-1". По мнению журнала, меры государства в отношении иностранных инвесторов дают результаты, в частности иностранные инвестиции в энергетический сектор снизились с 85% 1996 г. до 60% в настоящее время. Также ожидается дальнейшее сокращение иностранных инвестиций в энергетический сектор благодаря новому закону, ограничивающему иностранные инвестиции.
    Guardian освещает ситуацию вокруг Лондонской фондовой биржи. Несмотря на то что эмиссии российских компаний пользуются повышенным интересом в Лондоне, появилась волна неодобрений и опасений со стороны инвесторов, озабоченных потенциальными проблемами российских компаний и стандартами корпоративного управления. Группа инвесторов предложила Лондонской бирже ужесточить правила листинга и разделить компании на придерживающиеся Кодекса корпоративного управления и на несоответствующие этому требованию. В свою очередь Лондонская биржа заявляет, что в настоящее время инвесторы хорошо защищены. Высказывается мнение, что биржа просто стремится получить дополнительную прибыль и старается удержать рынок, размещая крупные российские эмиссии. Последним примером является РАО "ЕЭС России", которое пытается получить право на льготное размещение своей эмиссии. Выпуск не подпадает под стандарты Лондонской биржи, и эмитент должен представить балансы, составленные по международным стандартам финансовой отчетности за последние 3 года. Хотя РАО ЕЭС надеется на исключение из правил, как компания с солидной репутацией, группа инвесторов не считает ее стандарты корпоративного управления приемлемыми для льготного листинга. Газета продолжает, что фактически российские компании не обязаны следовать высоким стандартам корпоративного управления, поскольку в основном они размещают на Лондонской бирже не акции, а депозитарные расписки. В этом случае они не обязаны раскрывать данные об уровне оплаты исполнительных директоров и соответствующую структуру советов директоров.
    По мнению Forbes, значительными проблемами России все еще остаются не защищенность акционеров и сомнительное корпоративное управление. На слуху история господина Браудера, СЕО "Эрмитаж Капитал" - одного из крупнейших иностранных инвесторов в России, который активно указывал на недостатки корпоративного управления в крупнейших российских компаний. Forbes напомнила о недавнем судебном процессе между "Эрмитаж Капиталом" и Сургутнефтегазом, представляющим интересы государства. Причиной конфликта стало ненадлежащее использование менеджментом Сургутнефтегаза казначейских акций. Считается, что активность г-на Браудера в конечном счете сделала его персоной нон-грата в России.
    Times публикует исследование, в котором утверждается, что массмедиа могут оказывать влияние на ситуацию с корпоративным управлением. В Северной Америке и Западной Европе пресса вынуждает корпорации следовать определенным стандартам. Так, например, Ричард Грассо потерял позицию председателя правления Нью-Йоркской фондовой биржи именно из-за скандала, вызванного прессой. Однако, как отмечает издание, эта ситуация не распространяется на Россию, так как публикации прессы не оказывают какого-либо влияния на действия менеджеров. В частности, рассматривается период с 1998 по 2002 г., когда ситуация с корпоративным управлением в России была экстремальной, нарушения были нормой, и бороться с ними было практически невозможно из-за отсутствия необходимых механизмов.
    Guardian пишет, что американские и западно-европейские менеджеры боятся потерять свою репутацию, участвуя в советах директоров российских компаний, из-за проблем, связанных с корпоративным управлением. Ко многим компаниям могут быть предъявлены претензии, возникшие с момента их основания в 1990-х гг. Times приводит мнение аналитиков, предупреждающих, что участие иностранного менеджмента в российских компаниях не снижает риск корпоративного управления. Имена иностранных управленцев используют для привлечения инвесторов и создания имиджа компаний. В пример приводится обанкротившийся в 2002 г. IBC-банк, среди топ-менеджмента которого были 2 ведущих американских менеджера.
    Несмотря на преобладающую критику российского корпоративного управления, есть и позитивные отзывы. Financial Times публикует статью, речь в которой идет о том, что имидж неэффективно управляемого российского бизнеса устарел и неадекватен. Россия является третьим по объему иностранных инвестиций государством среди развивающихся рынков. Одной из сильных сторон российских компаний называется массивная, но гибкая корпоративная структура. Российские компании стремятся увеличить свою прозрачность, но такое развитие требует времени. Более того, несмотря на все достигнутые позитивные сдвиги, потребуются годы, чтобы изменить сложившийся стереотип. В пример приводится "Русал" и его 18-месячная программа корпоративного управления, разработанная при поддержке Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) и Международной финансовой корпорации (МФК). Times добавляет, что атаки иностранных инвесторов на эмиссии российских компаний, в частности критика корпоративного управления, могут носить спекулятивный характер и быть направлены на снижение цены размещаемых эмиссий. Как, например, атаки господина Сороса на эмиссию Роснефти.
    Guardian также пишет, что некоторые лондонские инвесторы отмечают видимое улучшение качества корпоративного управления в российских компаниях. Так, в прошлом многие добывающие компании не считали нужным платить налоги, но пример ЮКОСа заставил их по другому смотреть на вещи.
    Ситуация меняется, и компании стремятся повышать стандарты своего корпоративного управления.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Высокотехнологичный рост России: модернизация как основа развития
Государственная тарифная политика в области связи
Телекомы: расстановка сил
Телекоммуникационный сектор России, стран СНГ и Турции: кредитоспособность эмитентов
Отрасль телекоммуникаций: тенденции и перспективы 2007 г.
Телекомы: рост или коррекция?
Высокотехнологичная связь
ЮТК: ставка на развитие перспективных услуг связи
ВолгаТелеком: работа на долговом рынке
Рынок связи Сибири: новая фаза развития
Уралсвязьинформ: основные векторы роста
Телекоммуникации: большие перемены и стратегический потенциал
Рыночные риски российских телекомов
Корпоративное управление и защищенность иностранных инвесторов в России
Рынок корпоративных облигаций: обратная сторона медали
Российский рынок IPO в 2006 г.
IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями
Окно в Европу: зачем российскому бизнесу зарубежные активы?
Бизнес навынос, или Что отдать на аутсорсинг
Влияние планируемой дополнительной эмиссии акций на оценку текущей стоимости бизнеса

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100