Casual
РЦБ.RU

Телекомы: расстановка сил

Апрель 2007

    Телекоммуникационная отрасль как основа информационной экономики всегда будет привлекательна для инвесторов. Эта отрасль - одна из тех, что будут приоритетными с точки зрения инвестиций. Что ждать от рынка телекоммуникаций в ближайшее время? Какие акции компаний связи привлекательны сегодня с точки зрения вложения средств? Эти и другие вопросы мы задали аналитикам ведущих инвестиционных компаний.

    1. Какой сегмент сектора телекоммуникаций Вы считаете наиболее перспективным в ближайшее время?
    2. Как Вы оцениваете перспективы межрегиональных операторов связи (МРК)?
    3. Акции каких компаний телекоммуникационного сектора являются сегодня наиболее привлекательными?
    4. Как Вы оцениваете последние изменения в регулировании телекоммуникационного сектора?

    Надежда Голубева ИК "Атон"

    1. Самый быстрый рост покажет сегмент широкополосного доступа, причем в ближайший год динамично будут развиваться все технологии - кабель, ADSL, FTTB и беспроводные Wi-Fi/Wi-Max. Темпы роста сотового и фиксированного рынков связи составят около 17-20%, и, возможно, 2007 г. станет первым годом, когда фиксированная связь обгонит сотовую.
    2. Основным фактором роста доходов МРК станет тарифная реформа: перевод абонентов на 3 тарифных плана должен привести к повышению доходов на 11-30% в зависимости от компании (наш прогноз - 17-24%).
    3. Лидерами остаются МТС и ВымпелКом. Высокие показатели МТС за IV кв. 2006 г. стали подтверждением нашего оптимистичного взгляда на бумаги компании. Что касается фиксированных операторов связи, большинство этих акций достаточно дороги, и мы советуем ограничить выбор бумагами Дальсвязи и СЗТ. Ценные бумаги "Голден Телекома" и "Комстара" в настоящее время не слишком привлекательны.
    4. По нашему мнению, регулирование развивается в правильном направлении. Введенное регулирование тарифов на межоператорских расчетах - неотъемлемый атрибут цивилизованного телекоммуникационного рынка связи. Кроме того, я положительно оцениваю введение принципа "платит звонящий". Очень важным шагом вперед стала тарифная реформа, о которой я уже упомянула.


    Константин Гуляев ведущий аналитик ГК "РЕГИОН"

    1. Наиболее перспективным сектором телекоммуникаций в ближайшее время станет предоставление доступа к сети Интернет по широкополосным каналам связи. В последнее время большие надежды возлагаются на сегмент цифрового телевидения. Поскольку данные виды услуг компаниями электросвязи только начинают предоставляться и тарифы на абонентское обслуживание являются довольно высокими, основными ее потребителями, скорее всего, станут люди с уровнем достатка не ниже среднего. Следовательно, для компаний предоставление подобных услуг высокорентабельно.
    Однако сегменты Интернета и цифрового телевидения в структуре выручки МРК пока составляют относительно небольшую долю (около 15-20%). Поэтому мы считаем, что основными видами услуг, которые принесут значительный доход компаниям фиксированной связи, являются местная и внутризоновая связь. Основным событием, которое повлияло на повышение доходности в сфере оказания данных услуг, стало изменение тарифных планов компаниями электросвязи: ввод повременного, комбинированного и безлимитного тарифов с 1 февраля 2007 г. Средневзвешенное увеличение тарифов с февраля 2007 г. составило примерно 10%.
    2. Перспективы у межрегиональных компаний электросвязи хорошие. Основным позитивным моментом в развитии компаний МРК за последнее время стала диверсификация их деятельности - увеличение в структуре выручки высокорентабельных услуг, таких как Интернет, IP-телефония, цифровое телевидение. Это, с одной стороны, связано с ростом доходов от оказания данных видов услуг в абсолютном выражении, а с другой - со снижением доли доходов от международной и междугородной связи в совокупной выручке МРК. Последнее произошло в 2006 г. в результате замещения доходов от данных видов связи агентскими вознаграждениями от Ростелекома.
    Одним из основных факторов роста выручки МРК в текущем году, по нашему мнению, станет изменение тарифных планов с февраля 2007 г., когда были введены повременной, комбинированный и безлимитный тарифные планы. Мы оцениваем увеличение выручки в связи с этими нововведениями примерно на 10%.
    3. Наиболее перспективными являются акции Сибирьтелекома, Дальсвязи и Центртелекома. Так, например, среднеотраслевой показатель EV/EBITDA для компаний фиксированной связи - 5,3; для Дальсвязи - 4,4; для Сибирьтелекома - 4,6; для Центртелекома - 4,8.
    4. Последние изменения в большинстве случаев положительно сказались на деятельности компаний связи. ФСТ России утвердила с февраля 2007 г. новые тарифные планы, что позволит увеличить выручку компаний электросвязи примерно на 10%. Изменение порядка расчетов между МРК и Ростелекомом позволило первым увеличить показатель маржи EBITDA на 5%. Летом 2006 г. звонки с городских телефонов на сотовые стали бесплатными для абонентов сотовых операторов в связи с изменениями в нормативно-правовом регулировании деятельности компаний связи. Сотовым компаниям удалось извлечь выгоду из данного нововведения, компенсировав выпадающие доходы путем введения так называемой "платы за соединение" и увеличения внутреннего курса доллара США. Так, например, компания МТС увеличила в 2006 г. выручку на 27,4%, согласно неаудированной отчетности по US GAAP. В определенной степени это было связано с ростом тарифных планов после введения с 1 июля 2006 г. бесплатных входящих соединений с городских телефонных аппаратов. Средневзвешенная стоимость 1 минуты во втором полугодии прошлого года у компании выросла на 11,3%, в связи с увеличением оператором внутреннего курса доллара США, а также вводом фиксированной составляющей тарифа на платный исходящий вызов в ряде тарифных планов (плата за соединение).
    Тем не менее есть изменения, которые нельзя назвать позитивными. Демонополизация рынка дальней связи, на наш взгляд, не принесла существенных изменений. Рынок ожидал снижения тарифных планов с выходом новых операторов дальней связи. Однако этого не произошло, так как альтернативные операторы связи уже заняли определенные ниши и в резком привлечении числа абонентов необходимости не возникло. Весной 2007 г., возможно, станут известны обладатели лицензий сотовой подвижной связи для оказания услуг третьего поколения. На наш взгляд, это неоднозначно скажется на прибыли компаний. С одной стороны, возможность внедрения новых передовых технологий позволит операторам снизить издержки на оказываемые услуги, с другой - компаниям сотовой связи понадобится создать рынок под услуги 3G-3,5G. То есть, помимо расходов, которые компании понесут при построении новых сетей, им придется проводить активную маркетинговую политику, что может привести к существенному росту издержек.


    Сергей Васин ИФК "Метрополь"

    1. Мы сохраняем позитивный взгляд как на сотовую, так и на фиксированную связь в России. Cектор российских телекоммуникаций имеет перспективы роста по сравнению с европейскими странами.
    Учитывая то, что ценные бумаги компаний фиксированной связи долгое время оставались в тени сотовых компаний, активно торгуемых в Нью-Йорке, мы считаем, что в 2007 г. фиксированная связь России окажется более перспективным направлением для инвестиций в ценные бумаги телекоммуникационного сектора. При этом акции межрегиональных операторов связи (МРК), на наш взгляд, могут стать лидерами роста.
    2. МРК, будучи основой фиксированной связи России, безусловно, являются привлекательными для инвесторов. Несмотря на то что приватизация Связьинвеста постоянно откладывается, на наш взгляд, это не мешает компаниям эффективно развиваться. Мы не ожидаем приватизации до конца 2009 г., однако последние инициативы Министерства связи в отношении внедрения новой системы тарифов на поминутной основе снижают значимость приватизации. Хочется надеяться, что за короткое время изменение тарифов позволит МРК перевести услуги местной связи из убыточного бизнеса в прибыльное направление. Мы считаем внедрение новых тарифов основой для нового витка развития компаний фиксированной связи России. По нашему мнению, 2007-2008 гг. будут характеризоваться активным ростом акций межрегиональных операторов связи.
    3. Фаворитами среди операторов фиксированной связи являются Дальсвязь, Уралсвязьинформ, Северо-Западный Телеком и Волгателеком. Хотя следует отметить, что все МРК имеют значительный потенциал роста (от 30 до 100%) относительно их текущей капитализации.
    4. Изменения в регулировании - внедрение поминутных тарифов и принципа "платит звонящий", - на наш взгляд, положительно влияют на сектор. Принцип "платит звонящий" позволил увеличить выручку операторам фиксированной связи. Более того, на наш взгляд, в выигрыше остались и сотовые операторы, которые увеличили тарифы за счет повышения стоимости первой минуты разговора с целью покрытия убытка от бесплатных входящих соединений. По нашим расчетам, общий рост тарифов превысил возможные убытки от бесплатных входящих для сотовых операторов.
    Внедрение новой системы тарифов является очень важным шагом со стороны регулирующих органов. Это должно значительно повысить уровень доходов операторов от местной связи и тем самым сделать это направление прибыльным уже в ближайшем будущем. Поминутная тарификация трафика - повсеместная практика во всех европейских странах, и переход России на ту же систему - большой шаг вперед для всего сектора. Это должно существенно повысить капитализацию операторов фиксированной связи.


    Олег Судаков Rye, Man & Gor securities

    1. Думаю, что телекоммуникационный сектор весьма перспективный, поэтому трудно выделить какой-либо один сегмент. Но все же, на мой взгляд, наиболее интересны акции компаний фиксированной связи - это региональные операторы. В регионах быстрее, чем в Москве, развивается рынок услуг связи, особенно это относится к услугам широкополосного доступа к Интернету, а также услугам triple play. Кроме того, у МРК все еще существует резерв для повышения операционной эффективности, что, несомненно, положительно скажется на стоимости компаний.
    2. В настоящее время обсуждается вероятность объединения активов Связьинвеста с возможностью перехода на единую акцию и трансформации Связьинвеста из холдинговой компании в операционную - по образцу западных операторов, таких как Дойче Телеком. Хотя перспективность и результативность такого преобразования представляются мне сомнительными, потенциально реструктуризация тоже может создать стоимость для держателей акций МРК.
    3. Наиболее привлекательны сегодня акции МТС, ЦентрТелекома, Дальсвязи, Северо-Западного Телекома. В принципе все бумаги хороши, кроме акций Ростелекома и МГТС, остальные уже дороговаты.
    4. Речь идет о либерализации рынка связи, насколько я понимаю? На позиции и рыночную долю Ростелекома эти изменения пока не оказали серьезного влияния, хотя в долгосрочной перспективе очевидно обострение конкуренции и ослабление позиций Ростелекома.
    Либерализация оказала негативный эффект на Ростелеком, поскольку привела к изменению системы взаиморасчетов между Ростелекомом и МРК. Но межоператорские тарифы были перебалансированы таким образом, что де-факто денежные потоки от дальней связи перешли от Ростелекома к МРК. Это, кстати, еще один плюс в развитии МРК - финансовое положение МРК стало более выигрышным.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Высокотехнологичный рост России: модернизация как основа развития
Государственная тарифная политика в области связи
Телекомы: расстановка сил
Телекоммуникационный сектор России, стран СНГ и Турции: кредитоспособность эмитентов
Отрасль телекоммуникаций: тенденции и перспективы 2007 г.
Телекомы: рост или коррекция?
Высокотехнологичная связь
ЮТК: ставка на развитие перспективных услуг связи
ВолгаТелеком: работа на долговом рынке
Рынок связи Сибири: новая фаза развития
Уралсвязьинформ: основные векторы роста
Телекоммуникации: большие перемены и стратегический потенциал
Рыночные риски российских телекомов
Корпоративное управление и защищенность иностранных инвесторов в России
Рынок корпоративных облигаций: обратная сторона медали
Российский рынок IPO в 2006 г.
IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями
Окно в Европу: зачем российскому бизнесу зарубежные активы?
Бизнес навынос, или Что отдать на аутсорсинг
Влияние планируемой дополнительной эмиссии акций на оценку текущей стоимости бизнеса

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100